Category: 比特币

在房地产市场上采用加密货币进行部分财产所有权的交易变得越加流行。建筑物和房地产开发的部分所有权正在成为区块链技术在房地产业务中的采用领域之一。从房地产投资的民主化到改善市场的流动性，有理由认为代币化对房地产领域是一个有利的积极因素。

通过部分房地产投资的代币化也是新兴的“共享经济”的另一个例子，它在鼓励众筹所有权，这一趋势可能有助于在多个领域分散全球资产市场。而且，随着“千禧一代”数字原住民进入他们的消费高峰期，目前房地产市场的数字化，可能会看到这一特定人群在房产市场上有更多的投资。然而，正如部分所有权的整体情况一样，代币化房地产投资确实有其缺点。鉴于该企业的新颖性，融资选择往往会受到限制，导致市场的流动性较差，整体灵活性不足。

初始分币发行

正如Cointelegraph之前报道的那样，香港金融科技公司Fraction Group的子公司Fraction获得了泰国证券交易委员会的监管批准，可以交易代表实物和数字资产部分所有权的代币。虽然该批准涵盖了实物和数字商品的代币化投资，但Fraction的第一个重点是整合“破碎”的房地产投资，据说将利用一个初始分币发行(IFO)工具。根据该公司9月份的公告，IFO将为潜在投资者提供更容易进入高端房地产市场的机会。IFO代币将代表低至150美元的豪华房地产房源的部分所有权，据推测，这将降低更多参与市场的门槛。

早在今年1月，Fraction在其专有的交换平台上挂出了它的第一个房产，一个位于泰国曼谷On Nut的公寓单元。根据该公司网站上的细节，这个过程涉及到产权证的完全数字化，然后是房产所有权的分化，最后通过IFO提供这些分化的代币所有权。

Sundae是一个数字住宅房地产市场平台，其联合创始人兼首席执行官Josh Stech在接受Cointelegraph采访时，强调了代币化和部分所有权在市场上的优点。他说：“投资住宅房地产是创造财富的最大机会之一，可悲的是，目前的房产的投资方式是有利富人的。在区块链上将住宅房地产代币化，有希望为美国最大的资产类别提供高效和开放的机会，不仅仅是为年轻人，而是为任何想投资房地产而没有资金进行整个房产交易的人。”

Stech补充说：“通过利用加密货币和区块链技术，代币化将有助于降低投资者进入零星房地产投资的门槛。虽然房地产投资基金和平台提供了部分投资机会，但它们很难找到，很难评估，流动性差，而且只有经过认证的投资者才能获得。”

一个缓慢的开始

房地产代币化仍处于起步阶段，仍然是市场的一个小众方面。然而，业内人士表示，英国会计网络Moore Global估计，到2026年，代币化房地产市场可以达到1.4万亿美元的估值，而代币化只占目前全球房地产市场的0.5%。

虽然代币化房地产领域确实显示出一些前景，但也有一些重大问题需要解决。最主要障碍如下：在二级市场上缺乏流动性，大型机构对其投资犹豫不决，以及缺乏监管的明确性。

代币化房地产并没有达到炒作的目的

据专注于区块链的风险投资公司SPiCE VC的创始人兼董事总经理Tal Elyashiv称，代币化以及部分房地产所有权仍有很长的路要走。Elyashiv告诉Cointelegraph说：“我相信，为了推动房地产代币化市场，未来将需要更多机构对代币化资产的兴趣，而我认为这即将到来。市场已经看到大量的机构级项目涌入。市场还需要经历专门的房地产平台领域的创新，这些平台允许投资代币化的房地产资产，而投资者无需处理底层区块链的复杂性。”

SPiCE VC的创始人补充说，这些处理代币化房地产资产的专用平台对于提高市场的流动性至关重要。根据Elyashiv的说法，这种平台将使基于代币的房地产投资更加直观。

几个值得注意的例子

目前，代币化房地产仍然是零散的，不同的项目提供他们自己的有点有限的平台，同时又在浏览有时模糊的监管规定。然而，市场上已经有了一些值得注意的发展。

2020年夏天，Overstock监管的tZERO交易所平台开始交易一种证券代币，代表科罗拉多州一个豪华度假村的部分所有权。该产品的推出在当时吸引了创纪录的交易量，但最初的热情可能被新冠病毒的大流行带来的市场放缓所抑制。

9月，位于印度浦那的金融科技公司RealX推出了一个基于区块链的登记系统，以实现该国的部分财产所有权。根据Cointelegraph之前的报道，tZERO还与房地产众筹公司NYCED集团合作，将价值1800万美元的房产代币化。

对部分所有权日益增长的需求可能是刺激更多采用代币化房地产的触发因素。随着千禧一代逐渐成为世界上占主导地位的消费人群，浸透了共享经济精神的投资工具在未来几年内可能会变得更加流行。

目前，共享经济的兴起是基于平台作用而不是作为旧经济模式特征的所有权框架。这种对基于平台访问的服务的偏爱在某种程度上促成了新商业的成功，如打车、内容众筹、娱乐的流媒体服务等等。但有了加密货币，服务提供商和千禧年消费阶层可能有一个更合适的机制来推动基于代币的资产“共享”所有权。

