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一周前，在有关  Celsius Network  的报道中，我写道：“过去几年，关注加密货币的人都有自己的个人‘为什么这些人不被关进监狱?’项目前十名列表。”我想我可以从我的名单中划掉一个名字：

破产的加密货币借贷公司 Celsius Network Ltd.的前首席执行官因欺诈被控，并遭到三个监管机构的起诉，与该公司的倒闭有关。

57 岁的亚历克斯·马辛斯基（Alex Mashinsky）还被指控试图在纽约的联邦法院操纵加密货币。证券交易委员会（SEC）、商品期货交易委员会（CFTC）和联邦贸易委员会（FTC）也对马辛斯基和该公司提起了诉讼。

这里有（1）司法部的新闻稿、Celsius 的不起诉协议和马辛斯基的起诉书，（2）SEC 的新闻稿和起诉书，（3）CFTC 的新闻稿和起诉书，以及（4）FTC 的新闻稿和起诉书。

在这里，我们已经对 Celsius 进行了很多讨论，因为它可能是最荒谬的大型加密货币公司之一。Celsius 是一个加密货币借贷平台，为客户的加密货币存款提供高收益。在接受彭博商业周刊采访时，马辛斯基解释说，Celsius 的利率之所以比银行存款利率高得多，不是因为它比银行更具风险，而是因为它将更多收益传递给客户。马辛斯基说：“有人在撒谎，”“要么是银行在撒谎，要么是 Celsius 在撒谎。”

去年夏天，Celsius 冻结了客户的提款，并申请破产。目前，对 Celsius 有四项长期联邦投诉，详细描述了其运营情况和问题，我将在下面进行讨论。但是，所有这些只是那个销售宣传的一个注脚。“要么是银行在撒谎，要么是 Celsius 在撒谎”就是你需要了解 Celsius 的一切；一个生成的 AI 模型只需这句话作为提示就能撰写这四个起诉书；Celsius 实际上所做的一切都以某种方式包含在这个句子中。

据称，Celsius 涉嫌进行了两种相关的投资诈骗：其业务涉及让客户将加密货币存款存入 Celsius，承诺他们能够获得高达 17% 的安全收益，然后将其借给加密货币对冲基金；而其代币则是 Celsius 的一种准股票形式，投资者可以通过该代币对 Celsius 的成功进行投注。据称，该业务是一种骗局，因为 Celsius 无法产生安全的 17% 收益（显然！），而代币则据称是一种常见的低价股票推广骗局：Celsius 据称为了让人们购买其代币而夸大了其业务的优势。以下是 SEC 的摘要：

Celsius 向投资者营销了两个核心投资机会。首先，Celsius 提供并销售其自有的加密资产证券 CEL。被告向购买 CEL 的投资者承诺高收益率，并将 CEL 宣传为对 Celsius 自身成功的投资。其次，Celsius 提供了“赚取利息计划”，投资者将其加密货币存入 Celsius 以换取利息支付。被告向“赚取利息计划”的投资者承诺高达 17% 的回报率。

被告为了引诱投资者购买 CEL 并投资“赚取利息计划”，作出了许多虚假和误导性陈述。在其他虚假陈述中，被告对 Celsius 的核心业务模式和投资者风险进行了误导性陈述，声称 Celsius 不会进行无抵押贷款，公司不会进行高风险交易，支付给投资者的利息占公司收入的 80% 。

这些陈述都是虚假的。Celsius 无法持续产生足够的收入来支付与“赚取利息计划”相关的所需利息支付给投资者。该公司从事高风险交易，并进行无抵押贷款，以试图产生必要的收入，从而使整个 Celsius 企业面临严重风险。Celsius 未能成功，结果往往支付超过其收入的 80% 来满足公司的利息支付义务，这种商业做法对投资者隐瞒，是不可持续的，并最终导致了该公司的崩溃。这些事情是相互交织在一起的：为了让客户存款，向他们撒谎使公司在 CEL 投资者面前显得更好，而提高 CEL 的价格使 Celsius 的资产负债表更好，从而吸引更多客户。（此外，Celsius 部分支付欠客户的利息以 CEL 代币形式，因此，CEL 代币价值越高，支付客户的利息就越容易。）

让我们从业务开始。Celsius 向客户宣传他们可以存款加密货币，Celsius 将把客户的加密货币汇集起来，向机构级别的加密货币投资者提供优质、低风险的抵押贷款，Celsius 会从这些贷款中获得利息，并将 80% 的利息传递给客户，而低风险抵押贷款所获得的 80% 利息怎么会达到 17% 呢？Celsius 以某种方式提供既安全又利润丰厚的贷款。要么是银行在撒谎，要么是 Celsius 在撒谎。那到底是哪一个呢？SEC 表示：

Celsius 在推广其业务时的一个核心原则是，在利用“赚取利息计划”的投资者资金时，它不进行无抵押贷款。Celsius 和马辛斯基在多个不同的渠道上频繁地提出了这种说法。例如，在 2019 年 11 月 26 日的一次直播活动中，马辛斯基说：“我可以告诉你，市场上还有其他借款人在进行无抵押贷款或向任何人借款。好。对他们来说很好。我们永远不会这样做。”

事实上，尽管有许多公开的保证表示相反，但 Celsius 进行了许多无抵押的机构级借款，总额达数百万美元。实际上，到 2019 年 11 月，Celsius 的无抵押机构借款已超过 1700 万美元。

到 2022 年，Celsius 的无抵押机构借款金额在 13 亿到 19.6 亿美元之间，占该公司整个机构级借款组合的 34% 至 48% 。

Celsius 拥有足够的合规工作人员，以至于（1）他们知道马辛斯基在撒谎，（2）他们试图阻止他，但他们无能为力：

在 Slack 消息应用程序的交流中，一位 Celsius 高管告诉公司的一位高级员工：“我刚刚告诉（马辛斯基），无抵押贷款的数量正在增加，与机构的整体抵押比例正在下降。……我会与他谈谈。我已经说过很多次了。”这位高管发出这条消息是因为马辛斯基在 2020 年 11 月 6 日的 AMA 活动中对公司的贷款组合做出了虚假陈述。

Mashinsky 进行了名为“Ask Mashinsky Anything”（“AMA”）的每周直播活动，在其中他会对 Celsius 的抵押品进行虚假陈述，然后 Celsius 稍后会进行编辑以删除这些谎言：

在 2021 年 5 月 14 日的 AMA 活动中，马辛斯基说：“这些贷款都是有抵押的。这意味着机构在我们提供数字资产之前，会提供给 Celsius 资产或美元以供我们保管。这保护了社区的利益并确保他们的安全。”

马辛斯基在 5 月 14 日的声明被删除，作为 AMA 编辑过程的一部分，受到 Celsius 一位高管的指示。这位高管认识到了马辛斯基公开陈述的虚假性，并指出：“删除 AMA 的这个部分，并从互联网的每个地方删除策划的视频解释，这一点非常关键。”

因此，Celsius 据称对其贷款的安全性进行了虚假宣传。这其实非常重要。当 Celsius 最终申请破产时，它报告的资产为 43 亿美元（包括总额为 9.3 亿美元的贷款和 3.1 亿美元的坏账准备金），而客户负债为 47 亿美元（总负债为 55 亿美元）；事实证明，这些贷款远没有 Celsius 所宣传的那么安全，因此无法为客户提供足够的资金。

然而，Celsius 据称还对其贷款的盈利能力进行了虚假宣传：尽管它进行了高风险的无抵押贷款，但仍无法真正产生足够的收入来支付其对客户承诺的回报：

马辛斯基和 Celsius 的其他高管担心，如果公司降低向“赚取利息计划”参与者支付的利率，会导致投资者流失。因此，Celsius 在很大程度上设置其利率，以吸引和留住投资者，而不是基于其业务活动所能获得的回报。

与被告多次声称支付给投资者的收入的 80% 相反，Celsius 始终支付的利息超过了公司所产生的收入。

这个事实对 Celsius 的高管，包括马辛斯基来说，是众所周知的。例如， 2021 年 2 月，Celsius 的首席财务官向马辛斯基发送了一份财务文件，显示在 2020 年，Celsius 支付了 4570 万美元的利息（称为“奖励”），但仅产生了 4270 万美元的收入。换句话说，Celsius 在 2020 年的收入中超过 100% 都用于支付所谓的利息给投资者。

在 2021 年，Celsius 向“赚取利息计划”的投资者支付的利息比其产生的收入多出 23% 。

因此，Celsius 在告诉其准股票 CEL 代币的投资者自己赚钱的同时却在亏损，这是不好的。但还有一个问题：如果你通过承诺高回报向客户筹集资金，然后你的收入不足以支付这些回报，但你仍然支付了……那你从哪里得到支付这些回报的钱呢？如果答案是“风险投资家购买了你公司的股票，并使用他们的投资来支付回报”，或者“你富有的首席执行官投入了一部分自己的资金来让客户保持完整”，那可能会或可能不会具有误导性，取决于你的披露情况，但这些基本上是良好的答案。

这里是 Celsius 的回答，当然它明确地书面表达了：

马辛斯基和 Celsius 的高级领导层都知道公司的支付比率超过 100% ，其中一位高管指出 Celsius“基本上是在使用用户余额来支付用户奖励”。

这是一个糟糕的答案！这有一个名字！如果你通过向客户筹集资金并承诺 17% 的回报，然后你赚的钱不足以支付这些回报，然后你从新客户那里筹集更多的资金，并使用其中一部分资金来支付回报，那就是一个庞氏骗局。也许你并不是有意进行庞氏骗局，但如果你到处说“我们使用用户余额来支付用户奖励”，那么你肯定对自己在做什么有一定的了解。

因此，Celsius 告诉客户它正在进行安全投资以获得高收益，但据称它实际上进行了高风险的投资，并且还进行了一些庞氏骗局来获得这些收益。

然后还有 CEL 代币。SEC 表示：

自 Celsius 成立以来，CEL 在公司中发挥了关键作用。在 2018 年 3 月的一份白皮书中，Celsius 将 CEL 描述为 Celsius Network 的支柱。CEL 是一种代币，可以在 Celsius 平台上解锁折扣和功能，因此，越多的人想要使用该平台，对 CEL 的需求就越高。

在 2018 年 3 月 8 日的一次直播活动中，马辛斯基进一步解释说：“我们专注于推动社区发展，因为我们所做的一切都以[CEL]代币为衡量标准。”马辛斯基接着说：“代币价格上涨，我们的全部报酬就是代币。因此，只要这符合社区的最佳利益，我们的工作就是尽一切努力提高代币价格。”

马辛斯基还公开将 CEL 的价格描述为衡量“Celsius 的盈利能力或运营状况”的指标。换句话说，当 Celsius 成功吸引更多用户时，CEL 的价格将上升，而当对 Celsius 的投资服务需求下降时，CEL 的价格将下降。

与他们的公开声明一致，马辛斯基和 Celsius 的其他人将 CEL 视为类似于上市公司的股票。马辛斯基在内部消息中写道，他希望“能够像公开公司那样谈论 CEL”。

在这一点上，我同意马辛斯基的观点：CEL 代币在某种程度上具有争议的实用性（从而可以被视为商品）；它们可以在 Celsius 借贷平台上进行一些操作，但实际上它们只是 Celsius 的股票。当 Celsius 业务良好时，当人们对 Celsius 更有信心并相信其未来时，代币的价格会上涨；代币是对 Celsius 业务的赌注。它们就像股票一样。

因此，就像任何有公开交易股票的公司一样，如果 Celsius 例如对其业务和财务状况撒谎，那就是证券欺诈。因此，SEC 引用了马辛斯基在 2022 年 4 月 CNBC 采访中的说法，他表示 Celsius 拥有 170 万用户，而实际上只有不到 50 万用户。或者在 2022 年 5 月，马辛斯基在推特上发推文说“Celsius 没有遭受任何重大损失，所有资金都是安全的”；与此同时，SEC 表示：

在 2022 年 5 月 9 日，就在 Celsius 和马辛斯基在推特上发布安抚性声明的两天前，一位 Celsius 高管称该公司是一艘“正在下沉的船”。

在 2022 年 5 月 12 日和 25 日，同一位 Celsius 高管在 Slack 的交流中写道：“没有希望……没有计划”，Celsius 的商业模式“从根本上就有问题”。

另一位员工在 2022 年 5 月 21 日的内部消息中直言不讳地说：“我们没有任何盈利的服务。”

马辛斯基知道 Celsius 的持续生存能力存在疑问。一位 Celsius 高管在 2022 年 5 月 25 日的消息中告诉马辛斯基：“我们将继续深陷困境数月，资产/负债差距现在更为严重，余额较低。”

这是标准的证券欺诈案件。

此外，据称 Celsius 通过在公开市场秘密购买 CEL 代币来操纵其价格。这里存在一种奇怪的机制，因为购买和出售 CEL 代币有两种方式。SEC 表示：“美国的合格投资者可以通过公司的场外交易台（OTC）直接向 Celsius 购买和出售 CEL 代币”，如果您通过 OTC 台购买，由于证券法的原因，您的代币将被锁定一年。但 CEL 代币也在各种加密货币交易平台上列出。交易平台是公开的，OTC 台则不是，而且由于锁定期限，通过 OTC 出售的 CEL 代币不能立即在公开市场上交易。“因为这些（OTC）交易发生在 Celsius 平台上，所以只有在内部记录中反映，而不会出现在区块链或 Celsius 平台的其他用户中。”

因此，存在一种操纵性的交易情况：

1.Celsius 可以以每个代币 1 美元的价格场外销售 100 万个代币。

2.然后，它可以用这 100 万美元在公开市场上回购略少于 100 万个代币，将价格推高到每个代币 1.05 美元。

3.这在企业财务方面对 Celsius 来说是不好的：它发行的代币数量超过了回购数量；它以低价出售代币以高价回购。

4.但是，由于 Celsius 的回购减少了公开市场上的供应量并推高了价格，而其场外销售并不立即增加公开市场的供应量或推低价格，这就导致操纵 CEL 价格上涨的效果。

5.由于 Celsius 的资金储备主要由 CEL 代币组成（这些代币只是 Celsius 创造出来的），推高 CEL 的价格会使 Celsius 看起来更大、更有信誉，并为其提供更多的财务灵活性：推高你所控制的资产的价格会使你更富有。

6.此外，下一次 Celsius 以场外方式出售 100 万个代币时，它可以以新的市场价格 1.05 美元出售。

根据 SEC 的说法，以下是 Celsius 在备忘录中描述其操纵计划的方式：

一份内部备忘录将“主要论点”列为提高 CEL 价格，它表示：“我们与 CEL 的升降相伴相生”，“客户越多使用 CEL 并且它的价值越高，我们就能从中提取更多的价值（例如，将其用于支付利息而不是使用我们的现金）”。

内部备忘录描述了提高 CEL 价格的计划。该计划包括基于价值的回购示例，Celsius 将“根据我们的现金需求具体情况而定，以一种个案方式回购通过 OTC 销售的 CEL 的一定百分比”。备忘录还详细描述了通过 Celsius 的增加交易活动来为 CEL 赋予“价值”的计划：

