Category: 金融知识

作为国内最大的黄金珠宝交易集散地，水贝正被非法分子瞄准。

11月1日，冯丰（化名）正常在水贝营业，突然收到银行的一则冻结通知。

冯丰赶紧联系银行客户经理，客户经理告之，其银行资金5万元已被冻结，冻结时间半年，具体需要联系新疆方面公安局。

经与警方联系后，冯丰才意识到，是半个月前的一笔交易因涉诈而触发了冻结。

据冯丰回忆，当时，一名自称郭总的人通过企业微信号联系上他，郭总很快选购了一个古法金葫芦、一只古法手镯，共计53克，金额总计54004元。郭总先是通过银行卡转账了5万元，并称“卡限额了，剩下的4000块钱，支付宝转你”，两笔款项到账后，冯老板安排了顺丰快递送货。本以为尘埃落定的一单交易，没想到却成为了诈骗案件的其中一环：“洗钱”。

界面新闻记者了解到，该名郭总的微信号绑定的企业名为“广州明瑜投资有限责任公司”，界面新闻记者查询天眼查信息显示，该公司已于2022年5月被列入经营异常名录。界面新闻记者致电办案警官，对方表示无法透露具体信息。

令冯丰意外的是，受涉案卡影响，其名下其他银行卡以及微信支付也处于被限制使用状态。他立刻与深圳市罗湖翠竹派出所取得联系，在提供了相关聊天记录、交易货单等资料后，冯丰名下其他银行卡以及微信支付成功解冻，但涉案银行卡目前仍被冻结，日常经营以及生活都受到了影响。

界面新闻记者了解到，近年来因涉诈被冻卡的水贝商户不在少数。事实上，利用黄金“洗钱”的现象长期存在，而伴随近年来“断卡行动”的有力推进，叠加虚拟货币等洗钱问题愈加突出，黄金交易涉诈情况更显严峻。

当前，我国反诈反洗钱力度不断加强，在这一大背景下，水贝商户的冻卡忧虑日益加剧。这场集体困境，是否有解法？

大小商户先后中招

在水贝经营多年的陈晨告诉界面新闻记者，他“中招”了两次。

“一次是去年中秋节前，涉案资金2000元，被江苏警方冻结了三天后改为限制非柜面交易，沟通半个月后终于拿到警方出具的解控函，银行依函件解除风控。但期间微信支付也被冻结，几经辗转才联系到客服解决，后来发现名下社保卡也被冻结。第二次是去年国庆前，卖黄金收到2万多元，贵州警方要求到当地处理，半个月后电话联系我，并让我退款或部分退款，我拒绝了，后来银行卡成功解冻。”陈晨回忆称。

陈晨告诉记者，第一次被冻结的是二级卡，第二次被冻结的是三级卡。

“所谓二级卡、三级卡，指的是涉案银行卡的级别。在相关案件中，直接收到受害者汇入资金的银行卡为一级卡；直接接收从一级卡转出资金的银行卡，即为二级卡；资金再从二级卡转出，直接接收这笔资金的银行卡就是三级卡，以此类推。”北京市京师（深圳）律师事务所高级合伙人、珠宝行业法律事业部主任邱丽平告诉界面新闻记者。

陈晨以及冯丰都告诉界面新闻记者，近来因涉诈而导致银行卡被冻结的现象在水贝相当普遍。“我印象中2023年就有此类问题，2024年更是大规模出现。”陈晨回忆称。

从时间节点上看，2020年的“断卡行动”是一个重要影响因素。当年10月10日，国务院打击治理电信网络新型违法犯罪工作部际联席会议全国“断卡”行动部署会召开，在全国范围内开展以打击、治理、惩戒非法开办贩卖电话卡、银行卡违法犯罪团伙为主要内容的“断卡”行动。在管控压力之下，非法分子将更多目光转向大额、高频的黄金交易。

另外，有法律人士观察到，近年来虚拟货币的洗钱问题也加剧了这一趋势。

“黄金一直是洗钱的重灾区，特别是黄金结合虚拟货币的洗钱问题近几年来越来越突出，黄金的匿名物理隔断加上虚拟货币的匿名网络隔断，为洗钱类犯罪的追查增加了极大的难度。”盈科律师事务所全球涉外刑事法律服务中心中国区主任、盈科深圳刑民交叉中心主任郭志浩告诉界面新闻记者。

黄金交易被瞄准，“一件也能走批发价”的水贝市场自然成为了高发地。并且，被“盯上”的不仅是中小型商户，大型商户亦受此困扰，且一旦被冻，影响面瞬间扩大。

今年10月，贵金属交易平台“融通金”部分用户反馈其银行账户出现临时性限制。“融通金”商城是深圳市金正金珠宝首饰有限公司旗下平台，该公司是一家贵金属原材料服务商，据介绍，已在全国开设30家线下品牌店。

根据融通金10月13日的官方声明，近日部分融通金官方商城用户银行账户出现临时冻结情况。经核实此事件为反诈系统为保障资金安全自动发的“三日保护性限制”，属系统性风控措施。公司已积极同银行与反诈中心处理，并于10月12日获得惠州市公安局开具的《排除涉诈情况说明》。

界面新闻记者就此事电话咨询融通金商城，商城方面回应称，此事是由于有涉诈资金转入平台账号所致，目前我们已获得公安方面的证明文件，并协助客户进行解冻，目前平台正常运营中。据了解，商城此前亦曾发生过一次类似的冻卡。

商城方面向界面新闻记者强调，未来将进一步升级平台风控系统，加强与监管部门的联防联控，致力于为用户提供一个更安全、更安心的交易环境，坚决杜绝不法分子利用平台进行任何非法活动。

冻卡因何触发？

可以说，被冻卡已经成为水贝商户的集体隐忧。

在黄金交易过程中，买料、卖货等均涉及大额交易，一旦银行卡被冻结，门店生意难以开展。如果名下所有银行卡乃至移动支付工具均被限制使用，生活亦会受到很大影响。

具体到冻结的触发因素，有银行运营部人士告诉界面新闻记者，近年来，因为电诈案件频发，部分商户主的银行卡、微信、支付宝被冻结或者交易被限制，具体可能有三种情况，包括账户疑似用于诈骗或者是为诈骗分子过渡资金、疑似账户资金被他人诈骗、银行或支付机构主动管控。

从界面新闻记者了解到的情况看，水贝商户账户被冻结的情况多属于第一种，即疑似用于诈骗或者是为诈骗分子过渡资金。

上述银行人士具体告诉界面新闻记者，在这种情况下，因为银行卡、微信、支付宝等账户发生异常汇入或者是频繁进出交易，例如收到的货款资金涉及到诈骗资金，与疑似电诈涉案卡之间有频繁交易，甚至是商户主主动出租出借账户给不法分子进行洗钱、刷单、跑分等行为，被监测到或者是受害人报警后，警方会向银行、支付宝或者是财付通等支付机构发布冻结或者是止付通知，将账户进行控制。“如果异常行为明显，可能不仅限于冻结交易账户，还有可能会对名下的其他银行卡和支付账户进行冻结或止付。”

郭志浩也观察到，随着国家反诈力度的加大，特别是2020年“断卡行动”推出后，一旦确认收到涉诈资金，公安机关便会逐级冻结多层流经过涉诈资金的银行卡及微信支付、支付宝等资金账户，“这已经是普遍现象”。

对于为什么要一并冻结，邱丽平告诉界面新闻记者，因电信诈骗的资金转移速度极快，一笔资金可能在几分钟内通过多个账户被拆分、转移、混同，“如果一个商户的账户收到了赃款，执法机关有充分理由怀疑该商户名下的其他账户可能被用于后续的转移或洗钱活动。为了彻底阻断资金流，防止损失扩大，采取‘一人多卡，全面冻结’的措施，是最高效也是不得已的办法。”

目前，陈晨名下两张涉案卡均已解冻，冯丰名下涉案卡仍为冻结状态，需等待警方的进一步沟通。

从解冻流程看，上述银行运营部人士告诉记者，因涉诈被误冻结需要解封的，一般需要向警方提供真实交易背景资料，例如发票、发货单、快递记录、与汇款人之间的微信沟通记录和历史交易记录等，能够充分证明相关的资金来源正当合法，警方调查核实后即可解封。   

该名人士表示，银行为客户提供了多种申诉渠道，包括电话银行、手机银行、柜面申诉等。

至于具体的解冻速度，“还是取决于可疑交易的排除情况，银行反洗钱部门，借记卡、信用卡的主管部门都会涉及相关工作。 ”另有银行卡部人士告诉界面新闻记者。

防范仅靠“刷经验”？

今年以来，国际金价续创新高。截至发稿，伦敦金现货报4142美元/盎司，年内涨幅已超57%。

金价走高后，黄金交易更易被犯罪份子利用，而水贝作为全国黄金珠宝交易枢纽，备受压力。

在今年5月举办的水贝商圈打击防范涉黄金犯罪工作会议上，深圳市黄金珠宝首饰行业协会会长黄志勇指出，2025年第一季度，水贝商圈内涉黄金犯罪案件较去年同期上升23%，其中新型网络诈骗案件占比达41%，犯罪手段呈现专业化、隐蔽化趋势，严重威胁商户财产安全、扰乱市场秩序。

