Author: taogecoin

套期保值就是在期货市场上采用与现货市场上买卖相反的对冲交易的方法来规避价格风险。至于买卖多少期货合约才能规避现货资产价格风险，则取决于被保值的现货资产头寸的数量以及现货资产价格与期货价格之间的基差大小。

上面这段太晦涩， 再简单点说，就是一定时间在期货市场上买入或卖出与现货市场数量相同，但交易方向相反的期货合约。

这么说估计还是很多人看不懂。那么我来

说明期货到底是怎么对冲风险的。

假如现在有三个人：

A是卖矿场大佬，卖比特币的。

B是现货投资者，买比特币的。

C是做比特币合约投资者。

现在B找A买比特币。现在的价格是2美元1个（现在来看做梦都会笑的价格）。如果是现在成交，那么B的成本是2*30=60元。

但是B不想现在买，于是两人约定了等月底（比如11月30日），以当时的实际价格再成交。这桩买卖算是谈成了。

不过，A回头一想，这行情不可控呀，觉得到月底价格还会继续跌，到时成交收益要缩水。怎么办呢？于是A想到再找另外的人来分担这个风险。

于是他找到了死多头C。C认为到月底比特币价格一定会涨。于是跟A买了这30个比特币的期货合约。

什么是合约？简单说就是对赌。

A觉得到月底的价格，会比现在的2美元低，看跌（赌跌）。

C觉得到月底，会比这个2美元高，看涨（赌涨）。

于是两个人达成协议，各拿出30美元来，赌一把。

如果到了月底，价格跌了，低于2美元，那么就是A赢了，A拿走30美元。

如果到了月底，价格涨了，高于2美元，那么就是C赢了，C拿走30美元。

所以，合约就是一个打赌协议。双方约定一个结果预测，拿出一定资金，看谁赢。

如果以上还看不懂？

没关系，我再努力解释得清新脱俗一点。这个时候

你可以把对赌（合约）理解为生活中我们说的打赌。

比如说，现在天黑黑的，看样子要会下雨。然后我说会，你说不会，争吵不下。这个时候该怎么办？

于是两人打赌，各拿出30块钱，赌一把。

要是下雨了，你给我30块。

要是不下雨，我给你30块。

类似理解，这就是对赌，也就是合约。

如果这个局从两个人扩散到两帮人，大家都参与，再加上倍数。一边说，我押一块，赌你10倍。如果下雨了，你赔我10块。如果不下雨，我1块钱统统输给你。

两帮人里面有的押10倍，有的20倍。最后总是有一边的人赢了。然后赢的人就按照各自的倍数，分走另外一边的总资金。

这个场景大家应该比较熟悉了吧？

回到刚才的例子，月底到了，那么可能出现两种情况。

第一种情况：到了月底，比特币价格跌了1美元，市场价格为1美元1个。

A在现货市场上，卖出30个比特币给B，收益为：1×30=30美元，比最开始少赚30美元。

A在期货市场上：因为跌了，赢了C的合约，利润为30美元。

最终：A在期货市场（合约）赚了30美元，在现货市场少赚了30美元，两者相抵消，即矿场大佬A还是获得了60美元。

而B在现货市场花了30美元买了30个比特币，比一开始节约了30美元。C呢，由于价格下跌，判断错误，亏损了30美元。

第二种情况：到了月底，比特价格上涨了1美元，市场价格为3美元/个

A在现货市场上，卖出30个比特币给B，收益为：3×30=00美元，比最开始多赚30美元。

A在期货市场上：因为涨了，判断失误，输了C的合约，亏损为30美元。

最终:A在期货市场（合约）亏了30美元，在现货市场多赚了30美元，两者相抵消，即矿场大佬A还是获得了60美元。

而B在现货市场花了90美元买了30个比特币，比原来多付出了30美元成本。C由于价格上涨，判断正确，赚了30美元。

所以，不管是比特币价格上涨或者下跌，A使用了合约对冲，市场的波动没有使矿场大佬亏损，

这个就是期货的套期保值！

套期保值的最大目的其实就是规避市场后市带来的价格风险。

总结一下，例子中矿场大佬A为了规避比特币未来可能的价格风险，到期货市场预先卖出数量相同的比特币期货合约。

如果到期价格跌了，在现货市场上就亏了，而在期货市场上则是赚了。而如果价格涨了，结果就与之相反。

所以不管市场价格怎么波动，因为A在期货市场上预先卖出了数量相同的比特币期货合约，对冲了手头现货的因价格波动带来的可能风险，最终还是没亏也没赚。

这就是套期保值的作用和目的：规避价格风险。

这里要特别提醒一点，就是期货最大的风险在于资金仓位管理和杠杆！

在做期货的时候一定要注意不要贪心，做好仓位管理，严格执行交易纪律。不然很可能一笔稳赚的单子，因为一时贪心导致爆仓破产。

作者：邢不行
链接：https://www.zhihu.com/question/269672592/answer/895497912
来源：知乎
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

