Month: January 2023

在新加坡公司KEY3.id看来，2022年对于包括加密货币在内的整个Web3.0行业，是急速降温的一年。

　　KEY3.id并不与加密货币交易直接打交道，而是为用户提供未来在去中心化世界的身份（Decentralized Identity）。但Luna币的爆雷，让KEY3.id拿到的首轮融资金额比事先获得承诺的规模大缩水，身边不少Web3.0项目也都没拿到理想融资。

　　接着是估值320亿美元的加密货币交易所FTX破产。“如果说Luna事件让资本变得犹豫，FTX则是直接劝退资本。”KEY3.id创始人Kory Pak向21世纪经济报道记者解释，“许多主流资本不仅完全停止对Web3.0的投资，而且开始清算历史的投资。FTX事件将导致传统资本对Web3.0的投入倒退数年。”

　　作为加密货币“避风港”的新加坡，正身处风暴中心。11月30日，新加坡副总理兼财政部长黄循财在议会上表示，新加坡没有计划成为加密货币活动的枢纽，而是成为一个“创新且负责任的数字资产参与者”。新加坡警方则正就全球最大的加密货币交易所币安可能违反付款服务法开展调查。

　　“早前和很多行业伙伴交流时，他们还是倾向于将和虚拟资产相关业务的重心放在新加坡。但最近，他们也在考虑将香港作为一个重要的落脚点。”数字资产金融服务公司HashKey Group法律部主管刘佳对21世纪经济报道记者表示。

　　加密货币“避风港”新加坡转弯

　　对KEY3.id来说，将总部地址设为新加坡的一个重要原因，是新加坡拥有相对集中的区块链行业资源。

　　过去几年，相比全球日益紧缩的监管，新加坡对区块链技术与金融创新的包容开放态度，吸引了诸多企业、投资涌入。毕马威的一份报告显示，2021年对新加坡加密货币和区块链公司的投资已激增至 14.8 亿美元，是上一年总额的 10 倍，接近2021 年亚太地区总额的一半。

　　为何新加坡如此积极投身数字资产生态？新加坡金融管理局（MAS）局长孟文能在今年新加坡金融科技节上解释道，加密行业的价值在于对资产进行代币化，并将它们放在分布式账本上，以提高经济效率或增强社会包容性。换句话说，新加坡看重的是技术所承载的金融行业未来。

　　德勤数字资产香港领导合伙人吕志宏对21世纪经济报道记者表示，新加坡的吸引力主要来源于其积极、清晰的监管环境，为加密货币公司制定了明确的规则。

　　自2020年1月起推行的《支付服务法案》（PSA） ，允许在新加坡运营加密货币交易业务的公司，暂时性豁免持有“数字支付代币”（DPT）牌照。若要长久合法经营，需向MAS申请牌照。2022年5月底，MAS共收到196份提供DPT服务的牌照申请，截至12月，约有17份已获得正式牌照或原则上（in principal approval）批准发牌。

　　新加坡政府也参与了虚拟资产的布局。新加坡政府投资公司（Government of Singapore Investment Corp，简称GIC）曾在2021年投资了专注比特币、区块链技术投资的基金公司Digital Currency Group，与NFT项目开发独角兽Dapper Labs。早在2018年，GIC还曾参与美国首家上市交易平台Coinbase的融资过程。

　　此外，MAS还推出沙盒（Sandbox）监管机制，允许金融科技公司在事先报备的情况下试验新的金融产品，包括从事与目前法律法规有所冲突的业务，区块链企业也属于沙盒机制适用范围。总部位于新加坡的数字资产托管提供商Propine已从沙盒中毕业，获得资本市场服务牌照。另一家金融科技公司DigiFT在2022年6月进入沙盒，计划成为第一家持牌的去中心化证券型代币交易所。

　　相比之下，中国内地与香港的监管更为严格。2021年9月起，内地就严格禁止虚拟货币交易，包括币安在内的多家加密货币交易所随后宣布退出中国内地市场。香港则秉持严格的许可程式，截至目前，仅有两家公司获得香港证监会的批准，并且发牌交易所只能为专业投资者或机构提供服务，资金门槛高达800万港币。

　　一边让行业“野蛮”生长起来，一边让监管不断跟上，是新加坡的策略。然而现在，“避风港”新加坡却不得不直面FTX破产及其连锁反应带来的重大损失。

　　11月17日，新加坡国有投资机构淡马锡表示决定减记对FTX的全部2.75亿美元投资。淡马锡解释对FTX的投资逻辑是，投资一家领先数字资产交易所，能提供对加密市场的无关于协议、市场中性的敞口。但淡马锡承认或许对FTX创始人弗里曼的“行动、判断力和领导力的信任有所误置”。黄循财则评价淡马锡的投资“不仅造成财务损失，而且还损害了国家声誉”。

　　在吕志宏看来，FTX并非第一家出现问题的加密货币公司，也不会是最后一家。

　　新加坡也不是第一次面对市场危机。单在今年，稳定币TerraUSD、UST-Luna币双崩盘，使总部位于新加坡的加密货币基金公司三箭资本倒闭。获得MAS原则性批准的新加坡加密货币贷款机构Hodlnaut，在Terra崩盘中亏损近1.9亿美元，已停止提款和代币兑换服务，正在接受当地警方调查。“新加坡也必须向外界展示，当局对风险的注重和把控”，吕志宏分析道。

　　一切都在提示，新加坡必须转弯了。

　　业界尝试重塑信心 

　　传统金融领域为了确保应付突然、大量的存款提取，商业银行须将库存的现金按比例存放到中央银行，这部分金额便是准备金（reserve）。20世纪30年代以来，法定的准备金制度确保商业银行的信贷规模处于可控范围。

　　而在加密货币的世界，并无强制披露准备金的规定。即便如此，FTX风波过后，全球多家加密货币交易所仍争相公开储备金。根据Nansen数据，币安公布了价值约为690亿美元的资产储备金，包括33%的BUSD、23%的USDT，以及分别占比9%的比特币、以太坊等。随后，包括OKX、KuCoin、Crypto.com在内的多家交易所亦公布了储备的币种及数量等。

　　“这样做是想给投资者信心，表明他们不会向FTX一样‘资不抵债’”，吕志宏分析指出。但这是否真正能起到稳定甚至重建行业信心的作用，吕志宏认为并不一定，“所公布的资金储备只能显示公司当下的财务状况，可能有的公司今天披露完，明天就将钱转走”。

　　商业及科技顾问公司Capco亚太地区数字化与科技业务合伙人Paul Sommerin对21世纪经济报道记者表示，信心、透明是任何新技术能得到广泛采用的关键，加密货币也不例外。在他看来，想要在市场上建立起广泛的信任，就需要包括法律、金融、物理等在内的全方位监管框架，以此来保护零售投资者，并让大型机构投资者有信心进行投资。

　　显而易见，新加坡早已意识到这一点，除了数次警告散户注意投资加密货币的投机性以外，还通过实际行动收紧对加密货币的监管。

　　今年1月，MAS明确限制数字资产公司向新加坡公众推广服务，禁止在公共场所或报纸、广播、社交平台等公共媒体上推销服务，只能在其网站或社交媒体账号上进行宣传。因此，当由新加坡加密货币公司Crypto.com赞助的F1方程式赛车大奖赛9月底重返新加坡时，曾出现在世界各地的蓝色背景、白色字体的广告消失在了该公司家乡的赛场上。

　　8月，孟文能出席研讨会时表示，许多散户投资者似乎对加密货币的风险“不理智地无视”，当局将修订新规来加大散户交易加密货币的难度。

　　随后，在10月的记者会上，MAS就建议收紧加密货币监管发布两份咨询文件，当中包括禁止向散户借贷供其进行加密货币交易、要求当地加密产业从业者区分公司与客户资产，以及限制当地稳定币发行。该咨询在12月下旬结束，之后当局将制定最终指导措施，增订于《支付服务法》中。

　　“经常有人问这个问题，新加坡想成为加密资产中心吗？”孟文能在新加坡金融科技节上说。

　　“如果加密中心是关于试验可编程货币……如果它是关于将数字资产应用于原子结算等用例……如果它是关于对实物资产和金融资产进行代币化以提高效率并降低金融交易的风险，是的，我们希望成为一个加密中心。但如果它是关于加密货币的交易和投机，那不是我们想要成为的那种加密中心。”

　　但日益收紧的监管，在新加坡从业者眼里，可能会成为离开的信号。KEY3.id向21世纪经济报道记者表示，此前新加坡吸引了不少来自监管政策趋严的国家和地区的从业者，其中中国内地的从业者占“相当重要的比重”，“近期各地区的政策可能会对该人群带来较大影响。”

　　香港抢占发展窗口 

　　同样是在2022年10月，香港特区政府在金融科技周的第一天发表有关虚拟资产在港发展的政策宣言，表示对全球从事虚拟资产业务的创新人员持开放和兼融的态度，并明确提出“乐意联系全球虚拟资产业界，邀请有关交易所在香港开拓商机”。

　　“其实这个重磅政策让我们整个行业都非常兴奋”，刘佳说道，“因为这是首次非常明确地提出了香港（在发展虚拟资产方面的）决心和愿景”。此外，刘佳认为这次表态还释放了一个关键信息，也就是尽管内地目前禁止加密货币相关交易，但在“一国两制”的基础下，香港仍可以发展虚拟资产。

　　在吕志宏看来，新加坡方面的态度转向无疑为香港发展虚拟资产带来了一个更加稳健的窗口。但与此同时，前者的经验也更加证明了，监管不仅是为了预防及管控“最坏的情况”，也是在为投资者注入信心。

　　12月7日，香港特区立法会三读通过《2022年打击洗钱及恐怖分子资金筹集制度的（修订）条例草案》，其中规定在香港经营虚拟资产交易所必须向香港证监会申领牌照，此项新规将于2023年6月1日生效。

　　事实上，在此之前，香港证监会已经在2018年提出关于香港虚拟资产交易平台的“选择参与”制度，该制度并非强制性。迄今为止，亦仅有两家交易平台获发相关牌照。而HashKey Group旗下的HashKey Pro平台则是其中之一。

　　刘佳坦言，获得牌照是业务发展的阶段性里程碑，但“拿牌过程并不简单”。

　　一方面，虚拟资产行业不论是对企业，亦或是对监管部门都属全新领域，许多问题目前仍没有明确答案。

　　另一方面，行业中主动拥抱监管的企业并不多，多数参与者以获得最大利润为目标，巧妙避开监管雷区，只确保自己不踩红线。“但我们是专门去往合规的方向走，整个申牌过程中没有太多先例可以遵循”，刘佳说。

　　但她依然强调监管的重要性，“对我们来说，无论是何方向的监管，都是一个很好的指引，因为它会告诉我们不可以做什么，（我们都觉得）比较有安全感。”

　　对于未来的监管发展，刘佳站在从业者的角度表示，希望香港能尽快建立一套完整、清晰、与传统证券监管有所区别的监管框架。她认为，虚拟资产作为新兴资产类别，监管应当非常“贴近市场”，了解行业需求。“举个例子，是不是要以股票上市的标准，来要求我上币呢？”

　　吕志宏则指出，后续监管或将落实到具体产品层面。“从风险把控的角度来看，如果产品是来自全球流通量前十的虚拟资产，（其市场）相对而言较为透明，则可能开放给零售投资者交易，”吕志宏举例，“比如一些ETF，或是STO（Security Token）。”

　　而早在今年10月底，香港证监会宣布，准许合资格的虚拟资产期货ETF在港公开发售。香港证监会副行政总裁兼中介机构部执行董事梁凤仪当时表示，港证监会正研究设立一个制度，向可供投资于主流虚拟资产，并且设有妥善投资者防护措施的ETF给予认可。

　　12月16日，南方东英资产管理有限公司推出的两只虚拟货币期货ETF正式在港交所挂牌上市，标志着香港成为全球首个提供以太币期货ETF，及亚洲首个提供比特币期货ETF的市场。香港财经事务及库务局局长许正宇在产品上市仪式上表示，这两只虚拟货币期货ETF的成功上市，“不仅显示证券市场翻开了新的一页，也代表着香港就提供受规管的虚拟资产相关产品进入了新阶段。”

　　KEY3.id表示，近期香港的政策跟新加坡形成一松一紧的对比。如果政策支持持续，香港凭借特殊地理优势，物理与战略空间都不亚于新加坡，“相信能够吸引一定数量的项目迁移赴港，我们也在保持密切观察。”

币圈人的心声

和在新加坡待了3年的互联网创业者聊天，感叹这几年新加坡的物价飞涨，特别是房租，一室一厅的公寓动辄 3000-5000 新，并且极为紧俏。

我自作多情表示，主要还是 Web3 行业太多有钱人润到了新加坡，而在他看来，加密圈仅仅只是一小部分的人和资金，更多的还是来自互联网新贵以及香港的资本。

如今的新加坡是一个神奇的地方，一个互联网老兵可以在街边偶遇十年前的老同事，也可以在街角偶遇罗永浩以及各大互联网公司的创始人、美元基金合伙人。

至于原因，大家心照不宣，当失去安全感，资本总是用脚投票。

有一个特别神奇的现象，新加坡聚集了一众中国互联网黄金时代上岸套现的创业者，以及在互联网战争中斗争失败，被迫上岸的“失败人士”，如今他们反而成为了最大的赢家。

比如，携程合并了去哪儿了，众多去哪儿高管被迫套现出局，成为拿钱躺平的“失败者”，但现在携程的不少高管都很羡慕他们。

大众点评创始人张涛曾经“痛哭离场”，但是如今在 Scotts 路的私密酒吧天天喝着波尔多酒，日子过得比王兴滋润多了。

有一个段子，一个人在以 1500 万的价格卖了房子套现，躺平一年后，发现此前自己的房子以 1000 万的价格出售，于是又买了回来，白赚了 400 万。

如今，在新加坡躺平的前互联网创业者们成为了众多美元基金以及 Crypto Fund 争抢的 LP。

在历史的进程面前，个人的努力不值一提。

新加坡做对了什么？好像也没做什么，不过只是一直延续过去的方针政策，外部环境风云突变，让新加坡躺着成为了大赢家。

这也是这个世界法则的吊诡之处，选择不做什么有时候比选择做什么更加重要。

政府与民众

在新加坡，政府是无法绕开的一个话题，他的存在感实在太强，属于啥都要管的大家长，但是总体贯彻两大方针：实用主义与精英主义，或者叫任人唯贤。

在新加坡久居的朋友总是对新加坡政府大加赞赏，一是新加坡政府敢于认错，当一件事做错了，愿意承认错误，问责修正，比如 FTX 爆雷给很多新加坡公民以及主权基金淡马锡造成了损失，政府以及淡马锡也面临了来自议会的质询。

其次，新加坡政府对本国国民，特别是底层民众的民生有着较好保护。

曾经，我有一个问题，新加坡物价如此之高，那么底层民众岂不是很惨？

后来发现，新加坡贯彻了一个方针，内外有别，严格区分公民和非公民的待遇，在各方面优待本国公民，提高了普通人的生活下限。

如果你是外国公民，那么在新加坡不得不面临高昂的成本，从住房到教育、医疗等。比如，新加坡人买房印花税 4%，外国人是 34%，且只能买昂贵的公寓，小到连公立运动场馆租场地，公民与永居都优先，费用也比较便宜。

为了解决住房问题，新加坡公民可以申请购买政府修建的组屋，90 平米左右仅需 40 几万新币，最低 10%首付，30 年贷款，优惠利率为 2%左右，这保障了几乎所有新加坡公民都有条件住上自己的房子。

总体上，新加坡算是对外国人征高税，用户补贴和保护本国人。

风水

作为华人社会，新加坡保留了相当多传统的中华文化，并且还将部分文化“发扬光大”，比如风水。

在新加坡生活多年的朋友告诉我，新加坡社会极其看重风水。

比如，新加坡人买房，一定要请风水师看看风水的好坏再做决定，包括很多人华人家庭起名字也要请风水师，甚至连新加坡的一元硬币、地铁修建都有许多风水传说，这也让风水在新加坡变成了一门大生意。

2012 年 6 月 28 日，总部位于新加坡的风水公司新天地集团在英国伦敦证券交易所上市，这也是世界上第一家上市的风水公司。在华人世界里，它的名字是缘中秀，主要销售风水产品，以及提供风水顾问管理。

早在 2011 年，它的净利润达到 160 万英镑（折合人民币 1438 万），在新加坡拥有一大批高端大客户：渣打银行、花旗银行、远东地产等大型企业。

如今，不少 Web3 项目方也会到 Kaki Bukit 附近的缘中秀总部找大师开光。

生育率

要说新加坡社会的问题，那么生育率就是新加坡“胸口永远的痛”，或者是整个东亚内卷社会的顽疾。

在国内，很多人会将生育率问题归结为住房、医疗、教育等民生支持不够，但无论是新加坡还是日本都在这些方面解决了后顾之忧，甚至有各种现金补贴，比如在新加坡，生一胎可以获得累计超 10 万元人民币的补助。