黄志勇强调，协会联合翠竹派出所建立“警协联动”机制，推动会员企业技防升级，开展“反诈防骗”专题培训。

事实上，围绕反诈，行业协会、所属警方均有所部署。

2024年4月，一张显示出自深圳市公安局罗湖分局翠竹派出所的《关于防范涉诈资金流入黄金交易市场的风险告知书》在网络上流传。告知书提及，鉴于当前电诈违法犯罪的形势十分严峻，黄金交易应严格落实实名登记制度，对于当日交易总额在人民币贰万元以上的买卖黄金等贵金属人员应实名登记，需核实并确保购买人使用的银行卡户名和本人身份证一致。

界面新闻记者就此电话咨询翠竹派出所以作求证，接线人员表示稍后通知相关部门对此进行回复。截至发稿，界面新闻记者未收到相关来电。不过，有商户告诉记者，“做得大的都被重点通知了，我们没有被专门提醒，但遍地都是这个图，所以都清楚。”

但从实际操作层面看，商户对于实名制的落实力度不一。界面新闻记者咨询了多名商户是否2万元以上的交易需要提供身份证以作实名，有商户称，“是的，为了资金安全必须本人购买，需要提供本人身份证照片。”但也有商户表示，“不需要，2万以上也不需要”。

交易对象信息模糊之外，水贝商户还会遇到寄送交易带来的风险。在冯丰的案例中，郭总先是提出让其寄同城快递，或者“叫个跑腿，一个小时就能到”，但跑腿方没有接单，表示“怕不安全，出事多”，郭总这才接受了寄送顺丰快递的方案。

界面新闻记者以买家身份咨询多名商户，对方均表示支持寄送。多名商户表示，在水贝市场，通过快递寄送金饰、金条十分常见。“每天都要发很多快递。”冯丰表示。

在水贝市场的显示大屏上，“翠竹派出所提醒”几个大字尤其瞩目，上面写着‘凡是要求寄送黄金、现金至指定地址，或让你当面交付给‘第三人’进行‘充值投资’和缴纳‘保证金’的，都是诈骗。”

但即便是真人线下交易，也暗藏风险。陈晨表示，其第一次被冻卡就是外地客户来到水贝线下进货。

这些线下交易对象，其实可能是“专业跑腿”。南京市公安局曾发文表示，因黄金具有“价值高、易流通”的特点，境外诈骗分子便打起利用黄金“洗钱”的主意，形成一条由“跑腿员”购买黄金、将黄金迅速转手卖出、钱款通过非法渠道给到境外上家的犯罪链条。

需要指出的是，水贝是一个特殊的市场，公对公、公对私、跑腿代购等各式交易共生共存。“且水贝市场习惯了基于信任进行交易，行业里存在大量的现金交易、私户转账收款、代收代付等模式，从而进一步给了洗钱分子利用黄金洗钱的机会。”邱丽平指出。

风险如此之多的情况下，中小商户的风控措施却显得十分薄弱。多名商户告诉记者，日常防范通常只能是“刷经验”。

“比如，我是个首饰卖家，如果客户磨唧，嫌贵，既卡尺寸，又要求包邮，各种拍照看图，那大概率是真实客户。上来问我有没有金条，金条多少钱一克的，我一般都会觉得有风险，宁愿不交易。”陈晨称。

反诈反洗钱能否更精准？

从法律层面看，因涉诈而冻卡有明确的法律依据。

根据《中华人民共和国反电信网络诈骗法》，对监测识别的异常账户和可疑交易，银行业金融机构、非银行支付机构应当根据风险情况，采取核实交易情况、重新核验身份、延迟支付结算、限制或者中止有关业务等必要的防范措施。

但从实际层面看，商户一旦被冻卡，容易陷入经营困境，且解冻通常需要投入不少的精力与时间，若被频繁冻卡，影响更是持久。

不少商户的疑问是，目前的反诈反洗钱措施是否存在进步空间？法律人士认为，目前无论是执法层面，还是商户层面，其实都存在不足。

郭志浩认为，一方面，反诈反洗钱的打击目前尚无法做到精准冻结，但在断卡问题上，反诈和保护营商环境并不太容易兼顾；另一方面，有商户对于反诈措施的不了解导致无法做好前期的资金审查，另外也有部分商家是主动参与洗钱，纵容犯罪。

邱丽平也认为，目前的反诈工作追求“快”和“广”，以最快速度冻结尽可能多的潜在风险账户，这必然会导致精准度不足。“在冻结初期，往往是公安机关单方面依据资金流向做出判断，商户需要自行收集证据证明自己‘清白’，这个过程漫长且被动，很多情况下，办案机关在外地，商户要自证清白很难，即便提交了材料，也不一定能尽快解封。”

商户方面，邱丽平观察到，绝大部分反诈意识比之前提升了很多，“因为很多商户被冻结过账户，已经被‘冻怕’了，但仍然有部分商户反诈意识还不够，或者反诈工作做得不够到位。比如，还停留在‘钱货两清’的旧思维，简单地认为‘收到款、发出货’就完成交易，殊不知收到的款可能是赃款。”

正如前文所提，许多水贝商户的反诈措施都存在缺漏。“比如，对于大额交易的陌生客户，不登记身份信息、不核实付款人与收货人是否一致、不对交易目的进行合理询问；大量使用个人银行卡、微信、支付宝收取高额货款，公私不分，极大增加了个人账户被涉案资金‘污染’的风险；不签订合同、不保留完整的聊天记录、发货单、提货视频等，导致被冻卡后无法有效自证清白。”邱丽平具体称。

若从解法看，在目前的反诈大语境下，强化个人风控已是必要之举。

郭志浩提醒称，对于大额交易（建议大于3000元的交易），务必做好交易前的身份核查以及资金核查工作，特别是交易对手和资金账户最好完全一致。有条件的情况下，还可对交易对手的过往资金流水进行审核，千万不要为了促进成交而放松警惕。

邱丽平具体表示，避免冻卡，需要从“事前预防、事中应对、事后救济”三个层面构建全方位的防火墙。

“首先，必须严格推行‘实名’交易与打款强制备注，确保资金流、货流、信息流三流合一。另外，尽可能使用公司对公账户进行业务结算，将经营风险与个人财产风险隔离最。最后，切记保留一切证据，如银行卡被冻结，建议第一时间整理与该笔款项相关的所有证据链。”

“如遇‘付款人与提货人不一致’、“多笔不同人账户向您集中付款”、“异地客户不加询问即下单大额黄金”等异常交易情况，必须要谨慎处理，收集身份信息、签合同、询问交易背景和用途、付款备注等等程序必不可少，如把握不准建议放弃交易。”邱丽平特别提醒道。

为什么总是被冻卡？炒币炒汇是重灾区

无论是炒币还是炒汇的，在国内银行卡基本上是都会冻卡的。有的粉丝就会辩驳说：“不对啊，我都用这个平台两年了，我一次也没有冻卡啊”，那是你出入金交易少，没赚过什么大钱。一般在市场上赚到过大钱的客户，他们问我这类问题的时候，都比较虔诚，从不会抬杠；抬杠的人在交易上都有一个特点，那就是亏货。抬杠也抬不出USDT来。

因为现在银行管控很严格，几乎没有理由就会给你冻卡，如果这方面常识都没有的话，我建议你也不用玩这些东西，因为你赚太多，不是人家平台不给你出，而是有一些人懂吗？他们不让你花，那怎么办？那就充公呗，你冒着巨大的交易风险、好不容易赚到的钱，那就充公了，明白吧。这个就是阶级固化的一个基本逻辑，但凡有个上升通道，人家就会给你堵上，美名名曰是保护你财产，实际上干的都是“打土豪，分田地”的“伟大革命事业”。如果没有能力去突破这些认知壁垒，那做什么都很难。好了，不多说，下面来聊聊如何规范，以及规避出金冻卡的问题。懂得自然懂，不懂的人一辈子也懂不了，真心希望不懂的人千万不要踏足这个领域。

作为一个在股市、期货、汇市、币圈摸爬滚打十来年的市场老鸟，我非常理解大家在操作过程中遇到的冻卡问题。这确实是当前环境下普遍存在的痛点，尤其是在国内严格的外汇和虚拟货币监管政策下。以下是我结合经验和行业现状，给出的解决方案和建议，希望能帮到大家。

冻卡原因简析

首先，咱们得搞清楚为什么会冻卡。国内炒币炒汇冻卡主要有两大原因：

1.银行风控触发：银行系统检测到账户交易异常，比如频繁大额转账、跨境支付、或与高风险账户（如涉黑钱、洗钱的账户）发生关联，就会暂时冻结。

2.公安司法介入：如果你的资金流不小心牵涉到诈骗、洗钱等非法活动的上下游，哪怕你本人没问题，卡也可能被公安冻结，这种情况更棘手。

实用解决方案

针对这两种情况，我给大家整理了以下策略：

1. 预防冻卡：交易前做好准备

分散账户操作：别把鸡蛋放一个篮子里。用不同的银行卡分担资金流，比如小额交易用一张卡，大额用另一张，降低单卡被风控的概率。建议选择地方性银行或小型商业银行，风控相对宽松。