-我们越多通过 OTC 销售 CEL

-我们就能够回购越多 CEL

-CEL 市场就越具有吸引力

-我们就能收到越多的 CEL 买单

-最终：我们的资金储备就越值钱

-我们需要出售的 CEL 数量就越少，但所筹集的资金价值仍然相同

这并不完全是一个庞氏骗局，但它是一个令人担忧的商业计划。它让我想起了  Sam Bankman-Fried  关于进行加密货币骗局的最简单方式的解释中提到的“盒子/黑箱”。你发明了一个代币，自己拥有大部分代币，让其中一部分在公开交易所交易，并操纵价格保持高位。这种操纵会花费你的资金，因为你以非理性的价格购买自己的代币以保持价格上涨，但它会增加你未出售的所有代币的账面价值，让你在纸面上看起来非常富有。如果你试图出售所有这些代币来实现财富，它们的价格会崩盘——它只是你虚构的代币！——你最终可能一无所有。但如果你有大量的账面财富，你可以通过其他方式将其变为实际财富，不仅仅是出售它。你可以抵押它，甚至可以不抵押；你只需说“嘿，看，我拥有数十亿美元的资产，你肯定可以借给我更多的钱。”

如果你的财务储备中有数十亿美元的 CEL，你可以将其作为业务基础。你可以使用这些有价值的 CEL 来支付给客户的利息。你可以通过出售一些受到一年期限限制的场外 CEL 来筹集现金。你可以通过说“我们的资产负债表很强大，看看我们的资产有多有价值”来吸引客户借给你真实货币。如果你拥有大量资产，你就可以吸引更多资产。你可能会被诱惑操纵你的资产价值。

顺便说一下！我在上面的引用主要来自于 SEC 的控诉书，尽管司法部、商品期货交易委员会和联邦贸易委员会也涉及了类似的内容。这主要反映了我的个人偏见：我认为这主要是一起 SEC 的案件，因为对我来说，它感觉像是一个非常典型的证券欺诈案。Celsius 据称做了两件事情：

1. 它告诉人们“把你的钱给我们，我们将为你进行投资，为你无风险地赚取 17% 的利润”，然后却亏损了他们的钱。
2. 它告诉人们“我们是一个超棒的企业，买我们的股票”，但它撒谎了，还操纵了股票的价格。 第一件事只是一个典型的投资骗局；第二件事是一个典型的低价股票炒作和倾销。这对于 SEC 来说都是标准做法，也适用于司法部（因为 SEC 不能提起刑事指控）。

这是我个人的看法，显然也是 SEC 的看法。但在加密货币领域，许多人以及一些政府人士认为，这两件事都不构成证券欺诈。像  Coinbase 和  Gemini  这样的加密货币交易所争辩说，一个汇集的加密货币借贷平台承诺利息并不是一种证券。而 CEL 代币在法律上可能不被视为证券，因为它实际上并非股票，而是 Celsius 平台上的实用代币。而且总体而言，存在着一个辖区争夺战，SEC 希望将几乎所有加密货币代币都作为证券进行监管，而加密货币行业希望 SEC 远离加密货币。因此，尽管 Celsius 可能在其借贷平台和代币上进行了严重的欺诈行为，但关于该欺诈是否构成证券欺诈仍存在相当激烈的辩论。

但在目前的情况下这并不重要！也许它只是商品欺诈，但商品期货交易委员会（CFTC）正在处理。也许它只是对消费者的一般欺诈行为，但联邦贸易委员会（FTC）正在处理。也许它是电信欺诈，但司法部（DOJ）正在处理。四个美国联邦监管机构已经共同表示“无论你认为 Celsius 从事何种欺诈行为，我们都不喜欢”。其他案件可以解决哲学和管辖权等细节问题。但总有人会对 Celsius 采取行动。

By 星球日报

我们将科普黑灰产中是怎么收款。因为不管是在墙内种高压严密的监视环境下，还是在地球上任何角落做灰产的人。关于钱的安全都是尤为重要的，他主要涉及到两点，那第一是如何收钱，第二收到钱之后如何来给他清理干净。将会详细的剖析其中的逻辑和操作手法，以及注册和使用虚拟币的一些科普教程。

先了解一下常用得黑灰产圈里说的虚拟币。大多是指泰达币的是USDT。或者是U，为什么不是莱特币，比特币，因为他们的汇率波动太大而且没有规律。除非是炒B的人群，人们希望自己以资产形式存在钱包里的虚拟币，而不是过山车增值贬值。 很好理解。USDT，它的汇率的是咬住美元来波动的，相对而言是非常稳定的。比较适合自己的钱包的资产存储，另外的USDT也有一种协议，一般比较主流的两种，trc和erc。

知识点：erc20与trc20差别

ERC:基于TRON网络TRC20协议的USDT，存储在TRON的地址当中，充值、提现都是通过TRON网络进行的。哪种转账最快呢?因为波场网络TPS达到1500TPS，目前来说转账最快到账的是波场USDT。

TRC:这种USDT存储在以太坊地址上，相对应的，每次转账(链上转账)时，需要消耗Gas，也就是ETH。目前，市场上的USDT绝大部分是基于比特币的USDT，基于以太坊的USDT份额很低(约3%)。

在黑灰产业链中，收款账号变现是一种非常常见的手段，也是黑产分子进行非法活动的重要手段之一。下面我来具体讲解一下几种典型的收款账号变现方式。

充值卡密流转

灰色产业者通过兼职刷单返佣的方式骗取受害人购买游戏充值卡点券，并通过卡盟将充值卡密码售卖给普通用户完成变现操作的过程。“卡盟”这一黑话行业术语的含义和其提供的一站式售卖虚拟商品的服务。

这种方式是通过购买一些充值卡或者点卡，然后将其转卖给需要这些卡的用户，这样就可以获得相应的利润。黑产分子通常会使用一些折扣网站或者私下渠道购买这些充值卡，然后再在其他的渠道上进行销售，从中获取利润。

诱导转账

这种方式是黑产分子通过各种手段欺骗或者诱导用户将钱款转账到他们的收款账号上，然后再将这些资金进行提现或者转移。常见的诱导手段包括虚假投资、兼职、彩票、情感诈骗等。

免密支付

这种方式是通过盗取用户的支付账号和密码等信息，然后在未经授权的情况下进行支付操作，从而实现非法的收款目的。黑产分子通常会使用一些技术手段，如钓鱼网站、恶意软件等，来获取用户的账号和密码信息。

虚拟货币

这种方式是黑产分子使用虚拟货币来进行收款和转账。虚拟货币是一种数字货币，它可以通过各种方式进行购买和交易。黑产分子通常会使用一些第四方支付产业中的免签、跑分、虚拟货币托管接口等技术，来方便地进行虚拟货币的收款和转账操作。

总的来说，黑产分子利用各种技术手段，来将非法活动的资金进行收款和变现。为了避免自己成为黑灰产业链的受害者，我们应该提高网络安全意识，避免轻信陌生人的诱导，同时也要保护好自己的账号和密码等重要信息。

其中在第四方支付产业中，免签、跑分、虚拟货币托管接口是常用的技术手段：

免签支付

免签支付是指，第四方支付公司提供的支付接口，商家可以直接使用，无需自己去接入各个支付机构的支付接口。这样可以避免商家接入支付机构接口的繁琐过程，也可以减少商家的支付风险。此外，免签支付还可以提供更加方便快捷的支付体验，可以帮助商家提高支付转化率。

跑分

跑分是指，通过一些技术手段，将高风险用户的支付转移到低风险用户的账户中进行支付，从而规避支付机构的风险管控措施。例如，一些欺诈行为的用户，通过跑分技术可以将其支付账户转移到其他用户的账户中进行支付，从而避免了支付机构对欺诈行为的监测和管控。

虚拟货币托管接口

虚拟货币托管接口是指，第四方支付公司提供的一种托管服务，可以帮助商家实现虚拟货币的安全托管和支付。虚拟货币是指在游戏、社交平台等虚拟场景中使用的货币，通常是由游戏开发商或平台发行和管理。虚拟货币托管接口可以提供安全的虚拟货币存储和交易服务，帮助商家降低虚拟货币交易风险，同时也可以提高用户的交易体验。

本文介绍了黑灰产业中的免签支付和跑分通道，以及它们所带来的安全问题和社会危害。文章提供了识别策略和建议，包括加强对第四方支付平台的监管和管理，提高个人和企业的防范意识等。文章呼吁加强对整个黑灰产业链条的打击和管理，以建设一个更加安全、稳定和有序的社会。

作者：安全女巫

区块链安全团队 MistTrack 发推称，朝鲜黑客正在清洗 Atomic Wallet 被盗资金。

这样的消息并不新鲜，朝鲜黑客几乎每月都能登上几次加密行业的新闻头条，每当有金额巨大的攻击事件发生，Lazarus Group 这个神秘朝鲜黑客组织大名总是牵涉其中。根据今年4月美国国家安全委员会发布的一份年度报告，朝鲜黑客窃取的虚拟资产总额超过 30 亿美元。

而在中文互联网的世界里，朝鲜这个名字总伴随着落后、封闭以及诸如“天降伟人”“大浦洞炮决”此类百玩不厌的梗，似乎东边的邻居已经躲进小楼成一统——在全球网民热衷于冲浪的今天，大部分朝鲜人民依旧找不到自己的steam账号，更别说钱包地址了。

当然，朝鲜人民还是有一些属于自己的娱乐的，尽管《平壤赛车》发售于2012年，但仍然让我感觉到了一丝跨越千禧的怀旧感。

但某种层面上来说，朝鲜的CS技术并不逊色，号称“朝鲜小清华”的金策工业大学ACM队不仅是ACM WorldFinal的常客，还在2019年的WF现场和南边首尔大学来的朋友进行了一场“决战三八线”（组委会在转播摄像头给到的时候很贴心的把这两支队伍分南北位置放了一下），虽然最终在罚时上比首尔大慢了一点银牌垫底，但代码功底可见一斑。

求人还是求己？

事实上，朝鲜对于加密货币的热情相比起“南傀”可谓是有增无减，只不过这种热情更多的来自于官方——2017年平壤科技大学就开设了区块链的相关课程，并邀请了相关从业人员前往教授课程，从2018年开始，平壤每年都会举行加密货币和区块链大会，以太坊基金会的Virgil Griffith也曾前往朝鲜参加区块链会议，化身虚拟”千里马“的朝鲜黑客们频频出现在交易所失窃的事故报告中（韩国交易所居多），甚至还有以朝鲜太空计划为主题的meme币，尽管官方推特的最后一条更新停留在了2021年。

虽然外界一直盛传朝鲜在进行大规模的挖矿活动，但可以确定的是，朝鲜在这场web3.0的新浪潮之中并非是以矿工的身份加入——尽管朝鲜拥有丰厚的煤炭资源，但其化工和能源产业的根基却深受苏联时期经互会的影响——以石油体系为主。苏联解体后，石油资源的匮乏和技术的短缺使得朝鲜只能依靠水力和火力发电。

至今仍未突破1990年发电量水平的朝鲜更倾向于将电力花在重要领域如工业、医疗以及各地的主题思想塔这种重要领域上，这使得国内老板在丰水期包下电力过剩水电站挖矿的现象在朝鲜没可能也没有必要复制，劳动党中央也不可能以这种方式去支持“亲爱领袖领导下的加密世界伟大事业”。

夺人以渔不如夺人以鱼，据区块链数据平台 Chainalysis 统计，仅2021一年，朝鲜黑客就通过对加密货币网点的攻击窃取了价值约 4 亿美元的加密货币，其中被盗资金中只有 20% 是比特币，而 22% 是山寨币/隐私币，而以太坊占被盗资金的大部分，占 58%。被盗取的币通过混币器和Defi平台等进行清洗，其中一部分在各种换手之后最终在交易所或线下变为法币，一部分则储存在冷钱包中备用，有意思的是，尽管黑客大多只针对交易所下手，但也不排除他们通过社会工程学的方式来骗/来偷袭NFT，数据也印证了朝鲜在2017年开始对比特币“产生了非常大的兴趣”。

进击的“大主教”

其中最为人所熟知的非Lazarus莫属，这个隶属于侦查总局121局下、将《暗黑破坏神》中大主教名字作为自己代号的黑客组织，一手策划了2014 年的索尼影业黑客事件、2016 年的孟加拉国银行抢劫案、“WannaCry”勒索病毒、“暗之首尔”……等等，而他们的名字也没少出现在项目方被攻击的新闻播报里：Harmony、Kucoin、Ronin……当然，还有这几天的Atomic。

而纵观历次攻击行动，韩国交易所无疑成了最受重视的“靶子”。

早在2017年初，Bithumb就被他们的北边邻居盗走了700万美元。而2019年初，联合国援引Group IB的报告，指控Lazarus制造了五起加密货币窃案，攻击目标分别为Yapizon（韩国，损失3816 BTC，合530万美元）、Coinis（韩国，损失不详）、YouBit（韩国，损失17%资产）、Coincheck（日本，损失5.23亿NEM，合5.34亿美元）、Bithumb（韩国，损失3200万美元），五次攻击获利总额高达5.71亿美元。

这种方式已经成为2006年朝鲜受到制裁以来重要的经济来源，去中心化在面对西方的围追堵截时发挥了巨大的作用——尽管实体的交易所可以因为“相关地区法律规定”而冻结有嫌疑的账户（就像Coinbase等公司对俄罗斯做的一样），但很显然，并不是所有的交易所都在美国，并且私下的交易从一开始就没有停止过。

结合半岛局势和劳动党八届六次政治会议的表态来看，这些重要的外汇收入很大一部分将投入“立即加强和发展更强有力的物质手段以切实压制美国对朝敌对行为的任务”，“及时研讨是否需要重启其间暂停的一切活动”，其核心思想则依然秉持了八大新路线中“对外以军事、外交为保障”这一条。

而至于未来一段时间的动态，则取决于可能于本月中旬召开的劳动党八届八中全会。此次会议将决定朝鲜在五年计划剩下时间里的走向，包括是否重申加强国防力量立场、再次发射“万里镜-1”军事侦察卫星等，而朝鲜黑客们的行动频率也将会因此次会议而做相对应的调整。

区块里的美朝关系

摆脱朝鲜在世界中的孤岛地位并不是一件容易的事，由于半岛地缘政治的复杂性，一切行动的核心指导思想均是从”安全“这一角度出发。保证自身存在的情况下尽力使政治生活正常化，使权力从军队转还给劳动党，同时推动经济发展，这是金正恩在位期间的主要政治诉求，而能否实现这一目的的关键，则依然在美朝关系上。

但就目前来看，至少在关于加密货币的事上，双方的态度从来就没有缓和过——2021年2月，美国司法部起诉了三名隶属于朝鲜人民军侦察总局的朝鲜黑客，指控他们”窃取超过十三亿美金的现金和加密货币“。而就在两个月前，美国财政部制裁了三名支持Lazarus的朝鲜人，他们负责为Lazarus“提供便利”。

无论如何，对于朝鲜而言，Crypto确实帮助他们规避了敌对政权的制裁，同时也为国内提供了新的经济援助，虽然目前并没有任何消息指出朝鲜参与到任何一级市场的投资中（毕竟直接拿还是比投资要快），但在未来很有可能会出现来自官方背景的机构组织，也许不久之后我们会看见一群胸带领袖头像的年轻人们与项目方坐而论道，聊诸如DA、链上生态以及其他的行业相关话题。