从一个例子出发。

现货价格与合约价格对比

10月19日下午1点半，距离OKEX的当周合约到期还有两个半小时。比特币的当周合约和现货出现了将近200美元价差，约3%。

想到之前我讲过的期现套利，数字货币期现套利教程：7天15%无风险收益，只要在一边买，在另一边等量卖出，就可以实现无风险的收益。

那么现在能不能低买高卖，两个半小时赚到这3%的收益呢？

答案是不能。

因为现货的计价是用的USDT，而合约是使用的美金USD。

Bittrex 的 USDT 对 USD 价格，最低跌到了0.865

经历了周五的暴跌之后，USDT 和USD之间的兑换关系不再是稳定的1:1，所以此时进行套利，没有价差可以赚取。

02

回归主题，该怎么防止「空仓被割」？

严格地说，真正空仓的是，把手上的 BTC 换成法币，提出来，存银行。但很明显，这并不是我们想要的方式，这不方便我们之后进行再投资，抓住各类交易机会。

所以本文会和大家介绍另外一种更加安全、方便的空仓方式。在币圈，最安全的「空仓」方式其实是「持仓」。

“持有一个空头仓位，与手上的币进行对冲，以保证整体资产的美元价值不变。”

空头卖出的方式是有讲究的，如果持有的空头仓位最终以 USDT 计价，最终得到的是 USDT，那和现在直接持有 USDT 没有任何区别。

要想保证资产的美元价值不变，比较可靠的方法是：在 OKEX 用季度合约卖出，或者在 BitMEX 用永续合约卖出。

例如，假设现在比特币的价格是5000美金。你手头持有5000美金，此时你买入一个比特币 ，并用这两种合约建立大小为 1 个比特币 的空头仓位。

假设将来比特币价格上涨到6000美金，你持有的这个比特币帮你赚了1000美金，而你持有的空头合约会让你损失1000美金，总体你的资产还是5000美金。

假设将来比特币价格下跌到4000美金，你持有的这个比特币让你亏了1000美金，而你持有的空头合约会帮你赚1000美金，总体你的资产还是5000美金。

这样就可以保证你资产对应的美元价值一直不变。

这两种合约有一个共同的特点：在平仓之后，我们获得的永远是我们原本就有的币——通过这两种方式卖空 BTC，平仓时我们得到的永远是 BTC，而不是 USD，更不是 USDT。

如果考虑到 OKEX 的穿仓分摊机制，今天周五，你被分摊了吗 | OKEx穿仓机制详解，以及交易的便利性，BitMEX 的保值效果会更好一点。 BitMEX的问题是只接受 BTC （也就是他们的 XBT）。

BitMEX交易界面（以官方测试网站testnet为例）

在BitMEX上使自己的 BTC 资产保值，只需要选中 XBT 永续合约，并且通过调整下单量（图中的「仓位」）和下单价格（图中的「限价」），保证红框里的「委托价值」和「可用余额」两者相等就可以了。由于交易机制的限制，这两个数字很可能做不到完全一致，但可以做到非常接近。

调整好后，点击卖出。看看持仓信息，你会发现自己的强平价格非常之高，高到短期内几乎不可能达到。其实在理论上，你是永远不会爆仓的，不用担心爆仓风险。

极高的强平价格

这就完成了资产保值。只要不去动这个仓位，BTC 资产的美元价值就基本不会变。

当然现在okex交易所更改了穿仓机制，在2019年没有发生过严重的穿仓时间，所以套期保值也可以在okex交易所进行。

By 我是乘兄

Crypto守护者

2018年来的持仓费数据：

首先，统计一下比特币期货交易所bitmex.com（需要科学上网）永续掉期合约（swap）过去几个月份的持仓费数据。

点击合约，资金费率历史，保存.CSV，选取5月的数据求和。

注意：使用Funding rate一栏的数据求和，不是用Funding rate daily那一栏的数据。

5月： +3.75%

4月：-0.3%

3月：-0.3%

2月：-3.8%

1月：+4.0%
（费率为正，多仓将支付而空仓将获得资金费率，如果费率为负，则相反）

去年的可按照这个方法自行计算。

长期来看，在永续合约下做空可以获取更多的持仓费。

复习一下关于持仓费的若干概念：

• 持仓费是锚定现货价格的主要机制，通过惩罚和奖励做多和做空总仓位实现平衡；
• 持仓费只在bitmex永续合约（swap）存在，季度合约没有，OKEx没有；
• 持仓费每8小时结算一次，分别为UTC（伦敦时间）4:00，12:00 ，20:00；
• 已支付或收取的持仓费显示在已实现亏盈（Realized PNL）中；
• 可以看到当前时段内的持仓费费率，以及下一个8小时时段内的预测费率；
• 8小时内的费率最大值为 0.375%或-0.375%，不会超过这个数；
• 持仓费（按BTC计） = 仓位合约数 * 资金费率 / 当前BTC价格，与杠杆倍数无关；

本文想说的是，如何尽可能多的收取持仓费。以下是两种收取持仓费的策略。

做空合约数等于帐户内比BTC价值的情况下：

结合长期来看做多付给做空仓位费的情况居多，并且由于这里是倒数合约，做空当前价格下账户内比特币折合美元价值的合约数强平价格在正无穷，相当于持有比特币锁定等额美元。

做空仓位小于账户内BTC价值的情况下强平价格在正无穷，本质上还是做多，因为主要持有现货。等于的情况下正好锁定等额法币，大于的时候才是真正的做空。

举个例子，账户内有1BTC，当前价格7500 USD，做空7500张合约，正好这个时候锁定了等额7500美元的法币价值。此时比特币涨跌后平仓币的数量折合美元也是一样的。

做空合约数大于帐户内BTC价值的情况下：

既然持仓计算只与做空合约的数量有关（持仓费按BTC计 = 仓位合约数 * 资金费率 / BTC价格）还要尽可能多收取，同时保证涨上去不会强制平仓，那么就要在永续做空同时季度做多对冲，因为季度合约没有持仓费机制。