避免高风险操作：尽量别直接跟陌生币商或OTC平台交易，尤其是那些价格异常便宜的渠道，可能是黑钱陷阱。优先选择正规交易所的法币通道（如果还有的话），或者靠谱的场外交易群。

控制交易频率和金额：别短时间内频繁转账，尤其是几万、几十万的大额操作。模拟正常消费习惯，比如分批小额提现，每次几千块，间隔几天。

使用中间账户缓冲：可以在交易链中加入“干净”的中间账户，比如亲友的卡（提前沟通好），让资金先流经正常账户再提现，降低直接关联风险。

2. 冻卡后快速应对

如果是银行风控冻结：

第一步，打银行客服电话（比如95588工商银行、95566中国银行……）问清楚冻结原因，通常是“交易异常”或“涉嫌违规”。

带上身份证、银行卡，尽快去柜台说明情况。准备好交易证明，比如转账记录、交易所流水截图，最好能证明资金来源合法（比如工资流水、投资收益）。如果银行要求补充材料，按要求配合，通常几天到一周能解冻。

如果是公安司法冻结：

拨打冻结通知上的公安电话，或者去当地派出所核实情况。别慌，大部分散户只是被“误伤”，不是直接目标。提供证据证明自己是正常交易者，比如交易所记录、聊天截图、资金来源证明。态度要积极配合，别跟警察硬杠。如果金额不大且没牵涉黑钱，通常1-6个月能解冻；如果复杂，可能需要请律师介入。

3. 替代方案：绕开冻卡风险

海外银行账户：对于资金量较大的朋友，可以考虑开一个香港、新加坡或美国的银行账户（比如香港的ZA Bank、美国的Mercury）。这些账户支持虚拟货币交易，且不受国内风控限制。不过需要有一定门槛，比如护照、地址证明等。

现金交易：小额资金可以尝试线下现金交易，找靠谱的中介或熟人，直接换成人民币，避开银行系统。

出金冻卡，一般是分3级，按严格程度最高依次为，银行，经侦，反诈中心。银行冻卡可以自助解封解冻，有的初次是24小时，48小时之类的。到了经侦这一级别，那就是涉及到民事或是刑事案件相关了，你过你的卡在其中被冻，需要提供相关证据，解释资金的来源（或者U的来源）。刑侦冻结银行卡的解除时限因案件性质、调查进展等因素而异，没有固定的时间标准。 一般来说，如果银行卡被冻结是因为涉及刑事案件调查，解除冻结需要等到案件调查结束、证据固定、赃款追缴完毕后，由警方提出解除冻结申请，经法院审查批准后才能实施。 这一过程可能耗时数月甚至数年，具体时间取决于案件的复杂程度和调查进度。 此外，还有一些特殊情况下，银行卡可能会被长期冻结甚至永久冻结。

如果银行卡被”保护性止付，反诈中心冻结”有两种情况：

一、由于你往电信诈骗的一级涉案账户打过钱，被反诈系统识别为高风险受骗人群，所以把你的银行卡做一个“保护性止付”，目的很明显：防止你进一步被骗。遇到这种情况，如果你确实被骗，第一时间报警，说明情况，即可。但是现实中，大部人并非被骗，而且因为网赌、购买虚拟货币、给涉h网络主播打赏等行为而向诈骗账户打款，这个时候，是不是也要如实供述呢？未必。毕竟，对方的本意是提醒你不要被骗，结果却发现你本人也在做一些违法的行为，还会给你解冻么？而且，一旦被保护性止付，附近的公安局、派出所会在一两天内联系上你，当面了解情况，核实没问题才能交差，所以，得提前做好心理准备。

二、由于你的银行卡交易异常，触发了银行的反诈风控模型，银行无法单方面给你解除风控的情况下，会把资料提交到反诈中心做进一步的审核。一旦到了反诈中心审核，这个审核的力度就比较大了。尤其对于网赌、买卖虚拟货币等被冻卡的，交易异常流水量大，持续时间长的，要想拿到反诈中心的盖章，难度很大。所以，一般情况下，遇到网赌银行卡被风控，或者被限制非柜面交易功能的情况，我们都建议尽可能提前做好充分的准备再去银行处理，尽可能在银行把事情解决，而不是拖到更难的处境。这个，需要一定的专业和经验。而且，你过往名下所有银行卡的公安司法冻结记录，哪怕是2天、3天解除的临时止付记录，在反诈中心都能查出来。所以，对于那些底子很花的朋友，去反诈中心向拿到他们的盖章和签名，难度是非常大的。也劝各位平时能够规范用卡，切莫到了冻卡的时候才悔不当初！以及，一定不要把银行卡电话卡出借给他人。

作者：大数跨境、界面

警方追查资金时必问的3个问题：

如果你的资金因出金被银行风控，警方可能会找你谈话，通常会围绕以下三个问题展开：

1、资金来源是什么？

2、资金用途是什么？

3、收款方或转账方与你是什么关系？

首先要答复：

（1）个人属于正常的比特币买卖交易，不涉及洗钱等交易；

（2）自身对于因卖币收到的资金涉嫌犯罪一事不知情；

（3）配合提供所有的交易记录、聊天记录、链上转账记录等；

（4）自身要非常清楚，个人从事数字资产的交易，不触犯法律。

第四点非常重要！牢记！

常见要提供的资料主要包括：完整的交易记录，比如银行卡流水，链上交易记录，交易平台的订单记录，聊天记录（要包含沟通交易过程的内容）、以及其他可以证明资产合法的证据，甚至是收入证明等。

二、3次与银行风控的”亲密接触”：从4小时约谈到72小时冻卡的血泪史

❶ 2017年”比特币初体验”：150万提现惊魂

背景：比特币从3000美元飙升至8000美元，我将150万收益提现至工商银行账户，天真地备注为”货款”。

风控实录：
银行客服：”X先生，您账户突然转入150万，请说明资金来源。”
我脱口而出：”炒币特币赚的。”
电话那头陷入3秒沉默：”请您携带身份证及相关证明材料，尽快到开户行配合调查。”

处理结果：在银行柜台耗时2小时解释，提交了交易所完整流水及电商副业经营证明（当时兼职销售手机），虽最终放行，但被银行系统标注为”高风险客户”，后续转账额度被大幅限制。

❷ USDT兑换踩雷记：30万资金冻结七日谈

致命操作：通过某不知名OTC平台兑换30万USDT，未核实商家资质便直接入账民生银行。

冻结始末：
转账后第3天，账户突然被冻结。银行告知：”交易对手方涉嫌电信诈骗，您的账户已被列入监控名单。”
解冻所需材料：

• OTC平台完整交易记录
• 区块链转账哈希值证明
• 亲笔签署的《资金合法性承诺书》
  整整一周后，账户才得以解冻。

❸ 聪明反被聪明误：200万分批转账触发反洗钱

“完美”计划：
为规避风控，将200万资金分5天转出，每日40万，备注均为”服务费”。

翻车现场：
第3笔转账完成后，银行风控系统立即预警。关键失误：

1. 未提前向银行报备大额投资收益
2. 分散资金均来自同一境外交易所
3. 频繁相同金额转账引发系统警觉
   最终被判定为”异常交易模式”，账户再次受限。

这三段经历让我深刻认识到：在加密货币领域，合规操作不是可选项，而是生存必需。每一次与银行系统的”交锋”，都在提醒我们资金安全的重要性。

三、从冻结账户到零风险：我的五条安全加密货币提现规则

1. 远离 USDT：冻结账户陷阱

风险所在：USDT 容易引发麻烦——23% 的交易与洗钱或赌博收益等非法活动有关（Elliptic，2024 年）。小型散户交易者经常持有“受污染的 USDT”，导致银行账户被冻结。

更安全的替代方案：

• 仅限法定渠道：在 Binance 或 OKX 等受监管的平台上将加密货币转换为美元或欧元，然后提取到海外银行账户（例如香港汇丰银行或美国华美银行）。
• 经过审核的场外交易商户：选择交易记录超过 1,000 笔的“已验证商户”。优先选择提供银行直接转账服务的商户，以最大程度降低中介风险。

2.“冷却期”+“碎片化”：让资金无法追踪

72 小时冷却规则：从交易所提现后，将资金存放在个人钱包中 3 天，以中断实时追踪。然后，转移到受监管的平台进行法币兑换（例如，将 BTC 从币安转移到个人钱包，等待 3 天，然后发送到 Coinbase 兑换美元）。

碎片公式：

• 将单日单个账户转账金额控制在15万元人民币以下，以免触发大额交易警示。
• 将转账分散到3-5个工作日，每次转账间隔至少6小时。使用中性标签，例如“跨境电商收入”或“海外投资回报”。
• 示例：对于 500 万元人民币，分成 10 次转账，每次 50 万元人民币到 4 个银行账户（例如配偶和父母），利用每人每年 20 万元人民币的免税限额。