尹锡悦在竞选的最后阶段，曾通过发行NFT的方式来获取韩国年轻人的选票，虽然北韩并不能直接效仿这种行为，但也许在opensea无数条交易数据的背后，白头山的天降伟人已经私下购入猴子头像，让自己踏入了alpha俱乐部？

也许南北对话重启的那一天，两人能在青瓦台讨论如何省Gas费的问题。

作者：星球日报

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*本文节选自 TechFlow 深潮出品的《亚太市场 Web3 真相》报告华语市场部分。

一、华语加密市场概况

亚太市场中最大的当属华语市场，其定义泛指中国大陆、香港、台湾、新加坡、泰国、马来西亚等所有有华人的地方。据金投网调查报告显示，除中国外，华人最多的 6 个国家分别是：

• 印度尼西亚，华人数量：超1000万
• 泰国，华人数量：约1000万
• 马来西亚，华人数量：740万
• 美国，华人数量：508万
• 新加坡，华人数量：298万
• 加拿大，华人数量：177万

各地区不同的加密政策，也带来了不同的加密用户画像。

2017 年 9 月，中国人民银行联合其他监管机构宣布了 ICO 禁令及关闭加密货币交易所的通知，随后 2021 年 5 月，相关监管机构再次发布打击比特币挖矿和交易行为的通知。至此，不管是交易所、项目方、矿工、还是用户都开始全面出海。

但华语用户只是在迁移，并没有真正消失。

根据 Triple A 的数据预估，截至 2023 年，全球加密货币拥有率平均将为 4.2%（也包含非链上用户）。

其中，如果仅计算以华语为主的地区：中国大陆 19.9 million、香港 0.18 million、新加坡 0.64 million 和台湾 0.54 million，加密用户人数就有：21.26 million。

而如果这一数据包含印度尼西亚、泰国、马来西亚、美国和加拿大的华人占比，可粗略计算出华语内容至少能辐射的用户达到 23.57 million。（计算公式为 该地区加密用户*(该地区华语用户/该地区总人数) ）

我们一直强调的概念是华语市场，而不是中国大陆市场，除了中国大陆以外，香港、台湾、新加坡、马来西亚、北美、欧洲仍有大量的华人，并且这部分群体也拥有强大的购买力。

对于任何一个有志向的创业者而言，你可以表示因为政策等原因，不关注中国市场，但是不能忽视华人市场。

香港则是一个链接全球华人市场的桥头堡。同时台湾也是我们需要非常重视的地方，甚至很多项目想要进入华语市场，也会先将台湾市场作为一块试验田。

台湾有着数十年的基础建设和经济稳定发展，同时中小企业林立的产业结构，让台湾市场在 1960 年代开始走向均富、小康的社会形态。大多数 80 后的台湾人没有经历过「苦到没饭吃」的生活。相较于大陆经济的极大化差距、日本、韩国和香港的社会阶级僵化，台湾人的平均薪资至少可以满足基本需求。因此，台湾用户更倾向于「持续累积资产」，而非一次翻身致富。

因此，长期项目（如放贷、定期投资理财、DeFi 策略）和易于理解的交易产品（如网格交易、跟单交易）会更受台湾用户的青睐，因为它们能够稳定地累积资产。

2022 年 11 月 14 日，FTX 事件爆发，全球第二大交易所倒闭。据官方证实，台湾是第五大受灾地区，这也间接代表了台湾用户在 Crypto 交易市场上的活跃与重要性。尽管近几年台湾的经济增长并非高速，但稳健的经济和社会环境让台湾用户更有底气寻求新的财富机会。

而台湾市场一直处于灰色地带，监管多年来一直未能出台有效的政策，FTX 事件爆发后，台湾几家加密货币资产管理公司也被牵连，然而政府只能拘留而无法判刑，显示出监管法律的无力可施。正因如此，台湾市场成为许多交易者跃跃欲试的兵家必争之地。

二、用户画像与投资习惯

我们在多个华语社区对超过 1000 名用户进行了调研，并得出了本次分析结果。

1-整体而言，华语用户在加密市场的投资额 10k ~ 100k USD 占比最高达 39.3%，其次为 100k ~ 500k USD 达 22.5%。

2-华语用户关注的细分领域中，Defi、Infra、NFT 分别位列前三位。而在公链的关注度中，Etherum、Arbitrum、BNB Chain 位列前三。

3-在华语用户的触媒习惯中，已经呈现越来越强的国际化。Twitter 作为首要的信息获取路径，其占比已达到 85.4%，其次是 WeChat 65.2%及 Media 61.2%，大部分的华语媒体也都同时在运营自己的推特。

4-交易所方面，目前Binance 和 OKX 在华语市场中占据着明显的头部优势。其次为 Bitget\Gate\Huobi 等。值得一提的是，目前的头部交易所 Binance、OKX、Bitget、Huobi、Kucoin、Gate、Bybit、MEXC 等均都由华人创立。

5-加密市场相对较新，从用户了解加密市场的时长来看，1-3 年的用户最多为 41%，其次为 3-5 年占比 28.1%。

所以综合来看，华语用户对加密市场的认知虽然相对早期，但从投资金额出发，却能显示出华语用户对加密市场的热情。同时在用户的触媒习惯中，由于一些政策原因，用户越来越依赖国际化渠道是不可逆的趋势，尤其是针对推特，但如果需要做好本地化，媒体和微信仍然是重要的运营阵地。

此外，台湾和香港市场的用户习惯也有着本土的独特性。交易所方面，除了使用 Binance、OKX 等常见的离岸交易所外，台湾本土三大交易所分别是 MAICOIN、ACE 以及币托，此外 BingX 也有着大量台湾用户，本土化程度较高，香港本土交易所主要是 HKD、Kikitrade。

台湾主要使用的社交软件是 LINE 和 Instagram、Facebook，香港则较多使用WhatsApp，Facebook，Instagram。无论是大陆、香港或其他，华人加密投资者现在都常用 Twitter 和 Telegram 获取和交流行业信息。

三、主流媒体及KOL

媒体是用户获取信息的主要渠道之一，内容也是大多数人进入 WEB3 世界的第一站，一篇文章、一个播客、一个视频都可能让一个传统 WEB2 用户萌生对加密市场的兴趣。

或者说，好的内容也能为项目带来很好的曝光效果及内容的长期沉淀。据估算，华语加密媒体总量累计超过 100 家，而选择一家流量大、品牌正和有特色的媒体，才能真正为你的项目带来传播效果。我们根据调研，梳理了华语市场的部分主流媒体供参考。

华语媒体

从某种意义上讲，华语市场不存在真正意义上的“媒体”，更多是披着媒体外衣的 PR 机构，同时内容愈发同质化，优质原创内容日渐稀少，大多数在相互搬运和翻译，并沦为项目方和交易所的宣传机器。但是相对内卷的内容环境，也让各家媒体开始尝试探索自己的特色与方向。

• 吴说保持着古典新闻主义，时常报道独家新闻，且具有最强大的海外影响力；
• 链捕手联动旗下的投资基金 Cather VC，产出项目投研；
• Foresight News 在活动与工具上不断探索；
• Panews 有更加全球化的营销布局；
• 律动与星球在快讯动态更新保持前列，并且有着悠久的用户和流量积累；
• TechFlow 深潮则致力于生产原创深度文章，一是深度研究和分析，二是表达主观情绪和观点……

在繁体华语市场，Blocktempo 与链新闻是台湾流量与影响力较大的加密媒体，Matters 有更强的社区属性。

华语 KOL 及社区

在社区及 KOL 方面，对于华语而言，以前微信、微博和 Bilibili 是加密用户的重要信息源。但由于审查政策，华语用户的主要信息来源也逐渐以国际化渠道为主，比如推特、Youtube 等。很多以前在微信、微博等渠道的社区、KOL 也逐渐都迁移到了国际渠道，因此我们主要对 Twitter 及 YouTube 的华语 KOL 及社区进行盘点。

由于对 KOL 的筛选规则及看法过于主观，我们梳理了主要几个第三方个体的内容，尽量做到客观和全面，希望对你有所帮助。

Chinese Twitter Influencers 150+

• 中文区TwitterList合集
• Chinese Alpha Influencers
• 粉丝量相对较小的优质博主列表

Chinese Youtube Influencers 80+

• 中文区Youtuber一览
• Youtube华语优质博主推荐

*深潮注：因公众号排版原因，相关链接请移步至文章底部点击阅读原文查看。

在台湾市场而言，也有不少的本地化 KOL/社区，知名的有区块先生Mr.Block，但在台湾也存在诸多争议；交易员 Woody；Benson，自 FTX 暴雷后便停止更新社群动态；腦哥 Chill 塊鏈、每日幣研 Alvin。偏 Degen/交易类的包括 2140 加密社群、杜哥 777 頻道，综合类包括許明恩/區塊勢、Terence 等，当然还有来自香港的小浣熊/Buji DAO 也非常有名。

四、亚太背景加密 VC 介绍

加密 VC

在亚太加密 VC 中，无论是数量还是整体实力，华人加密 VC 占据主导地位，但是正如曾经的中国制造一样，华人加密VC也存在多而不强，缺乏话语权的困境。

众多 VC 常被质疑的点在于，他们大多缺乏自己的投资方法论，偏爱跟投，并期待能抱住某些西方大基金的大腿，因此，牛市 FOMO 广撒网，熊市不出手成为常态，最后发现整体净值增长在一个周期内很难跑赢 ETH。

进入 2022 年下半年后，一个趋势在于，不少华语加密VC开始减少一级项目投资，一是转向开展二级投资，募集二级市场基金；其次是VC开始更多去孵化项目，各类加速器、孵化器、Demo Day 层出不穷，从牛市时期的一级内卷转为孵化内卷。

本文将盘点华语市场各类活跃或曾经活跃的 Crypto Fund。

• HashKey Capital

HashKey Capital 隶属于HashKey Group，是一家专注于投资区块链技术和数字资产的亚洲资产管理机构，并且是以太坊的早期投资者。目前是亚洲地区最活跃的Web3 投资机构，累计投资超过200个项目，横跨17个国家和地区。HashKey Capital 有着强大的亚洲资源优势，募资能力相对较强，唯二得到新加坡政府投资基金淡马锡支持的华人加密VC。HashKey 长期布局香港，从早期数码港一步步转移至中环，HashKey Group获得香港证监会发出的运营虚拟资产交易平台牌照。

Portfolio：Animoca Brands，Cosmos，Polkadot，dydx，IoTeX，Alchemy，Celestia，1inch Network，Mask Network，Evomos，Terra，Harmony，Alliance，Mina，Galxe，Stacks，iZUMi Finance，Cobo，RSS3，Moonbeam，Radicle，Multichain，Pendle，Coinlist，DeBank，Decrypt，The Block，Foresight News，Secret network…

官网：

https://capital.hashkey.com/en/

推特：

Tweets by HashKey_Capital

• Fenbushi

Fenbushi Capital 成立于 2015 年底，是中国首家专注于投资区块链技术相关企业的风险投资企业，也是以太坊的早期投资者，以太坊创始人 Vitalik Buterin 是Fenbushi Capital 的顾问。Fenbushi Capital 参与了大量以太坊生态重要基础设施以及应用的投资，比如Kyber Network、MakerDAO、Arbitrum等。2022 年 12 月，Amber Group 宣布完成3 亿美元C 轮融资，由Fenbushi Capital US 领投，如今Fenbushi Capital 对Amber Group 有着重要影响力，二者共同推出并运营一只 Gamma 基金。

Portfolio：Amber Group，Messari，Offchain Labs，Fuel，Circle，Mina，The Graph，1inch Network，Stacks，Balancer，Moonbeam，iZUMi Finance，Oasys，Astar Network，Forkast，Coinlist，ChainFeeds，Consensys，DeBank，DFINITY，Flow，NYM，Biconomy，Radicle，WOO Network，MathWallet，BlockSec…

官网：

https://fenbushi.vc/index_cn.html

推特：

Tweets by fenbushi

• SNZ Holding

SNZ Holding 是由一群工程师、区块链推广人员和企业家组成的加密基金，他们对区块链技术抱有同样的信念，将区块链设想为恢复互联网原始精神的一种方式，以及通过保护隐私、验证信息、分布式超级计算、数字化资产等构建更美好的未来。此外，SNZ Holding 还提供专业的PoS矿池服务。Portfolio：Animoca Brands，Arbitrum， Dfinity、Avalanche，Stacks，Mina，Manta Network，Mask Network，Solv Protocol，Astar Network，NFTScan…

官网：

https://snzholding.com/

推特：

Tweets by snzholding

• Animoca Brands

Animoca Brands 是一家 Web3 游戏软件公司和风险投资公司，由 Yat Siu 于 2014 年创立。Animoca Brands 一方面通过收购，不断扩充自己的版图，拥有多家子公司，包括 The Sandbox、Blowfish Studios、Quidd、GAMEE 等。其次，Animoca Brands 曾在2021年/2022年进行了大量一级项目投资，累计投资了超过400个项目。如今，Animoca Brands 跻身独角兽行列，成为数码港最闪亮的名片，不过令人诧异的是 Yat Siu 不怎么会说粤语。

Portfolio：Ledger，Yuga Labs，Opensea，Kraken，LayerZero，Yield Guild Games，Axie Infinity，Consensys，Immutable，Polygon，WAX，CyberConnect，Mask Network，MOBOX，The Sandbox，Flow，Harmony，Hishstreet，Forkast…

官网：

https://www.animocabrands.com/

推特：

Tweets by animocabrands

• Seven X

SevenX Ventures 成立于 2020 年，是亚洲地区成长快速的新锐明星加密投资基金，它的三位创始合伙人和团队是在这个行业有 5 年以上经验的老兵。在投资风格方面，SevenX Ventures 主张“浸入式投资”，除了资金支持外，还在融资规划、产品设计、经济模型、营销等方面为所投项目全方位赋能，在官网上有一句响亮的口号——Empowering Startups in Crypto & Web3。

Portfolio：Near Protocol，Oasis Foundation，Arweave，Cyberconnct，RSS3，Bitget Wallet，DeBank，BitKeep，DAO Maker，Yield Guild Games，Mask Network，ChainFeeds，SubDAO，WOO Network，SubQuery，DODO，Footprint Analytics…

官网：

https://7xvc.com/

推特：

Tweets by SevenXVentures

• A&T Capital

A&T Capital 成立于2021年，是一只新兴颠覆性技术的早期至成长期风险基金，其得到了中国顶尖金融科技公司 Ant Group 的资金支持，第一期基金募资规模达1亿美元，得益于资金实力，A&T Capital 参与了众多知名项目的投资，比如ConsenSys、Sui、Celestia等。因为前创始合伙人丑闻，A&T Capital 进入全面低调阶段：删除推特中的内容、注销公众号、官网内容全部清空……但是不得不说，A&T Capital的Portfolio很“强大”，虽然不少参与估值较高。此外，A&T Capital 曾招揽一批优秀人才，产出了不少优质内容，不能因为一个人抹杀一个团队曾经的努力。