By Anna

随着加密货币市值达到新高，比特币保持在6万美元以上震荡。与此同时，鉴于近期杠杆头寸上升，市场上有分析师警告期货市场过热。随着长期同场竞争对手ProShares美国首支比特币ETF将于当地时间20日开始交易，Invesco宣布放弃推出期货ETF的努力。目前市场上种种利好因素，正刺激巨鲸(Bitcoin Whales)的大手笔投资者吸纳，但后市展望却偏向谨慎看待。

比特币大部分价格上涨归因于美国证券交易委员会(SEC)周五批准的ProShares比特币策略ETF，该ETF将在纽约证券交易所开始交易。由于在比特币期货ETF宣布之前，看涨情绪有所改善，比特币在本月上涨约30%。

技术图表显示，在4月份达到的63000美元比特币历史高点附近有强大的价格阻力，这可能会在短期内限制上行走势。指标还显示，价格是自7月份以来最超买的，此前价格回落了近10%。

加密货币总市值在周一创下历史新高，略低于2.5万亿美元。上一次尝试创下历史新高是在5月，当时加密货币出现抛售。然而，随着抛售在7月份趋于稳定，加密货币总市值仍高于1万亿美元。

根据提供的数据，比特币未平仓合约的美元价值，或是交易但未平仓的期货合约数量，上周五为36.4亿美元，是当月总额的两倍多。在2月份的牛市狂潮期间，创下了32.6亿美元的历史新高。

比特币焦点事件：

潜在的比特币ETF发行商Invesco正在退出发行比特币期货产品的竞赛，该公司本周初对外表示，在同行发行人ProShares的竞争产品开始交易的前一天，它将不再尝试推出与比特币期货挂钩的ETF。该公司一位发言人在声明中向彭博社提到，它将继续努力推出实物比特币ETF。

声明全文说道：“我们已决定在近期内不推出比特币期货ETF，然而，我们将继续与Galaxy Digital合作，为投资者提供全系列产品，让他们接触这一变革性资产类别，包括寻求实物支持的数字资产ETF。”

比特币期货ETF追踪CME比特币期货的价格，而不是直接跟踪比特币的价格。实物比特币ETF，则将跟踪基础加密货币的价格。尽管短期内回报可能不会有很大差异，但一年中的回报可能会出现几个百分点的差异。

目前，比特币期货ETF可能是唯一在美国推出的加密ETF产品。由于管理这些ETF的法律规定投资者保护措施，美国证监会主席詹斯勒(Gary Gensler)则表示，自己偏好期货ETF。

Invesco尚未向美国证监会提交正式撤回ETF备案的通知，根据本周初提交的文件显示，它将其期货基金名称的比特币策略ETF生效日期推迟到10月底。如果发行人尚未获得启动ETF的所有必要许可，则这些文件通常由发行人提交。

投资机构与市场评论：

加密货币交易公司QCP Capital指出，由于芝加哥商品交易所已经提供以太坊期货合约，因此以太坊ETF可能很快会跟进。

CoinDesk的Omkar Godbole报道称，由于美国证券交易委员会批准与加密货币相关的基于期货的ETF，全球衍生品巨头芝加哥商品交易所的比特币期货合约中锁定的金额，在上周五飙升至历史新高。

鉴于近期杠杆头寸的增加，一些分析师警告期货市场过热。CryptoQuant在博客文章中写道：“近期的波动似乎是由高杠杆的期货市场驱动，最强支撑位是4.5万美元、5.6万美元。”

CoinShares追踪的加密货币基金管理的总资产一直在攀升，随着本周一个或多个美国比特币期货交易所交易基金的推出，该基金管理的总资产可能会进一步增加。新资本的增加推动了管理的总资产增加，目前为723亿美元，创历史新高。

比特币基金继续主导流入，上周总计7000万美元，Polkadot和Cardano产品也分别流入360万美元和270万美元。

By 秉斯克

随着比特币在周五（10月15日）一度重返6万美元大关，曾斥巨资购入比特币的电动车大厂特斯拉也跟着获得回报，目前特斯拉的比特币持仓价值已达25.76亿美元，获利更已突破10亿美元。

据监测上市公司比特币持仓量的Bitcointreasuries.net数据显示，特斯拉目前持有约43200颗比特币，以比特币现价约59350美元来计算，总价值约25.63亿美元，对比特斯拉2月时以15亿美元买入比特币，目前已增值逾10亿美元。

今年4月，特斯拉宣布已在第一季度卖出10%的比特币持有量，获利逾1亿美元，当时特斯拉首席执行官马斯克（Elon Musk）在推特上表示，出售持有比特币的10%是为了证明加密货币的流动性可在资产负债表上代替现金。

但在今年5月，马斯克却表示，由于比特币挖矿消耗的化石燃料迅速增长，对环境造成负面影响，特斯拉将不再接受比特币支付，一度导致加密货币市场重挫。

特斯拉在7月公布第二季度的财报时，也就是加密市场最低迷之际，列出了2300万美元的比特币资产减损，但表示并未抛售比特币。

随着比特币价格近期飙升，特斯拉从比特币获得的净利润，已经与其第二季度的净利润一样多。根据特斯拉第二季度的财报，该公司凈利润为11.4亿美元，是首次突破10亿美元大关。特斯拉第二季度的营收达119.6亿美元，主要来自汽车销售，约占102.1亿美元。