然而，生育率一直逐渐走低，其中华人生育率最低，其次是印度人，但依然不高，只有马来人支撑起了新加坡的生育率。

因此，从新加坡、日本的实践来看，光给钱拯救不了生育率。

症结在哪儿？几个新加坡朋友对此的看法是，一方面女性更加独立自主，受教育时间更长，经济独立，女权意识崛起；另一方面，整个东亚文化强调竞争，比较内卷，“如果不能给孩子更好的未来，何必生出来和我一起受罪呢？”成为了不少年轻人的态度。

新加坡有个独特的词汇“Kiasu”，源于闽南话里的“怕输”，很大程度反映了新加坡华人，甚至是全球华人的心态。

如果要养孩子，就要给她/他最好的资源，赢在起跑线上，哪怕在新加坡有免费的公立学校，廉价的组屋，很多人也一定要让自己的孩子去读国际学校，住高档的公寓，养一个“精英孩子”的成本必然高昂。

东亚、新加坡生育率难题，目前无解。

移民

在 70%公民为华人的新加坡，移民是在中国人中不可避免常被谈及的一个话题。

我发现身边很多入籍新加坡的中国人，他们与新加坡的缘分来源于中新奖学金项目（SM 奖学金），有的从高中甚至是初中就到新加坡读书，然后大学毕业后可以马上拿 PR，然后入籍。

曾经，很多 SM 项目的毕业生面临是否加入新加坡籍的时候，选择了否，因为当时他们认为“新加坡太小”，回国或者去美国才有更广阔的天地。

如今的新加坡今非昔比，很多当年放弃入籍的人不得不再走 EP-PR 的路线，毕竟全球免签 192 个国家和地区的新加坡护照还是吸引力十足，更重要的是，很多人逐渐认识到了新加坡的双重属性和身份，新既是全球城市（global city），也是民族国家（nation-state）。

对于新加坡公民来说，他们似乎是天然的 Global Citizen，这种身份也是 WEB3 从业者所需要的，目前我认识在新加坡的加密从业人士几乎都有申 PR（永居）入籍的打算。

不过，近年来，随着越来越多中国人涌入，拿 PR 的难度早已呈倍数增长，新加坡也从“求人来”，变成了“挑人”。

2022 年，EP 月薪门槛从 4500 新币调高至 5000 新币，2023 年的顶级专才签证(ONE Pass)，要找月薪 3 万新币（约 15 万人民币）以上的高级人才。

不只如此，2023 年 9 月，新加坡工作签证 EP 申请将采取打分月薪，5000 新币只是最低标准，月薪愈高、学历愈好，才能从申请者中脱颖而出。

新加坡以“实用主义”为本，只挑选那些对新加坡有贡献的人，比如，交更多的税，招聘更多的新加坡本地人，为新加坡生更多孩子…… 务实且残酷。

在可预见的未来几年甚至十几年内，新加坡依然是中国人，特别是顶级富豪移民的“首选城市之一”，移民难度将持续增大。

不是加密天堂

在所有谈及新加坡的热门文章中，总是会出现 Crypto、Web3 的身影，在许多人眼中，新加坡似乎成为了加密天堂，在我看来，这并不是事实。

新加坡或许是币圈富豪们的温柔乡，但却不是 Crypto 的热土。

“实用主义”立国的新加坡政府想得也很明白，他希望吸引到加密行业的富豪以及他们的钱（美元），但是不允许开展本地业务。

新加坡金管局从没发过加密货币交易所牌照，11 张加密货币牌照都只是用在支付领域。

新加坡副总理兼财政部长，同时也是“下一任总理”的黄循财曾在 2022 年底公开表示，数字资产是可以改变金融市场、跨境支付、结算和资本市场的重要推动力，但是新加坡一贯的立场是，即使面对外界批评，都需要对加密货币的投机和交易采取强硬立场，尤其是散户投资者。

FTX 爆雷后，黄循财在国会上强硬表示，新加坡并不计划成为加密货币活动的中心。

从意识形态来看，Crypto 是一种解构的力量，秩序濒临瓦解崩溃之地才是其最大舞台，而在新加坡这样一个秩序井然，规则森严的国度，Crypto 本身并无太大的发展空间，更多是以新加坡为中心，将业务辐射东南亚以及其他国家。

当然，一个更为实际的原因是，新加坡用人和生活成本太高，很多人想留也留不下来，新加坡终究属于币圈老板和高管们。

新加坡人来人往，终究不是加密家园。

作者：0xmin、新浪财经

近日，加密友好银行集团 Silvergate Capital 披露，在 2022 年第四季度，其归属于股东的净亏损为 10 亿美元，而全年亏损约 9.49 亿美元，与此同时 Silvergate 在 2021 年的净收入为 7550 万美元。

从这个角度看，Silvergate 去年四季度的亏损不仅数额巨大，而且是完全意料之外的情况，那作为加密世界新闻中的常客，Silvergate 究竟是怎样的一个角色，2022 年第四季度发生了什么，又会对接下来的加密行业产生怎样的影响？

01
加密友好型银行 Silvergate

用一句话概括 Silvergate 的话，那就是 Silvergate 是一家对加密资产友好的银行集团，更是少数深度涉足加密业务并提供对应服务的传统银行机构。

早期 Silvergate 原本是一家位于加州的社区零售银行，主要为当地小微企业提供金融服务，从 2013 年开始它便将其业务模式从传统的银行服务转移到加密资产相关服务。

Silvergate 在 2017 年创建了Silvergate 交易网络（SEN），这是一个针对数字资产空间中的交易者的支付网络，它还为开发人员提供了创建新产品和服务的平台，并为 Coinbase、Gemini、Bitstamp 以及 FTX、Alameda Research 等提供银行结算服务。

也正是随着转变为加密友好银行，Silvergate 实现了「质」的转变，并在 2019 年底登陆纽交所。

而在加密资产行业 2020 年、2021 年的一轮繁荣中，不少加密机构和传统机构扮演了极为活跃的角色，Silvergate 也由此获得了最大化的收益：2020 年收入 1110 万美元，2021 年收入 7550 万美元。

踩对风口是起飞的关键前提，可以说选择加密业务并深耕其中，是 Silvergate 早期实现体量跃升的关键。

Silvergate近三年股价走势图

从 Silvergate 的股价（SI）走势就可以看出端倪，2019 年上市之后，SI 原本相对平稳，伴随着 2020 年下半年行情渐起，SI 股价开始走高，2021 年更是一路加速，曾在 2021 年加密资产价格位于高点时突破 200 美元，市值一度突破 70 亿美元。

但成也萧何，败也萧何。随着 2022 年行业逐步走向低迷，尤其是连续不断的爆雷事件，SI 股价一路走低，目前相对高点暴跌超 90%，市值仅 4 亿美元，其中 FTX 崩溃后跌幅就超过 70%。

02
FTX 余波下的 Silvergate 危机

究其原因，在加密行业这个周期性赛道中，和 FTX 等加密世界巨头的业务牵扯颇深就是把双刃剑，所以此次 FTX 风波之中，Silvergate 危机才逐步加深并最终陷入困境。

• FTX 后的超 80 亿美元提现潮

先是从 11 月 FTX 爆雷后，两个月的时间，Silvergate 处理了 81 亿美元的挤兑提款，其加密资产相关存款在 2022 年第 4 季度更是暴跌 68%，为满足提款需求，Silvergate 清算了其资产负债表上持有的债务并承受了巨额折价亏损。

甚至前不久 Silvergate 还承认，去年底它从旧金山联邦住房贷款银行（FHLB）获得了 43 亿美元预付款，这才避免了存款的进一步挤兑，而现在 Silvergate 持有约 46 亿美元现金，其中大部分来自 FHLB 的预付款。

• 矿企 Marathon 还款结束

与此同时，不仅 Silvergate 的存款与现金业务在 FTX 崩溃后命悬一线，其加密机构服务业务也开始缩水。

其中比特币矿企 Marathon 就在 12 月偿还了欠 Silvergate 的 3000 万美元比特币循环贷款，释放了 3615 枚作为抵押品的 BTC。

Marathon曾发文称：

译文：“我们还采取了积极措施，以加强我们的流动性状况，提高我们矿业船队的表现。鉴于2023年宏观经济的不确定性，我们决定根据循环信贷协议全额偿还未偿还余额。这释放了以前作为抵押品持有的比特币，将我们不受限制的比特币持有量从 11 月 30 日的 4，200 BTC 增加到 12 月 31 日的 7815 BTC（约 1.293 亿新元）。

• Microstrategy 的 2.05 亿美元贷款隐忧

此外，Microstrategy 也曾于 2022 年 3 月 23 日从 Silvergate 获得了一笔 2.05 亿美元的担保定期贷款，该贷款将在 2025 年 3 月到期，其浮动利率等于纽约联储报告的有担保隔夜融资利率（SOFR）30 天平均值与 3.70% 之和，最低利率为 3.75%。

其中该贷款以 8.2 亿美元的比特币为抵押，在发行时为 19466 个比特币，贷款价值比率（LTV）为 25%，必须保持最高 50% 的抵押率。如果 LTV 超过 50%，Microstrategy 需要存入足够的 BTC 或偿还贷款，使 LTV 降至 25% 或更低。

2022 年 6 月，伴随着比特币价格暴跌，微策公司（MSTR）将 10585 个 BTC 存入抵押品账户，为其抵押品充值。

而据计算，如果比特币价格跌破 13561 美元，这笔 Silvergate 贷款的比特币抵押品就或将面临清算，这离目前的二级市场价格还有约 60% 的跌幅空间。

03
加密友好银行之殇

总的来看，一方面，FTX 爆雷导致的信任危机，引发了数十亿美元用户资金的外逃挤兑；另一方面，它原本倚重的机构加密业务也迅速缩水，并在可预见的未来可能仍麻烦不断。

二者叠加之下，Silvergate 最近的股价下跌、裁员减支似乎都是必然的结果。而 Silvergate 的此次风波之所以会对行业机构层面产生如此重大的冲击，关键也就在于它是为数不多的几个提供加密业务的银行。

简言之，无论是对曾经的 FTX 等交易平台，还是 Marathon 等矿企，像 Silvergate 这样的加密友好银行，都是主要为这些机构提供有效「法币—加密资产」管道服务和加密资产抵押借代的核心角色。

可以说这些加密友好型银行是行业的关键流动性提供方，这也是整个加密行业近些年来日积月累下的成果，殊为不易。

而放眼整个行业，除了 Silvergate，2022 年以来加密银行普遍处于低潮，麻烦缠身。其中 Abra 在2022 年 12 月刚刚完成 2260 万美元的债券融资，也正进行裁员和业务重组；巴菲特持股的巴西最大金融科技银行 Nubank 近一年来股价也下跌过半。

总的来看，Silvergate 的跌落，无疑给行业敲响了警钟，加密银行赛道的发展都将受到负面影响，而这对行业合规、多元化的发展趋势的深远影响，恐怕也才刚刚开始。

作者：Terry

关联交易是指公司或是附属公司与在本公司直接或间接占有权益、存在利害关系的关联方之间所进行的交易。关联方包括自然人和法人，主要指上市公司的发起人、主要股东、董事、监事、高级行政管理人员、以及其家属和上述各方所控股的公司。

这里涉及到一个概念：关联关系。比如说亲戚，我的弟弟，或者是我的岳父，这些都属于关联关系。对这个关联关系的管理，关联交易的管理应该是保证一个公司不被掏空，对关联关系严格的监管，保证股东利益的最大化，对关联交易的监管，是保证董事不会出现违法违规最基本的法律规定，这是整个公司责任的三个方面。

资本市场上，提到上市公司关联交易，很多人往往在直觉上就警惕三分，担心其中“藏污纳垢”。其实，关联交易是企业节省成本、提高效率、促进内部资源整合的惯常做法。只要公允适度，本该堂堂正正、理直气壮。但在实践中，不少关联交易却披着公平合理的马甲，内里利益暧昧、瓜田李下，甚至成了有心人利益输送、掏空上市公司的工具。关联交易中，有哪些“坑”要当心，值得仔细扒一扒。

最常见的是资产交易。常规的交易，买卖双方讨价还价，往往寸步不让、锱铢必较，表面上双方公平协商，背后的权利义务也均衡对等。但有些交易，看似合情合理，实则蹊跷不少。有家公司打算斥资36亿元，收购控股股东的煤化工资产。资产大多处于在建状态，之后要投产还需投入上百亿元的资金。交易双方把资产前景描绘得很丰满，却对骨感的现实只字不提。还有一些企业，向大股东购买的资产，与自身主业风马牛不相及。一家制造公司以9亿元购买大股东所持资管公司的少数股权，偏说是看好这个领域。这般“义无反顾”地切入一个全然陌生、风险极高的行业，倒像是“周瑜打黄盖”的安排。更有甚者，明明对资产没有需求，“创造”需求也要上。有家林业公司前脚“哭穷”流动性紧张，后脚就“豪掷”8000万元购买控股股东百余套公寓和车位，称用于办公和产品展示。作为林业企业，为什么需要这么多公寓办公，又有什么产品要展示？公司却语焉不详。

还有关联担保。表面上看，这种担保大多有反担保等安排，谁也没占便宜，但实则暗藏玄机。往往双方信用并不对等，与其说是互保，倒不如说是公司单方面的信用“输出”。有家公司，押上全部身家为大股东到期的质押融资提供上亿元担保。名义上是有个互保协议，实际上大股东早已全盘质押、债务逾期，这样的反担保无异于一张空头支票，公司面临巨大的风险敞口。这种信用支持还有更复杂的。有家公司参股了大股东的关联企业，设计与其复杂的交易安排。变着花样对其大力“扶持”，上游向这家关联企业的指定方采购，下游对其优先销售，长期交易金额巨大，公司自身毛利却低得可怜，还垫付大额资金，外加超比例连带担保、财务资助。这样不合常理的“照顾备至”，葫芦里卖的是什么药，不言自明。

再有共同投资。说起来是风险共担、收益共享，但有时上市公司出工又出力，却对投资标的白忙一场，最后转交了事。这样的例子，在地产企业中最为常见。有家上市房企与实控人合作成立多个地产项目公司，均由上市公司控股。公司又是借款担保，又是拿地开发，眼看就要“媳妇熬成婆”，却在项目要产生收益时，把所持股份转给实控人。类似的还有投资的商业机会。有家公司原本跟第三方签好了资产购买协议，只欠交割，不料实控人横插一脚，直接收购了标的资产的上层公司，也未按关联交易披露和履行决策程序。且不说这标的买得到底值不值，反正公司看好的商业机会白白“孝敬”了实控人。

更为隐蔽的，是关联交易非关联化。有了“非关联”这层保护衣，大股东套取上市公司利益更加肆无忌惮。当年保千里曾大举对外投资、收购多家标的公司。表面上看，标的资产与公司毫无关联，最后却被查实为实控人所掌控。最终，标的公司通过“十八般武艺”把增资款腾挪套走，公司35亿元巨款有去无回。还有家公司，与人签订采购合同，先行向供货方预付大笔资金，甚至提供巨额借款。对方无法依约供货后，再通过司法和解，找了一堆未经评估、价值不知几何的资产一抵了之。这背后，公司5.5亿元白白流出，投资者只能徒唤奈何。

如此说来，不少关联交易在看似合理的形式掩盖下，上市公司和投资者的利益不声不响地被侵蚀、被掏空，着实令人触目惊心。实际上，制度设计对关联交易已经着力颇多，设置了更高的披露标准和更严格的决策程序。披露标准上，对关联交易金额设置了更低的披露门槛，公司更容易触发披露义务；决策程序上，关联股东和董事都需回避表决，避免其对决策的不当影响；对关联担保，更是无论金额大小都要求披露，并通过董事会和股东大会的审议。规则上滴水不漏，监管中也是严防紧盯。在实践中，交易所立足信披，对一些明显不合理的关联交易，都会要求公司说清楚。部分难以自圆其说的交易，或调整交易价格、付款方式等，或自行终止。但仍有不少漏洞百出的关联交易堂而皇之地通过股东大会。

