Month: June 2021

今年我操作过的资金费率套利、跨期套利、跨品种套利这3种套利策略，下面我简单讲一下逻辑和执行的过程，供朋友们参考。

1.在bitcoke交易所套利BitMex的ETH合约资金费率

我最喜欢的套利策略是套利BitMex的ETH永续合约的资金费率（Funding Rate）。

为了保持市场多空的平衡，永续合约资金费率每8小时交换一次，BitMex的以太坊永续合约的资金费率由于特殊的原因（不便透露），绝大部分时间是正向付费，即多头付费给空头。从下图可以看到，从今年的3月11日6月18日以太坊牛市期间，BitMex的ETH合约资金费率在99个交易日全是正费率，每一天多头都在给空头付费。

当然这个资金费率套利，可以观察不同交易所的费率对比，做最优的组合套利。

下图是ETH在这段时间每日的价格和费率具体情况。可以看到，BitMex的ETH合约虽然在上涨，但每天多头要给空头付一笔不菲的资金费率（Funding Rate），这段时间最高的一天费率是0.83%，非常可观。

由于BitCoke的费率很低，而BitMex上多头付费的费率很丰硕（上图）。100万美元的ETH空单一天最高能在BitMex收8千美元的利息。

2.在OK进行季度合约和永续合约之间的价差套利

这个套利的策略相信很多交易的老手都在跟踪。在今年6月中旬之前，Ok的季度合约与BitMex的永续合约之间差价一直不太显著，6月中旬后牛市进入了加速期，散户激活账户跑步入场，OK的季度合约很快就从折价转变为溢价，溢价随着行情的上扬而不断增强，最高达到了800美元的惊人地步。图：OK的季度合约在6月中旬后与BitMex永续价差不断扩大。

从经验来看，季度合约超过永续合约300美元以上溢价表明市场由多头主导。

溢价超过500美元的溢价一般表示市场的进入了狂热期，大部分市场参与者在做多推升行情，狂热的氛围同时也能通过永续合约的资金费率进行验证。而负溢价则往往预示着对后市的悲观。

套利资金费率的操作，我一般以500美元的正溢价作为阀值来进行操作。在OK上做空季度合约，同时在BitMex或者BitCoke同步开多单操作。

在合约交易中，得益于交易者可以在不同的交易所间随意转账，且合约的底层做作市价格跟随现货价格，我认为交割合约长期大幅溢价或折价是不可能持续很长时间。

另外我在今年6-8月份的观察中发现，突发而来的暴跌，往往能够快速磨平溢价。这个现象给我们一点警示是，如果在市场情绪高昂的时候单向做多季度合约，如果遇到了暴跌，季度合约溢价收敛之下，用户可能不得不承受更大的跌幅。比如今年大牛市 Okex溢价高达800刀，在6月27号见顶之后，快速的暴跌之中，季度合约快速收敛至100-300刀的范围。

3.相关度较高的品种强弱套利

从走势高度相关商品的价差关系中获利是期货交易中一种普遍的套利方法，大陆期货流行的螺纹和铁矿、焦煤焦炭、豆粕菜粕等经典套利品种组合。这些品种之所以走势高度相关，或者由于产业链上下游关系，或者是产品之间具有互相替代关系。

在今年的牛市期间到现在，很多人可能明显发现比特币与其他数字货币的相关性在降低。上一轮牛市的同涨同跌已经成为历史记忆。市场的参与者更加理性，拿着放大镜检视不同crypto的基本面和炒作逻辑。在相关品种的套利之前必须了解这种关系的历史和特性，并辅之以精密的统计数据来验证相关性的趋势，才能做好不同品种的套利。

图：各数字货币的相关性矩阵（过去一年）

从上面的相关性矩阵可以看到，ETH和BTC的相关性较高，两者的合约成交量都还可以较大。我比较喜欢拿以太坊作为做空的主要品种，特别是在牛市见顶之后，大概分析了下ETH可能不值钱，7-8月份主要采用做多BTC，做空ETH的策略，没想到套利还玩出了惊喜。

做多比特币，做空以太坊是今年我操作资金量比较大的策略组合

三、合约套利的收益率分析和缺点

套利交易是比较稳的收益，只要保证金够，放一点杠杆做套利其实是没什么风险。但我内心是不太推荐一般的小资金（10万美元以下）的散户进行套利操作。

OK上永续和交割合约的价差套利机会本身一年当中机会有限（牛市往往是短暂）。资金费率套利，要求充足的保证金。最赚钱跨品种强弱套利，需要较强的数理分析能力，在判断方向正确后，5倍杠杆下，一年能有100%的收益率就谢天谢地了。

对于普通人来说，合约套利有着明显的缺点：

1） 套利的潜在收益受到限制，这是套利策略的特点。限制了风险，也限制了利润。

2） 套利对资金和准备工作要求较高：

• 在多个交易所有账户；
• 币多，保证金充足，且套利平台支持组合保证金形式，比如OKEx，BitMex（单品种组合保证金），BitCoke（多品种组合保证金）；
• 定期进行数理统计和分析；

3） 随着市场效率越高，套利的机会就越少。当前市场还有机会，或许跟市场参与者普遍又菜又爱玩有关系。

总结起来，套利的内涵是不判断单个品种的走势方向，更多的是对两个合约之间的相对价格进行收敛或者扩张的判断，预期收益率和收益波动会比较低，适合低风险偏好、稳健收益的资金进行操作。