特斯拉透露，今年第三季度已交付了24.1万辆电动车，超出市场预期，并较第二季度的20.1万辆有所成长，若加上特斯拉的比特币获利，市场看好特斯拉第三季度的财报将有望再创纪录。

特斯拉的比特币持仓量目前在上市公司中名列第二，Bitcointreasuries.net数据显示，上市公司中最大的比特币持有者是MicroStrategy，自去年8月首度购入比特币以来，MicroStrategy迄今已斥资31.5亿美元购入比特币，持有量达11万4041颗，如今其总价值已达到68亿美元，是投资额的两倍多。

推特创办人Jack Dorsey的数字支付公司Square持有的比特币数量名列上市公司第三，该公司对比特币的投资额为2.2亿美元，共有8027颗，目前其总价值则已达到4.7亿美元，同样是投资额的两倍多。

By Anna

瑞士一个专门研究比特币及其区块链带来的社会和金融变革的非营利智库2B4CH，在上周五（10月8日）于官方推特宣布正计划启动一项公投，目标是收集10万个签名以将比特币引入瑞士联邦宪法。

2B4CH的提议将把比特币添加到瑞士央行持有的资产清单中，使该国宪法第99条第3项改为：瑞士国家银行应从其收入中持有足够的货币储备，这些储备的一部分应以黄金和比特币的形式持有。

2B4CH的创办人伊夫·本奈姆(Yves Bennaim)表示:“投票是否成功并不重要，因为该计划的重点是收集签名，以便将这项提案提交给瑞士公民投票。”“如果签名收集成功，投票将依法进行，对话和辩论也将如此，这最终会为瑞士乃至全世界的每个人提供更好的信息和教育。”

本奈姆认为，即使投票没有成功，如果能将这个话题带到公众辩论中，就已经是成功了。他补充说，如果投票成功，瑞士央行将需要学习如何将比特币添加到其储备中，以“最佳和最安全的方式”持有，这将使瑞士成为该行业的领先国家之一，并在许多层面上使其经济受益。

据报导，2B4CH目前仍处于该项目的初步阶段，正在测试国民对该计划的潜在兴趣，接下来的步骤包括将倡议项目提交给国会并正式收集签名，预计投票实际开始需要数月甚至数年的时间。

瑞士一直以来对加密货币都采取相对友善的态度，该国的楚格州(canton of Zug)早在2016年就开始试行将比特币支付用于公共服务。

９月底，瑞士金融市场监管局也公告，已正式批准符合瑞士法律规范所设立的第一支加密货币市场指数基金，该基金由瑞士资产管理公司Crypto Finance推出，投资管理公司PvB Pernet von Ballmoos AG管理。

By Anna

由于中国大力打击加密货币、宣布所有加密货币相关金融交易都属非法并严格取缔「挖矿」行为，引发有史以来最大的比特币矿工迁移；同时也令纽约、肯塔基、乔治亚和德州等多州竞相吸引「比特币矿工」前来挖矿，希望成为比特币矿工「新基地」。

根据北美最大、全球第五大矿池、数字货币公司Foundry USA数据显示，美国19.9%的「比特币算力」(即矿工集体计算能力)在纽约，18.7%在肯塔基州，17.3%在乔治亚州，14%在德州。

乔治亚、德州 也是采矿地

开采加密货币是高耗能过程，须依靠高性能电脑与其他电脑竞争，使用大量电力来解决复杂数学问题，俗称「挖矿」。全球目前有数十个矿池，可供单一矿工与全球其他成千上万名矿工结合起来挖矿。

Castle Island Ventures联合创始人卡特(Nic Carter)8日在奥斯汀举行的德州区块链峰会(Texas Blockchain Summit)展示Foundry数据表示，「这是我们第一次真正了解州级矿工所在，此数据更有效确定了美国采矿地点」。

该数据只涵盖美国部分「采矿」市场，但许多比特币算力排名最高的州都是可再生能源最多的州，让许多人重新考量和审视有关「比特币对环境有害」的说法。

卡特承认美国的比特币采矿业并非完全使用可再生能源，但前述这些州的矿工在选用可再生能源和购买抵消碳足迹方面的表现，的确好得多；「总体来说，比特币矿工绝对是纯正向因素，」他说， 「算力转移到美国，代表的是碳强度更低」。

比特币矿工基本上是在低利润行业竞争，唯一可变成本往往是能源，因此他们总想迁移到世界上能源最便宜的地方，使用的往往是可再生能源。

移至美开矿 碳强度更低

根据美国能源信息署(Energy Information Administration)最新数据，Foundry数据比特币算力排名第一的纽约州，发电量有三分之一来自可再生能源；它也是全国第三大水力发电生产者。纽约寒冷的气候，加上其先前废弃的工业基础设施已适合重新利用，也使其成为比特币挖矿理想地。

例如，加密采矿公司Coinmint在纽约经营的设施之一，就位在马塞纳(Massena)的前美国铝业铝冶炼厂，利用当地丰富的风力发电以及从圣劳伦斯河沿岸大坝生产的廉价电力，被称为美国最大的比特币挖矿设施之一。