这些交易，明眼人稍加甄别便能发现端倪，但为何最终还是能走完流程、顺利实施？不少交易在大股东回避表决的情况下，依然高票通过。这背后，是市场上不少投资者更关注博取股票波动价差，对公司的长期经营并不在意。有一家染料企业，大股东甩卖农药资产不成，找到上市公司，由其溢价8倍、逾9亿元现金接盘。监管问询、风险提示接连不断，交易还是在关联方回避的情况下顺利通过。果不其然，标的过户仅两个月即停产，收购当年就业绩下滑，业绩承诺化作泡影，公司给出去的真金白银早已打了水漂。回头来看，若投资者当初在股东大会上能够多发挥些作用，这种情况也许就能避免。

说到底，市场的事最终还是要交给市场来规范。关联交易中，市场机制能否发挥作用，很大程度上离不开投资者的积极参与。这又与长期投资、价值投资的市场文化密切相关。自助者，人恒助之。如果大家都觉得自己不是最后一棒、事不关己，那些不合理、不公平就会越来越多，最终还是要有人买单。哪怕手里只有一票，也该让它掷地有声。可喜的是，市场上已有多单关联交易被股东大会否决的案例，市场的力量正在发挥更积极的作用。有几单案例中，公司跨界收购大股东服饰企业、与流动性紧张的实控人下属财务公司开展金融合作、为信用存疑的控股股东提供巨额担保等，都被投资者用手中的票拦了下来。当然，还要有责任约束。对那些别有用心的关联交易，新证券法下的民事赔偿、行政乃至刑事责任追究，一个都不能少。这些只有落到了实处，那些居心叵测、总想蹭点上市公司便宜的关联方才会有所敬畏、知难而退。

作者：徐锐

2023年1月中旬，美国加密交易平台 Gemini 联合创始人 Cameron Winklevoss 再发长文。

Cameron 称，DCG 创始人兼首席执行官 Barry Silbert 以及其他关键人员通过虚假陈述，误导了所有人，让各方相信 Genesis 已从三箭破产的损失中恢复过来，从而诱导贷款人继续提供贷款。Cameron 认为，DCG 提供的 11 亿美元本票并没有真正兑现，而且其实际价值将大打折扣——折价 70% ，可能只能卖到 3 亿美元。

此外，Cameron 还向 DCG 董事会揭露其高管是如何联合 Genesis、三箭资本违规操纵 GBTC ，但最终谋算失败，导致 Genesis 债台高筑进而引发 DCG 集团深陷流动性危机。文章还建议 DCG 董事会，罢免 DCG 现任首席执行官 Barry Silbert，任命新 CEO。

针对 Cameron 的要求，Barry Silbert 以及 DCG 官方表示，这是 Cameron 的又一次绝望和非建设性的宣传噱头，目的是将 Gemini 平台 Earn 用户对其不满情绪转移给 DCG。

早在 1 月 3 日，Cameron 就曾向 Barry Silbert 发送一封公开信，要求他偿还所欠的 9 亿多美元。Cameron 还指责 Barry Silbert 拒绝配合，恶意采取拖延战术。Barry Silbert 随后做出了回应：“DCG 没有从 Genesis 借 16.75 亿美元。DCG 从未拖欠 Genesis 的利息，目前还在偿还所有未偿还贷款；下一次贷款到期是 2023 年 5 月。”

以下为长文内容，由Odaily星球日报编译

致 DCG 董事会的一封公开信：

我写这封信是为了让你知道，Gemini 和超过 34 万名 Earn 用户被 Genesis Global Capital, LLC（Genesis）、母公司 Digital Currency Group, Inc.（DCG）、DCG 创始人兼首席执行官 Barry Silbert 以及其他关键人员欺骗了。这些人合谋对 Gemini、Earn 用户、其他贷款人和广大公众就 Genesis 的偿付能力和财务健康状况做出虚假陈述和误导。他们这样做是为了误导贷款人，让其相信 DCG 已经消化了 Genesis 因三箭资本（3AC）倒闭而造成的巨额损失，并诱使贷款人继续向 Genesis 提供贷款。通过撒谎，他们希望能争取时间使自己摆脱泥潭——这是他们自己造成的。

我们每天都在了解更多情况，目前掌握的基本情况如下：Genesis 曾将 23.6 亿美元的资产借给了新加坡对冲基金 3AC，后者于 2022 年 6 月倒闭；抵押品被清算后，Genesis 表示它至少损失了 12 亿美元。此时，Barry Silbert（DCG 创始人）有两个合理的选择——要么重组 Genesis 的贷款结构（在破产法庭内部或外部），要么直接填补 12 亿美元的漏洞。很遗憾，他两个都没做。

那时，Genesis 的贷款簿账面总额约为 80 亿美元，这意味着 3AC 的 12 亿美元损失大约占到贷款簿资产的 15% 。（注：DCG 最新文章称，目前 Genesis 的贷款簿账面总额约为 120-150 亿美元）。当时，重组本可以解决这一缺口，在短时间内实现所有贷款机构（包括 Earn 用户）的资产完全收回，并让他们直接获得流动性。但 Barry Silbert 却没有这么做。他也不去填补 12 亿美元的缺口漏洞——相反，他假装自己已经去做了。

从 2022 年 7 月初开始，Barry Silbert、DCG 和 Genesis 开始了一场精心策划的谎言运动，让 Gemini、Earn 用户和其他贷款机构相信 DCG 已经向 Genesis 注入了 12 亿美元的实际支持。

一、弥天大谎，掩盖问题

公众谎言（Public lies）。7 月 6 日，Genesis 公司时任 CEO Michael Moro 在推特上写道：“DCG 已经承担了 Genesis 与 3AC 有关的某些负债，以确保我们有资本长期运营和扩大业务规模。”

这一声明是错误的，具有误导性。实际上，DCG 并没有确保 Genesis 有足够的资金来运营，DCG 并没有给 Genesis 提供一分钱的实际资金来弥补 3AC 的损失。相反，DCG 与 Genesis 签订了一份利率为 1% 的 10 年期本票，于 2032 年到期。这张票据完全是个噱头，对改善 Genesis 的即时流动性状况或使其资产负债表有偿付能力没有任何作用（关于这一点，后面会有更多介绍）。当时 Michael Moro 也在推特上@了 DCG，但 DCG 方面没有人（包括 Barry Silbert）纠正他的错误陈述。

私人谎言。在幕后，多名 Genesis 和 DGG 的工作人员开始制造更多的谎言。例如，在 Moro 发布推文的同一天（7 月 6 日），Genesis 当时的交易和贷款主管 Matthew Ballensweig 通过电子邮件向多位负责管理 Earn 项目的 Gemini 员工发送了一份题为「三箭事后分析」的文件（注：Ballensweig 去年 9 月已宣布离职，并加入加密钱包公司 Exodus）。该文件的“关键事实”部分指出：“损失主要由 DCG 资产负债表吸收，从而使 Genesis 有足够的资本继续经营（一切如常）。”

这种说法是错误的，具有误导性。事实上，DCG 并没有在其资产负债表上“吸收”3AC 的损失。这样做将需要 DCG 为 Genesis 注入实时支持。正如我将在下文解释的那样，DCG 的本票并没有让 Genesis 的资产负债表上有足够的资本来继续开展正常业务。

会计欺诈。Ballensweig 在给 Gemini 员工的同一封电子邮件中，附上了一份名为“Gemini 风险度量要求”的文件，从而使这一谎言得以延续。我们发现，该文件的“每项资产财务状况”部分包含了至少两个严重的虚假陈述：（1 ）将 DCG 本票定性为“流动资产”（在一个名为 “其他资产 “的子类别中）；（2 ）将其估值为 11 亿美元。

首先，根据公认的会计原则和共识，“流动资产”指的是现金、现金等价物或其他可以在一年内兑换成现金的资产。本金在 10 年内到期偿还的本票，完全不属于“流动资产”的定义。

其次，世界上没有任何市场会按面值对无担保的长期期票进行估价。这张票据的净现值（NPV）将大幅折价（约 70% ），以反映其目前的价值（可能是 3 亿美元）。（注：Gemini 的意思是，DCG 的 11 亿美元本票要想出售，需要折价，可能只能卖到 3 亿美元。）

上述不当的会计行为，在 Ballensweig 发送的 Genesis 的资产负债表（截至 2022 年 6 月 30 日）中也有体现。这些虚假陈述（在随后几个月发给 Gemini 和其他贷款人的许多文件中重复出现）其实是一种诡计，旨在使 Genesis 看起来有偿付能力，能够履行对贷款人的义务，而 DCG 实际上并没有承诺提供必要的财务支持来实现这一目标。DCG 想把自己的蛋糕也吃了。如果不是因为 FTX 的倒闭，Barry Silbert 和 DCG 可能已经瞒天过海。（注：DCG 最新回应称，在三箭资本违约后的这段时间里，DCG 在 Genesis 实体中投入了约 3.4 亿美元的新股本，为其提供额外资本。）

二、3AC、Genesis 与灰度关联交易

事情是如何走到这一步的？贪婪。作为一家独立企业，鉴于 3AC 所提供的抵押品质量不高，很难想象 Genesis 居然会借给 3AC 这么多钱。

Genesis 提供这些贷款，是因为这是一个更大的计划的一部分，旨在让 DCG 企业更有钱。更具体地说，Genesis 愿意不顾一切地借钱给 3AC，因为 3AC 正在用这笔钱进行“自杀式”式 Grayscale 净资产值（NAV）交易——这是一种递归交易（recursive trade），使 Grayscale 比特币信托基金（股票代码：GBTC）的资产管理规模急剧膨胀，其发行商 Grayscale Investments, LLC (Grayscale) （DCG 的全资子公司）赚取的费用也大幅增加。

注：交易逻辑是，3AC 从 Genesis 借款创建 Grayscale 比特币信托的股票，然后 3AC 在 Genesis 抵押这些 GBTC 股票，借入更多的比特币重复上述步骤（重复抵押）。当特定部分 GBTC 股票的 12 个月（后来是 6 个月）锁仓到期时，GBTC 出现溢价（交易价格高于资产净值），3AC 可以出售 GBTC 股票并收取溢价。这招一直管用，但在 2021 年初，GBTC 股票开始以低于 NAV 的价格交易——自那以后，折价一直持续并扩大。这不仅扼杀了 NAV 交易，也意味着 3AC 在 Genesis 发布的 GBTC 抵押品正在贬值，进一步加剧了 3AC 贷款的清算。

Genesis 将这些与 3AC 的互动记录为真正的抵押贷款。然而，真实情况根本不是这样。实际上，3AC 只是 Genesis 的一个渠道（桥梁），允许 Genesis 与 Grayscale Trust 进行 BTC 与 GBTC 股票之间的高效互换交易。3AC 是一个在双方之间运送资产的骡子，一头连接着 BTC，一头连接着 GBTC。在这项交易中，Genesis 押注未来 GBTC 股票的价值将超过 BTC。最终，Genesis 风险系数陡增。

实际上，在 2021 年之前，Genesis 一直是这场零和交易的赢家，因为 GBTC 一直是正溢价。从 2021 年 3 月开始，GBTC 正溢价情况消失，并逐渐出现折价，Genesis 这门生意也做不下去了。通常，在所有条件相同的情况下，收益和损失会相互抵消了，换句话说，Genesis 既是输家也是赢家。然而，令人惊讶的是，Genesis 似乎从未没有赢过，因为它显然总是把它们——GBTC 股票溢价——割让给3AC。这意味着 Genesis 只参与了损失，将原本的零和交易变成了负和交易。

令人不安的是，当资产净值交易出现反转时（任何理性的、独立运营的企业都会这么做），Genesis 不仅没有平仓 3AC 抵押品，还继续以有吸引力的条款向 3AC 提供贷款，并接受 GBTC 作为抵押品。对于 Grayscale 来说，这样做的效果是不让 GBTC 的股票被卖到市场上，而市场上的股票会压低股价，进一步扩大折价。但对 Genesis 来说，这产生了不良影响，使其风险头寸保持开放，并继续增长。

为什么 Genesis 会进入一个有毒的风险头寸，而它能做的最好的事情就是不赔钱？当你真正意识到，灰度信托中的比特币就像一个就像感恩节火鸡一样永远被卡在那里时，才能洞悉真相。GBTC 永远不能被赎回，或者至少在 Grayscale 自行决定实施一个赎回计划，允许 GBTC 股票转换回比特币之前。

最终的结果是，Barry 对 Genesis 在这种有毒交易中投入越来越多的资金感到满意，因为这是一个为 Grayscale Trust 提供资金的策略——Genesis 就像一台为 DCG 宇宙永远工作的印钞机一样。为了达到目的，可以不择手段。

原始会计欺诈。Genesis 并没有将这些掉期交易作为风险衍生品进行登记，而是在资产负债表上将这些掉期交易掐头去尾、错误地描述为抵押贷款。这使得 Genesis 的资产负债表看起来比实际情况更健康，欺诈性地诱使贷款人继续发放贷款。

2022 年 6 月，曲终人散。3AC 崩溃了，暴露了这颗具有放射性的毒果。Barry 没有采取行动解决自己造成的问题，尽管此时已经赚了超过 10 亿美元的费用——所有费用都是由 Genesis 的债权人承担的——他拒绝承担责任。相反，他采取欺诈手段来保护自己的不义之财。

三、罢免 CEO 继续前进

综上所述，只要 Barry Silbert 还是 DCG 的首席执行官，我们就看不到光明的未来。他已经证明了自己不适合管理 DCG，不愿意也不可能与债权人达成既公平又合理的解决方案。

因此，Gemini 代表 34 万 Earn 用户要求董事会立即解除 Barry Silbert 的首席执行官职务，并任命一位新的首席执行官，以纠正 Barry 在任期间发生的错误。Genesis 的借款人，包括 Earn 的用户，受到了严重的伤害，他们应该得到恢复其资产的解决方案。

我相信，在 DCG 新管理层的带领下，我们可以共同努力，达成一个积极的庭外解决方案，为包括 DCG 股东在内的所有人提供一个双赢的结果。

创始人Barry Silbert的前世今生

一年前，Barry Silbert 在 DCG 持有的 40% 股份价值超过 30 亿美元。DCG 是一家加密企业集团，触角几乎遍及从贷款到比特币挖矿等行业每个角落，该集团在康涅狄格州的豪华办公室拥有大理石装饰的厨房、咖啡师和法国大厨。

Silbert 是一位 46 岁的金融资深人士，他的职业生涯始于帮助公司重组和应对经济低迷时期，与许多加密高管不同，他在推特上发布了他在数字资产中看到的风险行为的警告，暗示他预料到了可能出现的问题。

如今，Silbert 正努力让 DCG 的贷款公司免于破产。DCG 的其他业务，如基金管理公司 Grayscale Investments、比特币矿企 Foundry 和媒体 CoinDesk 也面临着重大挑战。

如果说加密交易所 FTX 和 Sam Bankman-Fried （SBF）的倒闭是由于缺乏经验和欺诈，那么 Silbert 公司的危机是过于乐观的金融家最容易犯的通病，包括增长太快，与错误的人做生意并大规模借款，就 DCG 而言，甚至是从子公司那里借钱。

Silbert 复刻巴菲特的模式建立了自己的公司，其投资者或顾问包括美国前财政部长 Larry Summers、Silver Lake 联合创始人 Glenn Hutchins 和贝恩资本风险投资公司。即便如此，DCG 还是背负着沉重的债务来扩张。

Digital Assets Data 曾是 DCG 风险投资组合的一部分，其创始人 Mike Alfred 说：「这个组织变得如此庞大，它的成功似乎也暗示了失败，Silbert 不再能够亲自参与每个子公司的风险管理。」

Silbert 现在正在处理的棘手问题包括：

• DCG 贷款公司 Genesis
• 美国证券交易委员会（SEC）起诉 Genesis 和加密货币交易所 Gemini Trust Co. LLC，称这两家公司为让投资者有机会在加密货币领域获得高于市场的回报而开展的项目违反了投资者保护法
• 灰度比特币信托基金（GBTC）的价值
• DCG 的风险投资及其矿业、媒体和其他业务的估值在市场急剧下滑的情况下也大幅下跌

Silbert 在 1 月 10 日写给股东的信中说：「过去的一年是我一生中最艰难的一年」。

在接受采访时，他表示相信加密行业将会反弹，DCG 也会随之反弹：「我们的生存毫无疑问，我们拥有出色的业务、出色的投资和出色的团队。」

Silbert 表示，Genesis 的大部分麻烦是由于 FTX 和一个大型对冲基金客户的意外崩溃，以及加密货币价格的崩溃，公司团队正在努力寻找解决方案，其他 DCG 子公司和投资将成为强大的实体。

Silbert 曾经成功度过经济低迷时期。与他共事过的人表示，如果加密市场稳定下来，DCG 的许多业务仍能保持盈利并保持良好的前景。

曾经是 Houlihan Lokey 的投资银行家

他说，他在比特币交易价格低于 10 美元时买入，而最近的价格略高于 21, 000 美元， 2021 年的峰值价格超过 68, 990 美元。随着它的上涨，他将个人资金中的几十万美元投资于加密基础设施建设项目。