3. 离岸账户：终极安全网

为什么有效：

• 离岸账户（例如香港账户）不受中国金融监管，为海外房地产购买或美国股票投资等用途提供了灵活性。
• 货币收益：2023年，由于人民币贬值，将300万人民币兑换成美元可获得额外18万人民币的利润。

如何设置：

• 凭大陆身份证和地址证明，开立香港银行账户（汇丰或渣打）。
• 直接从交易所提取美元到香港账户。如果5万美元的个人年度额度不够，可以使用家人账户（6人=30万美元）。
• 将资金以“家庭支持”的形式汇回中国大陆（需提供关系证明），每次转账金额不得超过 10 万美元，以避免审查。
  

4. 收购一家贸易公司：节省数百万费用

政策漏洞：外贸企业只要出示合法的贸易单据（如进出口合同），就可以开立“外汇结算账户”，不受5万美元个人限额的限制。

执行步骤：

• 购买一家拥有3年以上历史的贸易公司（成本：8万至15万元人民币；来源：企查查）
• 开设一个“待验证”银行账户，并将加密利润存入“海外客户预付款”。
• 使用虚构的交易合约（与资金流匹配）将资金结算为人民币，费用低至 0.3%——比场外交易商的 1.5% 便宜 5 倍。

5. 主动合规：将银行变成盟友

尽早做好准备：开设银行账户时，随意提及“我可能会收到海外投资收益——我应该知道什么？”这可以证明您是一位合规的投资者。

顺利处理查询：

• 标准回复：“我在 Coinbase 等持牌平台上交易加密货币现货。所有利润均在交易管辖区纳税（如适用），资金将用于合规用途，例如购买房产或运营业务。”
• 提供交易所交易截图（删除敏感信息，仅显示存款/取款记录）以加强合法性。

四、高阶玩家的「反追踪心法」：让资金流「隐形」的 3 个细节

❶杜绝“裸奔账户”：永远保留20%合规资产

银行偏爱“正常”账户：固定工资流水、房贷还款、基金理财持仓，这些贷款证明你是“普通人”。

案例：我每月将10%币圈收益转入基金账户，即使大额提现，银行也自然认为这是“投资组合的定期调整”。

❷ 巧选时机：提现要挑“黄道吉日”，注意谨慎谨慎

：每月1-5日（发薪高峰）、季度末（银行风控加严）尽量不提现；

重大政策发布后3天（如央行反洗钱新规实施），暂停一切大额操作。

❸物理隔离：专卡专用，币圈资金独享“VIP通道”

单独开一张银行卡，仅用于币圈资金出入，不绑定任何消费场景（避免100元超市消费触发“大额资金与小额消费不符”的风控警报）；

卡内余额控制在50-100万（过低显异常，极易受到关注），资金到账后48小时内完成分流。

五、给新富阶层的关键建议：用“财务安全规则”保护你的财富

• 永远记住：银行的目标并非“加密货币盈利”，而是资金的合法性。被列入黑名单的USDT、频繁的杠杆合约交易、以及不明确的海外转账都是重要的危险信号。
• 合规是一项明智的投资：花费 50,000 美元收购一家贸易公司或每年花费 20,000 美元维护一个离岸账户比账户冻结后支付法律费用（起价 100,000 美元）更具成本效益。
• 保存您的数字踪迹：保留每次交易所存款/取款的详细记录、场外交易截图和银行通讯记录至少 5 年，以备意外审计。

结语：顶尖交易者的财富法则——让收益”合规着陆”

币圈获利源于认知深度，而守住财富则依靠体系化的风控策略。从早期三次冻卡教训到如今完成17次零风控出金的实战经验证明：最稳健的资金退出策略，不是规避监管，而是构建让监管体系”可识别、可理解”的完整资金链路。当每一笔交易记录都能呈现清晰的商业逻辑时，金融机构不仅不会视为风险，反而会将其认定为优质资产

正如我第三次银行约谈结束时，客户经理主动表示：”X先生，我行可以为您量身定制财富管理方案。”

对了，千万不要去线下交易，你以为的是线下没有监管很安全

实际上线下交易往往是最黑暗的一条路

作者：币圈大东

本文为吴说 Colin Wu 对香港立法会议员邱达根的专访，邱议员深入阐述了其对 Web3 和加密货币行业的理解与推动逻辑，并回顾了个人从科技风投到支持区块链发展的历程。他强调区块链技术的重要性，并解释了香港从 “宽容实验” 到制定明确监管政策的演变过程，并认为稳健发展的监管策略有助于增强市场信心，避免短期炒作伤害香港金融品牌。同时，邱议员也谈到香港与新加坡、日本等地区的比较优势，认为香港应聚焦发力国际市场、打造金融产品创新中心。他指出稳定币、合规交易所和链上金融基础设施是香港下一阶段发展的关键，并强调香港在国际定位上应保持开放，发挥与内地的互补关系，而非竞争。最后他强调，香港推动 Web3 并非出于短期经济考虑，而是从制度基础上助力行业可持续发展。

回顾个人从风投到参与立法的经历，最早接触加密货币的时间点

Colin：今天我们邀请到了香港立法会议员邱议员，他是香港最支持 Web3 的议员之一，也发表了很多相关观点。最近香港整体对 Web3 的支持力度，以及社会舆论氛围都非常高涨。我们今天带着一些问题，来请教邱议员，讨论一下香港当下的情况和未来应如何发展。

首先，请您介绍一下自己，以及您是什么时候接触到加密货币？第一次买比特币又是什么时候？

邱达根：我是第七届香港立法会议员，代表科技创新界。在进入立法会之前，我一直在做科技风投，可以说过去二十多年，我通过家族企业以及后来成立的基金一直从事投资业务。到 2021 年，我开始参与立法会，担任第七届议员。

如果说我最早接触加密货币，大概是在 2014、2015 年左右。那时候我们做基金经常跑美国，美国当时比较早地开始探索这一领域。当时区块链技术刚兴起，以太坊、比特币等也刚刚开始受到关注。大概是 2015、2016 年，那时候也经历过一段时间的 ICO 热潮，美国当时有很多不同的代币项目在发行。

但因为我们当时是做比较传统的科技基金，尽管我们是风投背景，还是相对保守，所以并没有太多参与到这些代币项目中去。

只是我个人可能在那个阶段尝试简单买卖比特币，主要是为了体验一下操作流程。不能说是深度参与币圈，只是处于观察和关注的状态，看着这个领域是如何逐步发展起来的。

早期对加密货币的保守态度与技术关注

Colin：这么多年来，您最早接触到或者开始观察加密货币和区块链的时候，您的感想或者思考是什么？一开始您就持比较正面的态度吗？还是会觉得这个行业比较混乱，存在一些问题？

邱达根：说实在的，一开始的时候我们当然是要了解的，包括一些很早期的创始团队等，我们都会去了解。做风投嘛，什么项目都要去了解它背后的逻辑。但是确实，在我们刚接触的时候，那个时期是比较疯狂的，ICO 项目不断涌现，各种不同的代币在发行，Crypto 项目层出不穷。

所以我们作为传统的风险投资基金，整体上还是倾向于保守。当时的 ICO 浪潮我个人基本没有参与。我们认为，如果是在技术层面，比如区块链底层技术，我们会考虑投资，但对于币本位的参与，我们还是参与得非常少。

可以说我在那个阶段的态度是偏保守的。

Colin：您从 2017 年到现在也经历了七八年时间，您的想法是否发生了一些转变？因为我看您现在在舆论和媒体上对香港加密货币政策也有很多积极的看法，希望推动相关发展。

邱达根：首先我要说的是，我们从一开始就认为区块链是一项非常重要的技术。大概十年前，我们就已经在关注区块链技术，并且投资了一些提供区块链解决方案的企业。所以这项技术本身我们是非常看重的，就像今天的人工智能一样。当时我们就很关注整个区块链的发展。

只是到了“发币”这个层面，我的看法是：那个时候缺乏规范和规则，也没有形成广泛的共识。你可以随便写个白皮书就开始发币，我个人对这种做法是不同意的，所以我没有参与当时的 ICO 热潮。当然，那个时候也有人赚到钱，也有人亏了钱。但在我看来，如果只是凭一个白皮书就可以创造流动性，这种方式我是保留意见的，直到现在依然如此。

随着区块链的发展，涌现了大量新的产品。而这些产品并非只有少数人在用，而是有一个规模庞大的社区在推动。也正因为如此，现在越来越多人认为，走向合规是可行的方向。大家也在逐步形成共识，包括产品发行的条件、基础设施等。

所以我认为这正是我们态度转变的原因。这个世界上之所以很多资产有价值，是因为人类赋予它们价值。现在参与这些新资产类别交易的人也越来越多，市场的共识逐渐建立。

未来一定会出现更多、更规范的管理机制，产品如何发行、如何交易、如何被监管等，这些都将是必须面对的问题。这个方向是不可逆的，只会越来越大。因此我们必须要思考如何参与、如何推动。

而且这并不仅仅是香港一个地区的事，这是一个全球的共识。很多国家和地区也都在推动这个领域的发展。所以我们并不是为了抢占一个机会，而是希望香港能够为这个产业注入新的生命力。