纽约今年正权衡立法，禁止比特币开采三年，以便进行环境评估，衡量其温室气体排放量。后来，立法者基本上已改变看法。

「纽约主要是水力发电，比特币采矿的碳强度其实非常低；若纽约州禁止比特币挖矿，可能反而提高整个比特币网络的碳强度，」卡特说，「这将与他们希望的完全相反」。

By 胡玉立

周一（10月11日）亚市盘中，比特币价格维持升势，目前已经突破5.6万美元/枚。摩根大通（JPMorgan）分析师表示，他们认为，机构投资者兴趣的增加推动了比特币的上涨。据这家大银行称，资金正从黄金流向比特币。

　　据Markets Insider报道，美国大银行摩根大通（JPMorgan）在10月7日的一份报告中表示，一系列因素可能推动比特币价格上涨，包括机构投资者的胃口、美国不会禁止比特币交易的保证，以及闪电网络（Lightning Network）最近的崛起。

　　摩根大通表示：“投资者对通胀的担忧再次出现，使他们对使用比特币对冲通胀产生了兴趣。机构投资者似乎正在回归比特币，或许他们认为比特币是比黄金更好的通胀对冲工具。”

　　摩根大通补充说，此前机构资金流出黄金、流入比特币的趋势在最近几周再次出现。大投资者对比特币作为一种比黄金更好的保值手段的认可，鼓励了越来越多的资金流向比特币。

　　美国《财星》杂志报道，比特币近期重回5万美元上方，今年迄今已涨87%，而金价今年已跌7.3%。尽管比特币今年走势震荡，似乎也未困扰到投资者。

　　据报道，加密或币交易所Coinbase在4月曾指出，今年首季的交易量达3350亿美元，其中有2150亿美元来自超过8000个机构投资者。

　　美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）最近的言论鼓励投资者投资比特币。鲍威尔说，美国无意禁止比特币在该国使用，这表明美国不会效仿中国的做法。

　　摩根大通在5月的报告曾指出，机构投资者正从比特币转向黄金，仍维持对比特币长远能触及14万美元的观点。

　　近期一些著名投资者也对加密货币表示认可态度。

　　索罗斯基金管理（Soros Fund Management）负责人Dawn Fitzpatrick近日透露，该国公司持有一些比特币。

　　美国广播公司（ABC）商业真人秀节目《创智赢家》（Shark Tank）的明星和投资人Kevin O ‘Leary表示，上周他的加密货币持仓已经超过黄金。

今年5月，在比特币价格动荡的市场环境下，机构投资者曾加大了对以太坊和其他代币的囤积。报告指出，如果不包括比特币，加密资产投资产品的流入量为4800万美元，单单以太坊就占到了一半以上，为2700万美元。

CoinShares认为，过去一周的数据表明，投资者已经从比特币中分散出来，进入了代币投资产品。

报告中提到，“数字资产投资产品中，以太坊的交易量是有史以来最大的，最近一周交易总额为41亿美元。我们还看到资金正流入其他数字资产，最受欢迎的是Cardano和Polkadot，分别流入了600万美元和330万美元。”

By NAI500

中国人民银行等十部门在9月底再发新规整治加密货币炒作，随后多家虚拟币交易平台、挖矿企业、行情网站纷纷表示积极响应监管政策。根据钜亨网、东方财富网等消息披露，截至10月7日不完全统计，超出20家涉虚拟币企业宣布停止为中国境内用户提供相关服务并全面退出中国市场。

报道提到，具体看虚拟币交易平台方面，知名虚拟币交易平台火币表示已于9月24日停止了中国境内新用户注册。火币在9月26日发布《关于逐步有序清退中国大陆地区存量用户的公告》。10月2日，火币再次发布公告，确认中国境内用户的退出时间等细则内容；而其他像是BiKi、BHEX等中小平台，更是在监管下直接选择停止运营。

挖矿企业方面，目前最大的以太坊矿池星火矿池于9月24日决定不再对中国境内用户提供矿池服务，9月27日其再次发布公告宣布在保证用户资产安全的前提下完成国内外所有星火矿池业务的关停；蜜蜂矿池、轻松矿工也宣布全面停止运营；显卡矿机管理软件NBMINER宣布，不再对中国境内用户提供技术支持服务并解散QQ群。

提供信息服务的行情网站方面，非小号App发布公告称，为积极响应中国政府监管政策要求，自9月28日起停止为中国境内用户提供相关服务；IP为中国境内的用户也已经无法登录coingecko、coinmarketcap等行情网站。

据其他媒体报道，近期，内蒙古巴彦淖尔市发改委查获了虚拟币“矿机”10100台。截至目前，内蒙古已清理关停45个虚拟货币“挖矿”项目，理论上可年节电65.8亿千瓦时，折合约200万吨标准煤。此外，9月份，甘肃、河北也再次针对虚拟币“挖矿”和交易行为部署专项整治行动，进行常态化监管。

新华社9月24日指出，近日，中国人民银行等十部门发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》。近年来，比特币等虚拟货币交易炒作活动盛行，扰乱经济金融秩序，滋生洗钱、非法集资、诈骗、传销等违法犯罪活动，严重危害人民群众财产安全。为此，人民银行会同有关部门出台一系列政策措施，明确虚拟货币不具有法定货币地位，禁止金融机构开展和参与虚拟货币相关业务，清理取缔境内虚拟货币交易和代币发行融资平台，持续开展风险提示和金融消费者教育，取得积极成效。