他在 2012 年表示：「我对无边界、无摩擦的数字货币形式的潜力感到兴奋，我不会停止对比特币的布道。」他说服了 SecondMarket 董事会创建了后来的 Grayscale Bitcoin Trust。

SecondMarket 被出售给纳斯达克后

据知情人士透露， DCG 的高管几乎没有反对快速增长，也没有来自投资方、顾问或担任其董事会成员的金融巨头的反对意见。其中，Hutchins 和 Summers 最近几个月与 DCG 断绝了联系，双方的代表以及贝恩的代表均拒绝置评。

与加密领域中一些通过媒体露面或大胆预测立人设的企业家不同，Silbert 通常避免公开发言。与他共事过的人说，他不喜欢闲聊，他的办公桌上有三个电脑屏幕，用来运行 Twitter 和 CNBC。他的妻子曾向他的一位同事透露，度假时，Silbert 经常拖着成堆的书到酒店游泳池。

Silbert 向员工明确表示，DCG 不会上市。随着加密货币价格飙升，业内一些人进行了华而不实的收购，他告诉同事，他们正在积累「世代财富」，并敦促他们不要炫耀。

一位前同事称 Silbert 告诉他们：「你们不要试图成为靶子」。DCG 的一位女发言人说，Silbert 并不记得曾说过类似的话。

2020 年前后，Silbert 决定将大部分业务从曼哈顿下城搬到他居住的康涅狄格州 Stamford。DCG 斥资 5000 万美元翻新了那里的一间办公室，希望能吸引年轻员工，例如安装一个华丽的厨房，厨师可以在这里准备午餐，例如烤章鱼，而 Silbert 通常带饭上班。

Genesis 根据地在纽约， 2021 年的圣诞派对在 Cipriani 餐厅举办，现场有完整的管弦乐队、DJ、大型零食吧、游戏机和香槟塔。Silbert 本人 没有参加此次 party。

据与 Silbert 关系密切的人士称，西尔伯特先生不喜欢管理员工。相反，他专注于分配资金并将日常决策交给每个部门的管理层。

2021 年 6 月，由于加密货币仍然强劲，Silbert 在推特上写道：「加密货币领域存在一条由借款人和贷款人组成的 daisy chain——大部分资本充足，但有些资本不足……了解链环节中的交易对手风险以及弱者在哪里很重要」。

尽管如此，在 2022 年初，除了 2021 年和 2022 年从 Genesis 借来的数千比特币之外，DCG 还从自己的 Genesis 借贷公司借了近 5 亿美元，用于投资股票和数字代币，并从投资者那里回购股票。

该公司表示，当时 DCG 的估值为 100 亿美元，每年的现金流量超过 10 亿美元，这对 Silbert 和团队来说证明了借款是合理的。

Genesis 向三箭资本有限公司提供了大量贷款，这是一家押注于加密货币 TerraUSD 的新加坡对冲基金。去年，Genesis 向三箭公司提供了 24 亿美元的贷款。据法庭文件和知情人士透露， 80% 的信贷以比特币、以太坊、灰度比特币信托、灰度以太坊信托和其他低流动性的加密货币的形式抵押。

TerraUSD 在 5 月暴跌，三箭也倒闭了，由于其贷款抵押品价值暴跌，Genesis 蒙受了巨大损失。

DCG 吸收了 Genesis 的债务，并向三箭公司提出了 12 亿美元的索赔。三箭的创始人拒绝置评。

11 月 FTX 的崩溃加剧了 Genesis 的麻烦。据《华尔街日报》报道，Genesis 已向加密交易所的姊妹交易公司 Alameda Research 借出数亿美元。Genesis 在 11 月 10 日表示，其衍生品和交易业务在其 FTX 交易账户中拥有约 1.75 亿美元的「锁定资金」。

去年年底，Silbert 开始谈判以挽救 Genesis 并重振 DCG，DCG 因三箭资本违约而向 Genesis 提供 11 亿美元的期票。

Genesis 债权人、由 Cameron 和 Tyler Winklevoss 创立的加密货币交易所 Gemini Trust 已向 Genesis 施压，要求其退还超过 9 亿美元的 Gemini 客户存款。在 Twitter 上，Cameron Winklevoss 发布了一封公开信，指责 Silbert 「恶意拖延战术」。

DCG 发言人说：「这是又一次孤注一掷、毫无建设性的宣传噱头。」 DCG「将继续与 Genesis 及其债权人进行富有成效的对话，目标是找到一个对各方都适用的解决方案。」

在美 SEC 周四对 Genesis 和 Gemini 提起的诉讼中，监管机构表示 Genesis 应该注册其加密借贷产品，这将要求它向客户提供详细的财务披露。Genesis 发言人和 DCG 均拒绝就此诉讼置评。

Tyler Winklevoss 在推特上表示，Gemini Trust 与 SEC 进行了 17 个多月的讨论，但在 Genesis 暂停取款之前，该机构从未提出执法行动的可能性，SEC 没有回应置评请求。

去年 12 月，纽约对冲基金 Fir Tree Partners 在特拉华州衡平法院起诉 Grayscale Investments，寻求相关细节，以调查 Fir Tree 所指控的管理不善和潜在的利益冲突。一群小股东正试图强制削减费用、管理层改组和其他变革。

Silbert 在致股东的信中说：「在花了 10 年时间为这家公司和这个领域倾注了一切，并坚持不懈地专注于以正确的方式做事之后，我的诚信和善意受到了质疑，这一直是一个挑战。」

Grayscale 的一位女发言人称该诉讼毫无根据，并表示：「我们期待澄清对我们公司和产品的众多错误描述。」

根据最新的监管文件，Grayscale Bitcoin Trust 在 2021 年收取了 6.15 亿美元的投资者费用。分析师表示，它仍然是一个赚钱的业务。但加密抛售意味着 DCG 的所有资产的价值可能只是一年前的几分之一。大约两周前，DCG 关闭了其财富管理业务总部，以削减成本。

Silbert 说：「如果你像我们一样相信加密行业正在经历最新的洗牌期并将反弹，那么我们将成为该领域的领导者，我们有很多企业和业务，正在共克时艰，努力解决这个问题。」

DCG未来何去何从？从FTX的破产遭遇来看，情况非常不容乐观。2023年对于加密货币行业必将是猛烈洗牌的一年。

作者：星球日报

据统计，2022年黑客从Web3.0协议中盗取了价值超过37亿美元的资产，这个数字比2021年的13亿美元损失增加了189%。

这些资产被盗的原因大部分是由于网络钓鱼攻击中的私钥泄露或智能合约中的漏洞，但也有相当数量的资金是被盗于数字货币钱包。

这些钱包事件既影响了个人用户，如Fenbushi Capital的Bo Shen：4200万美元的数字货币资产被盗；也影响了大批用户群体，如Slope及Bitkeep钱包事件，影响了超过9000个用户账户。

然而这些事件中的一部分原本是可以避免的——因为这些漏洞可以在钱包安全评估中被发现。

CertiK在过去几年中已经保障了数百个钱包应用的安全。

在本文中，我们将重新审视2022年发生的与数字货币钱包相关的主要安全事件，并探讨其技术细节。

此外，我们将对我们在为客户的钱包应用程序进行研究和安全评估时发现的常见安全漏洞进行总结。文末我们将列出一些可供钱包用户参考的安全建议，以降低被黑风险。

~2022年主要的加密货币钱包相关事件~

Slope钱包

2022年最著名、影响最大的加密货币钱包安全事件源于Slope钱包对私钥的不当处理。

Slope钱包是一个非托管的数字货币钱包，适用于iOS和Android、Chrome浏览器的扩展。

它支持多个区块链，但主要活跃于Solana区块链。

2022年8月2日晚，价值约410万美元的资产在大约四个小时的时间里被从9231名用户的钱包地址中盗取。

在事件发生的前几个小时，当根本原因不明时，用户就已出现了恐慌，Solana区块链被黑的谣言也开始不胫而走。

在攻击发生的几小时后，一名推特用户发布了一张截图，显示了来自Slope移动钱包的HTTP流量（其中包含了该用户的助记词）。CertiK发现在导入钱包账户时，用户的助记词将被发送到Slope的Sentry日志服务器，任何有权访问日志的人都可以接管该账户并从该地址转移所有资产。

该攻击事件发生两周后，Slope钱包发布了“取证和事件响应报告”。

从报告中我们可以得知，2022年7月28日起，用户私钥就已经会被记录于数据库中，然而这一漏洞风险在经过安全审计或是内部审查后其实非常容易被发现。

发布报告后至今，Slope钱包团队未于社交媒体上再发表任何回应。

Profanity

Profanity是一个基于GPU的Vanity地址（靓号地址）生成工具，允许用户生成自己喜欢的Vanity自定义外部账户（EOA）和智能合约地址。

Profanity使用一个随机的种子数来将其扩展为初始私钥，并通过GPU根据初始私钥计算数百万个帐户，以此暴力创建满足用户要求的地址。

从技术上讲，Profity并不是一个钱包应用程序，但它确实有一个与几乎所有数字货币钱包通用的功能：生成钱包账户。

这就是由风险账户导致了恶劣后果的完美案例。

2022年9月15日，1Inch团队发表了一篇文章《以太坊vanity地址工具Profanity中披露的一个漏洞》，讲述Profanity工具使用不安全的种子，该工具生成账户的私钥可以被轻易破解。此后该漏洞首次引起了人们的注意。

五天后，即9月20日，最大数字资产做市商之一的Wintermute的一个钱包账户被黑，攻击者利用该账户从一个智能合约中提取了约1.625亿美元。

10月11日，QanxBridge的部署者账户被黑，攻击者利用该账户从Bridge上提取$Qanx并出售。多个攻击者同时也在区块链上积极寻找有漏洞的账户并窃取资金。

这类问题的根本原因在于，种子总数也许只有2^32（40亿）。不安全的种子和可逆的暴力过程使恢复使用该工具生成账户的私钥成为可能。CertiK成功开发了一个概念验证程序，并能够恢复Wintermute和Qanx部署者账户的私钥。

这样的事件并非独例。

2013年，Android系统的随机数生成器中，一个类似的漏洞被发现，影响了比特币钱包的创建。

密码学是一个复杂的领域，因此很容易犯下损害安全的错误。一条金科玉律就是“don’t roll your own crypto”（不要从头开始建立一个加密函数。因为新的函数没有经过足够长时间的检验，它可能会存在诸多漏洞）。

幸运的是，大多数数字货币钱包在处理创建钱包账户时，都会使用如 “bip39″这样的既定的库。

MetaMask的iCloud备份

4月17日，被3000多万人用来存储和管理数字资产的主流加数字币钱包MetaMask警告其iOS用户，在Apple iCloud中存储钱包秘密存在潜在风险。

如助记词这样的钱包敏感信息在上传到iCloud时是加密的，但如果其所有者的Apple账户被泄露，且使用了低强度的密码，那他们的数字资产很可能会面临风险。

这一警告是由一次代价高昂的钓鱼攻击换来的。

在这次攻击中，推特账号为@revive_dom的用户Domenic Iacovone损失了大量的数字货币和非同质化token，总计价值约65万美金。

骗子假装是Apple公司的支持人员，借此获得了Iacovone的iCloud账户的访问权，并使用存储的MetaMask凭证耗尽了他的钱包，让他成为了这场社会工程攻击的受害者。
钱包应将包含助记词的保管库存储于不会被iCloud备份的位置，如果这一点无法实现，应用程序也应警告用户：在创建账户时禁用iCloud备份以确保钱包安全。

SeaFlower

一个安全研究小组发现，有一个组织SeaFlower正在传播合法数字货币钱包的恶意版本（包括Coinbase Wallet、MetaMask、TokenPocket和imToken），会导致用户的助记词被通过后门窃取。这些修改过的钱包会按照预期运行，但允许攻击者通过使用窃取的助记词来获取用户的数字货币。

SeaFlower向尽可能多的用户传播数字货币钱包应用程序的木马版本是通过包括创建山寨网站和攻击搜索引擎优化（SEO）等各类方式实现的，或是通过社交媒体渠道、论坛和通过恶意广告推广这些应用程序，但其主要传播渠道是通过搜索服务。

研究人员发现，百度引擎的搜索结果尤其会受到SeaFlower的影响，将大量流量引向恶意网站。

在iOS设备上，攻击者可以通过滥用配置文件绕过安全保护以对恶意应用进行side-load——这些配置文件可将开发人员和设备链接到授权的开发团队，并允许设备用于测试应用程序代码，因此攻击者可以利用它们向设备添加恶意应用程序。

数字货币钱包应用的常见安全问题

• 钱包敏感信息被上传到服务器，或在服务器端生成钱包

最关键的风险之一是将钱包敏感信息上传到服务器或在服务器端生成钱包。对于非托管钱包，钱包敏感信息应存储于用户的设备中——即使它们是以加密的形式存在，这种高度敏感的数据仍可能会在传输过程中被截获，或者被泄露给能够访问服务器的数据库或日志的人。

• 不安全的存储

当敏感信息（如钱包密码和其它机密）以纯文本或在设备上的不安全位置存储时，就会出现安全风险。

这种情况包括Android上的外部存储或iOS上的“UserDefaults”。

当使用不安全的密钥派生函数来生成加密密钥时，或者当使用不安全的加密算法来保护数据时，也可能发生这种情况。

• 缺少对操作和运行环境的安全检查

除了安全地存储数据外，钱包应用程序还应该确保其运行的安全和底层运行环境的安全。这一类的一些常见问题包括缺乏root和越狱检测，无法阻止用户对钱包敏感信息进行截图、应用程序在后台运行时未能隐藏敏感信息，以及允许在敏感输入字段使用自定义键盘。

• 扩展钱包中缺乏对恶意网站的防范

大多数DApp都是Web应用程序，使用浏览器扩展钱包是最常见的交互方式。

然而，扩展钱包的一个共同问题是缺乏对恶意网站的防范。例如，一个不安全的钱包可能允许恶意网站获取用户的钱包账户信息，或在用户同意将其钱包连接到该网站之前接受交易签名请求；当从恶意网站接收恶意数据时，钱包可能会出现故障。

对钱包用户的建议

采取预防措施以保护你的数字资产并确保钱包使用安全非常重要。数字货币领域充满了黑客及欺诈者带来的风险。

下文是一份用户可以参考或遵循的建议清单，以减少被黑客攻击的可能性。

①选择符合安全标准的钱包。一些钱包可能存在漏洞，容易受到黑客攻击或其他安全漏洞的影响。请只使用经过安全公司安全测试、彻底检查潜在的漏洞且认为符合安全标准的钱包。

② 从官方的iOS商店和Google Play商店下载应用程序有助于确保你获取该应用程序的合法版本。

③保持设备更新十分重要，因为软件更新通常包括对已发现的漏洞的安全修复。
④ 使用专门的手机或个人电脑来安装钱包应用程序，请勿使用日常工作的设备，这有助于降低被意外安装的恶意应用程序破坏的风险。
⑤ 如果你持有大量的数字货币，并希望确保其尽可能安全，可以考虑使用硬件钱包。

写在最后

新Layer 1和Layer 2区块链正在持续发展，鉴于许多现有的钱包与这些新的区块链并不兼容，市场上将会推出更多的数字货币钱包。

尽可能地降低钱包的安全风险需要用户和钱包开发者共同的努力：用户需要遵循最佳实践并保持警惕以防止被黑客入侵；开发团队则需要编写安全的代码，并对其钱包应用进行安全审计。

作者：CertiK

全球消费电子展CES 2023终于落下帷幕，最后一天，各展馆观众开始变得稀稀落落，从中午开始不少展台便已开始陆续撤展。

相比去年，今年CES的人气几乎翻倍，现场又恢复了以往繁盛的态势，整体一片复苏的迹象。第一天的展馆几乎人挤得水泄不通，各大展台围满了人，有些体验项目甚至排起了几十米的长龙。

图源：VR陀螺

据了解，本届展会共有来自173个国家的3200家展商参展，VR/AR/XR与Metaverse相关的展台为337个，其中，VR/AR/XR的展台数量为277个，相对于2019、2020年大幅减少；2019年VR/AR参展企业达到416家，而即便是2020年年初疫情刚刚开始时，VR/AR企业也达到了327家，其中中国公司更是达到了50家，今年国内参展的VR/AR企业几乎屈指可数。

今年的CES，虽然从参展企业数量以及参会观众来看似乎恢复了往日辉煌，然而细化到VR/AR相关领域，却今不如昔。VR陀螺此次也来到现场参与了本次盛会，时隔三年再次来到CES，却似乎有点让人失望。