Portfolio：Amber Group，Sui，Celestia，Consensys，Cobo，Scroll，Orbiter Finance，Gnosis safe，Debank，Bitkeep，BlockSec，ChainFeeds，Footprint Analytics…

官网：

https://a-tcapital.com/

推特：

Tweets by AT_Capital2021

• Foresight Ventures

Foresight Ventures 成立于 2021 年，得到了交易所Bitget资金支持 ，多支基金总资产规模已超过 4 亿美元，希望通过“生态的力量”为项目提供全方位支持，其生态主要包括：交易所Bitget、钱包Bitkeep、中文加密媒体 Foresight News、孵化器 Foresight X。得益于 Foresight Ventures 和 Foresight News 在品牌和活动上的联动， Foresight 整体品牌起势迅猛，生态组合拳打法颇有成效，是亚洲加密VC中的新星。

Portfolio：SPACE ID，Matrixport，Bitkeep，Foresight News，Shardeum，RSS3，Polyhedra，Xterio，Zebec，Space and Time…

官网：

https://www.foresightventures.com/

推特：

Tweets by ForesightVen

• Dragonfly

Dragonfly 成立于2018年，由策源创投创始人冯波参与创立，另一位管理合伙人为职业扑克牌手 Haseeb Qureshi 。拥有华语世界最强大的募资能力，得到了红杉中国、大型互联网科技公司创始人/高管家族办公室的长期支持，也得到了新加坡政府基金淡马锡的投资。

Dragonfly Capital 主要聚焦于三个投资方向：作为母基金投资新型的加密资产管理基金；投资有可能成为去中心化经济基础的协议及应用；支持可以连接去中心化和中心化世界的科技初创公司。

Dragonfly基金希望成为联结东、西方加密货币产业的桥梁，可以帮助亚洲的项目和投资人获得西方开发的技术，也可以帮助西方的区块链项目接触到亚洲的加密货币市场，正如Dragonfly 官网那句Slogn“从第一天起全球化”。

Dragonfly 也曾因Portfolio贝宝金融、Amber陷入争议中，总体上，Dragonfly 是“华人LP+海外GP”实践最成功的基金，真正将品牌跻身到了世界一线加密VC行列。

Portfolio：zkSync，Animoca Brands，Lido，Avalanche，BitDAO，MakerDAO，Amber Group，Aptos，Babel Finance，Near protocol，Mina，Consensys，Polygon，Dune Analytics，dYdX，Celo，Cosmos，Flashbots，Bybit，OneKey，RSS3，1inch Network，Hashflow，SHRAPNEL，Debank，Element，Bitget Wallet，Ribbon Finance，UMA，Axelar…

官网：

https://www.dragonfly.xyz/

推特：

Tweets by dragonfly_xyz

• Old Fashion Research（OFR）

Old Fashion 是一种鸡尾酒，也是一支多策略的区块链投资基金，团队成员由前币安高管和投资团队于2021年7月创立，创始合伙人包括前币安战略投资并购副总裁,Ling Zhang、前企业发展部负责人 Wayne Fu，以及前Binance Labs投资总监和Launchpad 负责人Xin Jiang。不仅是投资，OFR 也进行众多加密项目的孵化，并且布局了南美和非洲市场。2023年2月，Old Fashion Research (OFR) 牵头的投资者财团收购了动漫NFT 系列0N1 Force。

Portfolio：Nansen，Mexc Global，Pudgy Penguins，WOO Network，ZetaChain，Boba Network，Rebase，Genopets，Blocto…

官网：

https://www.ofr.asia/

推特：

Tweets by ofrfund

• NGC Ventures

NGC，全称为 NEO Global Capital ，成立于2017年末，早期与NEO关系紧密，后来愈发独立，对于加密投融资周期有着较深的理解，同时团队成员较为Degen，同时其个人也会参与到项目的深度孵化与建设中，是相对Crypto Native 的加密基金。

Portfolio：Avalanche，BitDAO，Solana，Polkadot，Render，Kucoin，Babel Finance，Highstreet，ConsenSys，NYM，MultiverseX，Algorand，Oasys，Ankr，Oasis Network，Zilliqa，Ontology…

官网：

https://ngc.fund/

推特：

Tweets by NGC_Ventures

• OP Crypto

OP Crypto 是一只新兴加密基金，由前火币高管 David Gan 创立，其官网着重强调其为与东西方市场有本土联系的数字资产 VC，其 LP 主要为Huobi、Bybit、Animoca、DCG、Republic等。OP Crypto 是知名以太坊扩容 Layer2 项目Scroll 的早期主要投资者。

Portfolio：Scroll，Particle Network，Merit Circle，nftperp，Aurory，Ethos，Connext，Astra Protocol，，Stardust…

官网：

https://www.opcrypto.vc/

推特：

Tweets by OPCryptoVC

• Bixin Ventures

Bixin Ventures 隶属于Bixin Group，Bixin 是亚洲最大的加密钱包之一，拥有超过100万注册用户，其创始成员是比特币及其生态系统的早期采用和推广者。Bixin Ventures 在MOVE语言上有着自己的技术积累与专业见解，同时是Aptos与Sui的投资者。

Portfolio：Arweave，LayerZero，Aptos，Sui，Sei Network，EigenLayer，Mina，Algorand，iZUMi Finance，Pendle，Bitget Wallet，SHRAPNEL，Ondo Finance，nftperp，Ethos…

官网：

https://bixinvc.com/

推特：

https://twitter.com/bixinventures?lang=en

• ABCDE Capital

ABCDE成立于2022年，是由火币联合创始人杜均和大都会资本创始人BMAN共同创立的Web3基金，规模达4亿美元。从投资风格上，ABCDE 更倾向于对项目进行领投，目前其投资的项目接近 80% 由 ABCDE 领投。

Portfolio：PolyHedra，Debox，0xScope，NFEX，Cysic，Elven，MetaTrust，cointime，Particle Network，CoinCatch…

官网：

https://www.abcde.com/

推特：

Tweets by ABCDECapital

• Hash Global

Hash Global 成立于2019年，是一家专注于全球华人团队和项目的 Web 3 风险投资公司，专注于投资两个领域：1）全球华人创始人团队；2）促进Web2与Web3融合的区块链早期项目。目前，Hash Global 已投资超过 50 个项目，覆盖7 条赛道，资产管理规模超过3 亿美金，与中国知名企业家复星集团创始人之一梁信军有着广泛合作与联系。

Portfolio：Mask Network，DeBank，RSS3，rct AI，PlatON，NFTGo，Space and Time，SeeDAO，ChainFeeds，0xScope，DAOSquare，TokenScript…

官网：

https://www.hashglobal.io/

推特：

Tweets by HashGlobal

• RedlineDAO

Redline DAO 是亚洲的一家加密投资机构，为早期团队提供孵化、投融资、运营、营销、媒体宣传、交易所关系和流动性管理等全方位的一站式服务。原Redline Capital(红链资本)是一家聚焦区块链等行业早期项目的区块链基金，投资了上百多个区块链项目，具有做市商与量化交易背景。

Portfolio：Conflux，Mask Network，Fantom，Celer Network，Mina，DODO、Algorand，Filecoin，Dfinity，iOST，Aura Network，Boba Network，WOO Network…

官网：

https://redlinedao.com/

推特：

Tweets by RedlineDAO

• Web3.com Ventures

Web3.com Ventures 是量子链帅初的Family Office，不仅参与投资了众多一级项目， 也是Hashkey Capital\Aninmoca的LP。

Portfolio：rct AI，MetaOasis，Cysic，Era7，Delphinus Lab，Relation，Prodia，Amethyst，Cassava Network…

官网：

ventures.web3.com

推特：

Tweets by Web3com_VC

• Arcane Group

Arcane Group总部位于新加坡，是一家全球多阶段风险投资公司，投资于 Web3 时代的下一代企业家，也是一家 Family Office，管理规模达5亿美元。Arcane 致力于寻找开拓者，利用区块链技术的力量来彻底改变现有的系统和结构，并创建能够让行业变得更好的解决方案。

Portfolio：Animoca Brands，Discord，Yuga Labs，Consensys，Foresight Ventures，Particle Network，Polyhedra Network，NEST，Gameta，Outland…

官网：

Home

推特：

Tweets by ArcaneGrp

• Infinity Ventures Crypto (IVC)

Infinity Ventures Crypto 是一只同时具有日本、台湾、中国大陆资源背景的加密基金，脱胎于 Headline Asia(原名Infinity Ventures)关系紧密，2022年2月，IVC宣布完成7000万美元募资，Circle、Digital Currency Group 和 Animoca Brands 参与了该基金投资。

Portfolio：Yield Guild Games，Thala，Oasys，Scroll，Delysium，Zebec Protocol，RSS3，HighStreet，Xterio，OP Games，Web3Go…

官网：

Home

推特：

Tweets by ivcryptofund

• IOSG

IOSG，一家以研究与论文驱动的加密风险投资机构，投资的四大理论是:1.有抱负和韧性的团队及创始人；2具有开创性的项目么，为整个Web3.0生态系统增值；3.卓越的运营能力和交付能力；4.专注于建立强大的社区，拥有海量用户；IOSG 比较注重品牌建设，每周会输出深度研究报告，定期举办活动 IOSG Old Friends Reunion，连接东西方的投资者和创业者。

Portfolio：zkSync，Consensys，IoTeX，Arbitrum，Avalanche，Polkadot，NEAR Protocol，MakerDAO，EigenLayer，Stacks，Cosmos，Celer Network，Vechain，Filecoin，Synthetix，Conflux，Starkware、Celestia，Mina，Gnosis Safe，Mask Network，1inch Network，Scroll，Treasure Dao，Illuvium，0x，OneKey，UMA，Bigtime，Astar Network，Galxe，Decrypt，CyberConnect，Liquity，iZUMi Finance，Aavegotchi，Centrifuge，Moonbeam，DODO，Oasis Network，Ocean Network，Ontology，Footprint Analytics，Aztec Network…

官网：

https://t.co/TLEEkn2hpP

推特：

Tweets by IOSGVC

• DFG

Digital Finance Group (DFG) 最早成立于2015年，目前资产管理规模超过 10 亿美元，属于自有资金投资。目前，DFG 管理三支战略专项基金：风险股权基金；波卡生态基金；加密基金。2021年，DFG将旗下控股公司LedgerX出售给FTX。投资风格上，DFG 倾向于在一、二级重仓特定加密资产，曾是ETC的核心支持者，后成为波卡的主要持有者以及支持者。DFG还有一个兄弟基金，Jsquare，投研和技术驱动，自有资金的资产管理规模超过 1.5 亿美元。

Portfolio：Ledger，Circle，CoinList，Ava Labs，Solana，Amber Group，Big Time，Render，Dao Maker，Metis，Shradeum，Astar Network，OP Fames …

官网：

https://t.co/qlFpx9l0Gj

推特：

Tweets by DFG_OfficiaI

• LD Capital

LD Capital 成立于2016年，依靠自有资金，先后投资了超过300多家企业，涵盖一、二级投资、FOF等，管理资产规模达10亿美元，LD Capital 强调给予被投项目多维度的投后服务，包括人才招聘、经济模型设计、生态合作、技术开发、社区和媒体关系、融资等，并愿意成为项目的第一个投资者，在最困难时期给予创始人信心与支持。在亚洲，LD Capital 被认为是广泛投资的代表，但据创始人披露，未来 LD Capital 会更严格挑选项目并下重注，给予项目更优质和专注的投后服务，陪伴成长。进入2023年，LD Capital 开始重点布局二级市场投资。

Portfolio：Flow，Mina，Assembly，CoinList，Certik，Near Protocol，Illuvium，Big Time，Render Network，Ankr，Celer Network，MEXC，NYM，Flare Network，Algorand，StarryNift，DAO Maker，Boba Network，SubDAO，DAOSquare，Star Atlas，Alien Worlds…

官网：

https://ldcap.com/

推特：

Tweets by LD_Capital

• Fundamental Labs

Fundamental Labs 成立于2016年，Fundamental Labs 强调基本面分析和投资，关注链上指标、财务指标、团队技术背景、社区健康度等维度，单笔投资金额从50万美元到5000万美元，全方位覆盖项目的各个发展周期。除了投资业务，Fundamental Labs母公司 CTH 旗下还有数字资产管理公司IDEG、WEB3基础设施解决方案提供商Atlas。Fundamental Labs与香港百丽集团关系紧密。

Portfolio：Avalanche，Coinbase，Cannan，Polkadot，Conflux，Kyber Network，Stacks，Filecoin，Decentraland，RSS3，Mask Network，SingularityNET，Loopring，Golem，Vechain，Binance.US，Blockstack，NEAR Protocol，Certik…

官网：

https://www.cth.group/what_we_do/fundamental_labs/

推特：

Tweets by FundamentalLabs

• Folius Ventures

Folius Ventures 成立于2020年，创始人Jason @MapleLeafCap 是推特上知名的WEB3 影响力者 （KOL），长期在华尔街工作的华人，熟知东西方的资本游戏规则，不仅有全球化视野，并且更懂东方创业者，这让 Folius Ventures 具有连接西方和东方的桥梁作用。Folius的口号是，“我们致力于支持亚太及华人创业者（We love APAC founders）”，Folius Ventures能在以下方面给予项目支持：（1）深度的研究内容，让项目方获得更多报道和认可（2）业务支持，比如代币模型设计，IR、开发、业务增长（3）对项目品牌背书，并在当前和后续轮次引入更多核心投资者若干创业者表示，Jason的优势在于擅长“非共识”投资，特别是二级市场；其次他喜欢投资已经被验证过的成熟创业者。

Portfolio：NEAR Protocol，STEPN，Nansen，ConsenSys，Scroll，Galxe，Debank，Onekey，Ethsign，Jambo，Cyberconnect，Solv Protocol…

官网：

https://t.co/XALsw351GE

推特：

Tweets by FoliusVentures

• EVG

EVG是一家成立于中国香港的加密基金，得到了香港、韩国、韩国众多顶级家族办公室的支持，EVG是Animoca的深度合作伙伴，两者交叉持股，共同参与了GameFi/NFT领域多个项目的孵化和投资。EVG有两大鲜明特色，首先，依托于其广泛且强大的全球资源网络，为众多项目和机构提供融资服务（FA）；其次，除了单纯的财务投资，EVG 更擅长深度孵化项目，孵化了Kikitrade、Aspen Digital、Vibra 等项目。

Portfolio：Animoca，Dapper Labs，Kraken，Sandbox，Flow，Blockto，HighStreet，Crema Finance，OP Games，iZUMi Finance，rct AI…

官网：

https://www.evg.co/

推特：

https://mobile.twitter.com/evg_ventures

• Cobo Ventures

Cobo Ventures 是数字资产服务平台Cobo的投资部门，Cobo提供托管、DeFi基金、Cobo SaaS等一系列服务，全球累计超过300家机构客户，托管超过30亿美元资产，并致力于打造各类DeFi领域的基础设施。Cobo Ventures 主要围绕着DeFi领域进行投资，包括DeFi基础设施、应用、智能合约、跨链，但也在探索在元宇宙、GameFi等领域。Cobo Ventures 的口号是“We’re Wise Money”（我们是聪明的钱），依托于Cobo的技术、资金和资源网络优势，可以更好地帮助DeFi项目方发展。