人民银行有关负责人表示，为建立常态化工作机制，始终保持对虚拟货币交易炒作活动的高压打击态势，人民银行等部门结合新的风险形势，在总结前期工作经验的基础上起草通知。根据人民银行有关负责人介绍，具有非货币当局发行，使用加密技术、分布式账户或类似技术，以数字化形式存在等特点的虚拟货币，如比特币、以太币等，包括泰达币等所谓稳定币，均不具有与法定货币等同的法律地位，不能作为货币在市场上流通。

通知明确，虚拟货币兑换、作为中央对手方买卖虚拟货币、为虚拟货币交易提供撮合服务、代币发行融资以及虚拟货币衍生品交易等虚拟货币相关业务全部属于非法金融活动，一律严格禁止，坚决依法取缔；境外虚拟货币交易所通过互联网向我国境内居民提供服务同样属于非法金融活动。

在虚拟货币交易炒作风险的监测预警方面，人民银行、中央网信办将完善虚拟货币监测技术平台功能，提高识别发现虚拟货币交易炒作活动的精度和效率。金融机构和非银行支付机构加强对涉虚拟货币交易资金的监测工作。各部门、各地区加强线上监控、线下摸排、资金监测的有效衔接，建立信息共享和交叉验证机制。

北京链通律师事务所主任丁飞鹏接受采访时提到，虚拟币相关业务被定性为非法金融活动后，追究相关业务方的刑事责任已无实质性障碍。不管虚拟币相关业务的运营法律主体设置在境内还是境外，不管工作人员在境内还是境外，只要继续为中国境内用户提供服务，平台及其工作人员都将面临同样的刑事处罚。

By 秉斯克

美国证券交易委员会(SEC)已经批准了Volt Equity公司最新的ETF，这是美国证券交易委员会批准的第一支与比特币相关的ETF。

Volt Equity公司的首席执行官Tad Pak说，Volt Equity最新的ETF旨在追踪那些持有比特币资产或从比特币相关活动中获得利润的公司，如比特币挖矿、借贷或制造采矿设备等公司。Tad Pak将这些公司称为“比特币革命公司”。

Volt Crypto Industry Revolution and Tech ETF于10月5日获得批准，将以BTCR的名义进行交易。Tad Pak告诉商业内幕，他希望在未来三周内在纽约证券交易所上市。

Tad Pak说：“我是比特币的坚定信仰者，对于推出一个与比特币资产相关的ETF真的很兴奋。我们可以在不一定持有比特币的情况下获得比特币的溢价，特别是通过期权头寸。”

这种迂回的投资策略是必要的，因为美国证券交易委员会在主席Gary Gensler的领导下，一直在推迟批准比特币ETF，目前有近20个比特币ETF陷入了僵局。因为Gensler担心可能出现市场操纵，到目前为止，美国还没有批准任何一个比特币ETF。虽然最近Gensler表示他对比特币期货ETF将持更开放的态度，但是邻国加拿大早已批准了比特币ETF。

因此，Volt Equity ETF不会直接投资于比特币，但它希望将至少80%资金投入到“比特币革命公司”、期权和投资这些公司的ETF，其余的资金将投入广泛的股票市场，以抵消投资组合的风险。该ETF还将关注一些指标，如存量-流量模型，该模型评估了当前的比特币存量与当年开采的新比特币流量。

Tad Pak说，与其他投资于更广泛的数字资产的ETF相比，这是美国第一个以比特币为重点的ETF。他说：“这似乎不是什么大事，但以前从来没有人这么做过。”该基金是总部位于旧金山的Volt Equity推出的第五只ETF，但Tad Pak说这是迄今为止最困难的一次，他必须与美国证券交易委员会反复交涉才得以批准。虽然多次延迟的原因尚不清楚，但Tad Pak推测，这是因为该基金的最初名称是Volt Bitcoin Revolution ETF。

By PA一线

中本聪在比特币白皮书技术部分（第 6-9 页）讨论了比特币分布式账本面对双花攻击的安全问题，核心是诚实节点和恶意节点在挖矿中的竞争。这部分内容非常重要，但中本聪的表述非常简略，省去了关键论证过程。区块链行业中有专家对这部分内容做了说明，但都存在一些疏漏之处。本文在前人工作的基础上，试图给出一个严谨解析。

比特币挖矿的数学过程

比特币挖矿的本质上通过不断运行哈希计算，以找出一个符合要求的 Nonce，使其前若干位等于 0。如果将 Nonce 视为一个十六进制小数，那么其可以视为一个在 0 和 1 之间均匀分布的随机变量，合格 Nonce 需小于α（如果要求 Nonce 前β位等于 0，那么α=2^-β）。α由比特币算法根据全网算力调整。

用Η表示全网算力，含义是每秒可运行哈希计算的次数。用随机变量τ表示找到合格 Nonce 的时点，τ是概率论上的停时概念。因为不同次哈希计算的结果相互独立，所以对任意 t>0，