比如此时的强平价格也很高但并不在正无穷，上图的就在35075美元，这个时候如果发生大涨还是有极小的强平风险，可以引入一种叫做“移仓”的操作。

关于移仓：

以上图为例，移仓的意思就是在持有4250张合约的做空仓位的情况下，再开一个2125张合约的做多仓位，如果价格真的突破2万美元甚至3万美元，那么就把2125张合约平仓再重新开仓，就是把仓位移到更高的位置，释放保证金给4250张做空合约，使得强平价格进一步提高，如果跌下去也同理，4250张做空合约，可以释放保证金给做多仓位，防止强制平仓，同时保证币量大体不变。

有了移仓机制的保护，可以在保证币量折合美元不变的情况，通过杠杆给持仓费3倍到5倍的放大空间。

放大做空合约数量：

还是用同样的数据举例子，账户内有1BTC，当前价格7500 USD，永续（swap）做空15000张合约，季度做多7500张合约，也是锁定了等额7500美元的法币价值。此时如果上涨，这7500张做多合约可以移仓到更高的价格，释放保证金给15000张空，如果下跌，15000张空也可以移仓到更低的价格防止季度合约的7500张做多强平。

同理，扩大到22500的永续空和15000的季度多，仍是相当于锁定了7500的美元价值的比特币。22500即是7500*3得来的，此时可以收取3倍的持仓费了，细心的应该会注意到，本文有一张作者帐户的截图就是22500张做空合约。

进一步扩大的风险就会提高的，如果波动大了“移仓”操作也得频繁一些。

总结：

本篇用一句话概括的话就是“做空倒数合约收取持仓费策略”，具体执行上可以通过“移仓”操作适当放大出超过本金的合约数同时抹平风险。

如果某月或者半年甚至一整年能有多付给空4%的持仓费费率可以收（从统计上来看这个是大概率事件，事实上bitmex成立以来永续合约的多付给空持仓费累计有36%），低杠杆放大后可以达到10到20%的效果，超过普通的无风险理财产品年化收益率，并且与比特币本身的涨跌无关。

本文仅是理论分析，实际上已经有不少人是在这么操作的。可以优化的地方在于看到上升动能已经充分释放，刚刚开始回调的时候开仓，净做空合约数量略微超过帐户内币的价值，会是个不错的选择。

上篇文章 — 第11篇：无对冲网格做市（中等风险）末尾写到过段时间会贴收益状况。

现在距离运行做市策略已经过去近50天，经历了4月12号开始的大拉升，也有前几天出现的大回调，大趋势中生存状况尚好，出现过一次止损，总体来看收益情况尚可，现在贴一下交易历史。

策略以做市为主，具体情况参考之前两篇，考虑到较高频率的成交，成交量不会小，因此做市奖励这点相对关键，交易所使用具有负手续费机制的BaseFEX或BitMEX（网址：bitmex.com）。

先从0.05BTC开始，收益翻6倍到达0.3之后，又充值了一些。

3月30号到今天5月15号的交易历史如下：

一些备注：

• 策略主要以使用密集小委托单网格做市为主；
• 如果做空，尽量保持强平价格在当前仓位价格5000甚至10000美元以上；
• 如果做多，强平价格在当前仓位价格3000美元以下或更多；
• 新的策略不再有固定杠杆倍数这一概念，使用全仓保证金模式，只有仓位大小与保证金
• 保证金占用通常不超过20%（图片右边保证金那一栏最下面一行，目前显示7%）
• 做市，收益主要来源于maker奖励和微小的差价，因此尽量以限价委托成交，少用市价
• 目前在Bitmex使用bot还没能完全自动化，有时候还是需要手动调整。
• 交易系统当然是有不应期的，不是所有的情况都有交易机会，比如仓位都浮亏又不适合加仓时，这种时候可以不动。

关于第一篇：一种同时开多开空的比特币期货交易策略（已实测），最早的提出的策略现在用的已经不多了，时局变了，短期走势和以前大不相同，主要表现在方波太多的问题，这个在下面这条知乎回答里有提到过：

Crypto守护者：在互联网上面介绍自己的交易策略是否会影响大盘走势？

这个做市的策略运行的过程中也会出现同时持有多空仓位的情况。

比如现在一个做多处在较大浮亏的状态，另外两个做空仓位则有微小浮盈，可以用来继续密集网格做市。至于那个9750的做多，则等到更低的位置再补仓。

本来期待有2到3倍收益，但是遇到的行情偏偏是来回往复，吃了多单队列又去吃空单，所以才会有超出预期的6倍收益。预期后续几个月的收益不会延续。会主动降低网格间距和保证金率。

Crypto守护者

上一篇第10篇：对冲网格做市的设计（低风险）介绍了两种较高成交频率的做市网格设计。

第一种方法的对冲体现在：初始有一多一空两个大的仓位，但是这么操作需要较多的资金，才能把做多仓位的强平的价格控制在4000美元以下，做空仓位的强平价格控制在20000美元以上的相对安全区域。

初始的大仓位还用以确保价格一旦冲出密集布置的委托单箱体，一个仓位被加仓，另一个仓位减仓但不会减太多，委托单全部被taker之后剩余的仓位多少决定了风险等级的大小。