总之，稳稳的幸福得来并不容易。 合约套利有时候可能卖力不讨好，不如梭哈暴富来得快。

By 只做合约

资金费率指的是在永续合约市场，交易所为了使永续合约市场价格锚定现货价格（又称指数价格）而设定的费率，当永续合约市场价格大于指数价格时，资金费率为正，多方需支付资金费用（仓位*资金费率）给空方；反之，空方需支付资金费用给多方。

资金费率的历史并不长（自2018年10月开始），仅有6次资金费率为异常水平，但这6次都较为准确地提供了短期的买入/卖出时机。根据历史数据（如下图），资金费率绝对值高于0.25%时（异常水平），是较好的买入/卖出时机，此时若资金费率为负数，表明是较好的买入时机，正数则为卖出时机。

关于资金费率对BTC价格的影响，可从以下两个角度解释：

资金费率代表市场情绪。当资金费率比较高的时候，意味着市场较为疯狂，市场由涨转跌在即，当资金费率比较低的时候，意味着市场较为恐慌，市场由跌转涨在即。

在资金费率为较高的正数时，会对交易产生两大影响：一是愿意买入永续合约的人在下降，因为持有永续合约需支付高昂的资金费用；二是愿意做空永续合约的人在上升，因为持有永续合约每天能够收获高昂的资金费用，即使整个市场持续上涨，高昂的利息也能够弥补一部分的损失。对于矿工来说，在资金费率比较高的时候，在市场上做空，不仅可以套保，还能赚取资金费用。

By 只做合约

什么是未平仓合约指标？

未平仓合约（OI）是显示特定市场中未平仓合约数量的指标。但是，交易者不应将其与交易量混淆。

这意味着，当买卖双方达成协议时，就签订了合同并将其记录在OI指标中。在关闭或清算之前，该合同仍是OI阅读的一部分。在此期间，买卖双方可以按照合同的要求做任何事情。他们甚至可能会进一步出售。无论他们采取的其他行动如何，该单一合同都将保留。

因此，OI的上升表明有新的资金投入市场。另一方面，OI指标下降表明市场正在亏损资金。

音量和OI之间存在差异。尽管除合同签订和关闭之外的所有其他动作都记录在交易量指示器中，但OI并非如此。

什么是未平仓合约利好？

就其本身而言，OI仅能执行我们先前描述的操作。然而，结合买卖量，交易员可以在OI上找到更多信息。

这是一些模型。

买/卖交易量的未平仓量

假设OI指标下降，并且买/卖量读数显示出压倒性的抛售浪潮，这意味着交易者正在关闭其多头头寸合约。因此，在不久的将来，价格可能会下降。在这种情况下，我们可以期望看到很多长期清算。

下面，我们在4小时的BitMEX BTC / USD图表中显示一个这样的示例。未平仓头寸的下降以及高交易量推低了价格。结果，清算仅在4小时内就清除了价值近1亿美元的长期合约。

未平仓头寸的下降以及高交易量推低了价格

另一方面，如果OI上升且购买量压倒性多数，则交易员将签定新的多头头寸合约。因此，价格可能会上涨。

这是两个最简单的模式。但是，其他更复杂的方案也是可能的。

例如，假设OI上升，但卖出量大于买入量。这意味着与做多者相比，开设空头头寸的交易者更多。尽管并非每次都这样，但在这种情况下，价格很有可能会下降。

下表显示了这样一个示例。OI的上升表明市场上有大量新资金涌入。然而，交易者正在做空合约，这通过买/卖量指标来描述。结果，价格暴跌，1亿多头被平仓。

未平仓合约表明趋势持续或逆转

正如我们已经说过的，未平仓头寸清楚地描述了流入或流出市场的现金量。因此，一些交易员认为，通过分析OI，他们可以预测市场走势。

例如，如果图表显示未平仓头寸的增加，则意味着新的资金流入正在进行中。因此，当前的市场趋势很可能会持续下去。

另一方面，持仓量的下降可能预示着趋势的逆转，因为新的资金根本无法支撑它。最好的例子是下面的BitMEX永久4小时BTC / USD图表。一段时间以来，未平仓头寸跟随趋势。但是，在某一时刻OI开始下降。价格在短时间内仍然上涨。但是，没有新鲜的钱，这种趋势就无法跟上。因此，结果是趋势反转了（浅蓝色垂直线）。

未平仓合约表明趋势持续或逆转

未平仓合约和清算

也许您已经注意到我们几次提到与OI相关的清算。这是因为它们在某种程度上是相关的。

每次清算都会将合同从市场中删除。因此，每个未平仓合约的未平仓指标都会下降。清算的合同越多，未平仓头寸下降的速度越快。

这与这些合约的多头或空头没有任何关系。如果空头被清算，则OI也会下降，就像多头时一样。因此，当按照未平仓头寸指标进行交易时，我们的建议不是过多关注蜡烛尖峰，而是关注整体趋势。

这是我们正在谈论的一个完美示例：

在下表所示的3天时间内，清算关闭了大约4000万份合同。每次清算都与OI指标中的较长蜡烛相关。不过，总体价格趋势是积极的，未平仓合约也是这样。这意味着趋势可能会持续，并且经验丰富的交易者将持有多头头寸。

结论

就像任何其他指标一样，未平仓头寸与其他读数组合时最有用，在分析趋势时，最好还是使用一些其他指标（例如MACD和RSI）来寻找差异。

最后，请注意，如今，交易者正在使用加密货币市场中的疯狂杠杆。这导致大量清算。因此，清算的数量可能并不代表市场大规模交易的清晰画面。

因此，始终负责任地进行贸易，并尝试尽可能多地了解技术分析。

By 只做合约