这个产业要想进入主流，必须依靠像香港这样有法律基础、金融基础、专业人才和规范标准的地方给予它支撑。否则它永远只是一个社区内部的产物，无法真正走向大众市场。

所以我认为这是互利的。并不是说香港是看中了 Web3 才想来分一杯羹，而是通过我们的制度和法律基础，把整个产业带到一个新的台阶上。

香港监管路径的历史演进与政策考量

Colin：接下来想请您谈谈香港在加密领域中的定位。其实外界对香港监管政策的演进并不太了解。传统印象中，香港似乎最初是比较“无为而治”的状态。很多国际大公司都曾在香港起步，比如泰达最早就在香港，之前火爆一时的 FTX 其实最初也设在香港。那香港是为什么会从早期的放任发展，逐渐过渡到现在出台各种更明晰的监管法规？中间的立法和监管层的考量是怎样的？您能给我们介绍一下吗？

邱达根：其实我不代表港府，但我可以谈谈我的看法。我并不觉得这种转变奇怪，因为香港一直是一个非常包容的地方。我们很多法律只要没有明文禁止的，基本上都是可以尝试的。过去对科技行业也是这样，鼓励百花齐放，大家可以尝试不同的发明、发展各种新产品。

所以我们的一贯做法是，愿意创新的人可以自由去尝试。但当发展到一定阶段，某些东西可能需要更明确的管理时，我们就会开始讨论立法、政府介入等问题。

同样地，香港一开始也不能说是完全“无为而治”，更准确说法是我们让行业自然发展。但是当行业中开始出现一些问题时，大家必须要反思：这些问题会不会再次发生？它们会不会对市民、社会稳定带来影响？再者，这个产业是不是具备持续存在的技术基础？

我认为我们已经共识到，这个产业不会消失，只会继续发展，甚至会吸引更多人参与。因此就必须思考如何管理它，为它制定更清晰的规则与发展路径。这是当初推动监管政策出台的主要原因。

而且如我之前所说，香港其实有能力为这个产业带来积极推动作用。早在 2022 年，香港就发布了第一份关于虚拟资产发展的官方声明，当时引起了很大关注。这个声明的意义在于明确表达了香港的立场：既然这个行业会持续存在，作为国际金融中心，香港有能力也有责任帮助它更好发展。

从那时起到现在的两年多里，我们可以明显看到香港朝着正确的方向前进。从法律层面上，政府给了很多创业者和从业者清晰的指引。整个行业也从一个完全 Crypto Native 的圈子，逐渐与传统金融机构产生了越来越多的交集和融合。

往后看，我依然保持这样的看法：无论是加密的新产品，还是传统金融的老产品，只要它们是金融产品，最终都将会上链。这意味着它们都会在区块链上进行交易、被记录、被保护，这将形成一个全新的金融基础设施。

而“Web3”这个名称在 2022 年开始广泛使用，我觉得非常贴切。因为它并不局限于 Crypto，而是包含了更广阔的政策构想。很多国家还只是从加密支付的角度来看待这个行业，而香港选择的是用 Web3 来定义这个赛道，体现了我们政策上的开放性和系统性的思路。

这不仅仅是推动 Crypto 买卖，而是通过区块链来改革整个金融市场，这是一个更宏大的目标，也非常适合由香港来承担推动的角色。

对“政策过紧”的社会质疑与稳健发展的理由

Colin：过去两年香港出台了很多政策，整体氛围还不错。但社会上也有一种讨论认为，虽然政府各个层面对 Web3 公司表现出非常欢迎的态度，但在具体政策执行上却显得进展缓慢或偏紧。尤其和其他一些地区相比，有人觉得香港的政策太严了。您怎么看待这样的现象？好的一方面和大家抱怨的方面该如何权衡？

邱达根：我认为这个问题很重要。抱怨肯定是会有的，我们不可能满足所有人的想法。但我一直坚持的观点是：要走得稳，才能走得远。这也是我们的基本立场。并不是说你走得越快，市场就一定会发展得更好。

我个人认为我们目前的节奏属于“稳中求进”。我们的发展方向是可以支撑十年、十五年的长远规划。如果一下子全面放开，任由大家随便在这里发各种产品，很可能会带来一些混乱，甚至出现负面案例。

当然，从业者现在确实面临很多发展机会，也都很积极，但全球有很多不同地区提供了各种选择。问题在于，香港是否应该去争抢这种发展机会？我们必须清楚自己作为一个国际金融市场的角色。

香港能有今天的金融体系，有这么多金融产品、这么高的股市估值和交易量，是因为大家对香港有信心。你做投资市场，首要条件就是投资者对你有信心，愿意把钱交给你。要让这个行业长期可持续，成为一个新的金融结构，就必须稳步推进。

如果你贸然放开，三五年内任由市场疯狂炒作、割韭菜，最终结果可能是整个市场崩掉，不仅对香港无益，还可能牵连传统金融体系，对香港金融品牌造成严重影响。

所以我们必须做好内部的审视和协调工作。例如某些已经在其他市场上运作多年、比较成熟且与金融挂钩的产品，如果香港还不去认真思考是否开放，这就显得不合理了。这就是为什么立法会的角色很重要，我们要不断对现行政策进行评估。

另一方面，从 Web3 长远发展的角度看，我们也有责任确保香港是走得稳的。不能让政策毫无红线，什么都可以做。毕竟这个市场聪明人太多，有能力快速套利的人很多，如果缺乏监管，一两年可能会得到外界称赞，但三五年后整个生态就可能崩塌，这不是我们希望看到的局面。

既然香港决定要发展这个行业，我个人是支持政府采用一个“稳”字当头的方向。当然，正如你提到的，稳会不会变成太慢、太保守？这就需要我们定期检视市场的反馈。

我认为现在的监管机构其实反应也很快，比如前年初大家讨论 AETF 产品时，他们很快理解，三个月内就批准多个项目。只要是他们熟悉、理解的产品，审批速度非常快。

当然，香港过去没做过的一些创新型产品，审批上就会慢一些。但我们也在不断尝试，我也希望有越来越多的新产品能在香港落地，但这里面也必须考虑到潜在的风险因素。

香港合规交易所盈利难题与国际化定位

Colin：关于香港在整个加密市场中的定位，我们觉得香港和新加坡比较像，不像美国或韩国那样拥有庞大的本土市场。美国、韩国的合规交易所仅依靠本土市场就能维持运营并获得可观利润。但目前有一些报道指出，香港的合规交易所在当前监管框架下几乎不盈利，甚至长期亏损。您怎么看待这种情况？如果合规机构一直亏钱，这套监管模式该如何维持下去？

邱达根：这个行业一定是要经历一个投资的过程。我们对任何行业的投资，目标都是为了长期发展，也希望能在产品端提供更多机会，让市场壮大。

目前真正开始营运的只有两三家交易所，虽然香港已经发出了 10 个、11 个牌照。我最近常去日本，他们发了四十几个牌照，但真正赚钱的也没几个。你再看美国，早期也有很多不同形态的交易所，有 onshore 的、offshore 的、无牌照的，当时也都没有盈利。直到后来进行整顿，才出现一些盈利良好的大型交易所。

所以这本质上是一个竞争过程。香港目前刚刚开放，这种早期的亏损是可以预期的。而且我们这里的产品跟其他地区也不一样，如何分类、如何定位，大家还在摸索。

拿日本来举例，他们现在还剩下 30 多家交易所，但多数只是提供代币买卖，主要面向零售市场。而我对香港的期望不仅仅是做现有产品的买卖，更希望本地交易所未来能推出一些新的、尚未面世的产品。我认为这应该成为交易所新的收入来源之一。

我们要思考如何开拓新的业务，开发新的“红海”市场，而不是在旧有的市场框架中内卷。香港定位是一个国际市场，没有人是为了 700 万人口的本地生意而来。我们需要思考如何把本地产品推向更大的外部市场。

我觉得这是我们下一步必须尽快要做的事情 — — 如何把香港的交易所和产品推向全球市场。大家应该可以在香港发产品，这些产品的受众是全球，而不仅仅是本地。

新加坡虽然比我们走得早一些，但我并不认为它是保守的。它的方向跟香港不一样，从一开始就对零售端有很多限制，但对机构市场是开放的。他们政府还有很多项目支持。

所以我觉得香港也可以和新加坡多做互动、互相学习。最终，大家的目标都是推动整个盘子更大，开拓更广阔的国际市场，而不是只局限于本地人口的生意。

散户可交易代币数量过少问题的看法

Colin：日本在加密货币领域的监管其实相对保守，比如上线每一个代币都需要审批，到现在也没有批准稳定币。但即便如此，日本仍然允许散户交易大量的代币，不同交易所上架的代币从几十个到上百个不等。而香港自从推出牌照以来，允许散户交易的代币只有 4 个，这在全球范围内其实被很多人觉得有点“搞笑”。虽然我们承认很多代币质量不高，但如果说质量好的代币也只允许 4 个，那是不是有点过于保守了？