第二种采用币的价格本身对冲，如何体现对冲原理类似。

本篇介绍的是不对冲的情况下先使用一个仓位做市的操作

我所理解的高频交易，或者说高频做市，就是反复的在一定区间内为所有人提供对手盘：

用过BitMEX交易所的读者应该会注意到，如果你的委托单在某个价格，这个时候委托列表的数字会变成黄色的。

比如现在XBTU18合约的买1价是6820，卖1价是6831，如果在这个11美元差价的“缝隙”中间插入两个委托单，制造出更窄的“缝隙“。两个都成交之后就会获得差价收益，除了差价收益之外，由于是maker成交，还能赚取一点taker的手续费（关于手续费机制参考，第八篇：规避或使交易所倒贴手续费），然后再次制造更窄的“缝隙”，如此循环。

这个方案存在一些问题：

• 大部分时候缝隙已经窄到最小计价单位0.5美元，无法插入两个差价更窄的买卖单；
• 是价格不一定会在这个区间波动，可能只成交了一边然后就向着某个方向离开区间；
• 如果本金0.1BTC左右，1025已经算是较大的初始仓位，不方便后续补仓。

所以要解决的问题就是：

在一定区间内适当提到成交频率，同时情况不利的时候还要使得仓位尽可能的接近当前价格。

最终采用这样一个方法，并非严格意义的高频交易，还是在价格上以等差数列的方式布置一系列密集的委托单，达到在一定区间内提供对手盘的效果。

理想状况下：

遇到震荡行情或者说不是特别大的趋势，大部分挂单被动成交。只剩下少部分。

然后再次进行这种操作。

不理想的状况：

与其说是不理想状况，不如说是必然状况，既然一开始就在一个区间内提供对手盘，那么行情肯定会在震荡了一段时间之后，往一个方向运行，使得处于浮亏状态。这个时候就要在更远的距离补仓，然后在反弹之后减仓。（注意看一开始的网格，远离密集的100之外有两个2000）

关于逆势补仓，其实是一个有风险的操作，比较讲究技术，知乎用户 @陈叫兽 做过一项计算，这里是引用：

比如上面进行无对冲做市的时候的价格在8000多，后来跌到6600：

出于风险控制，我的操作过程中通常仓位不会过万，加仓加到9000多就不再继续加了，几次加仓后均价在7100，后面的下跌其实可以通过降低杠杆倍数的操作支撑到5000以下，如果引入对冲，支撑到4000都是可以的，但实际上在6600左右就迎来了前天（Apr12，2018）的强势反弹。

对于这个大新闻知乎上面还出现了一些分析（如何看待2018/4/12比特币一小时内被砸进160亿美金？）其实行情这个东西，跌是不会一直跌的，分析里面也提到当时空单创下了历史新高，庄家是要杀一杀空的，不可能让韭菜随便做空躺赚。这次上涨使得认为5倍杠杆做空很安全的人也难逃一劫。

当情况不利的时候还有一种方案是在另一个合约引入对冲：

注意看截图右上角，上面的整个过程都在用XBTUSD永续合约（swap）这一个仓位，如果一个仓位被套住之后。这个时候在另一个仓位对冲也是一种选择。

比如在XBTM18合约（2018年6月底到期的期货）开一个趋势仓位，少量追空，可以持有也可以继续运行密集网格做市，做空仓位不能太小，起不到对冲效果，也不要过大，跌的越多反弹概率越大。还有注意不要把做空仓位减到零，如果持有两个多仓还继续跌或者持有两个空还继续涨就会很被动。

相比于逐仓模式，在全仓模式下做空仓位的获利会自动使得另一个做多仓位的强平价格变得更低。

总结

如文章的封面配图，这个策略的灵感来自于电影《爱国者》里面美军和英军的火枪兵队列，而行情就像中间有一辆重型坦克一样，往哪边走都不可阻挡，只能尽可能通过布置和操作，在价格停下来的时候，不要离仓位太远，方便减仓。

本来年初那段时间都没再炒币了，后来觉得贬值太厉害，就又开始了期货交易。这个策略最近有在使用，还是在BitMEX交易所（网址：bitmex.com）操作，过段时间贴一贴收益状况。

Crypto守护者

1.币本位的网格做市

该策略其实是上一篇（第九篇：在更多负手续费的环境下交易山寨币）评论区有人提出的。

具体流程原文（第九篇：在更多负手续费的环境下交易山寨币）评论区有更多详细的描述，这里不再过多的重复文字。仔细看了下，这个做市网格如果在K线上可视化的展现出来，应该是这样的。（原意是只加仓不减仓，我这里引入了减仓委托）

设好这么一个“阵型”之后，价格便会在这个区间波动，直到一段时间之后向上或向下冲出箱体。

在这个区间内涨跌，总会是一边加仓100另一边减仓100的状态，如果大量委托单成交，可以得到两部分获利：

一部分是maker成交的负手续费；

另一部分是两个原本在同一价格同时开的做多和做空仓位，会被拉开一些间距（做空仓位的价格比原来高一些同时做多的仓位低一些），利润救灾这个间距里。

大部分情况下行情会在这个区间反复，冲出箱体都如果一边减仓没减完，另一边加仓差不多翻倍，这时一边浮盈一边浮亏，当初同时开多开空的对冲就体现出来了。

这个方法应该是很早之前提出一个策略（第一篇：一种同时开多开空的比特币期货交易策略）的变种，原来的方法是同时做多做空然后在3%到10%较大波动后给开反的加仓，而这个方法把加仓和减仓的网格变得非常致密，每25美元甚至10或5美元差价就操作一次。