Portfolio：iZUMi Finance，Safeheron，Orbiter，Gammax，Flashwire，Li.Finance，EdgeSwap，Orderly Network，TwitterScan…

官网：

https://www.cobo.com/ventures

推特：

Tweets by Cobo_Global

• Continue Capital

Continue Capital 成立于2016年，两位创始合伙人均是以太坊社区的早期布道者，联合创始人Pima主导过Cosmos、Qtum、Tezos、Polkadot、Iost、Zilliqa、Quarkchain等40多个项目投资，是OmiseGo、Zilliqa、Polkadot在中国最大的个人投资者，并为$ATOM命名中文。另一位联合创始人Xiahong Lin定居于硅谷，前Twitter移动开发工程师，也曾创建区块链公司。Continue Capital 专注于精品投资，只投资于自己看得懂，有研究理解的项目，但是目前鲜有出手。

Portfolio：Polkadot， Hedera，NEAR Protocolr，Cosmos，Celer Network，Filecoin，RSS3，IOST，Balancer，Qtum，Tezos，Zilliqa，Harmony，Coinlist，Algorand，Octopus Protocol…

官网：

Home Particle Animate

推特：

Tweets by ContinueFund

• Incuba Alpha

Incuba Alpha 是源自日本的加密货币基金，专注于去中心化金融 (Defi)、DAO 和 Web3 领域的早期创业者。Incuba 将自己视为创业公司的战略合作伙伴，为团队提供代币经济和治理机制设计、营销定位和社区建设（尤其是在日本）方面的支持。

Portfolio：Near、Mask、Ethsign、iZUMi Finance、Aki protocol、RSS3、SignalPlus…

官网：

https://www.incuba.capital/

推特：

Tweets by Incuba_Alpha

• Caballeros Capital

Caballeros Capital 是一家专注于 Web 3 协议、项目和创始人的早期风投机构，重点布局华语及东南亚市场，批判性的思考如何为创始团队赋能，并积极扶持加密原生项目。Caballeros Capital 具有强大的寻找早期Alpha能力，并获得了Portfolio的认可。

Portfolio：Polkadot，Sentiment，Ren，Polynomia，Radicle，OP Games，Ocean，ZKX，nftperp，Eclipse…

官网：

https://caballeroscapital.com/#/home

推特：

Tweets by CaballerosCap

• Smrti Lab

Smrti Lab 是一个开放式的常青对冲基金，以 1.4 亿的资产管理规模在公开和一级市场上对新兴的加密货币进行长期投资。Smrti Labs的投资风格主要为BTC/ ETH多头策略，早期投资和对冲基金，主要投资于流动性代币的新兴加密基建。

Portfolio：Galxe，CyberConnect，Ancient8，Dfinity，Flashbots，Mobilecoin，Celestia，ZetaChain，BreederDAO，Blast Royale，Ancient 8，P12，Delysium，MirrorWorld…

官网：

https://t.co/hsaB6ZfWSu

推特：

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• Binance Labs

Binance Labs 是Binance的风险投资和孵化部门，由 Binance 联合创始人 He Yi 亲自领导，资金规模约为 75 亿美元。尽管 Binance Labs 核心团队有过几次大的变动更迭，但在过去三年，Binance Labs 已经在超过 25 个国家投资了 200 多个项目，几乎涵盖了 Web3 相关的所有赛道。在投资风格上，Binance Labs 偏爱早期项目深入参与，具有极度强大的议价能力。

Portfolio：zkSync，LayerZero，SPACE ID，Symbiosis Finance，Sui，Celestia，Aptos，Injective，Certik，Axie Infinity，STEPN，NYM，Axelar，Polygon，Dune Analytics，Astar Network，Multichain，1inch Network，Mythical Games，Biconomy，Chiliz，Celer Network，Mask Network，PolyHedra，Hooked Protocol，Ankr，Hashflow，PancakeSwap，StarryNift，Wombat Exchange，Terra，The Sandbox，Moonbeam，Kava，Harmony，Oasis Network…

官网：

https://labs.binance.com/

推特：

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• Huobi Ventures

Huobi Ventures 是火币旗下的全球投资部门，通过资本运作，赋能火币的全球布局，促进与全球合作伙伴的共同成长和利益。在上一个牛市周期中，Huobi Ventures 靠投资和退出Terra和Matic获得较大汇报，此后接连参与Matter Labs和Offchain Labs的投资，为下一个周期积攒了船票。

Portfolio：zkSync，Animoca Brands，Arbitrum，Conflux，Optimism，NYM，Immutable X，Biconomy，Circle，Stacks，Celer Network，RSS，IOST，Oasis Network，Pyth network，ren，Oasys，Highstreet，Terra…

官网：

https://www.huobi.com/en-us/huobiventures

推特：

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• OKX Ventures

OKX Ventures 为OKX 旗下的投资部门，初始资金为1亿美元，专注于区块链基础设施、Layer2、DeFi、NFT、Metaverse等领域投资。OKX Ventures 表示将为投资项目提供广泛的投后服务，无论是在中国、硅谷、日本、韩国，还是东南亚，其与当地媒体和KOL形成了资源网络，可以从不同的角度帮助创业者。此外，OKX Ventures 深度参与和投资的项目将被推荐给OKX，并有机会接触到众多OKX产品、服务、宣传资源、用户和品牌背书。

Portfolio：Matter Labs，offchain Labs，Sei Network，Metis，LayerZero，Scroll，ssv.network，Big Time，RACA，octopus Network，Rage Trade…

官网：

https://www.okx.com/en-in/ventures

推特：

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• Mirana Ventures

Mirana成立于2021年，为Bybit旗下投资部门，致力于支持公司、协议、网络和 DAO 向更加去中心化的社会过渡，主要投资与Bybit和 BitDAO 具有战略相关性的加密公司，投资规模从 20 万美元到 2000 万美元不等。

Portfolio：Matter Labs，Animoca Brands，Galxe，Oasys，Scroll，Ancient8，EthSign，iZUMi Finance，BlockSec，UMA，Mirror World，Tsunami Finance，Orbiter Finance，EPIC LEAGUE…

官网：

Home

推特：

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• KuCoin Labs

KuCoin 旗下的投资和孵化部门，KuCoin Labs 对早期项目进行多元化投资，同时帮助项目方持续成长。同时KuCoin 内部还有 KuCoin Ventures 也会进行相关投资，且更偏战略类型。

Portfolio：Symbiosis Finance，Pyth network，LiveArtX，Solcial，DAOAquare，Coinweb，Aura Network，Lifeform…

官网：

https://www.kucoin.com/land/kucoinlabs

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• Gate Ventures

Gate Ventures 是加密货币交易所 Gate.io 的风险投资部门，专注于投资去中心化基础设施、生态系统和应用程序。

Portfolio：Oasys，StarryNift，Aspecta，WOO Network，LiveArtX，Dora Factory…

官网：

https://gate-ventures.com/

• M-Ventures

M-Ventures是MEXC集团旗下的综合性基金，致力于通过战略投资、并购、FOF、项目孵化等方式赋能加密货币领域的创新，已经投资上百个项目。

Portfolio：izumi Finance，Aura Network，KYVE，WOO Network，prePO，Orderly Protocol，TwitterScan…

官网：

https://m-ventures.io/

推特：

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• Bonfire Union Ventures （Mask Network ）

Bonfire Union Ventures 是 Mask Network 的投资部门，致力于投资开放网络的复兴，广泛投资了各类去中心化社交产品和协议。Mask Network 创始人 Suji 在亚洲加密世界有着广泛的个人影响力，Bonfire Union Ventures 投资负责人 Tianran Zhang 运营着华人加密世界最优质的加密社群，汇聚了各类创业者、加密VC投资人、美元基金投资人，是一个大型资源Hub。

Portfolio：Oasys，0xScope，Shield protocol，Rct AI、Galxe，Ethsign，Cyberconnect，RSS3，NFTGo，Showme，Orbiter Fiance…

官网：

https://t.co/LwzUxo2xOY

推特：

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• Y2Z ventures

y2z Ventures（原元宇宙资本）成立于2021年，是一家专注于元宇宙和Web3的长期风险投资基金，其品牌定位为，From yesterday to Gen Z，致力于支持有志于建设元宇宙基础设施、元宇宙内容创造和传播东方文化的年轻人和初创企业。y2z Ventures 曾在众多 Web3 创业者早期以及困难时期给予援助，获得了华人世界中，特别是年轻创业者的认可和尊重。

Portfolio：RSS3，Mask Network，Delysium，Blocto，Matrix world，degame，Cedar，Orbitor Finance，PANONY，ChainFeeds，SeeDAO，NFTScan，Ethsign，rct AI，Mexo…

官网：

https://t.co/4xLaVIMhwA

推特：

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• Zonff Partners

Zonff Partners （众甫联动投资）是一家成立于 2016 年风险投资公司，投资从种子轮到后期的技术公司，除了加密货币领域，投资领域还涉及尖端技术、生物/医疗保健、消费领域。Zonff Partners 的主要关注点之一是为去中心化经济创造价值的初创企业，已经完成了跨区块链生态的多领域的资产配置，包括量化对冲基金、算力基金和 NFT 艺术基金（VulcanDAO）。

Portfolio：IoTeX，Polkadot，Conflux，Certik，Algorand，Celer Network，IOST，Mask Network，Delysium，Solv Protocol，DODO，Zilliqa，Orbitor Finance，Crema Finance…

官网：

http://www.zonff.partners/

推特：

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• CatcherVC

CatcherVC 是由华语加密媒体链捕手核心团队发起的加密投资基金，追求以研究为导向的方法来探索区块链世界中的创新项目，并与所有利益相关者分享其资源和见解，以提供真正和持久的价值。

Portfolio：Scroll，Metis，Orbitor Finance，Dmail，Alex，Blocto，GuildFi，Solv Protocol，PlatON，Bloktopia…

官网：

https://www.catchervc.com/

推特：

Tweets by CatcherVC

• Waterdrip Capital

水滴资本得名于著名的科幻小说《三体》中的强力武器“水滴”，由中国加密行业的OG于2017年创立，其联合创始人巨蟹是以太坊中文命名人。水滴资本旨在精准投资最具潜力的区块链初创企业，为他们赋能多元资源。

Portfolio：Scroll，Metis，Blocto，Desmo，Moonbeam，Footprint Analytics，Dora Factory，SubDAO…

官网：

http://waterdrip.io/

推特：

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• ArkStream Capital

ArkStream Capital是一家致力于加速 Web3.0 独角兽的加密原生基金，在早期支持了众多明星项目 AAVE、Polkadot、FLOW等，其前身为加密营销机构 BlockArk，曾将众多项目带入华语地区。

Portfolio：Secret Network，REALY，Particle Network，Blocto，Anima，Ankr，Oasis Nework，DAOSquare…

官网：

https://arkstream.capital/

推特：

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• 红楼资本

红楼资本是台湾第一家专注于区块链技术与数字科技整合的风险投资公司，以Venture Studio的设定做赋能型风险投资，不只投入资金，更实际出力帮助新创公司在业务上的成长，总体偏孵化风格。红楼资本以台北市立建国高级中学象征红楼为名。

Portfolio：Klaytn，InsurAce，Dappio，Blocto，YIN，Reef Finance，Parsiq，Kyoko…

官网：

https://www.rbcap.io/

推特：

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Matrixport VenturesMatrixport Ventures 是亚洲最大的加密金融服务平台 Matrixport 的风险投资部门。Matrixport的联合创始人包括比特大陆原CEO吴忌寒以及比特大陆前执董葛越晟。

Portfolio：LayerZero，Galxe，Bitget Wallet，Orbitor Finance，GammaX，Ethos，MarsBit News，Ethsign，Sentiment…

官网：

https://www.matrixport.ventures/

• Youbi Capital

Youbi Capital 由资深的华尔街投资专家、比特币矿池所有者和加密投资者共同创立。

Portfolio：Avalanche，Yeild Guild Games，Octopus Network，Algorand，NFTGo，iZUMi Finance，Pendle，RSS3，Mask Network，Debank，platON，Footprint Analytics，DAOSquare…

官网：

Home

推特：

Tweets by YoubiCapital

• Spark DigitalCapital

Spark Digital Capital 成立于2018年，是一家专注于研究的加密基金，投资于区块链和技术的未来。

Portfolio：Certik，STEPN，The Graph，1inch Network，Octopus Network，MultiversX，Celer Nework，Hashflow，Dmail…

官网：

https://sparkdigitalcapital.com/

推特：

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• C² Ventures

C² Ventures 是一家处于早期阶段的 Web3 投资公司，创始合伙人为原Huobi 高管 Ciara Sun。

Portfolio：Galxe，CyberConnect，Ancient8，AlienSwap，Blast Royale，Orderly，Pocket Protocol，Ramper，Tanssi Network…

官网：

https://www.csquared.vc/

推特：

Tweets by CsquaredVC

除了以上加密VC机构，华语市场还存在众多高净值以及独有强大影响力的天使投资人，比如：

• 复星集团联合创始人梁信军常出现在各类项目的融资新闻中，投资了 0xScope、Smart Token Labs 等；
• 前链闻主编刘峰的基金 BODL，投资了 Smart Token Labs、Keystone 等；
• JDI Global 创始人王一鸣设立了Wang Ventures；
• 前丹华资本的董事总经理Dovey Wan是GMX等众多明星项目天使投资人；
• 前 LD Capital 合伙人Blake 也以天使投资人的身份积极参与各类项目的早期投资；
• Dodo 创始人 DaiDai 也发起设立了 Puzzle Ventures，投资了Aurora、GoPlus 等。

传统基金

鉴于众多传统美元基金受制于政策框架、LP、管理规模（太大反而不好投）、决策机制等，导致传统美元基金在 Web3 投资中往往呈现出一些机会主义者倾向，不少曾经想 All in Crypto 的投资人开始转向 AI，以及加密世界几个独角兽爆雷，也让不少传统投资机构胆战心惊，望而却步。

但是，我们依然看到不少传统美元基金活跃在加密货币一级市场，甚至成为不少高估值一线项目的核心投资者。

目前在加密一级市场比较活跃或者表现得很活跃的传统基金有，启明创投、XVC、Sky9、BAI Capital、蓝驰创投、Atlas Capital、红杉中国、IDG、华映资本、SIG、经纬创投、红点中国、泰合资本、北拓资本以及 Tencent 等互联网公司投资部门，除了直接投资项目，多家传统美元基金也是众多 Cypto Fund 的 LP。

在加密熊市，Cypto Fund 往往出手更加谨慎，无法大额投资高估值项目，因此，管理规模巨大的传统美元基金成为不少高估值项目的唯一募资选择，比如，Layer2 扩容项目 Scroll 与 Taiko 最后一轮融资核心投资者均是传统机构，单个机构投资金额达上千万甚至数千万美元。

就 Portfolio 而言，目前投资成绩最好的传统美元基金当属 IDG，2012 年参与Coinbase 种子轮投资，2013 年投资 Ripple，2015 年投资 Circle，2017 年投资比特大陆，2018 年投资 KuCoin、imToken，2019 年投资Matrixport……目前更多是与 Circle\KuCoin 联合投资。