因此，随机变量τ的累积概率分布函数等于

(1) 表示参数为-ln(1-α)Η的指数分布。根据指数分布的性质，找到一个合格区块的平均时间为

用 T 表示平均出块时间（即 10 分钟）。那么，存在如下关系

(2) 就是比特币的难度系数调整机制。

诚实节点与恶意节点之间的挖矿竞争

假设全网算力 H 不变，诚实节点与恶意节点的算力分别为 H_g和 H_b，H=H_g+H_b。它们找到合格区块的时间分别为τ_g和τ_b。根据前文的分析，和均服从指数分布，参数分别是

诚实节点先找到合格区块的概率是

同理，恶意节点先找到合规区块的概率是

(3) 和 (4) 说明，先找到合规区块的概率与算力成正比。

恶意节点从落后追赶诚实节点的问题

假设全网算力 H、诚实节点的算力 H_g和恶意节点的算力 H_b均保持不变。假设恶意节点落后诚实节点个区块，接下来考虑恶意节点赶上诚实节点的概率。站在恶意节点的角度，引入如下计数函数

其中，-z 表示初始时恶意节点落后诚实节点 z 个区块。I_i(τ_b<τ_g) 表示第 i 个合格区块是否由恶意节点生成。若是，则 L(n) 增加 1；否则，L(n) 减少 1。换言之，L(n) 刻画了在 n 个区块后，恶意节点领先于诚实节点的区块数量（小于 0 则表示恶意节点落后于诚实节点的区块数量）。

恶意节点与诚实节点之间开展的是「最长链竞争」。用 q_z表示恶意节点赶上诚实节点的概率，数学表述是：

(6) 的含义是，恶意节点从落后 z 个区块出发，能超越诚实节点 1 个区块的概率。

考虑第 1 个区块的情况（i=1）。如果这个区块由恶意节点生成，则恶意节点领先于诚实节点的区块数量变为-z+1，此情形的概率为 P_r(τ_b<τ_g)=q；反之，这个区块由诚实节点生成，恶意节点领先于诚实节点的区块数量变为-z-1，此情形的概率为 P_r(τ_b>τ_g)=p。因此，

另外，q_-1=1。但仅凭 (7) 和这个边界条件不足以求解，需要将这个问题转换为「赌徒破产」问题（Gambler’s Ruin Problem）。

假设恶意节点在落后诚实节点 N 个区块后放弃追赶（N 是一个很大的正整数），恶意节点在超越诚实节点 1 个区块后赢得「最长链竞争」。这两种情况都对应着「最长链竞争」停止，表示成「赌徒破产」问题是：

其中， τ_c也是概率论上的停时概念，L( τ_c)=-1 表示恶意节点赢得「最长链竞争」，L( τ_c)=-N 表示恶意节点退出「最长链竞争」。此时，(6) 等价于

(7) 仍然成立，但有两个边界条件：

(7) 可以等价表述为，

也就是

迭代可知，

将上述迭代结果累加起来可得，

(12)

考虑边界条件 (10)，存在两种情况。

第一，q>p （也就是恶意节点占优）。因为 q/p>1，所以

第二，q<p （也就是诚实节点占优）。因为 q/p<1，所以

（二） p=q=0.5

在上述求解过程中，N->∞的含义是恶意节点为了赢得「最长链竞争」可以容忍任何大的成本。这当然是一个过于理想化的假设，只考虑了恶意节点从落后追赶诚实节点在技术上的可行性。实际上，恶意节点会衡量追赶的成本和收益，在很多情况下成本超过收益，说明追赶即使在技术上可行，在经济学上不可行。这会为比特币分布式账本带来安全保障。

这就对应着比特币白皮书第 6 页给出的如下公式。需要说明的是，比特币白皮书讨论的是恶意节点从落后追平诚实节点的概率，而 (15) 给出的是恶意节点至少超过诚实节点 1 个区块的概率。

分布式账本面对双花攻击的安全性

这是比特币白皮书重点讨论的问题。此问题的关键是泊松过程与指数分布之间的关系。如果从任意时点开始统计区块生成数量，由此得到的计数过程就是泊松分布：

1. 任意两个不重叠的时间段内区块生成数量是互相独立的随机变量；
2. 在任意长度为的时间段内，区块生成数量服从泊松分布

换言之，在相邻两个区块之间的时间间隔服从参数为-ln(1-α)H 的指数分布时，与其对应的计数过程服从参数为-ln(1-α)H 的泊松过程。

在双花攻击中，假设交易发起者等待了 z 个区块。这些区块由诚实节点生成，对应的时间等于

假设恶意节点在这个时间段内在私下生成区块，累计生成区块生成数量 Z 服从泊松分布，参数等于

这对应着比特币白皮书第 7 页的如下公式：

根据泊松分布的定义，

在时 0<=Z<=z，恶意节点落后的区块数为 z-Z；在 Z>=z+1 时，恶意节点已完成双花攻击。因此，恶意节点双花成功的概率等于（只讨论 q<p 的情形）

By 邹传伟

到目前为止，美国证券交易委员会（SEC）已经拒绝了所有比特币ETF的申请。自从2013年提交第一份美国比特币交易所交易基金的申请以来，比特币ETF俨然已经成为加密货币社区的一个梦想标的。