国内科技企业集体缺席

消费电子展宛如“车展”

作为全球最大的消费电子展，CES的地位依旧不可撼动，数以万计的观众，也都期待能从这个展上看到科技进步和创新，相比往年，今年的CES似乎没有那么让人激动。

今年苹果一如既往地未出现，微软、谷歌、Meta、索尼、三星、高通也都悉数出席，只是国内的科技互联网巨头，仿佛无形中形成共识了一样，集体缺席了本次展会，华为、阿里、腾讯、字节跳动（TikTok有参展）、百度、大疆、OPPO、VIVO、小米等均未参展。

部分展区分布图，图源：VR陀螺

Central Hall中，三星、索尼成为了全场最大的展区，今年的CES日韩企业尤其突出，包括松下、LG、佳能、乐天、尼康展台都不小；而反观国内企业，反而是两家以白电为主的科技企业——TCL和海信挑起了大梁，成为了全场不亚于日韩企业的“霸气”展区。

TCL展台，图源：VR陀螺

如果要说今年CES让人印象最深刻的，莫过于各大品牌厂商中随处可见的新能源汽车。一场消费电子展逛下来，仿佛看了一场车展。除了索尼、谷歌、高通等科技企业外，奔驰、宝马、奥迪、标志等传统汽车厂商也来凑热闹，还有更多与电车相关的如充电、自动驾驶系统、激光雷达、屏幕企业也都在展台展出了汽车。

在观看本文盘点的VR/AR企业之前，不妨先看看今年千奇百怪的新能源汽车。

混动飞行汽车Aska A5。可以垂直升降，回到陆地后能变成一款汽车；图源：网络

采用了超大范围AR-HUD，且外观能变色的宝马概念车Dee，AR-HUD图，图源：网络

Dee外观，图源：VR陀螺

搭载了45个摄像头和传感器，索尼与本田的首款原型车AFEELA，图源：VR陀螺

高通最新汽车SOC Snapdragon Ride Flex和全新概念车，图源：VR陀螺

奔驰展台，图源：VR陀螺

谷歌展台的volvo汽车，图源：VR陀螺

搭载了Waymo自动驾驶系统的极氪电动车，图源：VR陀螺

标致展台超级酷炫的概念车，图源：VR陀螺

还有其他非常多汽车展台，在此不一一列出。总之，可能对于汽车爱好者来说，今年的CES才真的不虚此行。

元宇宙概念火爆

国内VR/AR参展企业锐减

除了以上汽车展台之外，今年元宇宙也是整场出镜率非常高的版块。2020年燃起来的这把火，延续到了今年的CES上。根据官方展商数据，Metaverse类的展台多达177个，并且在多个展厅内设立了Metaverse版块；同时，本届CES的会议部分，也有将近20场会议与Metaverse相关，元宇宙成为了大家津津乐道的话题。

Metaverse类展台中，除了部分VR/AR领域比较常见的，如Magic Leap、看到科技、LetinAR、bHaptics之外，其他很多都是圈内未曾耳闻的企业，而现场展示的产品或内容，很多只是在蹭元宇宙概念而已。

部分展区分布图，图源：VR陀螺

回到VR/AR领域，今年整体来看VR/AR企业并不多，Meta今年只是在场外设立了特邀闭门交流会场；谷歌虽然有Google Glass系列产品，同时也收购了AR眼镜企业North，但本次展台上却丝毫没有AR的身影；微软在Metaverse区域并未展示HoloLens系列产品，反而分散在各大展馆的部分圈外企业，采用HoloLesn2来展示公司的产品演示等，如三菱以及部分做医疗、教育的项目展台。

而索尼，配合即将在2月上市的PS VR2，在本次展会上设置了比较大的PS VR2展区，现场可体验最新的《地平线：山之呼唤》VR游戏Demo，而为了让用户充分体验，每个用户体验时长为30分钟，因此其现场可接待的人数非常有限，每天都必须准点抢预约。数以万计的用户中，仅280多个人能成功预约到体验。

高通本次展会重心放在了汽车上，除了特邀闭门会场之外，只在汽车展馆展示了最新的概念车；Magic Leap今年在馆内的展台也并不大，现场展示了5、6个AR行业应用Demo，同时也采用预约制，每个观众仅能体验一个Demo。

今年比较有意思的是日韩系展台几乎每家都展出了VR或者AR设备，如三星展台，虽然没有展示此前已发布的玄龙等老产品，也没有传言中的AR新品，不过却在展台的角落上默默展示了两款外观神似墨镜、似乎采用了Pandake光学方案弱势人群专用VR眼镜，被置于展示框内，并不能体验。

三星所展示的两款产品，图源：VR陀螺

其他如松下、佳能也都在其展台展示了带有VST（Video See Through）功能的VR头显设备，均为PC VR产品，且两款产品价格都相对较高，如松下的MeganeX，售价1699美元；而佳能的VR头显，则售价高达15000美元（包含软硬件解决方案）。

MeganeX两款产品，图源：Shiftall

就连韩国知名的零售集团乐天（Lotte）也在展区划出一大片VR体验区，数十人同时使用Quest 2在其推出的“Caliverse”中体验虚拟购物和旅游。

图源：VR陀螺

反观国内的VR/AR品牌，整体参展数量并不多，仅HTC、TCL、雷鸟创新、小派、NOLO、看到科技、insta360、Goovis、蚁视、Dreamglass、创通联达（中科创达展台）几家（或有遗漏）。

这些品牌参展产品多为去年已发布的新品，首次对外展示的产品仅HTC最新的VR一体机Vive XR Elite；雷鸟创新最新的采用了全彩Micro-LED屏幕以及衍射光波导的一体式双目AR眼镜；以及NOLO的两款新品——分体式NOLO VR GLASS和支持手势识别的NOLO SONIC 2。

相比整机，今年会场的周边配件反而更多，包括动捕手套、力反馈设备、体感外设、触觉设备等。下文将汇总本次CES上值得关注的VR/AR展台新品及产品体验。

CES2023 VR/AR新品及体验汇总

（以下展台排序不分先后（前排为首次在CES2023上亮相的新品）。图文较多，大多结合VR陀螺现场体验，请注意流量消耗）

TCL&雷鸟创新

• 名称：雷鸟创新RayNeo X2
• 形态：双目AR眼镜一体机
• 售价：待定
• 发布时间：预计2023年Q1

位于TCL展台的雷鸟创新X2产品，引来了众多科技从业者、海内外媒体驻足体验。雷鸟X2最大的亮点莫过于采用了最前沿的彩色Micro-LED结合衍射光波导，并且实现了SLAM定位前提下的轻量化一体双目形态。这也是目前全球第一款可量产的采用双目全彩Micro-LED+衍射光波导的眼镜。

现场图片，图源：VR陀螺

雷鸟X2在内置了高通骁龙XR2芯片以及590mAh容量电池的前提下，将产品体积缩小至接近普通墨镜大小，工业设计部分可圈可点。

图源：VR陀螺

由于其结合了强劲的高通骁龙XR2处理器，同时又具备轻薄的形态以及SLAM定位，所以在使用场景上可拓展性极强，除了本次在展会上展示的拍照、翻译、导航、音乐、信息提示和基础功能之外，据了解，未来还将加入更多交互性更强、更为重度的场景体验。

展会上，雷鸟创新还展示了与雷鸟X2眼镜连接使用的指环配件，可以作为“鼠标”使用，可滑动、点击，虽然眼镜自身也自带触摸板以及物理按键功能，但戒指使用起来显然更为便捷。

图源：VR陀螺

VR陀螺在现场体验了这款产品，得益于产品工业设计配重平衡，虽然体积略大于普通墨镜，但佩戴舒适度依旧非常不错。显示上，根据官方信息，雷鸟X2的8比特MicroLED全彩光引擎能够呈现出1677万色和100000：1对比度，由光波导镜片耦出的图像亮度高达1000尼特，室内和室外场景都可兼顾。室内场景体验情况下，虽然会有一些衍射波导所出现的彩虹效应，不过整体画面非常清晰。

现场尝试了拍照、翻译、播放音乐等功能，除了音效非常出众之外，实时翻译功能也特别好用。目前可支持8种语言互译，翻译速度几乎等于同传，甚至比同传更快，根据现场与一些外国人交流测试，在日常对话场景下，大家都表示翻译的准确率非常高，语言不通的人群几乎可以无障碍交流。

雷鸟X2目前已知对外参数，图源：网络

据了解雷鸟X2将于2023年Q1季度发布。除了这款产品之外，雷鸟创新还在现场展示了去年发布的雷鸟Air和Air 1S，两款都属于采用了MicroOLED显示屏和Birdbath光学方案的消费级XR眼镜产品。

参考阅读：《全彩Micro-LED+衍射光波导+高通XR2，雷鸟创新展示最新AR一体机X2》

在TCL展台，其还展示了去年上市的最新TCL VR一体机TCL V1，产品采用Pancake光学，视场角达到108°，并且使用了华星光电最新的高达1512PPI的LCD屏幕，单眼分辨率达到2280*2280，刷新率90Hz， NTSC色域达到了70%，显示效果对比市场上众多主流的VR一体机更高。

图源：VR陀螺

HTC Vive

• 名称：Vive XR Elite
• 形态：MR一体机（电池可拆卸）
• 售价：1099美元（国内售价9888元）
• 发布时间：2023年1月5日

HTC今年在CES开展当日开发布会，发布了最新的VR一体机Vive XR Elite。并在现场设置了专用展区，展示十多款VR内容，包括健身运动、游戏娱乐、音乐会等众多作品。

Vive XR Elite形态为支持Video See Through的MR一体机，虽然是一体机，但后面的电池可拆卸，拆卸后可连接电脑、充电宝等使用。

图源：VR陀螺

头显重量约625g，主要重量为后方的电池，7000mAh电池模块重量几乎达到了350g以上，所以佩戴时，如果将后置电池取下，连接充电宝使用的话，将大幅减轻头部负重。

头显外形设计与Five Flow非常相似，也是采用Pancake光学，2块2.21英寸定制LCD屏幕，实现双眼4K的分辨率，同时支持IPD调节以及0-600度屈光度调节，便于近视人群佩戴。

图源：VR陀螺

相比Vive Flow，Vive XR Elite头显上设置了5个摄像头，四个摄像头用于SLAM空间定位，结合中间一个1600万像素的RGB彩色摄像头以及一个深度传感器，来实现带景深的VST功能。

VR陀螺现场使用这款产品体验了MR场景以及部分游戏内容。在一款名为《Maestro：The Metaverse》的内容中，玩家化身为音乐会的指挥家，置身于舞台上，面前坐满了多种乐器的演奏者们。作为指挥家，玩家需要跟着屏幕上的操作，来指挥这场音乐会，玩法类似“落下式”音乐游戏，卡着节奏根据箭头下落的方向挥舞指挥棒。期间需要使用手势识别和手柄两种交互，左手用手势，右手则用手柄挥舞指挥棒。

Vive XR Elite的空间定位精准，在使用过程中，未出现手柄丢失、卡顿、漂移的情况，相对来说手势会更累，而且由于是视觉追踪，手的位置不能在摄像头之外。对于这款内容来说，手势是非常自然的交互方式，还原了真实的音乐会。当指挥中多次出现错误，演奏者们头上会出现生气的表情以表示其对指挥家的不满情绪，而且现场听到的音乐效果也会打折扣。对于学习指挥的用户来说，不失为一款很好的练习应用。

图源：VR陀螺

在演奏前后，都会通过MR来与真实世界的用户交流。从其MR的VST效果来看，画面延迟、畸变优化很优秀，特别是摄像头抖动优化非常不错，甩头或者移动的情况下，画面不会像正常相机一样画面疯狂抖动产生晕眩的问题。不过在这个内容中，现实场景整体色调泛白，据了解这是开发者有意调整的色调，而非VST自身的原因。不过现场还体验到了另一个Bug，在MR效果下，手柄周围会呈现出一圈水波纹，据了解该原因是为CES开发机的ROM问题，最终发售的版本都会是完善优化的稳定版本。

整体来看，在5K的显示效果下，Vive XR Elite画面清晰度非常高，包括头显的流畅度，SLAM精准度等。只是由于头显整体较重，长时间佩戴的情况下会有明显的负重感，如果想要体验更轻薄的效果，或许连接外置电源使用会更舒适。Vive XR Elite已经从1月5日开启预定。

更多产品体验和功能，VR陀螺将在后续带来详细评测。

NOLO VR

• 产品1：NOLO VR GLASS
• 形态：分体式VR
• 售价：未公布
• 预计发布时间：2023年Q1季度

NOLO VR GLASS为分体式VR形态，采用Pancake光学，轻量化设计。由于VR陀螺在现场未能体验到该产品，所以无法带来更详细的体验内容。而从目前官方提供的有限的信息来看，猜测该产品为3DoF轻量化产品，连接支持DP输出的手机或者PC使用。NOLO 与运营商合作紧密，不排除该产品为专门针对运营商定制的产品的可能性。

图源：NOLO

• 产品2：NOLO SONIC 2
• 形态：VR一体机
• 售价：未公布
• 预计发布时间：2023年Q1季度

NOLO SONIC 2为第一代SONIC的升级版，同样从菲涅尔升级到了Pancake光学，整体设备实现了轻量化。内置高通骁龙XR2处理器，配置偏主流。比较有意思的是SONIC 2在头显后方新增了一块显示屏，用来显示电量、游戏状态、卡路西消耗等，该设计对于线下体验馆、项目展示等场景较为实用，可让外部的运营者实时查看到设备、内容运行的情况。

图源：NOLO

据了解，NOLO SONIC 2还支持手势识别和手指追踪，手指追踪功能类似指虎手柄，通过电容感应来同步手指抓握手柄时的动作。

据了解，这两款产品预计都将在2023年Q1季度在国内发布。

Sony（索尼）

今年索尼展台除了联合本田展示了最新的概念车之外，其还在发布会上公布了多项消息，包括PS5主机的销量已经突破3000万，在PS VR2上市时将有超过30款VR游戏同步上线；很多玩家期待的《GT赛车7》（Gran Turismo 7）也将通过免费更新的形式追加VR模式，支持PS VR2；此外，以及全球热门的VR游戏《节奏光剑》（Beat Saber）也将登陆该平台。

图源：VR陀螺

这次展会上，索尼还公布了名为Project Leonardo的全新无障碍控制器。

图源：VR陀螺

展台现场除了设置多个主机游戏体验区域外，人气最高的莫过于《地平线：山之呼唤》游戏的PS VR2体验区，每天上午8点开抢的预约名额，几乎每次都在2分钟内抢光。VR陀螺有幸在其发布会上体验了这款产品及游戏。

陀螺君体验现场，图源：VR陀螺

PS VR2外观设计为纯白色，追踪方式由上一代的outside-in改为了主流的inside-out，头显正前方拥有4颗摄像头进行视觉追踪定位，手柄也通过头显上的摄像头进行追踪；头显分辨率为双眼4K，看起来比上一代清晰度明显提升，没有了明显的纱幕；同时加入眼球追踪模块，增加了交互的丰富性。

相对于硬件，《地平线：山之呼唤》是本次体验的最大亮点，作为PS VR2的首发游戏，可以说这款游戏将硬件的性能、VR交互体验发挥到了极致，据了解，这款游戏延续了地平线系列的经典玩法，同时也将VR的特性最大程度发挥出来。在游戏中，玩家会遇到《地平线：零之曙光》、《地平线：西之绝境》的美女主角埃洛伊、其他熟悉的面孔以及一些新角色。而且，还能以非常沉浸的形式来与游戏中的场景、物体、武器、角色进行交互。

游戏画面极其精美，特别是其通过主机运算，整体精细程度远超移动端。在开始体验前将有简短的眼球追踪校正环节，其作用有三方面，一是用于自动调节瞳距；二是用于游戏中的部分操作，如菜单选择；第三则是游戏运行过程中的注视点渲染，用来减轻对画面渲染的压力。该Demo体验约30分钟，可以欣赏游戏中精美的场景，以及比较简单的操作，如移动、攀爬、武器操控等。

图源：VR陀螺

索尼PS VR2在去年已经开启预售，售价549.99美元，2023年2月22日正式发售。

Canon（佳能）

佳能此次在CES展会上首次展示其第一款MR头显设备。

该头显为分体式PC VR，需要连接电脑等计算单元使用。头环设计类似创维的Pancake系列，头环部分体积较大，不过通过头环分散头显重量，将主要重量集中在额头和后脑，使其完全不会对面部产生压迫，在不使用面罩的情况下，头显的显示部分甚至不会接触到面部。显示部分可上掀，非常便于穿脱。