不过这个策略我目前还没有用过，以上是自己的理解，更多的细节以及改进提出者应该更清楚。

2.法币本位的网格做市

这个策略里面没有做多仓位，只有做空，使用BTC自身价格对冲，先理解以下四种状态：

• 当账户里的币在不开仓的时候本身就是满仓比特币；
• 当做空账户内BTC等价值美元的和约数，和现货互锁的时候，相当于全部持有法币；
• 当做空合约数低于账户内BTC折合美元价值时，相当于卖出了一部分比特币，持有一部分法币，一部分比特币；
• 当做空合约数大于账户内BTC折合美元价值时，才是真正意义在做空，此时下跌则获利，上涨则亏损；

参考（比特币期货账户用于现货模式&BITMEX比特币期货现货对冲方法应如何设计？）

这个做市网格就是根据期货账户用于现货模式构思的。

操作方法：

先开一个做空仓位，大约是账户内折合BTC价值的2到3成，这里是-750，然后在价格上面每隔25美元方100的做空委托（当我放完的时候已经-850了）。

1. 如果：上涨之后没有跌回来。也可以平仓，严格遵守现货模式的情况下（即强平价格在正无穷或者最终开空数量低于BTC等值的美元）继续上涨也是获利，因为做空数量少，对应的现货状态是持有法币加比特币。这个理解后就方便了操作了。
2. 如果：设这么一个仓位和一组委托后就此跌下去，那么初始开的这些做空就派上用场了，可以选择把赚的变成已实现盈利，然后再在更低的地方再次做空，也可以就此等待价格再次上来，因为这个仓位本身的作用就是对抗下跌贬值的，等得到一部分加仓之后再减仓较好。
3. 大部分的情况应该是：跌一些然后涨上去，或者涨上去一点，不等全部做空委托成交完成就再次下跌。

使用现货思维理解就是：先卖出一部分，持有一部分法币一部分比特币，然后涨一点卖一点，如果跌了再次买回，但是现货交易所罕见有maker负手续费，所以就通过反向合约实现了。

这个就是我自己最近在用的，应该算是一种引入做市网格后的改进型现货模式交易策略，上一篇评论区也有提到自己再用这个。下图就是某次一组做空委托全部成交后的状态，得到的平均开做空仓价格在8157美元，仓位被加到7250美元。

实际操作中并没有严格遵守开空合约数量不得多于账户里的币的价值（即强平价格在正无穷），而是把强平价格控制在2万美元以上，这样涨到9000美元的时候也不必慌张。因为不是所有的币都在期货账户里，一多半囤着不动，如果真的上2万5000美元这个仓位倍强平，那些现货也能赚回来的。

这一轮行情是3月21号在从7300涨到9000美元冲击一万那一波，我在7600美元的价值750美元做空合约，经做空加仓加到了图中状态（-7250@8157USD ）如果涨上去就是不应期，不能继续操作。不过后来跌了下来到6000多美元这个仓位后来也在获利状态下逐步减仓，现在继续回到只做空的加仓状态。

3.对比

第一种方法成交量和成交的频率都会更高一些，上篇评论区的提出者称之为“准高频”交易。其实高频交易本来就是“高频做市”，在一定区间内为所有交易者提供对手盘，换个名词还有助于理解这个概念。

相比于最早提出的同时开多开空的交易，原来的策略只是机械的在25倍或10倍杠杆强平点位补仓，这个方法大大提高了成交的频率和灵活性。

第二种方法兼顾赚取做市负手续费和微小差价，但成交的频率就相对低一些了。因为只有一个仓位得到了利用，不过风险也更低一些。

共同点是都具有两部分获利，即微小的网眼差价和做市负手续费。

结尾：

考虑到这个策略主要是赚取maker负手续费，故应该只能在BaseFEX或Bitmex上面运行，因为这个地方不区分资金量都采取统一的maker-taker手续费规则。（参考第八篇：规避或使交易所倒贴手续费），并且委托单和仓位直接显示在K线上也更直观一些。

另一家OKex估计可行性就差一些。月成交量30万BTC（约150亿元）才有-0.01%的负手续费，一般人玩不起。况且近期因为深度差还出了点问题。

（Crypto守护者：如何评价3月30日okex比特币季度合约出现大幅贴水，交易关停？）

因此，建议使用BaseFEX或Bitmex交易所进行操作（网址：bitmex.com）。在国内的用户可能需要科学上网才能使用。

还有其他很多做市网格，可以进一步提高成交的频率，目前还在构思和酝酿。

同时也欢迎提出更好的网格做市设计思路和策略。

Crypto守护者

上一篇（第八篇：规避或使交易所倒贴手续费）讲了为什么比特币期货会有负手续费以及负手续费的原因和几种利用方法。

核心内容就是解释了下maker和taker的概念，taker形式成交要支付0.0675%手续费，maker的形式成交获得-0.0225%费用补贴。

对于主打比特币期货的Bitmex交易所，同样也具有山寨币，但是这些山寨币都是以BTC计价的。以BTC买入山寨币和以法币或USDT买入山寨币其实并无本质区别，都是把资金最终换乘等量的山寨币仓位，除了USDT超发存在整体作废或其他风险。