邱达根：这个其实刚才也提到过。说实话，如果你只是为了香港 700 万人的市场来发币，那真的不见得能赚到钱。

Colin：对，但大家还是觉得目前的数量太少了，多少有点难以理解。

邱达根：对散户的保护，这一点我觉得香港跟新加坡其实是类似的。你说有人专门来香港发币，但如果只是为了这个 700 万人的市场，那这个方向本身就不是很吸引人。真正关键的，还是要看如何在香港发产品，同时能够触及其他不同类型的投资者。

比如说专业投资者（PI），香港可能是亚洲最多 family office 和专业投资者聚集的地方。如果你的产品是面向 PI 和家族办公室的，那监管相对会放松一些。

但如果你要面向散户，那确实得考虑这个市场是否值得投入。对散户的监管我们必须谨慎，所以这肯定是要一步一步推进的，不可能一口气放开全部。

与新加坡的比较与 Web3 市场“做大蛋糕”的思路

Colin：新加坡最近的政策确实变得更为严格，这可能与其反洗钱要求有关。他们也在“驱赶”一些加密领域的机构。您怎么看这个情况？这会不会是香港的一个机会？我们也确实听说有不少机构从新加坡搬回了香港。

邱达根：我认为香港的机会，并不在于其他国家政策上的变化，而是整个 Web3 市场本身的扩大。关键是如何把这个蛋糕做大，如何有更多的产品出现，以及如何通过香港的合规推动，让更多人愿意来这里尝试、探索、发行不同类型的产品。

比如我们最近刚刚通过了关于稳定币的相关条例，这让很多已经做得比较大的稳定币项目可以在香港寻求合规的路径。市场上已经有些成功的稳定币了，但我们也需要一些由政府认可、在法律框架下运行的稳定币。所以我们现在的重点是在于探索那些市场上尚未出现、或具有新变种可能性的产品。

香港只要能推出有吸引力的好产品，就会吸引资金。从前我们的股票市场很多资金都是来自海外的，包括家族办公室、专业投资者等。这些一直是香港金融市场的深度所在。

所以关键是新产品的适配问题。你有新的产品，就能吸引更多“专业的钱”来香港投资，吸引更多专业投资者来参与这个生态，这是一件非常关键的事情。

至于新加坡目前的政策措施，我并不认为他们是在完全放弃这个领域。他们其实也有在积极推动一些项目，比如他们自己的 CBDC，以及银行、金融机构的合规准入也做得比我们更深入。

许多国际机构若要在新加坡持有加密资产，确实会比在香港更便利，这些是我们需要学习的地方。我认为新加坡现在的政策收紧可能只是短期调整，但从长远来看，这个行业终究会走向合规发展。

未来很多国家都会推动加密产业的合规与发展，这已成为一个全球性趋势。

稳定币的市场机会与港元稳定币的优势分析

Colin：您刚才也提到今年的热点是稳定币。最近内地政府似乎也在大力推动，包括离岸人民币的稳定币。而香港可能会成为整个大中华区稳定币的中心或出口。您怎么看这件事？现在也有一些声音质疑这是否会是“雷声大雨点小”，因为像 USDT、USDC 这些美元稳定币已经非常成熟，品牌效应强，使用者众多。那么不管是港元稳定币、美元稳定币，还是离岸人民币稳定币，香港在哪些方面有机会？又是否具备竞争力？

邱达根：首先我同意，现在稳定币还处于非常早期的阶段，也就这几年的时间。目前市场的发行量大概在 2500 到 2600 亿美元左右。很多市场研究报告预测未来可能会达到 1.1 万亿甚至 2.1 万亿。我不敢断言具体数字，但可以肯定的是，市场还有很大的增长空间。

从产品的可用性、成本、交易效率等角度来看，稳定币都是非常实用的工具，因此我相信它还有很大的市场发展潜力。在讨论稳定币的过程中，我们明确一个方向：不是去抢现有的 2500 亿美元市场份额，而是去拓展那些尚未被覆盖的新用户群体。

在国际贸易场景中，很多企业，尤其是国企、央企或上市公司，目前是无法接受不合规的稳定币的。他们无法收取现在市场上流通的某些稳定币，这就意味着存在一个尚未被满足的市场需求。

第二点是关于港元稳定币的潜力。港元本身就是一个有美元作为支撑的货币，与美元是 1:1 挂钩的，所以港元稳定币的结构和美元稳定币在原理上是类似的。如果未来真的出现美元信用危机，港元除了有美元作为支撑外，还有香港政府的财政储备作为额外背书。

我不敢说港元的稳定性一定优于美元，但至少我们具备双重支撑：美元和香港政府的储备。如果单从资产背靠的角度来看，港元稳定币或许在某些方面还更有优势。当然，最终是否具有市场竞争力，还要看用户是否接受、是否愿意使用。

但正如刚才说的，尚未使用稳定币的用户还有很多，目前无法使用现有美元稳定币的机构也有不少。光这一块新增的增量市场就已经不小了。

至于香港应该发行多少，这还是要由金融管理局最终决定。但我认为，一旦发行，只要产品合规且有需求，还是会有不少使用者的。

香港是否会排斥无牌项目与 DeFi 的监管前景

Colin：现在行业内有人担心香港未来是否也会像新加坡一样，开始清退所有未持牌的加密货币从业者？因为很多从业者虽然 base 在香港，但其实不对本地提供服务，他们服务的对象是香港以外的地区。新加坡的情况也类似，尤其对 DeFi 的管理趋严。您怎么看？香港未来会不会也要求所有无牌项目撤出？

邱达根：首先，我们还是坚持“走得稳”这个政策节奏，这是香港监管的首要原则。我们的目标是希望在香港开展业务的机构都持牌。如果你在香港运营业务，并且对本地用户推广、销售服务，那你就必须持有牌照。

如果你的业务虽然设在香港，但不面向本地市场，而是服务于海外，那就要视具体情况而定。但只要你在本地市场向本地市民提供服务，那就必须持牌，这是明确的方向。

Colin：那关于 DeFi 呢？毕竟 DeFi 是一个无许可的体系，香港未来会不会不欢迎 DeFi？甚至可能要求这些项目离开？

邱达根：目前没有讨论要禁止 DeFi，也没有这样的政策方向。老实说，现在在香港真正从事 DeFi 的人并不多。

我们一直坚持以市场需求为导向。如果未来市场对 DeFi 有明确需求，政府当然会考虑是否需要进行某种形式的监管，比如登记、发牌等措施。这要依据市场调查的数据来决定。

我们一直都有做市场调研，比如问从业者在香港开展了什么业务，认为有哪些业务适合通过持牌方式进行发展。这种反馈我们都有持续收集。

接下来我们也会推出更多类型的牌照，包括托管牌照、dealing（交易）类牌照等。相关法律也正在修订中，以适应新型产品交易和托管模式的需要。

至于 DeFi，目前国际上也没有明确的监管方向，像 DAO（去中心化自治组织）也一样，仍处于探索阶段。所以我们还是要看整个市场怎么发展，未来的方向会如何演变，再决定应对策略。

“前店后厂”模式下的香港角色与技术人才布局

Colin：现在中美格局之下，很多人希望香港能成为大中华区 Web3 的一个出口。目前也有不少公司采用“前店后厂”模式，高管、老板或核心团队设在香港，但技术团队或后台运营则放在深圳、内地、杭州等地。您怎么看这种 Web3 模式？香港在其中扮演什么样的角色？

邱达根：这个模式其实已经成型了。目前从区块链到加密货币的发展过程中，很多参与者，尤其是在做硬技术的，大部分都是中国人。我接触到的开发者和技术团队，大多来自华人圈，所以在这个行业里，华人的话语权是非常强的。

而技术开发本身就需要持续不断地创新。在这方面，香港的优势在于其强大的金融圈，有很多优秀的专业人士。所以如何将金融与科技两方面的人才结合起来，是我认为香港发展 Web3 最大的潜力所在。

另外，你刚才提到日韩，它们更像是独立市场。而香港和新加坡的定位则更接近，是整个亚洲的金融枢纽之一。相较之下，新加坡虽然动作快，但金融市场的深度和流量规模不及香港，香港有更庞大的资金池和产品体系。

中东地区虽然在 Web3 上起步早，也较愿意冒风险，但无论是产品管理水平还是在国际市场的信誉方面，仍与香港存在明显差距。

所以从整个 Web3 的发展角度来看，我认为只要香港既能保持发展速度，又能稳扎稳打，就能在亚洲维持重要地位。

美国 Web3 巨头对香港态度保守的原因与应对策略

Colin：确实我们在实际工作中也观察到，美国顶级的 Web3 公司，比如 Coinbase 和 Circle，他们的亚太总部都设在新加坡。而他们似乎对香港还比较谨慎，存在一些顾虑。您怎么看这件事？香港是否应该更积极地吸引这些美国头部公司？还是继续专注于服务大中华区？

邱达根：这个问题其实涉及很多层面，特别是一些外部因素。有些事情我们可以控制，有些则是无法控制的。我们只能在可控范围内把自己的事情做好。

对海外不同国家的公司，我们的态度一直是开放的，并不限于哪个国家。我可以明确地说，香港目前仍然有来自全球各国的企业在这里运营，也有各种不同背景的人在这里生活，包括欧美的企业和人才都很多。