ETF是一种公开交易的投资工具，通常用于追踪挂钩资产的价值。比特币ETF的倡导者认为，交易所、加密货币钱包和私钥的复杂性仍然对新人进入加密货币空间构成了令人生畏的门槛。比特币ETF将使这些投资者能够获得比特币的风险敞口，但同时又不必实际持有自己的加密货币。

比特币ETF已经在世界各地兴起，在加拿大、巴西和迪拜均有可交易的比特币ETF。但迄今为止，SEC已经拒绝了所有比特币ETF申请，理由很简单，加密货币交易商有可能进行市场操纵。

以下是目前正在进行的所有申请。

1.VanEck

VanEck是最早的比特币ETF申请者之一，它与SolidX合作对比特币ETF的第一次尝试 —— VanEck SolidX比特币信托，可以追溯到2018年。

虽然该申请在2019年9月被撤回，但VanEck继续第二次尝试申请比特币ETF，于2020年12月向SEC提交了VanEck比特币信托的申请，该信托的股票将在Cboe BZX交易所交易。

值得注意的是，VanEck在SEC前主席Jay Clayton离职后仅几天就提交了其第二份申请。在2019年接受CNBC采访时，Clayton 对比特币ETF的前景不屑一顾，他指出，虽然在监管方面取得了 “进展”，但加密货币仍然容易受到价格操纵，而且海外交易所 “没有提供与美国股票市场相同水平的保护”。

然而，如果VanEck认为SEC的高层变动将意味着其立场的改变，他们显然会失望。SEC已经多次推迟了对VanEck第二次比特币ETF申请的决定，最近一次推迟是将最后期限推迟到8月。这次，SEC邀请公众就加密市场是否容易被操纵、加密货币行业自2016年以来是否发生变化以及比特币是否透明等问题发表意见。

2.Valkyrie投资公司

作为一个相对较新的参赛者，资产管理公司 Valkyrie 在2021年1月提交了比特币 ETF 的申请。该 ETF 将参考芝加哥商业交易所的比特币参考价格，并在纽约证券交易所Arca交易，该公司在其提案中写道，“为投资者提供一个有效的手段来实施各种投资策略”，加密货币托管机构Xapo将保护该基金的比特币，将其存放在冷库中。

在其文件中，Valkyrie默认了加密货币的波动性，这也是SEC对比特币ETF的主要担忧。它在一份风险评估中说：“比特币波动性产生的潜在后果可能对股票的价值产生不利影响”。

3.纽约数字投资集团 NYDIG /Stone Ridge

纽约数字投资集团 NYDIG 和咨询公司 Stone Ridge 迅速抓住了SEC领导层变动带来的机会，成为2021年第二个向监管机构提交ETF申请的公司。2月16日的申请，对比特币来说是一个幸运的日子，加密货币有史以来第一次达到50,000美元。从那时起，SEC雪藏了这份申请；尽管它宣布了延迟其他申请的结果，但它一直都未宣布对NYDIG的申请进行审查。

4.WisdomTree

总部位于纽约的资产管理公司WisdomTree已经有经营比特币ETF的经验；它早在2019年就在瑞士 SIX 证券交易所推出了一个比特币ETF。它在2021年3月加入了美国比特币ETF的申请行列，该公司向SEC提交了一份S-1文件，建议在Cboe bZx交易所上市WisdomTree比特币信托的股票，股票代码为BTCW。

此后，SEC一拖再拖，同时邀请公众对该提案进行反馈 “关于该提案是否应该被批准或不被批准的书面数据、观点和论据”。

5.First Trust / SkyBridge

2021年3月，对冲基金SkyBridge Capital向SEC提交了比特币ETF的申请。这家由前白宫通讯主管 Anthony Scaramucci 经营的公司已经经营着一个向认可的投资者开放的比特币基金，最低投资额为 5 万美元；在2021年1月开业后的几周内，该基金增长到超过3.7亿美元。同月，Scaramucci 对比特币ETF可能在2021年底获得批准表示乐观，他在接受Decryt采访时表示，”我希望随着 Gary Gensler 的任职，加密资产能被引入监管范围，虽然我不了解他的想法，但我的理解是，可能我们能在今年年底前获得ETF。”

5月，纽约证券交易所Arca提交了一份拟议的规则变更申请，该申请将使SkyBridge Capital的比特币ETF在该交易所上市。7月初，SEC将天桥比特币ETF的审查期推后至8月25日。

6.富达Fidelity/Wise Origin

2021年3月，比特币ETF的申请蜂拥而至，其中包括 Fidelity 的Wise Origin 比特币信托基金。也许这并不奇怪，因为仅仅几周前，其全球宏观总监 Jurrien Timmer 说，比特币比黄金有 “独特优势”。在Wise Origin比特币信托基金的申请中，Fidelity Service Company Inc将担任管理人，而Fidelity Digital Assets则负责保管ETF的比特币。

2021年5月，Cboe Global Markets提交了一份关于 Fidelity 的比特币ETF上市的提案，认为由于越来越多的投资者参与和机构采用加密货币，”促进了比特币交易生态系统的成熟”，SEC对市场操纵的担忧已经得到了 “充分缓解”。同月，SEC开始审查Fidelity的申请。