在观察到BTC/山寨币交易的手续费之后，发现这个地方不加杠杆使用BTC买入山寨币，可能是一个相对于其他交易所更好的交易山寨币去处。

1，在Bitmex以maker的形式交易山寨币有着更高的负手续费，相比于BTC期货的-0.0225%负手续费，山寨币的手续费为 -0.045%，也就是1000美元的成交量会获得0.45美元的倒贴。

对于交易者而言，手续费应该算是比较关键的指标了。-0.045%的maker补贴费用相比于BTC交易还翻了一倍。起码相比于不区分maker和taker（即不论是委托成交还是市价成交都要支付手续费）的环境对我们更加有利。

比如交易手续费方面，Gate（0.2%）和币安的（0.1%，如果使用币安币可以抵扣50%）的手续费规则是maker和taker成交都支付一样的费用。

2，BTC期货采用的是倒数合约，即：

无杠杆做空等于持有法币 / 什么仓也不开等于持币 / 做多等于加杠杠买币

具体情况参考（比特币期货现货对冲方法应如何设计？ and 比特币期货账户用于现货模式）

而BTC对山寨币交易就是正常的BTC兑换山寨币思维模式了。

以ADA为例，使用BTC以1倍杠杆做多ADA，实际上就和在其他币币交易所买入这么多ADA效果是一样的。

开了仓位之后可以看到，1倍杠杆的情况下强平价格为0，因为杠杆在开仓之后是可以调的，如果价格涨上去远离强平价格，可以把杠杆改成最高来释放一些保证金，这些释放的BTC可作别的用途。当然被套的情况下不推荐这么操作。这里只是举例，改成20倍截个图就立刻改回去了。

如果是做空某种山寨币，那么就有强平风险了，BTC期货无杠杆且仓位小于币的美元价值做空不存在强平，再少量的做多也会有一个很低的强平，山寨币期货是反过来的。无杠杆做多不会强平，再少的做空也会有强平价格，但是量少的话强平价格很高，近似于没有风险。

不建议使用杠杆来交易山寨币，就算用也不超过3倍为佳，使用现货的思维模式来交易风险更小，把Bitmex的BTC/山寨币交易对看作是买入卖出能提供负手续费的环境就可以了，其他操作和常规的交易一样。

3，和BTC期货的1合约代表1美元不同，山寨币的1合约代表1山寨币。也就是说1750合约的ADA就是1750个ADA币而不是1750美元的ADA，ADA现价0.16美元，1750ADA折合美元只有280美元的价值。而100ETH或者100XMR就是一个很大的仓位了。这个一定要注意，不小心开了过大的仓位会带来风险。

4，一个缺陷就是Bitmex能交易的山寨币只有几种主流的，如下图。Gate和币安所提供山寨币的种类好像已经上百了，远多于此，足够挑花眼的。

5，上面这个图还能看出的就是，仓位和委托单的数量和价位能直接显示在图上面。不需要读取数字再去找图上的对应位置，这也算是个不是优势的优势。可能对于我来说习惯了这样界面就觉得要在图中人工找对应的仓位和委托单位置太难。

构思：

既然交易可以有负手续费并且山寨币的负手续费还更高，那么是否可以设计一个交易策略，在震荡区间频繁的以maker的形式来回高抛低吸，通过大量成交赚取微小的差价和负手续费。这个构思后来发现似乎就是高频交易的原型了，两者不谋而合。果然每当发明出一个东西或者参悟出点什么然后再一看都是早就被前人搞出来的。就像少年时独立用磁铁和铜线弄出电流后来发现原来是法拉第百年前的成果。

高频交易通常的做法就是做市和对冲套利。具体内容还要参考知乎上这方面问答和更多的资料，这个不是我的专长。

散户肯定做不到机构那样搞专门的高性能计算设计复杂的程序几秒成交一次，但是在策略的非不应期内一小时成交几次还是有可能实现。这个思路有打算尝试一下，可能几个月后会写这方面的研究和测试，如果有人做同样的尝试也欢迎一起探讨。

Crypto守护者

就炒币而言，一般来说，交易里面的开仓，平仓，都是要被收取一定手续费的。

比如，比特儿 – Gate

可以看到，使用USDT与BTC交易的手续费是0.2%，成交都是要支付手续费的。不论以何种形式成交。

而下图的比特币期货交易所BitMEX的手续费则根据成交方式不同而有正与负的差异。

如果采用市价买入/卖出（market buy/sell）的形式成交，要支付手续费。

如果采用限价委托买入/卖出（order buy/sell）的形式成交，那么手续费是负的。

负手续费的定义是：开仓或平仓的时候，交易所不仅不收手续费，还倒贴一部分费用。

市价成交是指take别人的委托单，限价委托是指做一个委托单（maker），等待被别人take。

如上图，如果要买或者平仓做空仓位，市价成交并且少于20.268kUSD，可以以8621.5的价格立刻成交。如果是限价委托那就在8621或以下挂单，需要等待才能成交，或者稍后提高委托价格。

看实际操作:

选择XBTUSD永续合约，在当前价格下方放置1000美元的做多委托，此时持有仓位为0，还没有成交。

等待…… 价格下来之后与做多委托成交得到一个做多仓位，可以看到，这一笔成交，已实现亏盈部分已经有了0.024mBTC的收益，也就是说，开仓之后不管之后涨跌就已经有微小的盈利了，这0.024mBTC就是上面提到的交易所没有收取手续费还倒贴给用户的那部分，即负手续费。