加密一级市场持续萧条，美元基金本身募资面临极大地挑战，AI 转移资金与注意力，请珍惜那些还在积极探索与投资 Web3 项目的传统美元基金投资人。

五、华语市场传播建议

从我们实际的交流经验来看。过去两年，由于市场政策，很多海外项目会刻意避开华语市场。有的项目即使有拓展华语的想法，也会相对谨慎，或者尽量避免以官方的姿态参与进来。但从今年开始，很多项目方面向华语市场的态度已经发生了明显转变。

哪怕从政策的角度出发，不做中国大陆市场，但是大陆市场之外的华语市场，比如香港、台湾、新加坡、马来西亚、北美、欧洲等地区依然是强大的购买力来源，并且受益于华人社会的工程师红利，存在大量的开发者，也成为众多公链生态不得不招揽的对象。

一个直接的例子是，项目方对华语市场的考量已经从“要不要做华语市场”改为了“应该如何做好华语市场”。作为亚太市场的主要群体，华语市场基数大，项目及社区也很丰富，和具备良好信誉的伙伴进行合作就显得非常重要。因此，如果要做好本地化，招揽一些熟悉本地市场和文化的团队成员就显得格外重要。

从关注点来看，华语用户的关注点和国际市场没有特别大的区别，只是在大众印象中，华人一般不太喜欢纯华人团队项目，因为rug项目实在太多（部分海外社区也有类似的现象）以及缺乏顶级明星项目并带来财富效应，但最近因为“Chinese narrative”的兴起以及部分华语项目的表现优良，这种现象已经有所改观。

普遍来讲，华语用户会因如下特点对一个项目产生更多关注：

• 潜在空投：在描述你的市场活动时，你可以在一些文案或者环节设置上给到一些潜在的空投预期，这样会有更多用户或者influencer愿意把你的项目分享出去。
• 非纯华人项目：更多突出国际化背景，以及过往的成功经历。
• 大机构背书：这里的伙伴不仅指VC、还包括一些优质的项目方、做市商等。如果你的融资金额够大，也建议露出，这会让人更愿意来参与你的项目。
• 运营能力：“项目方会拉盘吗？”“谁是庄？”，这些话经常出现在各大华语社区里，虽然描述有些过于“接地气”，但也会反映出用户除了关注项目的基本面之外，也会很看重项目的实际运营能力。

不过，最近由于很多大机构背书的项目发生了被盗、迷之操作等，大机构的品牌效应会稍显下降。

另外一个不得不提的就是 KOL。由于推特的影响力在华语市场中已经占据头部，加之微博/微信等渠道的敏感性，很多华语 KOL 都已经来到了推特，但在推特做 Marketing 应该注意如下几点：

• 粉丝的质量大于粉丝的数量：推特是一个非常容易被二次传播的渠道。作为品牌方，应该为优质的KOL供给优质的传播内容，同时挑选出专门深耕该品牌赛道的KOL，先做好粉丝的质量覆盖，再做品牌覆盖。
• 不要千篇一律的文案，而让 KOL 有发挥空间：近期由于部分项目方广泛的找KOL发几乎一样的传播内容，最后rug，很多华语用户在看到同质化的内容后都会反感。在传统的PR策略中，有个词叫做“拆稿”，即将同样的内容从不同的角度进行报道，这个策略同样适用于推特。同时要切记，越优质的KOL，越有自己的风格和爱惜自己的羽毛，品牌应该尽量针对性的让重要的KOL产出定制化的特色内容。
• 推特应作为整合策略之一，而不是唯一渠道：由于推特的社交属性，他更大的价值在于对内容的二次扩散和解读，品牌方应该先有不错的内容沉淀，再通过推特进行二次传播。同时注意时间和传播节奏。

以上只是部分列举，实际执行时应根据项目自身特点进行结合。当然，对于初入华语市场的品牌，也可以借助媒体和活动收获关注。

你可以尝试先与一些有华语背景的项目进行联合活动，了解华语社区氛围、接触和筛选到第一批的华语用户，之后可以考虑铺一点新闻渠道，做一点影响力的扩大。有了第一波华语用户后，跟它们多做交流，听一下他们的建议和对项目本身的反馈。

之后发布更深入和完整的介绍报道，目的是形成一个全面的中文内容沉淀。当一个新用户想要了解你时，有一个官方认可和全面的内容呈现，会更快、更好地 onboarding 新用户。需要全面的、爆款的，而不是零散的内容。事实上很多华语内容也都来自海外的二次编译，经常出现内容不准确、不全面等问题。

具体需要用哪些方式，因你具体的传播计划与内容而定。当然不管做什么渠道，传播的内容都需要适配到当地的语言和文化，才能更好激发用户的兴趣，比如使用当地的语言/meme 来增加传播力等。

针对台湾市场，我们邀请了在交易所任职、拥有十年以上市场经验的台湾本地用户，为大家分享台湾本地市场的情况，核心包括：

• 相较于搞钱，多数稳定用户更喜欢稳定增长 e.g. 放贷、定投
• 取得用户的信任，需要下功夫有本地化的品牌代表人带领社区
• 台湾人喜欢赌博，但是保守的以小博大 e.g. IEO, Launchpad
• 经营社群更强调的是稳定发出的高质量内容 e.g. 深潮

在台湾市场，KOL 拥有极高的信任度。因此，在推出 Web3 项目时，可以透过 KOL 的力量增加用户的信任度。例如，当 FTX 进入台湾市场时，通过设置社区合伙人的角色，一个真实的人脸出现在台湾用户的面前，与用户一起吃饭、聚会、进行直播，并在现场实际进行交易操作、分享成功或失败的经验，展示出能够经受住市场考验的实际绩效，这些都增强了用户的信任感。

与 KOL 合作的小技巧：

• 合作效率：为KOL撰写宣传文稿和制作图片时，要确保它们符合KOL的调性，这样可以提高合作效率。建议可以使用ChatGPT，因为他在这方面可能比人脑还要聪明。
• 合作品质：直接问KOL哪些地方需要改进，并不时回报反馈进度，以提高合作品质。
• 关系维护：送礼要有心意，可以选择适合KOL身边重要人物的礼物，这样可以让他们感到特别。如果送给KOL本人的礼物是一个大家都有的炫炮产品，可以让KOL在发文时感谢你的礼物。

即使台湾用户没有真正进入市场，他们仍然听说过比特币、以太币、泰达币等加密货币，甚至更直接的 NFT、元宇宙等。为了消除用户的疑虑，不要和他们讨论底层技术问题，而是直接用他们熟悉的事物来进行比较，例如：台湾银行美元活期存款年利率约 1%，而交易所的 USDT earn APR 则超过 3%；如果把钱放在银行，一旦银行破产，钱就没了，但是如果使用区块链的分散式记帐簿，所有人都会记录你有多少钱，资产更为安全。

据 Meta 2023 年的数据显示，台湾市场 18 岁以上人口中，社群使用率已达95.4％，每日平均花费 2 小时 6 分钟于社群。台湾用户的渠道特性非常突出，经营好社群基本上就赢了一半，然而社群的经营又是最需要时间来累积信任的。对于在台湾市场经营社群的唯一建议是「做一个自己社群忠实的观众」。台湾用户不会特别主动分享消息，用互动率作为 KPI 可能会让你大失所望（但欧洲应该会更失望哈哈哈）。但如果项目方发布的内容是自己作为观众都期待想看的，自然就不用担心转化率了。

市场变化万千，准备好产品不代表市场准备好迎接你，希望这篇内容能更好的帮助你了解华语市场，制定合适的市场策略。

作者：深潮

“现在有一个基本的标准是，所有的加密货币交易所都在犯罪，如果你幸运的话，你所使用的交易所只在程序上犯罪（而非结果上）。”为什么？例子如下：

你的交易所是否在美国非法运营证券交易所？是的！确实是！至少根据 SEC 的观点，美国的每个加密货币交易所都是非法的。你可能不同意这个观点——很多加密货币交易所的高管都不同意，我们将在下文中详细讨论这些论点——但从现实角度来看，如果你在进行加密货币交易，你就并没有完全彻底地遵守美国证券法。

你的交易所是否在窃取客户的资金？可能是！有些是，但有些不是。如果你是客户，这是你应该最关心的问题。

非法运营证券交易所和窃取客户资金是相关的，但是这是两回事。”哦，我不应该把我的钱托付给那些违反美国法律的人”：当然，是的，这是一个合理的立场，能够使你避免很多加密货币的灾难，但也将使你完全无法进行加密货币交易。这是你的选择！

我对这一切事情的原理释义有些夸张——但并没有夸张太多。

昨天，美国证券交易委员会（SEC）起诉了全球最大的加密货币交易所币安（Binance）及其创始人赵长鹏，指控他们非法运营证券交易所。今天，SEC 又对美国最大的加密货币交易所 Coinbase Inc.提起了非法运营证券交易所的诉讼。

加密货币交易所与 SEC 发生纠纷基本上有两种方式。一种好的方式是因为运营非法的证券交易所而陷入麻烦（即提供未经注册的证券）。今年四月，SEC 对 Bittrex Inc.提起了据称非法运营证券交易所的诉讼；对 Bittrex 案件的任何合理解读都可以明确看出，类似的案件也会对 Coinbase 和币安提出。在 SEC 看来，只要是在美国的加密货币交易所，都是非法的。

另一种不好的方式是因为窃取客户资金而陷入麻烦。去年十二月，SEC 对一家大型加密货币交易所 FTX Trading Ltd.提起了诉讼。这是 SEC 针对 FTX 的指控。我可以非常肯定地说，SEC 认为 FTX 确实在美国非法运营证券交易所。但在起诉书中并没有提到这一点——因为还有太多其他问题需要处理。FTX 据称窃取了客户的所有资金；当交易所窃取资金时，SEC 会将重点放在这一点上。当没有窃取所有资金时，SEC 会关注非法证券交易所的问题。

因此，对于本周的这些案件，一个问题是：SEC 是因为 Coinbase 和币安是加密货币交易所而起诉它们，还是因为它们是邪恶的加密货币交易所？这里的指控是“你们允许人们交易加密货币，我们认为这是非法的”，还是“你们吸引人们交易加密货币并窃取他们的本金”？

对于 Coinbase，我认为答案是显而易见的。相对于其他加密货币交易所，Coinbase 非常遵守法律。它是一家美国上市公司，注册于特拉华州，并在纳斯达克上市。它在 2021 年通过上市进行了公开，向 SEC 提交了详尽的披露文件。其财务报表由德勤进行审计。其业务模式似乎是从客户那里接收资金，用这些资金购买加密货币，并将加密货币安全地保存在以客户姓名命名的账户中。我不敢对任何加密货币参与者做出任何大胆的断言，而且以前我也犯过错误，但我认为 Coinbase 并没有窃取客户的资金。

实际上，SEC 对 Coinbase 的指控非常无聊，并且完全集中在 Coinbase 未注册为证券交易所的事实上。再次强调，在 SEC 看来，每个加密货币交易所都违反了美国证券法。但是相对而言，Coinbase 的违规行为是礼貌的，相对无害。并没有完全无害——SEC 表示，“Coinbase 的未注册行为剥夺了投资者的重要保护措施，包括 SEC 的检查、记录保存要求和防止利益冲突的保障措施。”但影响相对较小。

对于币安，答案更加有趣。就加密货币交易所而言，币安在遵守法律方面有一点水平，但不多——它以不透明著称，总部位置不确定，旨在避免错综复杂的监管网络。（SEC 引述其首席合规官在 2018 年的话说，“我们永远不希望 [币安]受到监管。”）与 FTX 类似，它拥有自己的代币——BNB；它拥有自己的关联交易公司；为美国客户（Binance.us）和世界其他地区的客户（Binance.com）提供分开的平台。它在三月份被美国商品期货交易委员会起诉，主要是因为允许大型美国客户（如 Jane Street 和 Tower Research 等高频做市商）通过其离岸关联公司在其 Binance.com 交易所进行交易，且 CFTC 的起诉书中并还提及了恐怖分子资金来源的问题。

同样地，SEC 针对币安的指控中声称抓住了一些币安从事不当行为的证据。币安拥有一些关联的做市商，包括 Sigma Chain AG 和 Merit Peak Ltd.等公司，据称这些公司由赵长鹏控制，并在币安的 Binance.com 和 Binance.us 上进行交易。SEC 暗示它们从事了可疑的活动：

例如，到 2021 年，至少有 1.45 亿美元从 BAM Trading（即 Binance.us）转入 Sigma Chain 账户，另外有 4500 万美元从 BAM Trading 的 Trust Company B 账户转入 Sigma Chain 账户。Sigma Chain 从该账户支出 1100 万美元购买了一艘游艇。（仅为暗示，无实际证据）

并且，自 2019 年 9 月至 2022 年 6 月，由赵长鹏拥有和控制的交易公司 Sigma Chain AG（以下简称“Sigma Chain”）进行了洗牌交易，人为地夸大了币安美国平台上加密资产证券的交易量。

此外，SEC 还声称赵长鹏和币安行使对平台客户资产的控制权，允许他们混合客户资产或将客户资产随意转移，包括转移至赵长鹏拥有和控制的 Sigma Chain 公司。

然而，SEC 并没有过多强调这些指控，大部分币安的指控与 Coinbase 的指控相同：币安被指控在未注册为美国证券交易所的情况下，运营对美国客户开放并上市了一些被认定为证券的加密代币的加密货币交易所。我倾向于将昨天的诉讼看作是 SEC 对币安的一种认可。SEC，以及此前的 CFTC，对币安进行了仔细调查，并写了一个长达 136 页的控诉书（Odaily星球日报对起诉文件的深度解读），但他们所能找到的唯一问题就是币安只是在运营着一个加密货币交易所。

尽管两份控诉书中的论点大部分相同，但 Coinbase 和币安的态度却截然不同。关键的法律问题（我们将在下文讨论）是 Binance 和 Coinbase 上市的加密代币是否属于证券。如果它们被认定为证券，那么很可能 Coinbase 和币安（以及 Bittrex 和其他所有交易所）都在运营非法的证券交易所；如果它们不是证券，那么一切都没问题。Coinbase 意识到这是一个潜在的风险，并建立了委员会和相关程序来思考和减轻这种风险。来自 SEC 对 Coinbase 的指控中的一段描述：

鉴于至少某些加密资产是由一群可辨认的人员或推广者提供、销售和分发的，Coinbase 在 2018 年 9 月左右公开发布了“Coinbase 加密资产框架”，其中包括了一个供加密资产发行者和推广者申请将其加密资产上市于 Coinbase 平台的申请表格。

Coinbase 的上市申请要求发行者和推广者提供关于他们的加密资产和区块链项目的信息。它明确要求提供与对加密资产进行 Howey 分析相关的信息。

此外，在 2019 年 9 月左右，Coinbase 和其他加密资产业务创办了“加密资产评级委员会”（CRC）。CRC 随后发布了一个用于分析加密资产的框架，该框架“提炼了一组简明的是或否问题，旨在明确回答 Howey 测试的四个要素”，并为加密资产分配了从 1 到 5 的分数，其中 1 表示“该资产几乎没有或没有特征符合投资证券”，而 5 表示“该资产具有与证券强烈一致的多个特征”。