所以从历史角度来看，目前的局势只是历史长河中的一个小点。十年前的情况和现在不一样，十年后又会是什么样，我们也无法预测。因此，我们不会因为一时的国际关系变化而去做战略调整。

我认为香港必须坚守对国际市场的友好和开放，这是我们过去成功的根本原因之一。特别是在 Web3 这一块，我们只能聚焦于把自己的基础打牢。

比如我们的立法制度，有什么做得不够好的地方，我们会跟相关监管机构讨论；能推动的就积极推动，推动不了的那也接受现实。同时，也要关注未来有什么产品可以在香港落地创新，如何让这些产品在合规的框架下发展，这些才是当前最重要的事情。

Web3 未来怎么发展很难预测。就像人工智能一样，不断推动科技突破的同时，也在影响着整个 Web3 的格局。

所以，五年后市场会变成什么样，没有人能说得准。我认为香港现在最关键的，就是保持我们的开放性和自由度。这包括对国际市场的自由开放、对国际资本进入香港的门槛几乎为零。

这些始终是香港立足全球金融科技舞台的重要资本。至于外围的、我们无法左右的事情，那就只能顺其自然，香港能做的，就是把自己做好。

香港在股票代币化方面的潜力与法律障碍

Colin：关于股票的代币化，最近这个话题非常火，尤其是很多美股的代币化项目陆续推出。也有一些内地学者提出，是否可以将港股或内地的股票也代币化，让更多全球投资者参与。不过我昨天跟朋友讨论时，有人提到，香港的法律似乎规定只有港交所可以进行股票买卖，这是否等于在法律上就封死了这条路？您怎么看？有没有可能在这方面有一些创新产品？

邱达根：我认为这一定是一个需要互动的过程，也要看整个市场的走向。确实，香港本地也有从业者提出代币化方向的建议。

关于法律的问题，我认为目前的一些条例是过去的产物。当时的法律框架并未考虑今天科技发展的趋势，也没有预见到会出现用代币或区块链技术来买卖股票等股权产品的方式。

因此，未来是否可以推动代币化，还要看整个市场的发展。我的个人看法是，我希望在 10 年或 15 年之后，不仅是股票，所有包括债券、硬资产等传统资产都能够实现上链交易。这样可以省去大量中间环节，降低成本，构建一个更加高效的金融市场结构。

这正是区块链所具备的潜力，但要实现这一点还需要时间，也要看科技的发展。如果中途科技出现某些问题，比如黑客攻击、安全漏洞等，这些也可能对整个市场信心构成打击。

科技会不断进步，但更重要的是，它要让用户有信心。只有当大家信任这项技术，所有金融产品才能真正实现上链。如果科技走了回头路，那整个代币化愿景也可能会被迫放缓。

所以，我认为这一进程需要一步一步来，持续观察市场需求和技术能力，然后推动相应的创新和监管调整。

Colin：就最近还是处于讨论阶段，还没有进入到能够实际推动的层面。

邱达根：我觉得确实是有人提出相关议题，但目前还是在初步阶段。

香港发展 Web3 的战略意义与与内地的互补关系定位

Colin：最后再问一个问题。您刚才也提到，美国现在已经把人工智能和区块链放在同一个战略层级，它的“科技沙皇”也是负责这两个领域。但香港如果发展 AI，显然会面临内地如杭州、北京、上海这些地方在人才方面的激烈竞争。香港在这方面可能不具备明显优势。但 Web3 领域却是香港的得天独厚优势，尤其考虑到内地的监管限制，香港可以承接整个大中华区在 Web3 上的需求和人才。那么香港政府、立法者或者高层到底是如何看待 Web3 的？它是否被视为香港未来复兴的重要支柱？还是只是普通行业发展的一部分？

邱达根：我必须再次明确表态，我个人一直强调，香港不可能、也不应该与内地竞争。我们从来都不是竞争关系，而是互补关系。从过去的“三来一补”模式，到后来帮助内地企业在香港募资、上市，再到现在我们希望帮助内地科技企业“出海”，通过香港设立标准，与国际社会对接，这一直都是合作的路径。

香港应成为内地科技的窗口，通过我们帮助中国企业在国际上树立可信赖的标准，包括人工智能如何处理数据、如何构建安全的语言模型（LM）等，这些都离不开香港的桥梁作用。

就如你所说，开发一款 AI 引擎可能需要上千、上万名科技人才，而香港目前并不具备这样的技术人力基础，我们自然不会以竞争思维看待这个问题。香港要做的是如何赋能内地企业，与内地形成协作关系，尤其像与深圳的联动，我从不认为有任何“竞争”，而是共同推进发展。

如果大家还停留在“香港要和内地竞争”这样的旧思维，那确实是受了一些舆论或媒体的误导。外界有时候爱用“废墟”等夸张词汇，但我们不需要在意这些声音。重要的是，认准方向就埋头去做。遇到法律、市场准入、监管机制等方面的问题，如果合理，我们就推动改革。

香港过去一直是这样成功的 — — 做得好时，大家夸你；遇到风浪，外界唱衰你。太在意这些外部评价反而浪费精力。

我觉得这一届政府在立法上其实非常高效，不管是 Web3、网络安全，还是数据保护相关立法，进展都很快。AI 背后最核心的问题是数据，而数据治理必须符合国际标准。香港正好可以在这方面为国家发展人工智能提供支持。

所以我一点也不担心所谓的“竞争”。我们只需要找到自己在国家科技战略图谱中的定位，看清我们可以在哪些部分参与、在哪些部分为国家发展加持，专注把这一块做好，这才是最重要的。

作者：吴说区块链

金融服务业在疫情以后实现了强势增长。2023年的金融服务业市值达到了25万亿美元，占据全球总市值约1/4。根据贝哲斯数据，2023年全球数字银行市场规模为9.78万亿美元，预计2023-2030年该市场复合增长率为3.76%。

在数字经济催化下，金融科技企业正在以极快的速度成长。据波士顿咨询，金融科技行业目前占全球银行业估值的近25%，预计到2030年收入将达到1.5万亿美元。波士顿咨询认为，未来最大的市场将是亚太（APAC），特别是中国、东南亚和印度。

在新兴市场的大街小巷，越来越多的商铺挂出了支付二维码图片，商家会在顾客付款时指着图片说“扫码”；更倾向于网购的千禧一代，在手机上输入支付密码即可在电商平台购入衣食住行相关的一切。

支付，存在于绝大多数人的日常生活中，然而今天我们愈加发现——人们前往银行的次数越来越少。

这种支付和资金管理方式的改变，为金融业带来了巨大机会，数字银行就是其中之一。数字银行，或者说挑战者银行（Challenger Bank），是一批希望颠覆传统银行业的初创公司，它们通过科技手段来数字化和简化信用卡、支票、储蓄账户以及围绕着它们的金融服务。

纵观全球各大市场，都已跑出体量庞大的数字银行，譬如欧洲的 Revolut、英国的 Monzo Bank、德国的 N26、美国的 Chime。在金融业成熟的发达市场，数字银行的商业模式已得到充分验证，在新兴市场，数字银行也表现出了旺盛的生命力。

发迹于巴西的 Nubank，是新兴市场的最佳实践。这家靠发信用卡起家的公司登陆纽交所时，市值接近500亿美元，信用卡用户约3000万，是当时拉美市值最高的金融服务公司。甚至在上市之前，Nubank 就已成为拉美地区最受关注的独角兽企业之一，累计完成15轮融资，投资方包括巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦、红杉资本、TCV、腾讯等。

选择在墨西哥推动普惠金融的 Stori，自2018年创办以来，同样获得了诸多知名投资机构的青睐，据 Crunchbase 数据，其累计完成约4.5亿美元融资。

在东南亚，2021年成立的印尼企业 YUP 也是典型案例之一，其已累计服务近百万用户，月交易笔数超过百万笔、月规模超过千万美金；累计完成了4轮融资，融资金额超过5000万美金。

无论是发达市场，还是新兴市场，数字银行的生命力主要源于两个层面。

首先，在中国以外的许多市场，传统银行的零售业务还处在一个极其传统、保守和繁琐的服务形态中。随着互联网普及，数字银行以高效、开放的方式迅速补位，服务传统银行无法触及的客群。

其次，传统金融解决普惠问题的思路，主要是靠增加人力和资金投入。数字银行则减少对实体分行的依赖，砍掉了繁复的网点和冗余的人力，削减了诸如开卡费、账户年费、延期费等“苛捐杂税”，这种成本节约转化为了更低的服务费用、更有利的贷款利率、更高的储蓄利率，从而吸引更多客户。

一个国家的人口体量是判断数字银行潜力的重要标准。从全球人口分布来看，这样的单一大市场（人口超过2亿）屈指可数——中国、美国、印度、印尼、巴基斯坦、尼日利亚、巴西。