7.Kryptoin

总部位于特拉华州的 Kryptoin 在2019年10月首次尝试申请比特币ETF，拟议的Kryptoin比特币ETF信托将在纽约证券交易所Arca上市。这家金融服务公司在2021年4月对比特币ETF进行了第二次尝试，修订后的建议是将信托基金在Cboe的BZX交易所上市。它的修正文件列出了将协助推出其ETF的服务提供商，包括加密货币交易所Gemini，它将为该信托基金的比特币持有量提供托管。

到该月末，该申请被SEC正式审查，随后该委员会将其对该申请的决定推迟到2021年7月27日。SEC在6月9日的公告中写道，”委员会认为，指定一个较长的时间来对拟议的规则变更采取行动是合适的，这样它就有足够的时间来考虑拟议的规则变更和收到的意见，”

8.Galaxy Digital

2021年4月，加密货币投资公司Galaxy Digital申请成立比特币ETF；当时，这是第八个落在SEC桌上的此类申请。拟议的银河比特币ETF将在纽约证券交易所Arca上市。银河数字公司管理着超过4亿美元的资产，也是比特币最大的机构持有者之一，其库房里有16400个比特币（按当前价格计算价值超过6.8亿美元）。

亿万富翁Galaxy Digital创始人Mike Novogratz在2021年Ethereal峰会上对SEC不愿意批准比特币ETF发表了看法，认为在特朗普政府下，SEC反而允许灰度比特币信托（GBTC）蓬勃发展，这对消费者来说 “没有那么好”。诺沃格拉茨认为，GBTC看到消费者 “以20-30%的溢价购买比特币，被对冲基金套利到一个封闭式基金中，而ETF本来是一个更优雅的解决方案。”

9.Ark Invest

由Cathie Wood领导的投资公司Ark Invest在2021年6月提交了Ark21Shares ETF的申请。ARK Invest与瑞士的ETF供应商21Shares AG合作，提供ARK 21Shares比特币ETF；如果获得批准，它将在Cboe的BZX交易所交易，股票代码为ARKB。

该公司也是第一个披露其比特币ETF费用的公司，文件显示计划向21Shares支付0.95%的费用，该公司将用这笔钱来支付运营费用。

Ark 已经接触到了比特币风险敞口，该基金投资了加密货币交易所Coinbase、Grayscale Bitcoin Trust和支付处理商Square，后者在其资产负债表上持有超过8000个BTC。首席执行官 Cathie Wood 是比特币的积极拥护者，她认为加密货币代表了 “一种新的资产类别”，它可以成为一种储备货币，这一点不足为奇。

10.Global X

最近加入比特币ETF竞赛的是Global X Digital Assets，这是一家管理着310亿美元资产的基金管理公司，它在2021年7月向SEC提交了申请。如果获得批准，拟议的Global X比特币信托将在Cboe BZX交易所交易，纽约梅隆银行被任命为该信托的管理人。

GlobalX的投资组合涵盖了84只ETF，涵盖了颠覆性技术、股票收益、商品和新兴市场。其拟议的信托基金尚未透露其股票代码或负责保管其比特币的保管人的身份，尽管它已披露该保管人是一家被授权在纽约州提供数字资产保管服务的有限目的信托公司。

11.One River

One River 资产管理公司在2021年5月启动了比特币ETF的申请，其申请的是碳中性比特币交易所交易基金。随着比特币的能源消耗和碳足迹受到越来越多的关注，One River承诺通过环保平台Moss Earth “购买和收回必要的碳信用，以说明与信托公司持有的比特币相关的估计碳排放量”，从而抵消其碳足迹。

One River 在争取SEC的过程中也动用了大炮，请来了SEC前主席 Clayton 作为顾问。Clayton 是在比特币ETF申请之前加入该公司的，他在SEC拒绝所有比特币ETF申请的时期领导该委员会。

12.Invesco Galaxy 比特币 ETF

Galaxy Digital和Invesco在2021年9月22日联合提交了一个比特币ETF，名为Invesco Galaxy比特币ETF。根据该文件，该ETF也将由比特币 “实物支持”，而不是通过期货等衍生品。Invesco Capital Management LLC是该文件的发起人，但目前还不知道哪家公司将为该文件保管比特币。保荐人是Invesco有限公司的全资子公司。该公司也是美国第四大ETF供应商，这一资历可能有助于使该申请得到批准。”Invesco Galaxy美国ETF战略主管John Hoffman说：”对于一个从事ETF业务很长时间的人来说，这与ETF的早期，即20世纪90年代末、21世纪初有着惊人的相似之处。”

13. Grayscale

加密货币投资基金经理Grayscale还没有正式申请比特币ETF，但它毫不掩饰自己的渴望。这家美国投资公司已经经营着封闭式的GBTC比特币信托，它管理着超过65万个比特币（按今天的价格计算价值250亿美元）。它已经宣布，”我们100%致力于将GBTC转换为ETF”。

如果它这样做，Grayscale将能够收取较低的管理费，而且资金的进出也会更容易。Grayscale在2016年提交了一份推出比特币ETF的申请，但一年后就撤回了，称 “我们认为数字资产的监管环境还没有发展到可以成功将这种产品推向市场的程度”。

By Chen Zou