图源：VR陀螺

佳能MR设备采用Pancake光学，整体外观非常轻薄，显示部分厚度约2cm左右，整体头显重量非常轻薄。

在MR头显正前方，采用了4颗摄像头来实现SLAM定位以及VST（全彩透视）。透视摄像头清晰度非常高，或与佳能自身的相机公司属性比较相关。

现场佳能展示了某工业案例，通过地面的黑白格方块，以及桌面上的二维码实现物体定位，当摄像头扫描到桌面上的二维码，将出现虚拟的工业作业三维物体。用手触摸虚拟画面中的绿色按钮，将启动虚拟设备中的工作程序。

当VR陀螺询问现场工作人员该操作是否通过手势识别来实现，其表示是通过预先录入皮肤的颜色，通过计算机视觉图像识别到手（肤色）接触到绿色按钮，其虚拟装置就会启动。

图源：VR陀螺

据了解，该设备在日本已经发售，价格为15000美元，包含佳能的软硬件整体解决方案。此次参展其正在调研美国市场，计划在美国市场推出。

Panasonic（松下）

松下子公司Shiftall在本次展会上展示了多款新产品，包括MeganeX VR眼镜，分为inside-out和outside-in两个版本，以及最新的VR交互手柄、消音套件Mutalk、全身动捕套件2.0版本。

Shiftall为松下的全资子公司，主要面向元宇宙领域开发软硬件产品。所以其产品线非常丰富，包括头显、动捕设备、交互设备。

MeganeX最早在2020年CES上展出，之后不断迭代，如今该产品拥有inside-out和outside-in追踪定位两个版本，支持Lighthouse的outside-in定位模块可拆卸。头显亮点在于其类似“望远镜”的外形，与其他主流VR产品完全不同，因此也让人印象深刻。

VR陀螺从Shiftall CEO岩佐琢磨口中得知，头显的产品外形为松下设计，包括光学部分也是由松下及Shiftall自研，基于松下多年在光电方面的经验积累，使其能够实现较高的产品完成度。在岩佐琢磨看来，其理解的元宇宙就是类似《VRChat》这样的形态，而其本人之所以会从松下其他业务转来负责XR业务，也是始于对《VRChat》的热爱。（Shiftall CEO岩佐琢磨的采访内容将在后续陆续发布）。

头显采用Kopin的5.2K分辨率Micro-OLED显示屏，清晰度非常高，支持HDR，重量仅有320g（不含电缆），耳罩可以折叠，内置扬声器，以及3.5mm耳机接口。Shiftall宣布这款产品将于2023年3、4月份上市销售，它分为标准版和商业版两个版本。标准版面向大众消费者，售价高达1699美元，套餐不含基站和手柄，需要单独购买。而商业版则新增了屈光度调节功能，并且配备了鼻托。两个版本均配备Lighthouse适配器，镜头距离可以进行手动调节。

图源：VR陀螺

Shiftall还展示了最新的交互设备FlipVR，控制器的追踪与Lighthouse系统兼容，可用于该公司的MeganeX VR头显，以及兼容Lighthouse的VR头显，如VIVE Pro和VALVE INDEX。控制面板的位置和角度可以调整，以适应各种手型和手指的长度。扳机键和AB/XY按钮以及摇杆都配备触摸传感器，可在《VRChat》中用于改变面部表情。

VR陀螺实际体验该控制器发现，对于不同手掌大小的用户，其适用性差异较大，如手掌较大的用户，会感觉按键分布局促；而手掌较小的用户，绑带的固定位置、手指操控的舒适性都会有所影响。不过使用该手柄，可以很方便地拿取水杯，甚至进行键盘操作。该产品计划于2023年底上市，具体售价未定。

图源：VR陀螺

第三款产品为全身动捕套件，体积小巧，搭配MeganeX使用，全身动捕绑定于身上的胸部、腰部、双腿以及脚踝部分，以实现虚拟世界中的全身动作呈现。从Shiftall的产品布局来看，其所有操作几乎都是为了能够让用户在类似《VRChat》这样的元宇宙应用中获得更好的体验。

图源：VR陀螺

第四款产品是非常有意思的配件，消音器——mutalk。在岩佐琢磨看来，使用VR在虚拟世界中交流或者游戏时，难免会打扰到周边其他人，所以这款消音器就是用于此场景。消音器内置海绵收音，同时还配备麦克风，使其能够在虚拟世界中正常交流。根据现场实际体验，戴上mutalk之后，正常交流音量状态下，几乎听不到人说话的声音，而即便是大吼大叫，声音也能有效控制在非常轻量的范围。

图源：VR陀螺

最后一款产品由松下展出，是搭配MeganeX使用的一款弱视镜头，通过摄像头放大画面，让弱视患者的视野能够更清晰。

创维

除了户外电视S1、变形OLED电视W82、Mini LED电视Q52等产品外，知名家电品牌创维还在CES展出了其去年发布的VR一体机新品创维PANCAKE 1C。

创维PANCAKE 1C采用Pancake光学方案，单眼分辨率为1600X1600，整机重量为436g。

图源：创维VR

更多详细参数可查看过往文章：《2999元起的创维6DoF短焦VR一体机体验如何？》

Magic Leap

2022年10月，Magic Leap发布其第二代AR眼镜——Magic Leap 2，售价3299美元起。今年其展出了基于这款设备体验的5、6款AR Demo，包括全息通话、建筑、医疗、汽车、工业等。

首先Magic Leap 2相比第一代，眼镜部分体积缩小很多，在佩戴的舒适度上提升明显，同时视场角也提升到70°，可以看到更大的视野范围。显示部分依旧有彩虹效应，但整体显示效果非常优秀，包括眼镜的定位追踪等精准度非常高，手势识别的效果不如HoloLens 2。

图源：VR陀螺

自2020年8月，前微软高管Peggy Johnson接任公司CEO后，Magic Leap的整体策略开始全面转向B端，而就在近期，Peggy宣布Magic Leap 2已获IEC 60601-1认证，该认证规定了“用于诊断、治疗或在医疗监督下监测病人的设备，该设备与病人进行物理或电接触和/或向病人传递能量和/或检测这种向病人传递能量”。所以，现场所有的展示均为行业应用Demo。

VR陀螺在现场体验了4个Demo，分别为医疗培训、水坝虚拟仿真、建筑虚拟仿真以及全息通话。陀螺君对其中的全息通话印象非常深刻，佩戴Magic Leap 2后，通过远程电话，对面通过真人实时光场捕捉实现的全息人呈现在面前，技术类似谷歌的Starline，所有交流、动作均为实时呈现。向左右移动还可以看到对面全息人的左侧脸或者右侧脸。Demo中，不仅展示全息状态通话，同时还可以双方共同操作3D虚拟物体，对其进行拆解、缩放、移动等操作，同样，所有的操作也都为实时进行。

图源：VR陀螺

受限于现场网络，全息人偶尔会卡成马赛克状，但这种通话形态，与科幻电影中的场景如出一辙，未来感极强，也极为震撼。

SAMSUNG（三星）

三星现场展示两款看似AR眼镜的用于弱视患者的VR产品，似乎均采用Pancake光学方案，产品设计轻薄，具体参数、型号、售价等均为透露。三星自2016年开始为弱视人群开发Relumino Glass，据了解，该技术将于2023年以TV Relumino的形式应用到电视上。

展厅的其中一款产品，图源：VR陀螺

SHARP（夏普）

夏普在CES展上展示了一款可连接智能手机的VR头显原型，重量仅有175g，具备高清的显示效果。

图源：reddit

这款VR头显原型的部分参数特性包括：采用分体式设计，需要连接手机等设备使用；采用定制的Pancake光学方案，屏幕为LCD，分辨率单眼2K，刷新率为120Hz；1颗RGB彩色相机模块，支持彩色VST，可实现区域透视显示效果；2颗黑白摄像头，支持手势识别功能；配备液晶变焦镜头，可通过改变聚合物镜头的厚度来实现图像的快速聚焦。夏普称，即使聚焦的位置移动，视角（可以看到的范围）也保持不变，可有效减轻晕动症的发生。

小派科技

小派今年承担了国内的VR品牌担当，成为了CES上VR品牌中最大的展台。

图源：小派

小派本次在CES上展示了其两款去年发布的新品——Pimax Crystal和Pimax Portal。

Pimax Crystal是小派第一款PC VR和一体机双模式头显，它提供5760 x 2880像素（单眼2880 x 2880像素）的综合分辨率和高达160Hz的刷新率，且具有QLED和mini-LED两种屏幕。同时，Crystal是VR第一款支持可更换透镜的产品。用户可通过更换透镜，实现对清晰度和视场角的调节，从而满足不同场景下对PPD和FOV的差异化需求，在保持边到边无图像畸变的情况下，最高可以实现高达42PPD的像素密度。

图源：VR陀螺

Pimax Portal则是一款将掌机、VR、便携式PC、客厅娱乐中心四大功能集于一体的创新型产品，通过一款设备就可以同时体验安卓游戏、VR游戏、健身游戏、大屏幕手机游戏等。将掌机的显示部分插入专用的“Cardboard“中，即可变成一台6DoF的VR一体机，掌机上可拆卸的手柄装入VR手柄中，就可秒变VR交互。

图源：VR陀螺

Vuzix

AR眼镜上市公司Vuzix在本次展会上展出多款产品，包括获得本次CES创新产品奖的Vuzix Ultralite OEM平台，AR整机Vuzix Shield、M4000、Blade2、M400以及结合了AR眼镜的工业头盔版本。

Vuzix Ultralite，图源：VR陀螺

Vuzix Ultralite是一个OEM平台参考设计，采用单眼光波导和定制的微显示引擎来实现AR显示。同时其还支持无线传输所有用户的智能手机/手表、免提的重要信息。

该OEM方案主要针对有定制需求的客户，以便快速将客户AR解决方案投入生产。Vuzix Ultralite OEM平台的重量仅为38g，非常轻量化。

Vuzix至今为止一直面向B端市场，特别是工业领域落地了诸多案例。根据财报，其截至2022 年 9 月 30 日止三个月，Vuzix总收入增长 14% 至340万美元，而2021 年同期为 300 万美元。

图源：Vuzix

创通联达（中科创达展台）

中科创达与高通合资公司——创通联达(ThunderComm)在 CES展上发布了基于高通骁龙 XR2 平台的 VR HMD 解决方案和基于高通骁龙 W5 平台的 AR 眼镜解决方案。

据了解，全新的 XR2 VR HMD 解决方案和 5100 AR 眼镜解决方案解锁了 AR/VR 眼镜的更多高级功能，具有低功耗、更高分辨率、语音识别和佩戴更舒适等特点。XR2 VR HMD 具有 4 个基于摄像头的 6DoF 跟踪功能，可支持 6DoF 控制器，它还支持通过 2 个 RGB 摄像头进行全彩 VST，支持有线，WIFI 无线串流技术。这是一款 XR2 标准的 VR 产品，也是一款面向 MP 阶段的开发套件，客户可以根据参考设计开发自己的产品。

图源：VR陀螺

5100 AR 眼镜拥有紧凑和轻便的产品设计，具备低功耗、低内存占用等产品特性，支持立体波导光学模块、RGB 摄像头、无线连接、扬声器和麦克风，适用于处理语音识别和翻译等轻量化应用场景。客户可以基于整个参考设计定制开发 AR 眼镜，也可以使用标准的 5100 板卡，加快产品开发和量产进程。

蚁视

蚁视展示的混合波导（M ixed Waveguide ） AR光学分为A、B、C三种型号。其中A型视角为85°，厚度为9毫米；B型视角为56°，厚度为6毫米；C型视角为120°，厚度为10.5毫米。 展会现场展示了三种型号的光学模组和整机参考设计。

图源：蚁视

混合波导AR光学的光源部分采用Mirco-OLED屏幕，全彩显示，分辨率为1920*1080，随着Micro-OLED分辨率的提升可同步提升。通过极高的MTF，可显示高对比度、无杂光、色彩均衡、高亮度的图像。光效可达25%。

VR陀螺在现场体验了这三种光学方案，Arcade和Blade效果类似Birdbath的光学方案效果，不过其视场角更大。

Blade现场实拍视频，图源：VR陀螺

现场最为亮眼的莫过于Crossfire，其通过上下两块Micro OLED屏幕实现120度大视场角，并且可以随时切换VR和AR模式，虽然显示效果会略逊色于Arcade和Blade，不过其视场角与VR/AR互换的效果的确亮眼。

CrossFire现场实拍视频，图源：VR陀螺

LetinAR

韩国AR光学方案公司，今年在展台展示了两款使用了小孔成像光学的AR光学镜片以及使用了该镜片的原型机——KEPLAR和T-Glasses，该产品都使用LetinAR专有的PinTILT™和PinMR™(“Pin Mirror™”)技术。

KEPLAR Glasses拥有45°视场角，1080P分辨率，可达到600nits亮度，并支持双目显示，材质为塑料，相比玻璃更轻且稳定性更强。

图源：VR陀螺

而T-Glasses视场角为22°，分辨率为640*400，重量为75g，同样支持双目显示。

图源：VR陀螺

VR陀螺现场体验了该产品，整体成像、画面色彩、清晰度等效果均不错，不过在观看时，屏幕中隐约透露出来的孔阵却始终无法消除，影响整体屏幕观感。

AjnaLens

印度VR企业带来了其最新的VR一体机原型——AjnaXR。据称，该设备将拥有2款产品，价格约800-1000美元。

图源：VR陀螺

该设备采用Pancake光学，重量约400g。头显部分比较轻薄，厚度约3cm左右。头显分辨率为双眼5K，采用视涯的Micro-OLED屏幕，头显内置高通骁龙XR2芯片，支持眼动追踪、手势识别，并且支持IPD和0-700度屈光度调节。头显RAM为8GB，ROM为256GB。头显支持inside-out空间定位，以及Video See Through，头显上共有6颗摄像头，4颗摄像头用于SLAM定位，2颗摄像头用于VST。

图源：VR陀螺

同时，其内置了AnjaVidya内容平台，目前该平台内有150款应用，包括行业应用、娱乐、游戏、体育等，据称，到今年年底，其计划上线2000款应用。

VR陀螺现场体验了该设备，现场其准备了一个工业喷漆Demo进行体验，将手柄置于模拟喷枪上，用于在虚拟场景中进行喷漆作业。

图源：VR陀螺

由于产品还处于原型阶段，当快速移动时屏幕拖影较为严重，且应用体验过程中流畅度一般，软件部分仍需优化，据了解，该设备目前已经可以进行预定，上市时间将在2023年2月1日。

Aegis Rider

瑞士初创公司Aegis Rider展示了其融合了AR自由曲面光学的双目骑行头盔。从展示的产品外形来看，仍原型机然处于非常初期的阶段。

图源：VR陀螺

头盔主要用于在骑行过程中导航、通话以及信息提醒等功能。据了解，在该头盔中集成了传感器及计算单元，电池置于头盔后部。VR陀螺想现场体验，不过该团队表示必须在骑行时才能体验，因此现场仅作为展示用。

OstLoong

同样也是瑞士的一家初创硬件公司，其展出的产品为AR滑雪镜，该团队创始人表示，AR雪镜的灵感来自于其与妻子外出滑雪时，非常不便于联系，所以才想到要将AR融入到雪镜中。

从产品外形来看，与普通的雪镜无太大差异，只是其中加入了单目阵列光波导显示单元（珑璟光电提供光学方案），并且融合了计算单元，在雪镜两侧有菜单按键可操控，同时在眼镜上，能够显示滑雪的距离、速度、路线以及通话等。

图源：VR陀螺

据称，该眼镜将于2月底上市，现场同样无法体验。

C-infinity

展会上C-infinity展示了其用于VR游戏的外设装置。

该装置与VR游戏适配后，可用于接管游戏中的所有交互操作，左右扶手上分布了多个按键，同时扶手也可向上抬起或下压，用来对应不同的游戏操作。

其在现场展示了一款操控机器人战斗的游戏作品，戴上Quest Pro后，仿佛置身高达机器人内部，通过头部控制瞄准，扶手前的按键来进行射击。向上稍微抬起扶手可操控机器人前进，反之则能够后退，左右方向的控制则通过微微转动身体来实现。

其中的跳跃以及部分其他操作则通过扶手内侧的按键来实现。VR陀螺现场体验了这款外设，外设与体验内容融合度非常高，除了按键数量较多，且分布较为密集，容易导致误操作，以及扶手抬起和下压反手不明显之外，用来体验部分VR游戏对于提升沉浸感效果非常明显。

据了解，该外设售价1500美元。

图源：VR陀螺

AI SILK

AI SILK是日本东北大学的衍生品牌，该公司利用其专利技术开发可穿戴产品，生产光滑的导电纤维，将它们变成可用于多种用途的电极。

图源：VR陀螺

该触觉手套被称为Lead Skin，手套内设有导电纤维，手套背面设有控制按键，提供了手指追踪以及模拟操纵虚拟物体时的电触觉脉冲反馈。据该团队称，Lead Skin的导电纤维即便是水洗、拉伸变形都不会影响其导电效果。