切换到XBTH18，3月30号到期的季度合约。使用市价卖空1000美元，得到仓位之后，看到已实现亏盈部分是 – 0.072mBTC，这就是采用市价成交被收取的手续费。

具体数据：

在XBTH18市价开1000美元的做空仓位，支付手续费0.073mBTC（约0.67美元），既 0.0675%的手续费。

在XBTUSD，以委托单的形式开1000美元做多仓位，不需要支付手续费并获得0.023mBTC（约0.23美元）的补偿，既-0.0225%的手续费。

为什么会有负手续费

上一篇文章（第七篇：市场深度，列表击穿和Spoofing）提到了市场深度和列表击穿。

所有交易所都难免遭遇列表击穿现象，上篇文章里面举出了币安网在北京时间2017年12月6号上午10点左右，XRP/BTC交易对出现了列表击穿例子。在极短时间内，瑞波币的价格被超卖到了2sat比特币。近期OKex的ETH/USDT也出现了一次列表击穿事件，关注炒币的都知道，这样的事件其实很多，以后也会不断地发生。

列表击穿的本质是由于市场深度不足，市场深度不足意味着当前价格附近的委托单不够用，如果一个大的市价买卖成吞了一个价格区间的所有买单或卖单，就出现了列表击穿。表现在K线图上的形式就是“莫名其妙的有很多针“，意思就是K线出现很多长的上影线下影线。

作为平台方都不希望自家交易所有列表击穿发生。因此，如果交易所采用这种负手续费的体制，给予挂单者一定的奖励，使得广大交易者倾向于采用order buy/sell的形式成交。那么委托列表就会变“厚”，委托单足够多，列表击穿就能有效被避免，但仍旧难以绝对被避免。一来人们都希望立刻成交而不愿意等而market buy/sell，并且就算有这个制度大部分新手不知道也不会去注意。

这个负手续费规则专有的名词叫做 maker-taker体制（maker指挂单，taker顾名思义，就是take别人的委托单）， maker在中文叫做市或提供流动性，taker则叫做提取流动性。以提供流动性的形式成交不收手续费并且会获得补偿，提取流动性则要被收取手续费。

这个规则在纽交所和纳斯达克早就实行了很长的时间了，很多正规的交易所也会采用这种体制。但也不是所有的交易所都采用，像A股，挂单成交也会被收取手续费，更别提给予补贴（没有暗示A股不正规的意思）。

还有前面提到Gate和币安，也是不区分maker和taker的，不管以何种形式成交都收取一样的手续费。所以作者猜想，币安如果也采用maker-taker体制，使得交易者积极挂单来提供市场深度，那么是可以有效避免列表击穿的，因为人通常倾向于不愿意等待，使用市价买入或卖出直接成交，所以往往能taker就不maker。但毕竟双向收取手续费能赚的更多，采用哪种规则这个事情交易所自己心里有数。

Maker-taker负手续费在交易中的几种利用

1. 还在Localbitcoins，Coincola，币安或者Gate等交易所用法币或BTC/USDT交易对做高抛低吸操作的建议使用BaseFEX或BitMEX期货账户操作，币安尽管是很低的万分之5手续费，但如果频繁交易还是不能忽视的，如果长线投资山寨币并且不频繁交易，币安或者Gate等都是不错的选择。在BaseFEX或BitMEX期货账户如果不加杠杆只做空不做多实际上就等于是现货模式的交易，无杠杆做空等于锁定等值法币并且不存在强制平仓。因为这样可以利用更小的买1卖1差价优势（第六篇：比特币期货账户用于现货模式有介绍），并且交易中还能规避手续费并获得开仓平仓补贴。

2. 以maker的形式成交尽管不需要支付手续费还有补偿，但由于不能立刻成交，并不适用所有的情景。第一是需要等，不会立刻成交，第二是会暴露自己的价格和仓位在委托列表中，当你的委托单挂出时，会出现在委托列表里，所有交易者都看得见，不过只要不是一手就几百万的那种大户，其实被看到也没什么关系。

比如单向开做多仓位，一段时间后涨了上去，如果突然发生了急跌需要止盈，这个时候不停地在当前价格上方提交sell order，但是价格却一直向下，等成交了可能已经跌了几百美元了。

这个时候，不如早点点击市价这个按钮，以taker的形式全部平仓，可以早点以更高的价格卖出去，几十美元的差价还是比手续费多的。

同样，如果看到上涨趋势想跟进，在当前价格下方提交buy order期望以maker的形式开仓，但一直上涨迟迟不能成交还不如早点以taker的形式买进，获得更低的开仓价格。做交易有时犹豫几分钟就错失良机，所以要灵活处理。

3，如果是短线或者超短线的频繁交易，比如作者之前的同时开多开空的比特币期货交易策略就属于短线交易，本来比较频繁的成交就会产生较大的成交量，而且双向开仓平仓比起其他单向开仓的策略成交量又加倍，据估计，0.1BTC的本金有时候一周能产生10BTC的成交量，如果都是用taker成交那么就要支出比较可观的手续费了，如果采用maker成交则不仅可以规避手续费，还能获得一些补偿，成交量越高补偿越多。其他成交量大的超短线策略也应当注意规避手续费问题。结合上一条，采用maker taker结合的成交形式会更好，灵活选择。