在宣布 CRC 的成立时，Coinbase 表示：“尽管 SEC 已经发布了有益的指导意见，但确定任何给定的加密资产是否属于证券最终需要进行一个以事实为基础的分析。”（意为，最终取决于证监会和法院的意见。）

很负责，对吧？尽管如此，SEC 与 Coinbase 的结论不一致，并对其过程提出了一些异议：

在 2019 年末至 2020 年底期间，Coinbase 在 Coinbase 平台上交易的加密资产数量增加了一倍以上，并在 2021 年再次增加了一倍以上。在此期间，Coinbase 在 Coinbase 平台上提供了在 CRC 框架下得分较高的加密资产。换句话说，为了实现 Coinbase 平台的指数级增长并提高自身的交易利润，Coinbase 做出了战略性的业务决策，即使在认识到这些加密资产具有证券特征的情况下，也将其添加到 Coinbase 平台上。

与此同时，下面是币安“出色的”合规主管对于币安是否在美国上市证券代币的以事实为基础的分析的描述：

正如币安的合规主管在 2018 年 12 月坦率地对另一名币安合规人员承认的那样，“我们就是在美国运营一个 TMD 未经许可的证券交易所，兄弟。”

这角度多清晰啊！Coinbase 聘请了很多律师，进行了大量的分析，并撰写了很多检查清单，以说服自己在美国合法经营加密交易所。而币安的态度则是“可能在美国这是非法的，嗯，爷无所谓。”SEC 完全同意币安的观点。（即同时觉得两者都是非法的）

这对 Coinbase 来说可能是一个好消息：它可能能够在法庭上表现得像一个努力遵守法律的善意行为者，而币安则看起来像是一个试图无视法律的恶意行为者；Coinbase 可能会在与 SEC 的诉讼中获胜，而币安可能会失败。但是我必须说，到目前为止，币安的做法似乎更加明智。币安注意到在美国运营加密交易所很可能是非法的，但仍然这样做，但它最大程度地减少和分隔了其在美国的风险：它在美国的客户相对较少，似乎将大部分业务放在美国之外。Coinbase 则全力以赴地希望在美国运营合法且符合监管要求的加密交易所，而现在 SEC 却表示这是不可能的。如果 SEC 是正确的，那么对于 Coinbase 的业务来说来说还剩下什么呢？

到底什么是证券？

好的，让我们讨论一下 SEC 在这里提出的基本理论，之前当 SEC 起诉 Bittrex 时我们已经讨论过：

1. 如果你经营一个在美国提供证券交易的交易所，你需要向 SEC 注册为证券交易所。

2. 币安和 Coinbase 提供的加密代币属于证券。

3. 他们没有将其在美国的交易所注册为证券交易所。

4. 违规！

第一点比想象中复杂一些；例如，有一些股票交易场所没有注册为证券交易所，它们根据其他规则注册为其他形式的组织。但从 SEC 的角度来看，重要的是证券交易所的规则能够保护投资者。特别是，它们往往要求对三个关键功能进行分离，这些功能通常在加密货币中合并在一起，包括匹配买家和卖家的交易所、代表客户在交易所上交易的经纪人/经纪商以及实际移动资金和证券的清算所。在股票市场中，您可以在 Robinhood 的网站上下订单，以在纽约证券交易所购买股票，并且存管机构 Depository Trust Co.保管股票并结算交易。而在加密货币市场中，您可以在 Coinbase 的网站上下订单，以在 Coinbase 上购买加密货币，并且 Coinbase 保管加密货币并结算交易。

但这里的重点是第三点：加密代币是否被视为证券？SEC 的基本观点是，大多数加密代币——并非全部，不包括比特币在内，但大多数——在美国法律下属于证券。Coinbase 显然认为其中很多不是证券。在这里争议的特定问题是，一系列受欢迎的加密代币，包括 Solana 的 SOL、Cardano 的 ADA、Polygon 的 MATIC、Filecoin 的 FIL、Decentraland 的 MANA、Algorand 的 ALGO、Axie Infinity 的 AXS 和 Voyager Digital 的 VGX，它们是否被列为证券，SEC 提及它们在 Binance 和/或 Coinbase 上进行了上市。

美国证券法将“证券”定义为包括但不限于“股票”、“利润分成协议的权益或份额证书”、“预设立证书或认购证书”、“可转让股份、投资合同、[或]投票信托证书”。其中最常用的术语是“投资合同”，美国最高法院在一起著名的 1946 年案件 SEC v. W.J. Howey Co.中对其进行了解释。

根据《证券法》，投资合同是指一种合同、交易或方案，其中个人将资金投资于共同企业，并预期纯粹通过发起人或第三方的努力获得利润，无论企业股份是由正式证书还是由实物资产中的名义权益证明。这样的定义……使得依据法律目的来要求“对在我们的商业世界中属于证券常规概念的众多工具的充分和公正披露”成为可能……它体现了一种灵活而非静态的原则，能够适应那些寻求以他人的承诺获得利润来使用他人资金的人所设计的无数和多变的方案。

投资者提供资本并分享收益和利润，发起人管理、控制和经营企业。因此，不论这些投资者利益的具体安排采用何种法律术语，都涉及投资合同。

关键在于该方案是否涉及投资资金在共同企业中，并且利润完全来自他人的努力。如果该测试得到满足，那么企业是投机性的还是非投机性的、是否存在带有或不带有内在价值的财产销售都是无关紧要的。

这就形成了“Howey 测试”，法院会询问是否存在以下情况：（1 ）投资资金；（2 ）共同企业；（3 ）预期盈利；（4 ）盈利是否完全来自他人的努力。SEC 自 2017 年以来一直主张，大多数加密企业符合这一描述。

以 Solana 为例。Solana 是一个运行加密应用的区块链，其原生代币称为 SOL。以下是 SEC 对 Solana 的解释：

“SOL”是 Solana 区块链的原生代币。Solana 区块链由 Solana Labs, Inc.（以下简称 Solana Labs）创建，Solana Labs 是一家总部位于旧金山的特拉华州公司，由 Anatoly Yakovenko（以下简称 Yakovenko）和 Raj Gokal（Solana Labs 的现任 CEO 和 COO）于 2018 年创立。根据 Solana 的网站 www.solana.com，Solana 区块链是一个可以构建去中心化应用程序（dApps）的网络，它由一个旨在提高区块链可扩展性并实现高交易速度的平台组成，采用一种共识机制的组合。

根据 Solana 的网站，SOL 可以在 Solana 区块链上“质押”以赚取奖励，并且在 Solana 区块链上提出交易时，必须“销毁”一定微小数量的 SOL。这是区块链上原生代币的常见功能，用于通过密码学分布式账本来避免潜在的不良行为者通过无限数量的提议交易来“挤满”某个区块链。

Solana Labs 出售 SOL 代币以筹集资金用于建设 Solana 生态系统：

Solana Labs 公开表示将把私人和公开 SOL 销售的收益汇集到其控制的综合加密资产钱包中，并将利用这些资金用于 Solana 区块链的开发、运营和营销工作，以吸引更多用户使用该区块链（由于希望与 Solana 区块链互动的人需要提供 SOL，这可能增加 SOL 本身的需求和价值）。例如，在 2021 年私人销售 SOL 时，Solana Labs 公开表示将使用投资者的资金来：（i）聘请工程师和支持人员，帮助发展 Solana 的开发者生态系统；（ii）“加速推出面向将十亿用户引入加密领域的市场就绪应用程序”；（iii）“推出一个孵化工作室，加速在 Solana 上构建去中心化应用程序和平台的开发”；以及（iv）建立一个“致力于 Solana 生态系统的风险投资部门”和“交易部门”。

Howey 测试：

1. 投资者是否投入了资金？是的，SOL 代币是以货币形式出售的，用于筹集建设 Solana 的资金。

2. 是否存在共同企业？是的，Solana 是一个企业；它是一个与以太坊、Cardano 等竞争的区块链生态系统，旨在吸引用户。

3. 是否存在盈利预期？是的，人们购买 SOL 是希望其价格上涨，并且实际上确实上涨了。

4. 盈利是否来自他人的努力？是的，SOL 的价格上涨是因为其推广者和开发者将 Solana 打造成了一个受欢迎的区块链，增加了对 SOL 的需求。

这些通常是难以判断的问题。大多数大型加密区块链在某种程度上都是分散的；Solana 的增长不仅依赖于 Solana Labs 的努力，还依赖于喜欢使用它的第三方用户和开发者的努力。对于一些加密代币来说，可以合理地争论人们购买代币不是出于盈利预期的投资，而是为了在区块链上进行交易支付；SOL 代币是人们在 Solana 区块链上运行程序和交易时使用的“燃料”，如果将 SOL 作为纯粹的“实用型代币”购买，那么可以说它不是证券。大多数加密代币既具有实用价值，又具有投机投资的特点，这使得分析变得复杂。

此外，即使您将 SOL 作为投机投资购买，也不清楚您购买它是否是为了分享底层企业的利润。您的思考过程可能是“如果我购买 SOL，很多其他人可能会购买 SOL，它的价格将上涨，我就能赚钱。”这并不是从“他人的努力”中获得利润的预期；这是从投机狂热和在线表情包中获得利润的预期。我们昨天谈到了 Dogecoin，它是一个玩笑性质的加密代币，人们公然承诺不会采取任何行动来建设生态系统；人们购买 Dogecoin 是因为他们认为其他人会购买 Dogecoin。我个人认为这意味着 Dogecoin 不是证券；一个纯粹毫无意义的代币涉及的“他人的努力”不足以使其符合条件。（毫无疑问，比如 Beanie Babies 玩具熊不是证券。）而且即使在加密项目确实承诺努力、生态系统和勤奋聪明的开发人员的情况下，很多人购买代币的纯粹理由可能与他们购买 Dogecoin 的原因相同，即为了数字上的上涨。

但我喜欢将加密和证券的关系理解为，大多数加密代币在某种程度上明显类似于某种基础技术业务的股票。在 Solana（以及 Cardano、Polygon 等）中，底层业务是一个平台型业务，用于构建应用程序的区块链生态系统，主要是金融服务应用程序，主要用于交易加密货币。购买这些代币的每个人在某种宽松的意义上都是该业务的准股东。他们以与传统股东相同的方式获得回报：股票回购。而加密术语中的股票回购称为“销毁”。

此外，Solana Labs 推广其作为“通缩模型”的一部分“销毁”SOL 代币。正如 Yakovenko 在 2021 年 4 月 14 日发布在 gemini.com 上的一篇名为“Solana（SOL）：将加密货币扩展到大众”的文章中解释的那样：“Solana 的交易费用以 SOL 支付，并通过销毁（或永久销毁）作为通缩机制，以减少总供应量并从而保持健康的 SOL 价格。”正如 Solana 官网上解释的那样，自从 Solana 网络推出以来，SOL 的“当前总供应量”已经通过交易费用的销毁和计划中的代币减少活动而减少。这种将 SOL 的销毁作为 Solana 网络“通缩机制”的一部分进行市场推广，使投资者有理由认为他们购买 SOL 具有盈利潜力，因为内置机制可以减少供应量，从而增加 SOL 的价格。

在对币安的起诉书中，美国证监会引用了赵长鹏对币安自身的 BNB 代币销毁机制的描述：

事实上，在 2019 年 7 月 9 日，赵长鹏在 YouTube 上发布的一次采访中描述了币安计划中的 BNB 销毁，他表示“我们在白皮书中承诺的好处是每个季度我们将使用 20 ％的利润按市场价值回购[BNB]……我们将回购并销毁这些代币。我们将销毁多达 1 亿枚 BNB。基本上是所有可用代币的一半……从财务上来说，这与经济上的股息是相同的方式。”

我的意思是，我会说它的工作方式与股票回购相同，但当然，股息和股票回购本质上是等效的。关键是，在加密项目中，股东（抱歉，是代币持有人）在项目使用一部分收入回购并销毁代币时分享该项目的利润，从而增加剩余代币的价值，正如股票回购的方式一样。

理解加密经济学的一种方式是，加密货币构建了一种新的方式，以承诺前景良好的技术和金融企业的股票进行销售，而无需称之为股票。例如，如果您要启动一个加密货币交易所并希望筹集资金，您可以向投资者提供您企业的股票。如果业务运营良好，将会有大量利润（来自向客户收取的交易费用），您将与投资者分享这些利润。但是这存在一些问题：

1. 如果向公众出售股票，您将需要向 SEC 进行注册。

2. 如果向大型风险投资家出售股票，他们将需要在 SEC 进行转售登记，或以其他方式寻找 SEC 注册的豁免。

3. 无论哪种方式，您可能需要向投资者提供有关业务的某种财务信息以获取资金。

4. 股东可能会希望获得表决权、持续的财务披露等，这是惯例，并且通常是法律规定的。

或者，如果您正在启动一个加密货币交易所，您可以去找投资者，并向他们提供您业务中的代币。如果业务运作良好，将会有大量的利润（来自向客户收取交易费用），并且您将与投资者共享这些利润（通过购买和销毁代币）。这非常不错：

1. 如果您向公众出售代币，可以声明它们不属于证券，并且无需向 SEC 注册。

2. 如果您将代币出售给大型风险投资公司，它们可以声明这些代币不属于证券，并自由转售。

3. 您将撰写一份白皮书来销售代币，该白皮书不一定需要包含大量财务或运营细节。

4. 您可以赋予代币任何您想要的权利。

我可能有点不公平。我在描述一种纯粹的监管套利；Binance 的 BNB 代币或 FTX 的 FTT 代币是股票的纯粹替代品，由一家公司发行以筹集经营中心化业务所需的资金。加密货币的很多项目并非完全如此；在一些项目中，人们对建立不归任何一家公司所有的分散化生态系统充满理想主义，销售代币可以成为创建和资助无所有者项目的方式，这种经济模式与股东拥有的公司真的非常不同。但在很多情况下，加密货币生态系统似乎是由相当集中化的团队构建的，代币被视为一家有前景的新技术公司的股票，由一个有前途的团队启动的有希望的创意。

您可以看出为什么加密货币的人们喜欢这一点！它将监管套利与令人兴奋的哲学新颖性结合在一起。您也可以理解为什么 SEC 不喜欢这种情况！SEC 对“为了承诺获利而寻求使用他人资金的无数和多样的计划”非常了解。SEC 是在套利中被绕过的监管机构。而且它显然不喜欢这一点。

证监会起诉后，还会发生什么？

原则上，这里有几种可能的结果：

1. SEC 获胜，加密货币在美国被或多或少地禁止。在美国仍然可以购买比特币、以太坊，以及可能的狗狗币，因为它们不属于证券，但其他任何加密项目可能会被视为证券，不得在美国交易。加密货币逐渐衰落并消亡，人们转向人工智能。SEC 以一种缓慢的复仇方式扼杀了加密货币，因为加密货币试图绕过 SEC 的监管。

2. 情况相同，只是加密货币在其他地方发展壮大，美国却错过了。加密货币被证明具有极大的世界变革和价值，而美国则被落在了竞争队伍后面。或者加密货币被证明是一种奇怪的小众金融产品，可以在欧洲交易，但在美国无法交易，就像二元期权或差价合约一样。无论哪种方式，加密货币在国外得以延续，但在美国无法发展。