图源：VR陀螺

Lead Skin重380克，大约相当于两个Quest 2控制器（含电池）的重量，AI Silk在声明中提到Lead Skin可以测量来自内部织物膨胀和收缩的电流阻抗，然后通过深度学习算法，通过作用于手臂肌肉上的电流，从而实现模拟拿取重物的触感。

现场由于产品故障无法体验。

雷蛇

雷蛇在CES上展示了专为Quest 2所打造的头带和面罩配件，这些配件由雷蛇与ResMed合作打造，后者是一家总部位于加利福尼亚州圣地亚哥的医疗设备公司。

雷蛇在一份声明中表示，雷蛇的可调节头带系统专为持久舒适和重量平衡支撑而设计，设计时考虑了所有头型。其高性能尼龙材料可提供可靠性、舒适性和耐用性，此外，它的重量分布经过特别优化，并采用快穿设计，方便玩家使用。

图源：VR陀螺

其面罩采用异形膜和医用级低过敏材料等制成，能提供更好的舒适度，并且保持通风。

图源：VR陀螺

雷蛇表示，这两款配件产品将在2023年第一季度在美国推出，未来还将在其他国家地区展开销售。

SomniumSpace

CES展会上，SOMINIUM VR展示了PC VR头显Somnium VR1的开发者版本。这是一款开源、模块化的VR头显，并可以3D打印其配件。

图源：FXG西顾科技 Nikk拍摄

Somnium VR1内置2片2880*2880分辨率的Fast-LCD屏幕， 水平视场角为120°，垂直视场角为100度，产品体积庞大。使用2颗2864*2192像素的摄像头实现透视功能，并支持眼动追踪、手势识别、无线VR串流等。

Somnium Space在CES 2023上展示了MR和用于PCVR流媒体的Wi-Fi 6模块，捷克技术合作伙伴VRgineers的XTAL头显在现场进行了演示。

VRgineers的XTAL头显，图源：VR陀螺

OWO

触觉交互方案团队OWO在本次CES上展出了其最新的体感袖套——OWO Sleeves，加上去年开启预售的游戏体感T恤，两套加起来能够覆盖上半身的完整触觉。

据称，该触觉反馈服可实现超过30种感觉，并且能够支持 PC、移动、主机和VR。玩家能够用其与环境互动，体验周围环境，并在游戏过程中实时感觉到触觉反馈。比如在《堡垒之夜》中，玩家可以在巴士上自由落体时感受到风，在游戏中体验受伤的感觉等。去年发售的触觉反馈T恤售价499欧元，并且全球限量2000套。

本次发布的袖套采用莱卡面料制成，重量约180g，电池续航时间长达8小时。每个与OWO触觉T恤兼容的游戏也与OWO袖套兼容。目前已适配的游戏包括《骨骼实验室》、《英雄联盟》、《火箭联盟》和《亚利桑那阳光》。

图源：OWO

Port 6

来自芬兰的企业Port 6在现场展示了通过智能手表来实现VR中手势操作，据称其目前能够使用三星、苹果的智能手表，在VR、笔记本电脑包括一些智能家居中进行操控。如此次在CES展台展示的是使用手表的蓝牙连接Quest Pro后，通过Quest Pro中对应的App来操控其中的应用。可实现的操作包括确认/返回点击、滑动等等。

视频来源：YouTube

相对于基于视觉的手势识别，通过感应手腕的肌肉运动来实现操控能更自然且更舒适，这也是为了Meta，包括苹果都在研究肌电手环的原因。现在智能手表的功能越来越丰富，如侧血氧、测心率、计算跑步距离/步数、检测位置等等，而之所以能如此智能是因为其中加入的传感器多达十多种，包括环境光、三轴加速计、高度计、光学心率传感器、SpO2监视器、生物阻抗传感器、ECG传感器、GPS、陀螺仪、手势传感器、皮肤电活动传感器等等，Port 6就是利用这些传感器来实现“隔空交互”。

使用智能手表来实现VR或者AR操控，其优势在于原本智能手表拥有比较高的用户群，并且还在持续增长中；不过目前能够实现的操作还比较有限，不失为一个VR/AR值得探索的交互方向。

Holoride

车载娱乐解决方案公司Holoride不仅宣布推出车载VR娱乐系统改装包，而且还带来了两款VR游戏Demo展示。

Holoride主打车载娱乐，并且获得了奥迪支持，已支持奥迪部分车型。本次在CES上其展示了两款VR游戏Demo。

使用HTC的Vive Flow眼镜，该眼镜为HTC在2021年10月发布的产品，采用分体式设计，连接外部计算单元使用；并使用Pancake光学，分辨率为3.2K，重量仅189g，镜腿可折叠便于携带。

本次展示的游戏为《 Cloudbreakers：Leave Haven 》以及《 Pixel Ripped 1995：On the Road 》，与之搭配的操控方式则是使用传统的主机游戏手柄。

《 Cloudbreakers：Leave Haven 》是一款空中飞行战斗游戏，进入场景后我将飞行在空中，在虚拟世界中的移动速度、行进方向与真实行驶的汽车几乎完全一致。人之所以会产生晕眩除了屏幕刷新率等因素之外，人感受到的虚拟运动与真实的运动不一致也会导致晕眩。而汽车行进的速度、方向与虚拟世界中的场景完全一致的前提下，反而能够很好地解决眩晕问题。

为了增加可玩性，游戏还设计了关卡，通过第三视角操控角色在空中飞行，面对迎面而来的敌人，可以使用近身砍击、远程射击等攻击，同时聚满能量之后放大招，一次性放倒多个敌人。

图源：Holoride

由于在车内行动受限（无法转身），所以游戏设计了校正功能，如果画面出现偏移可随时校正，以保证随时处于最佳视角。

第二款游戏为《 Pixel Ripped 1995：On the Road 》，这款游戏非常有意思，简单而言是“在游戏中玩游戏”。

在虚拟世界中模拟了与家人自驾出行的场景，坐在后排的玩家（在游戏中扮演儿子）手捧掌机在玩游戏，而主副驾驶上的父母一直在聊天，母亲也不时会与后排的儿子对话。为了模拟第一人称视角，眼前显示的是两条胳膊手持掌机的画面，掌机中展示了一款横版闯关游戏，玩法类似《马里奥》与《魂斗罗》的结合，跳跃、攻击、收集硬币，最后打Boss。

图源：Holoride

游戏的Boss环节非常有创意，掌机中的游戏场景突然“VR化”，而Boss也从掌机中跳出变得“巨大无比”， 仿佛从“游戏中进入掌机游戏中的冒险世界”，最后需要打败这个Boss才能从险境中脱身。

图源：Holoride

整个Demo体验环节约30分钟，因此需要提前预约，不得不说，游戏与汽车结合的创意是本次体验的最大亮点。Holoride创始人Nils Wollny向VR陀螺表示，随着智能座舱体验升级，汽车将会成为体验VR的非常有潜力的场景之一。

aromajoin

日本嗅觉模拟初创企业aromajoin在CES上展出了其嗅觉模拟装置，该装置中有6种气味盒，通过”Aroma Shooter”技术和一个可编辑的”AromaPlayer”平台，还能模拟出更多气味，该装置重量约150g（不含滤芯），可通过蓝牙、USB和WiFi连接，气味发射距离为60cm（如果有助推器的情况下可达180cm），并且能够最快0.1s出气味，目前支持iOS、安卓、Windows、Mac和Linux系统。关于气味盒的使用周期，根据介绍，如果每天以3秒为间隔扩散250次，一个气味盒大概可以保持3个月的香味。

图源：VR陀螺

结语

除了以上展台的产品之外，现场还有诸多偏原型版本的产品在现场展出，篇幅有限在此不一一介绍。

整体来看，今年CES上展出的产品大部分都偏早期初创，甚至都不是较为完善的原型，虽然足够亮眼的不多，不过在元宇宙、VR、AR产业发展带动下，可以看到越来越多新的企业加入进来。期待明年CES有更多的爆款产品出现。

作者：VR陀螺

2023年1月3日，新年假期结束后的第一个美股交易日，特斯拉股价开盘即暴跌，从118.47美元左右迅速下滑。临近美东中午12点半左右，特斯拉股价已经暴跌至了106.25美元，跌幅达到了惊人的13.75%。

交易日结束，特斯拉股价收盘于108美元，跌幅12.24%。

特斯拉美股开盘即暴跌的直接原因，是欧洲当地时间1月3日股市恢复交易后，特斯拉在当地（德国、法国等）交易所的股价已经暴跌。考虑到金融市场联动机制，特斯拉美股在第二天开市必然会直接下跌。

而在新年当天，欧洲AI股票分析机构 Danelfin 更是将特斯拉股票评级降低为“建议卖出”（SELL）。

上述这些只是直接原因。而这一轮暴跌的真实原因，毫无意外是因为特斯拉在2022年未能达到其最重要的指标之一：新车交付量。

特斯拉在周一宣布，2022年汽车交付数量约131万辆，虽然相较2021年增长达到了40%，却仍然低于最初至少140万辆（YoY 50%+）的预期。这也是特斯拉近年来最糟糕的交付量年度增幅。

金融数据分析平台 FactSet 的数据显示，此前华尔街各大机构已经将特斯拉2022年交付数量预期保守下调到134万辆，遗憾的是特斯拉仍然没有达到这一目标。

在11月底至12月的假日季期间，特斯拉在包括美国和加拿大在内的全球主要市场启动了年底交付冲刺活动，直营店员工被赋予了更多权力，可以给买车/交付的车主更大的福利，比如更高的折扣、更多的免费充电里程等。

然而遗憾的是，由于特斯拉在生产和分配交付的方式发生了变化，导致临近年底交付冲刺期的时候，有更多的新车仍然处在物流过程中，没能来得及交到车主的手上。

不仅如此，特斯拉全球的主要工厂，包括上海超级工厂、美国弗里蒙特总部超级工厂、德州超级工厂，都先后经历了产能不足的情况。在上海，2022春天经历了封城事件，导致生产短暂停止（后很快恢复）。

不久后，上海超级工厂产能恢复的功臣朱晓彤 Tom Zhu 被委以重任，前往美国陪伴在老板伊隆·马斯克的身边，指挥美国两大超级工厂的产能爬坡工作。去年12月初，中文科技媒体品玩独家报道了朱晓彤可能将被委任为特斯拉全球 CEO 或类似职权职位的新闻。昨天美国电动车资讯网站 Electrek 报道，在生产的基础上，朱晓彤也已经接管了北美的销售和交付工作。

虽然全年交付量增幅未达预期，特斯拉在去年Q4还是创下了季度交付量纪录，包括约39万辆 Model 3 和 Y 走量车型、1.7万辆 Model S 和 X 车型，以及首批数十辆电动半挂卡车车头 Tesla Semi。

特斯拉股价持续暴跌，也和马斯克收购 Twitter、对这家社交网络巨头的粗糙管理，以及个人在互联网上的糟糕言论和表现不无关系。

一方面，马斯克的行径疏远了一部分潜在的特斯拉车主，间接导致了特斯拉交付量降低。与此同时，为了资助这次收购，马斯克也出售了接近400亿美元价值的特斯拉股票——市场上超额的股票使得供需关系发生了显著变化，进一步加剧特斯拉股价暴跌。

2022年是特斯拉投资者抱头痛哭的一年：股票价格累计下跌了65%，市值蒸发了高达6750亿美元。

特斯拉市值下跌、马斯克卖股票做收购，以及 Twitter 公司估值被投资人显著下调等多重原因，也进一步导致了马斯克的身价发生严重的缩水。

彭博社的亿万富翁指数显示，马斯克的身价仅在去年就降低了1330亿美元，目前身价只剩1370亿美元。因为出售了太多的特斯拉股票，目前 SpaceX 已经取代了特斯拉成为马斯克的最值钱资产。

据统计，马斯克的净值距离最高水平已经减少了至少2000亿美元——这也让他成为了人类历史上首个，也是唯一一个身价缩水2000亿美元的亿万富豪。

前不久马斯克也丢掉了世界首富的头衔，让给了路威酩轩的伯纳德·阿尔诺。

虽然股价腰斩，特斯拉至今仍是世界上最值钱的汽车公司。标准普尔的市调显示，特斯拉在美国的电动轿车市占率高达六成，但和后来追上的竞争对手之间的优势正在缩小。

朱晓彤在去年下半年主抓的得州超级工厂 (Giga Texas)，将成为特斯拉最新电动皮卡车型 Cybertruck 的主要生产基地。在美国，皮卡是最受欢迎、利润率最高的汽车市场细分领域之一。不过在该领域特斯拉并不是领先者，而是挑战者，需要挑战福特、Rivian 等公司的电动皮卡市场份额。

特斯拉计划在2030年达到年销售2000万辆汽车。为了实现这一目标，该公司需要再新建至少10座超级工厂，并且在工厂落成后1年的期限内迅速提高产能——任务艰巨。

与此同时，华尔街普遍调低了对特斯拉的预期。分析师预计其在2023年的产量可能不会超过200万辆。

2022年初短暂的辉煌

北京时间4月21日早上（周三美股盘后），特斯拉公布2022年Q1业绩：

总营业收入187.56亿美元，同比增长81%，高于分析师预期的179.2亿美元；

Non-GAAP净利润37.36亿美元，同比增长255%；

毛利润达54.60亿美元，毛利率为29.1%，其中汽车业务毛利率为32.9%，超分析师预期的28.4%；

经营利润为36.03亿美元，经营利润率再创新高达到19.2%，超越一众传统车企。 

受超预期财报提振，特斯拉股价盘后涨超5%，一扫昨日收跌4.96%的阴霾。4月21日，特斯拉股价上涨5.52%，停在977.20美元。

抛开二级市场的纷纷扰扰，扩产挑战、成本难题以及自动驾驶技术的新进展依旧是市场和投资者最关心的问题。

疫情下的产能考验

即使在供应链持续承压，市场竞争愈发白热化的情况下，特斯拉还是卖的最好的新能源车企。

今年Q1，特斯拉生产了30.5万辆汽车，交付量超过31万辆，交付量同比增速67.7%。从车型结构看，其中ModelS/X交付1.5万辆，Model3/Y交付29.5万辆。

对比一下国内三大新造车势力交付量水平，小鹏、蔚来、理想去年全年交付量分别是9.8万、9.1万、9.0万，还在十万大关下挣扎，特斯拉的领先优势显而易见。

扩大产能是特斯拉2022年的核心命题。马斯克在财报电话会上表示，特斯拉应该能在2022年生产150万辆汽车，即约60%的同比增速。

目前，特斯拉在全球拥有6家工厂，加州弗里蒙特、上海、3月投产的柏林以及4月投产的得州奥斯汀工厂负责整车制造，内华达及纽约工厂分别负责电池组、充电桩及太阳能屋顶的生产。

特斯拉汽车工厂产能情况

根据公开信息，得州超级工厂生产Model Y的年产能为50万辆，2021年特斯拉加州弗里蒙特工厂及上海工厂的年产能分别为45万辆和48万辆左右。

其扩产计划雄心勃勃，新得州工厂的年产能目标是100万辆，上海、加州、柏林的年产能目标分别是110万、60万、50万。进行简单的加总计算，特斯拉达到全年产量目标轻轻松松。

特斯拉得州工厂

但是，供应链的波动给特斯拉计划带来极大的不确定性。

“我们的工厂已经在低产能状态下运行了几个季度，供应链是主要限制因素，这种情况在2022年将持续。”财报中提到。更多的影响将在Q2显现。

上海疫情形严峻，特斯拉超级工厂从3月末停工，复工一再延迟。

要知道，上海工厂去年交付48.4万辆，占特斯拉全球总交付量一半以上。 而且上海作为中国重要的汽车产业腹地，占全国汽车总产量份额超过10%，有包括上汽大众、上汽通用在内的一批整车企业，以及采埃孚、博世、安波福等世界知名零部件供应商以及均胜电子、延锋等大量本土汽车供应链头部企业。

在停产三周后，4月19日，特斯拉上海超级工厂终于宣布正式复工复产，已有8000名员工到岗。

上海工厂生产制造高级总监宋钢接受媒体采访时表示，“我们会在接下来三四天内进行产能逐步爬坡，到整体单班满产的水平”。特斯拉方面表示，整车零部件还有一周左右的库存，目前正在政府相关部门的支持下，积极推动100多家供应商复工复产，并畅通物流链。