截取作者的一部分交易记录，可以看到大部分成交是以maker的形式，可以获得-0.0225%手续费补贴，偶尔采用taker的成交形式，支付0.0675%的手续费。

4，如果还有什么用途欢迎在评论区补充。

总结：

本篇内容属于科普级文章，老手应该早就知道。但很多做比特币期货的人问过我同时开多开空的比特币期货交易策略中涉及频繁交易如何跑赢手续费，以及一些会计和金融从业表示经常看到maker-taker这些关键词但不知道什么意思来咨询，还有第零篇：比特币期货基础知识评论区里面一些人对手续费有迷惑，所以结合上一篇的铺垫写了这一篇，供不清楚负手续费和maker-taker概念的trader参考。对于还是在一直使用taker成交新手，不是说taker成交不好，可以适当注意把maker和taker结合使用，以规避一些不必要的手续费支出。如果在OKEX做比特币期货则不需要考虑这么多了，因为OKEX不采用maker-taker体制，挂单和吃单都收取手续费，这个交易所尽适合做BTC以外几种主流币的合约。

如上图，OKEX的比特币期货不论taker还是maker都要收取手续费，只是一个多一个少，没有负手续费一说。

Crypto守护者

市场深度定义：

市场深度的基本定义是市场在承受大额交易时交易对象的价格不出现大幅波动的能力。

比特币中文维基的定义：

市场深度（Market depth）是指在一个比特币兑换所里在一个给定的时间，人们放出来待售还没有卖出（因为没有人愿意接受他们的价格）的比特币数量。

就交易所而言，市场深度可以直接从委托列表里面看出来，但比特币的由于具有搬砖机制(第五篇有关于搬砖的说明)，所以看市场深度的时候不能只看某一个交易所的数据。而要看Combined Order Book（合并委托列表）。

上图收集了交易量最大的数家比特币交易所的委托列表，排名第一的BitMEX是一个期货交易网，其他的为现货。期货价格由现货决定（参考比特币期货定价机制），但期货市场的成交依然有效，所以看委托列表的时候两者结合看没什么问题。

这个图的意思是当前每个价位有多少order，左边是buy order右边是sell order，可以看到总和也可以看到每家交易所的。横坐标是价格，纵坐标是量，计价单位是比特币。图中显示，比特币现价16.4k美元，在16.4k到16.6k美元的sell order中，所有交易所加起来有300 BTC的volume，相当于4.9million美元，而16.4k到17k美元价位之间的sell order加起来约4500BTC，75million美元。所以几千万美金的买入就可以显著把比特币价格提升一下。

这还是算上期货市场的量，而对冲基金和机构们往往都以几亿几十亿级别的资金量，如果想买入几亿美元的比特币去搞些投资或交易。恐怕20k美元以内的sell order加起来都不够，这也在某种程度上解释了比特币为什么涨起来这么容易，因为大体量资本无法在不引起价格明显变化的情况下购入比特币。（这个想法最初在今年10月16号一个回答里提到大手投资机构正在大资本收购比特币，这个貌似还是答主在知乎的第一个比特币话题下回答）

反过来，如果看左边则会发现，排除BitMEX这个期货平台，如果抛售7000个比特币，那么比特币的价格就会从16.3k降到14.8k。

（以上分析暂不考虑冰山委托）

列表击穿

列表击穿最常见的就是K线图里面出现很长的上影线或者下影线。出现这种现象的原因就是市场深度不足。因为一个大卖单就有可能一口气吃掉某个区间的全部buy order，甚至把价格砸到几乎为0。这不是夸张，就在几天前还发生了这样的事件。

这里以币安网的瑞波币K线图为例。

可以看到，在北京时间2017年12月6号上午10点左右，XRP/BTC交易对出现了列表击穿现象。在极短时间内，瑞波币的价格被超卖到了2sat比特币。到了今天，瑞波币的价格为3310sat比特币（1sat是1聪比特币，即0.0000001BTC）。

理论上，如果你于北京时间2017年12月6号上午10点之前在币安网挂单2sat比特币价格的瑞波币买入委托，到现在就能实现翻1655倍。所以，如果有心的话，现在去某些币下面挂很低价格的买入委托单进行“钓鱼”，也有可能成功的，但成功的概率应该不大，很可能死等很久最后就没了耐心。

Spoofing

交易上的一个术语，意思就是欺诈，具体行为就是在现在价格上方挂出天量的卖单，让人以为有人要大量抛售，比如上图这样，

或者在价格下方挂出天量买单，让人以为有大量的买入需求。

如果不停的来回挂这种大的买单或者买单，快要成交的时候又撤走不成交，就是spoofing。如果一直挂单知道完全成交就不算spoofing。

因为有监管，这种spoonfing的行为在证券/期货市场是不允许的，否则就是操纵证券/期货市场罪。而比特币和其他加密货币由于是无国界的交易而且没有监管这一说，所以这种在深度图上面做手脚来回操纵的行为可以说司空见惯，但这种欺诈行为用久了肯定也就失效了，做交易久了会发现天量的卖单出现不代表要跌，天量的买单出现也不代表要涨。传统的证券/期货市场监管spoonfing甚至可以被认为是毫无意义，炒股，炒币，炒期货，做各种交易本来就是尔虞我诈的战场，又何必多此一举。

关于Bitcoinity.org

本篇引用的Combined Order Book来自于这个网站，上面可以查询到的比特币实时信息非常多。可以自己去了解。左边的上面可以看到多个交易所价格走势，市值，成交量分布等市场方面的信息，下面有矿池和区块的信息等。

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