3. SEC 获胜，然后一些现有的加密公司、新的加密参与者和传统金融服务公司共同找到一条遵守美国证券法的加密货币交易道路。每个人都全力以赴，表示“好吧，Solana 将开始提交年度报告和经审计的财务报表”，人们将建立与证券交易委员会注册的加密货币交易所，与清算机构和经纪公司分开等等。这似乎非常困难，因为 SEC 显然对任何加密项目都不感兴趣。我不会坐在这里告诉你“加密公司如何将其代币注册为证券”。毫无疑问，Coinbase 一直在努力摸索如何做到这一点，他们不断“骚扰”SEC 寻求允许的规定，但到目前为止，运气并不怎么样。但我想这也是有可能的。

4. SEC 失败，法院说“什么，不，这些东西都不是证券”，加密货币在美国继续交易，而没有太多的证券监管。

5. 国会（或未来的 SEC）介入改变规则，表示“当然，根据现有法律，所有这些都在技术上是非法的，但扼杀这样的创新是疯狂的，因此我们将制定新规定，允许在美国进行加密货币的受监管交易。”

我不知道哪种结果会发生。最后一种结果是加密货币行业所期望的，国会似乎对制定加密货币规则有一些兴趣。

但我想说的是，SEC 显然押注在第一种结果上。这就是为什么在 FTX 和许多其他大型加密货币公司崩溃之后，加密货币价格下跌之后，风险投资家都转向人工智能之后，现在才提起这些案件。对于 SEC 来说，这些对币安和 Coinbase 的案件是高风险案件：Coinbase 和比特币是具有充足资金、拥有优秀律师和游说团队的大型公司，他们有资源和动力来一直抗争到底，并且确实有相当不错的法律观点。SEC 可能会输！但它正在战略性地最大限度地增加自己的胜算。我在二月份写道：

当加密货币受欢迎、看起来激动人心并不断上涨时，如果你是一个说“不，我们必须停止这个”的监管机构，你看起来像一个扫兴的人。投资者想把他们的钱投入到上涨的东西中，而你却阻止了他们，他们对此感到愤怒。政治家喜欢上涨的东西，并就你如何扼杀创新举行听证会。加密货币创始人富有且受欢迎，在 Twitter 上批评你并获得大量的点赞和转发。你自己的监管员工也在关注他们下一份在私营部门的工作，他们希望成为加密创新的领导者，而不仅仅是禁止一切。

当加密货币下跌，许多项目以欺诈和破产的形式消失时，你可以说“我早就告诉过你们了（这是个骗局）”。那时候，人们更希望进行监管，或者说干脆禁止一切。一个被起诉的破产加密公司的创始人可以说“你扼杀了创新”，但没有人在乎。

这就是 SEC 现在所做的赌注。我们将会看到这个赌注是否正确。

作者：Matt and JK

项目单个用户明码标价，社群按人头数量收费，从0.1元到10元不等，注册、激活、点赞、撸币一条龙。币圈羊毛党盛行，早已不是什么新鲜事。这个战斗力爆表的强大的团体，像蝗虫似的，一点一点抽干项目方的鲜血。

流量变得越来越贵，用户获取越来越难。

• 2014年，一个5000人的羊毛党团队，拿走了一个P2P公司的2亿优惠券，间接击垮了一个公司。
• 2016年，一个直播软件投入了大量主播奖励，均被羊毛党薅走。这家上市公司旗下的子公司，净亏损10亿，直接被“ST”。
• 2018年，羊毛大军卷土重来，在币圈肆意横行。

所有项目方都意识到问题的严重性，却都在掩耳盗铃。在泡沫盛行的资本市场摸爬滚打了那么久，一切早已见怪不怪，因为每个人都深深的明白：没有任何方法，能完全杜绝羊毛党。

一、没有我薅不到的羊毛

“只要我想薅的项目，就没有薅不到的。”专职羊毛党伟伟一边开着注册软件，一边自信的对我说。

我顺着他的屏幕看过去，大为震惊。这是一个需要实名注册的项目，用户除了填写基本信息之外，还有手持身份证拍照。在普通人的认知里，做到这一步，已经很麻烦了，很多人甚至因为嫌弃实名认证麻烦，而放弃注册。在伟伟这里，一切都轻松而自然。

“这是新出的软件，你看，这里可以自动生成头像，右边还有发型、眼睛、皮肤等各种可选项。用了这个软件，想实名认证多少就认证多少，不夸张的说，甚至可以生成特朗普的头像。”

伟伟丝毫不掩饰自己在这个领域的专业和骄傲，将注册全流程从头演示了一遍给我们看，还展示了他手上所拥有的几千个用户基本信息。

打开文件夹，里面是各类人的身份证照片、银行卡卡号。

这类信息以难以置信的0.1元的低价，在市场上被肆意的倒卖。

伟伟坦言：

“我也不知道信息来源，因为这套资料到我手上，应该已经经历了无数人了。”

伟伟还说只要新出了任何技术，他们一定会第一时间去学习使用，保证自己在这里领域的绝对竞争力。

“总归还是要学习的嘛。”

这一切，被伟伟归功于科技的进步。

二、小打小闹的业余玩家

业余闲散羊毛党里，主要分为两类人：一类是闲散的学生，另一类是无聊的家庭主妇。

这两类里，主力军是大学生。原因很简单，大多数大学生都没有经济来源，同时又时间充裕，是羊毛党发展下线的不二人选。

薅羊毛这件事情并不是太难，但如果具备一定的科学知识，做起来会简单的多。例如：币圈活跃在电报的羊毛党，能懂一些外文和科学上网的话，效率就会高很多。

在一个挖矿类的区块链游戏里，群里500多人，从管理员到群员，清一色的是14~17岁的学生。课余时间，他们每天做着各类任务，通过答题可以挖矿，赚取代币。

当被问及为什么来玩这个游戏的时候，大学生小T告诉我：

“最早的时候，注册游戏就送一个提取码，然后去小游戏里可以兑换现金红包，一个红包在2~5块钱之间。所以这就吸引了一大波人，可以说游戏里的早期用户，95%都是羊毛党。”

当初在另一个QQ群看到注册送红包的消息，小T就尝试着注册了一下。最开始是一个人玩，玩着玩着就和其他玩家混熟了，变成了一个小圈子。

“现在的宣传，很多人看不到短期利益，是不会停留的。”小T一语道破了现状。“当初推出现现金红包的时候，一大堆人加群来问。慢慢的这波人就离开了，因为羊毛党看重的是短期利益。”

这类业余玩家拿着手上仅有的微信号、QQ号、手机号，注册几个号码，赚了极少的钱就离开，寻找下一个羊毛机会。

三、初具规模的职业玩家

与闲散玩家不同的是，专业的羊毛党是“职业玩家”。

这群人自上而下，已经形成了一条非常完整的羊毛灰产产业链，一众平台和手段应运而生。他们的核心手段，就是使用大量的虚拟机自动注册号码，甚至可以使用专门的平台进行注册，每次花费0.1~0.5元不等。

职业玩家阿森说：

“我们常规手机号注册，一般分为两种模式。一种是项目方要求你输入手机号后，只需要手机一个验证码，就可以注册成功，这种只需要用到接码平台即可。”

阿森所谓的接码平台，指的就是专门接收短信验证码的平台，充值后即可使用。单条短信验证价格在0.1元左右，号码可在系统里保存一个月。

“但现在的项目方越来越精明了。”

阿森感慨到。

“有些平台会设置防止恶意注册验证码，类似输入图片上的单词、做简单的加减法计算题、输入规定文字等，这类往往需要用到打码平台。”

与接码平台类似，只不过打码平台的功能，是用于对付烦人的验证信息。系统可自动识别图片单词，做简单的计算，让大家免去输入验证信息的烦恼。

打码平台和接码平台的结合，让职业羊毛党们，突破一个手机号一般只能注册一个账号的限制。

除了注册领取福利之外，还有一类项目方，会在群里空投糖果，群成员人人有份，这就催生了大量羊毛党的小号。

QQ和微信都可以以极其低廉0.1元~0.2元的价格批量购买。

邮箱价格在0.01~1.5元不等，可以同时导入多个账号代理。

Telegram则需购买验证软件，价格相对较高，软件购买费用在400元以上。

这类小号充斥在各种项目方的群里，一旦有空投，就大肆出动，掠夺走大部分的糖果。

四、无法防范的高级军团

如果说闲散玩家和职业玩家是项目方有些头疼，那么有组织、有纪律的羊毛党公司，就是项目方的死敌了。

他们是“正规军”，有组织有纪律的成片成片大规模刷单。

“大概类似这种吧，我们手上操控着大量的机器，哪里有糖果，就去哪里刷。”专业刷单公司的小周发来了一张示意图片。

这些手机号可以直接使用打码、接码平台上的号码，也是可以批量从卡商处购买。但平台上的卡一般都会被复用，而且容易被扫。

“被扫是羊毛党的专业术语，指的是利用平台上的卡号注册，有些时间久了忘记提现，会有人使用专门的软件去检测，一旦检测到平台卡号里有刷过但未提现的单，就会据为己有。”

小周向我们解释道。

卡商是指专门卖卡号的商人。靠谱的卡商不会把你刷的号给其他人，同时能保存比较久的时间。登录的一般有个对接码，每个平台不同，可以导入对接码，对接码向卡商索取。

“现在大部分的注册，都是防IP机制，所以我们会运用一些特殊的手段。”

小周说的特殊手段，就是换IP。

淘宝可以购买VPS服务器，一般3元一天，填写VPS的宽带账号和密码，可以设置注册N次换一次IP，软会自动运行，缺点是速度较慢。

如果追求速度，还可以自己安装换IP的软件，相对应的，阿布云、讯代理等收费更高。

只有羊毛可以薅，他们会无所不用其极。

五、与时俱进定制化软件

币圈里到处都充斥着各类的羊毛党，除了传统的手机刷单模式，还有一些专门为币圈定制的薅羊毛手段。

项目方向用户空投糖果时，一般会采取两种模式：

（1）用户提供账号

用户提供自己的钱包地址，项目方向地址空投糖果，GAS由项目方出。这类薅羊毛，是以多注册钱包地址为主要手段。

（2）合约触发机制

用户使用自己的钱包地址，向项目方给出的合约地址里，发送0以太坊，触发合约，由项目方合约自动给用户空投。

这类薅羊毛，需要购买专门定制的付费软件，均价在400~800元不等。

道高一尺，魔高一丈。羊毛党的工具，总是随着项目方的措施而升级。

近期一个很火的某短视频项目，就充斥着大量的羊毛党。嗅觉敏锐的羊毛党，在看到这个项目的分红机制后，成为了第一批吃螃蟹的人。王哥告诉我们：“现在一天会有好几千收入。它的玩法很简单，分享注册后送火钻，靠火钻的数量权重进行分红。

我进的比较早，那时候邀请一个人送50火钻，一般人最多邀请到一万，像我们有特殊手段，10万基本是起步。

他们使用了专门为项目定制的注册、刷赞、签到机，按使用时长付费，每个月费用在200~400元左右。

从某种程度上来说，羊毛党可以说是最聪明的一群人。他们掌握着最新的赚钱资讯，配合使用最新的技术。用尽一切方法，让自己的账户，不断充盈起来。

六、一场没有输家的游戏

几乎所有项目方活动的目的，都是以用户增长为核心驱动指标的。所以羊毛党，到底该如何处理，一直以来都有很大争议。

“坦白说，我们就是和一些羊毛党的领头者有合作，这部分是我们的种子和初始用户，我们很多活动的流程，都是为他们而设计的。”

某项目方负责人A大坦诚的对我们说。

羊毛党的危害，项目方不可能不明白。

受限于极其有限的推广经费，为了公司繁重的KPI，很多项目方的市场负责人，手上都握有大量的羊毛党资源。

A大还说：

“其实这是一个很矛盾的地方，我们希望有更多真实用户，但成本太高，实在难以负担，为了给投资人一个交代，只能出此下策。”

A大这番话，让我想起了传统的公关领域。

甲方给出一百万的经费预算，要求投放自媒体大号，而且要求篇篇10万加。公关公司接到了这类活动之后，会找一些刷量的自媒体。

正经篇篇10万加的媒体可能报价20W，但刷量的媒体报价可能只有5W，中间巨大的差额落入谁的手里，不言而喻，但结果是皆大欢喜的。媒体方收到了钱，公关公司赚了钱，甲方得到了想要的数据，似乎是一场没有输家的游戏。真实的数据有多少，只有当事人才心知肚明。

如今币圈的项目方，亦是如此。

羊毛党赚到了钱，项目方收获了数据，投资人心满意足。真正受骗被割的，只有不明真相的散户。风平浪静的表面，暗藏的波涛汹涌，无人能知。

七、永远无法杜绝的羊毛党

每个行业都有自己的鄙视链。区块链行业里，技术派的看不起炒币派，交易所和项目方互相鄙视。没有永恒的鄙视链，只有永恒的散户被收割。

在羊毛党灰产里，亦是如此。

程序薅羊毛看不起手动薅羊毛，团队羊毛党觉得散户羊毛党战斗力太弱。但所有的这一切背后，只有一个标准：能不能赚到钱，赚到多少钱。

市面上虽然充斥着大量对羊毛党的指责，但羊毛党真的没有意义吗？

未必如此。互联网流量行业，有一个例行的规则。融资之后的第一件事，就是花钱做流量，花式补贴拉新，稀释自身利益，获取更多用户。

百团大战、电商风口、共享经济……每一个风口的来临，必然伴随着大量的烧钱战争。运营两年就上市的趣头条，在一阵疯狂的收钱用户补贴之后，获得了巨大的用户体量。

但随之而来的羊毛党，也数量巨大。

据36氪报道：趣头条内部人士表示，趣头条上线半年后曾一次性清理并封杀了20多万羊毛党帐号。但治标不治本，仍有大量羊毛党存在。

羊毛党天然是逐利的，但也并非毫无可取之处。因为合理的活动，会带来合理的转化。

做过运营的人，应该都知道下面这个AARRR模型，用户增长的五个步骤：获取用户-激发活跃-提高留存-增加收入-增强病毒传播。

当使用空投获取到用户之后，下一步要做的是激发活跃和提高留存。

“普通的羊毛党用户，更多的需要是的引导，我们之前有很多用户，都是开始先领空投，后来加到群里。由于我们社群做的比较好，他们中很多都转化成了付费用户，有些还买了不少币。”

另一个项目方负责人周总，向我们透露了一些细节。

只要你空投，就一定会有羊毛党。

所有项目方要杜绝的，是用机器刷量的那一些人。这类人纯粹为吸食平台利益而来，对整个平台生态毫无价值可言。

通过提高审核机制和验证难度，可以抵挡住一部分羊毛党。只有当羊毛党发现付出的时间和金钱成本，远远小于收益时，他们才会停止。这也同时意味着一个尴尬的问题，你的项目不值钱。

一切正像列宁所说的那样，几何公理只要触犯了人们的利益，那也一定会被推翻。在灰产规模已达千亿的今天，整治灰产之路异常艰难。

但我仍记得，面对猖獗的灰产，阿里曾霸气放过的一句话：

“让坏人付出足够代价!”

作者：dapdap