特斯拉对外事务副总裁陶琳微博截图

Rystad Energy的分析师在最近的一份报告中表示，特斯拉上海超级工厂的间歇性停工，预测导致该公司至少损失24000辆电动汽车的产能。报告道，就电池材料供应链而言，物流运输方面的困难犹存，此类问题推迟各种电池金属在国内外市场的交付，也影响加工所需材料的交货。

行业的产能大考，还在继续，特斯拉也不能幸免。

突破盈利天花板

营收方面，特斯拉增速不减，但能源生产及储存业务和服务业务增长对总营收贡献微薄，只能说是锦上添花，潜力尚未发挥。

特斯拉储能业务包括向住宅、小型商业及大型商业和公用事业级客户出售太阳能系统和储能。能源业务方面，Q1录的营收6.2亿美元，同比增速24.7%。据其财报说明，储能部署同比增长90%，达到846MWh，但是增长受到供应链限制挑战，需求大大高于产能；太阳能业务部署减少了48%，主要是太阳能组件的到货延迟导致的。

服务和其他业务方面，本季营收12.8亿美元，增速为43.2%。随着二手车销售、相关商品销售、保险业务的扩大，毛利率提升为-0.6%，继续在扭亏为盈的路上。

整车销售依然是主要收入来源，交付数量的持续提升和单车平均售价（ASP）的增长是本季度营收增长的主因，量价齐升。

Q1的ASP回到5万美元水平之上，这与2022年的行业持续涨价和消费市场的表现相关。

第一季度，新能源车全行业涨声一片。特斯拉也一改“价格屠夫”角色，提价多次。3月，特斯拉仅在8天内就连续三次价格上调。

3月17日，特斯拉中国官网显示，Model Y后轮驱动版售价提高至31.69万元，涨幅1.5元；3月15日，特斯拉中国宣布Model 3高性能版价格调至36.79万元起，上涨1.8万元，Model Y长续航、高性能版的价格分别为37.59万元和41.79万元，分别上涨1.8万、2万元。

究其原因，一是国补退坡，二是供应链上游原材料、零部件的价格暴涨以及供应短缺传导给车企的压力。

去年以来，由于产业周期、 疫情反复、国际局势等多重因素影响，锂、钴、镍等动力电池原材料价格大幅度上涨。以电池级碳酸锂为例，价格从去年初的6.8万元/吨持续上涨，一度突破50万元/吨，这是动力电池的关键原材料，而电池组系统又是整车最重要的零部件之一。另外，汽车芯片供应链仍处于调整期。

马斯克在电话会上表示，特斯拉部分汽车零部件价格同比涨幅高达20%-30%。

市场情况，根据Truecar.Inc，美国2022Q1零售汽车市场表现低迷，但是特斯拉销量逆势同比大幅增长83.3%，达到了12.7万辆，明显好于整体汽车行业表现。与之相较的是传统车企，如福特、通用、大众、丰田本田等，销量同比下降均超过20%。新能源车在美国市场对传统汽车的替代趋势加速。

中国市场相似，据中信证券测算，2022年Q1，中国市场新能源车销量有望达116-127万辆，新能源车渗透率有望在20%基础上进一步提升。

明确趋势下，传统车企纷纷积极拥抱电动化、新势力继续猛冲。刚入4月，比亚迪就公开宣布结束品牌近20年的燃油时代，成为了全球首个宣布停产燃油车的车企。

随着新能源车渗透率持续上升，新车型频繁上市，消费者选择越来越多，特斯拉的市场份额优势或许很难维持，但其领先于规模效应释放后不断变强的盈利能力。

特斯拉Q1净利和毛利水平均持续上升，净利润为32.8亿美元，净利率17.5%，毛利润54.60亿美元，毛利率29.11%，刷新记录。

近几个季度，特斯拉毛利率水平增长放缓，进入稳定通道。柏林和得州工厂刚投产，或许会在Q2对毛利率水平产生一定影响。

特斯拉的经营利润率已经是全OEM第一，超过传统车企，新能源车的挣钱能力，毋庸置疑。结合软件、服务、其他商品的变现潜力，盈利能力还有突破空间。

特斯拉经营利润率对比其他OEM

技术和新品都还得等

特斯拉的自动驾驶出租车（Robotaxi）也要来了。

马斯克画了个大饼，表示公司正在研发一款定制的Robotaxi自动驾驶出租车，不会有方向盘，也不会有脚踏，这将成为特斯拉增长的巨大推动力。

但对于时间表，马斯克模糊地给了一个2024年实现量产的承诺。

特斯拉的自动驾驶技术发展不如预期，在上周的TED采访中，马斯克坦言“我也会犯错”。

特斯拉的FSD测试版（Beta）项目已有超过10万名司机参与，在2022年有七次软件更新迭代。马斯克再次放话，特斯拉今年将实现全自动驾驶，这一次，他更有信心。从2022年3月开始，特斯拉已对部分加拿大客户发布了FSD Beta。特斯拉的目标是，年内面向所有美国用户发布FSD Beta。

新品方面，Cybertruck自2019年底亮相后，生产计划一直推迟，大批订单无法兑现。这次，特斯拉还是没有给出明确时间线，只是表示“Cybertruck的工业化正取得进展，目前计划，得州的工厂在Model Y生产爬坡后就开始生产Cybertruck。”

2023年将是特斯拉充满挑战与危机的一年，中国国内正在经历严重的疫情，这将导致特斯拉的产能与交付面临重重困难，届时是否会有金融大鳄借机做空特斯拉也未可知。作为投资者需要谨记一句话：小心驶得万年船。

作者：真探、陈文琦、光谱

新冠疫情下，资本市场走出浩浩荡荡的大牛市。让人印象的除了让人赚翻倍的大牛股们，也有众多被做空的公司。2020年疫情爆发后哪些个股被空头空到退市，那些个股又让空头血亏不止，让我们一起复盘那些被做空的公司。

　　一、最快“上市&退市”记录保持者：瑞幸咖啡

　　浑水用一万小时录像&25000小票力证造假

　　2 月1日，以做空中概股闻名的大空头“浑水研究-MuddyWaters Research”发布了一份对“瑞幸咖啡”股票长达89页的做空报告，直指其存在严重的财务造假问题，浑水派了92个全职和1400个兼职调查员，收集了25000多张小票 ，进行了10000个小时的门店录像，并且收集了大量内部微信聊天记录。

　　报告认为瑞幸的平均每店货物数据在2019年第三季度虚增69%，在2019年第四季度虚增88%。同时还指出，瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了150%以上，尤其是在分众传媒上的支出。受此影响，瑞幸股价盘中大跌超过25%，收跌近11%。浑水报告公布后，瑞幸咖啡遭到了股东的集体诉讼，并随后启动了内部调查。

　　暴跌惨案：6次熔断&350亿市值蒸发！

　　瑞幸咖啡4月2日晚间在公告中自曝，公司 COO 刘剑及部分员工涉嫌伪造 22 亿元销售额，使瑞幸咖啡股价大跌 76%，交易中触发 6 次熔断，350 亿市值蒸发。

　　瑞幸曾经创造了成立十八个月即上市的记录，同时，它也创造了上市一年零一个月即退市的记录。5 月 15 日，瑞幸咖啡收到纳斯达克(10386.9848, -79.50, -0.76%)退市通知，曾扬言对标星巴克(100.83, 1.63, 1.64%)的瑞幸咖啡，在经历做机构做空、财务造假之后，宣布正式退市。

　　二、跟谁学(27.08, 0.00, 0.00%)：被做空十四次是一种怎样的体验？

　　被做空十四次是一种怎样的体验？“天大的运气”，跟谁学总裁陈向东说，“这创造了世界历史。”前新东方(34.65, -0.17, -0.49%)执行总裁陈向东 2014 年创立在线教育公司跟谁学，上市一年半，跟谁学收到了十四份做空报告，成为全球被做空次数做多的上市公司。它是今年八月被做空最严重的美股上市公司，一度市面上超过四分之一的流通股都被人借去做空，但跟谁学从未输给过空头。

　　今年2月，做空机构“灰熊”表示，在在线教育行业普遍亏损的情况下，跟谁学的业绩“好到不真实”。从灰熊在2月25日做空跟谁学后，香橼、天蝎创投、浑水等机构共计十多次发布做空报告，指跟谁学存在财务造假，浑水研究的卡森•布洛克则直接在报告中称，跟谁学高达80%的用户是假的。尴尬的是，不少国内在线教育从业者也表示看不懂：全行业都在亏损，跟谁学凭什么既能保持高速增长，还能维持可观的盈利？” 对此，跟谁学回应称，这些做空机构根本不懂自己的商业模式。跟谁学解释，主要原因有两个，其一是独特的名师经纪人模式；其二是超低的获客成本。和瑞幸不同的是，在国际机构的轮番攻击之下，跟谁学的股价却“越挫越勇”，从年初的21美元一度暴涨至141美元。

　　从没输给空头的跟谁学，败在了财报

　　但戏剧性的一幕出现在10月21日，美股盘前，跟谁学大跌近30%，当时市场传言跟谁学三季度市场预期收入21.2亿，实际低于20亿；销售费用高达20亿，预期仅为12亿。这一传言在跟谁学Q3财报得到了印证。11月2日，跟谁学发布Q3业绩，净亏损达9.3亿元，去年同期为盈利190万元，其中销售费用大增至20亿元，而去年同期为3亿元。

　　造假仍未被实锤

　　美国证券交易委员会，和跟谁学聘请的第三方调查团队，已经对其进行了长达半年的调查，目前没有发现重大问题，调查仍在继续。跟谁学在第三季度财报中称，“尚未获悉将对本公司财务表现出现重大不利影响的调查结果。”

　　三、中概股爱奇艺(5.88, 0.58, 10.94%)&好未来(7.56, 0.51, 7.23%)遭遇做空

　　瑞幸咖啡自曝22亿财务造假，似乎启动了多米诺骨牌效应，做空瑞幸后，浑水配合Wolfpack Research做空了另一个中概股——爱奇艺。4月7日，Wolfpack Research发布针对爱奇艺的做空报告，称爱奇艺在2018年上市之前就存在造假行为，且上市后持续造假。

　　报告指出，爱奇艺最出格的财务欺诈行为是通过‘易货交易’的方式夸大营收。通过尽职调查预计爱奇艺虚增了2019年营收达80-130亿人民币，占财报营收的27%-44%，用户数量夸大了约42%-60%。有意思的是，这份沽空报告标题翻译过来是《爱奇艺，中国的奈飞(294.95, 0.07, 0.02%)？祝你‘好运’》，标题中luck写成瑞幸的英文品牌名luckin，一语双关，暗指爱奇艺是和瑞幸一样的骗子公司。消息发布后，爱奇艺股价一度闪崩，跌超12%。

　　爱奇艺：引用数据与结论严重失实

　　7日晚，爱奇艺CEO龚宇今日凌晨发朋友圈回应：邪不压正，看最后谁赢。8日上午，搜狗(8.95, 0.00, 0.00%)CEO王小川发微博(20.17, 1.05, 5.49%)评论此事，称与龚宇相识14年，并在搜狐(14.29, 0.58, 4.23%)共事多年。“他的为人，敬业，勤奋都是一等一的好。有机构报道说爱奇艺造假，我就三个字：不可能。”

　　爱奇艺也公开回应道：“这份做空报告，引用数据与结论严重失实，与实际情况不符，作为一个负责任的上市公司，我们披露的所有财务和运营数据均是真实的，符合SEC要求，我们对于所有不实指控，坚决否认，并保留法律追诉权力。”

　　好未来也“自曝家丑”

　　瑞幸丑闻仅一周后，好未来也因自曝成为舆论焦点。4月8日早间，好未来发布消息称，在内审过程中发现，某一员工可能存在违规行为。好未来怀疑，该员工与外部供应商合谋、伪造合同，错误夸大“light class”的销售数据。目前该名员工已经被当地警方拘留。

　　四、那些被血洗的空头

　　中国飞鹤被指财务造假！做空机构杀人鲸：股价有64%下跌空间

　　沽空机构 Blue Orca 7月8日表示它在做空中国飞鹤股票，中国飞鹤仅值每股5.67港元，并称其夸大了婴儿奶粉的收入，同时还涉及虚报数十亿美元的运营费用以及夸大数十亿美元资本支出等行为。值得一提的是，中国飞鹤上市后不久，也曾被做空机构GMT Research做空，称其业绩和现金流等存在造假。

　　不过，中国飞鹤澄清后，股价一路上涨，最高涨幅超过1倍，市值也超过1500亿港元。

　　特斯拉(108.1, -15.08, -12.24%)：一路空，一路涨，空头们血流成河！

　　长时间以来，特斯拉稳坐美股做空榜第一位，做空盘比例一度占到流通盘20%以上的水平，这一比例是道指成份股平均水平的10倍。马斯克本人一直对做空者不屑一顾，他坚称空头有意压低股价，切断公司进入资本市场的渠道，以此来伤害公司，为此2018年马斯克甚至提出了私有化的想法。

　　《大空头》原型、知名对冲基金管理人Michael Burry在社交媒体上宣布自己正在做空特斯拉，并指出特斯拉的估值与业内其他公司相比“十分荒谬”。他同时建议马斯克可以利用当前极高的股价来筹集更多现金，“因为很有可能这是最后的机会了”。另一个华尔街知名空头Kynikos Associates总裁吉姆·查诺斯已经坚持做空特斯拉接近5年，近期因为多头势头太猛而不得不削减空头，但是这位仁兄在撤退中撂下“狠话”：足够的现金时刻在为做空特斯拉而准备着，明年肯定还会回来的。

　　除此之外，Gotham City、Anonymous Analytics等世界级空头的策略分析师也纷纷在报告中表达了对特斯拉目前股价的“不可思议”，觉得现在其犹如一个华丽的“泡沫”，随时被捅破的可能，他们会在近期逐渐增加空头头寸。

　　特斯拉大涨令做空股票的投资者损失惨重。根据金融分析公司S3 Partners董事总经理杜萨尼斯基（IhorDusaniwsky）提供的数据，自2010年上市以来，做空特斯拉的投资者累计损失达到了304.5亿美元。

　　10倍超级大牛股出大事：蔚来(9.63, -0.12, -1.23%)汽车突遭做空

　　11月13日晚间，美股开盘，新能源汽车股集体高开逾10%，股价迭创历史新高，蔚来最高股价飙涨至54.2美元。不过，随后知名做空机构香橼发布做空报告，称蔚来股价已经脱离合理范围，股价应该“腰斩”，目标价应为25美元。做空报告发布后，“造车新势力”股价急转直下。蔚来最大跌超16%，收盘跌7.74%。

　　香橼“做空”蔚来主要有三大方面。其一，蔚来汽车面临来自特斯拉的竞争，导致股价在高位难以为继。日前，国产特斯拉Model Y已完成工信部的申报工作。其二，香橼认为蔚来汽车估值过高。目前蔚来估值是未来12个月销售额的17至18倍，而特斯拉为9倍，双方差距创下历史新高，其三，其中充斥着大量的投机者。蔚来股价不为空头所动，仍坚定上涨。

　　五、为何中概股频频遭遇做空？

　　中概股本身良莠不齐，其中固然有因自身问题而被揭发的瑞幸咖啡，但有更多的中概股是因信息不对称而遭受估值歧视。中概股本身的特点（营业收入高速增长与经营性现金流净额不佳之间的反差、中美会计准则的不同、VIE 结构、大股东持股比例过高）、美国监管机构对非本土上市公司较低的财务和信息披露要求，投资者对中概股天然的语言壁垒和信息不对称使得其容易成为做空机构的目标，也导致了在中美大博弈的大背景下美国持续收紧对中概股的监管标准。中概股遭受做空的风险和美国监管收紧的风险将长期存在。

　　中概股将迎回归大潮

　　大博弈下美国相关政策持续向中概股施压，而在新经济时代下中国 A 股和港股市场改革红利不断，拥抱海外中概股回归。在大博弈的背景下，美国相关政策持续向中概股施压，增加了在美上市的中概股上市难度和摘牌风险。中概股大概率将减少赴美上市，转而向港股或 A 股上市。与此同时随着劳动力增量已进入负增长阶段，中国进入了十年新经济时期，在资本日益过剩的新格局下面临着资产荒的问题。而优质的中概股代表了中国未来十年新经济的发展趋势，回归恰逢其时。

　　专业机构胜少败多，2021散户远离做空

　　浑水、杀人鲸这样的专业做空机构在2020年虽有成功案例，但也有为数不少的失手案例。跟谁学、特斯拉这样的公司一直被做空，但飙升的股价让空头损失惨重。并且因为做空机制的特殊性，做多最多损失本金，而做空理论上的亏损是无上限的，所以对于普通投资者来说，在做空时更要保持谨慎。

作者：华盛通