如果从互联网渗透率、基础设施、市场饱和度进一步来看，在这七个大市场中，印尼或许正处于金融科技发展的最佳时段。更重要的是，印尼背后还有人口接近6亿的区域性大市场——东南亚。

02 机会，留给东南亚、留给印尼

聚焦到印尼，及其能够辐射的东南亚市场。

金融科技一直是东南亚的焦点，尤其是数字银行。从近一些的时间来看，Cento Research 给出过一组数据——2021年以来，金融科技就稳定吸引着东南亚科技投资35%-50%的份额。

人口庞大、年龄结构年轻、数字经济增速快，这样的市场对金融科技有着天然的需求。据《2023年东南亚数字经济报告》，东南亚六国消费者正在加速采用数字金融服务，现金不再是主要交易方式，数字支付现在占该地区交易的50%以上，总交易额（GTV）攀升到了9590亿美元。

对东南亚年轻人来说，传统信用卡就像聆听古典乐一样充满历史厚重感，而数字钱包则像电子舞曲新潮且充满诱惑力。他们的消费观念与数字银行的模式一拍即合，互相成就。

传统银行业务因循守旧、收费名目繁多、流程冗长繁琐，是大多数新兴市场金融业的典型特征。

人们对金融服务有需求，但由于传统银行服务缺位，他们的金融需求无法被满足。在巴西、印度等市场，家庭债务占 GDP 的比重均不到40%，印尼仅有16.3%，在 GDP 排名前四的中、美、德、日，这一比重能达到60-70%左右。

在人口接近3亿的印尼市场，现状也是同样。绝大多数人没有享受到优质、健康的银行服务，仅有少数人群获得了来自银行的信用服务。

普通人跟银行打不上交道，必然事出有因。在印尼，银行业务办理要求严苛、服务效率低下把潜在用户拒之门外。例如，普通人申请信用卡需拥有3-5年工作经验，必须提交工资单原件、资产证明、雇主推荐信，更不用说还需要经历到线下网点、接受电话面试等流程，耗时2个月左右是再正常不过的事。

然而，传统银行表现乏力，反而造就了数字化趋势下的金融普惠机会。自2021年以来，东南亚数字经济收入就以27%的复合年增长率增长，据预测，2025年印尼 Payment GTV 将达到4210亿美元。

参照美国、巴西、印度等海外市场的发展轨迹，印尼及其辐射范围内的东南亚金融科技领域有望生长出多家独角兽企业。当我们在对东南亚市场扫描时，发现了一家本土数字银行——YUP。

YUP 成立于2021年，是当下印尼增速最快的信用卡方向数字银行，其以信用卡和信用钱包为业务内核，覆盖印尼超过4000万商户，服务于印尼超过8000万有稳定收入的工薪阶层用户。

公司年交易数量超千万笔，年交易金额近10亿美金，被列为“福布斯亚洲100家最值得关注的企业”（Forbes Asia 100 To Watch 2023）、Tech in Asia “印尼创新企业五十强”。

创始人 Donny Zhang（张栋）为连续创业者，早期就职于全球顶级战略咨询机构 Accenture，后以风险投资人的身份关注投资全球金融科技创新，并成功转型为创业者，扎根东南亚金融科技行业近10年。联合创始人 Matt Zou 是资深的个人信用管理专家，曾先后就职于交通银行信用卡中心、澳大利亚 ANZ Bank 东南亚（印尼、泰国、菲律宾）信用卡业务线、以 CRO 的身份联合创办了东南亚最大的 BNPL 品牌 Atome。

Donny 很清楚地看到，从整体市场格局来看，东南亚金融科技还处在早期阶段。具体来看，比如印尼信用卡的渗透率很低，仅有2%的人口拥有信用卡，这在中国市场难以想象。Donny 认为，信用卡是普适性的金融产品，“只要一个消费者有稳定收入或稳定工作，就应该拥有一张信用卡。”

基于这一理念，YUP 从数字银行信用卡切入，给个人消费者提供基于电子钱包的实体信用卡和虚拟信用卡产品，经过几年的经营，目前 YUP 拥有全印尼最大的商户支付网络，产品覆盖超过4000万的商户，支持线上交易、电商交易、线下交易、实体卡支付和扫码支付等个人日常消费场景。

印尼拥有超过8000万收入稳定的工薪阶层，但他们中只有极少数人能够获得银行的信用卡服务，因此 YUP 的定位是“工薪阶层及年轻人的第一张信用卡”。短短2年时间，YUP 的月新增发卡数量已经超过了印尼本土最大的商业银行。同时，YUP 获得了全球卡组织机构 VISA 的大力支持，是印尼唯一一家同 VISA 签署战略合作协议的科技公司。

在资本市场中，YUP 也是投资人眼中的好标的。据 YUP CFO Gavin Guo 介绍：“截至目前，YUP 获得了全球投资人的坚定支持，已融资超过3.5亿元（5000万美金），投资人包括美国的 Miller Investment、印尼本土最具影响力的家族 Sampoerna Family、XVC、SWC Global、Sky9 Capital、BitRock Capital 以及聚焦东南亚市场的香港风投机构 MindWorks Capital。”

03 市场空间巨大， 竞争尚处初期阶段

得益于多年在金融科技行业的投资及创业经验，YUP 创始人 Donny 一直关注海外传统商业银行业的数字化创新机会。

Donny 认为，在全球的数字银行创新大机会中，因市场发展阶段和市场差异，主要造就了数字银行的两个发展方向，一个是基础的银行账户和储蓄服务，另一个是信用卡和信用支付。

在欧洲市场，传统银行开户、储蓄服务 KYC 相对繁琐，为金融科技公司从流程和互联网的角度创造了机会。比如，英国最大数字银行 Monzo Bank 服务于超过400万客户，主要产品为个人储蓄账户开设及跨境支付等。

在拉美市场，以 Nubank 为代表的信用卡和个人信用服务成为了数字银行的主要方向。

但当将目光投向人口接近3亿的印尼，Donny 却看到了一个巨大的差距，“市场本身是一个积极增长的状态，但配套支持消费且相对健康的个人信用支付服务、信用卡却没有跟上发展步调；反而充斥着大量的高利贷、发薪日贷款公司，通过极高的利息服务用户。”

究其原因，Donny 谈到：“一方面是新兴市场传统银行业所固有的流程问题；另一方面，在数字化普及的过程中，印尼本土商业银行还未获得足够多的数字化人才及技术。此外，印尼银行在抵押类零售业务上有足够高的利润空间，比如印尼银行的住房按揭贷款利率能达到年化15%-18%，导致其在做无抵押类个人信用产品时动力不强。”

参照成熟市场，可以看到普惠金融的发展趋势：当市场消费增长时，基于信用的各种支付服务，也会同步甚至更快速地增长。2008-2018年是中国电商高增长的10年，也是中国信用卡行业高速增长的十年，足以说明个人消费拉动了垂直支付和个人信用支付的相关需求。

在印尼，大约只有2%的人口（700万人左右）拥有信用卡，而这些人中绝大多数是由传统银行服务的高净值人群。也就是说，在 YUP 所服务的8000万工薪阶层目标用户中，仅极少数的人已经拥有信用卡，市场天花板还远远没有达到。

基于此，YUP 决定在东南亚市场推出相对健康的、基于个人信用的信用卡和信用电子钱包、信用支付等产品。

YUP 曾为主营业务定下了“未来8-10年服务东南亚区域超过5000万信用卡用户”的目标，Donny 十分看好这一目标实现之后所带来的价值，“ Nubank 在拥有2亿人口的巴西总共发了3000万张信用卡，支撑起了这家公司500亿美金的市值和几十亿美金的年营收，我们今天所在的东南亚市场，是一个人口超过5亿，且供需差异更大的区域性市场。”

在线下场景，东南亚各国央行正在大力推动支付二维码的统一，打破电子钱包独立铺设二维码的壁垒。“YUP 持有印尼最高等级的电子支付牌照（E-Money），并拥有全印尼最大的商户覆盖网络，能够接入超过4000万商户的支付二维码网络，同时 YUP 的实体卡可以支持印尼数百万商户的 POS 机刷卡交易。也就是说，我们的产品可以在印尼任何一家商店进行扫码交易。”Donny 谈到。

与此同时，YUP 的产品也支持印尼所有电商平台交易，“区别于 BNPL 的商业模式，YUP 的场景覆盖度更广、且不依赖于某个生态，更像是基础设施，支持所有交易，不管这个交易是在大平台还是小平台产生，无处不在的商户覆盖是 YUP 胜出的核心关键。”

信用卡的交易模式叠加电子钱包扫码支付，让 YUP 受到了几乎所有支付场景的欢迎，Donny 谈到：“没有平台会拒绝信用卡，没有平台会不接受二维码交易，没有场景会不接受电子钱包的标准扫码服务。”

从市场饱和度来看，印尼乃至东南亚市场，依旧有足够的空间留给各个金融科技大赛道竞争。Donny 观察到，“东南亚金融科技的实践很热，也有玩家持续入局，但本地还没有出现很厉害的竞争对手。”

在竞争的终局，银行业也难以形成赢家通吃的局面，“金融的本质是经营风险，所谓赢家通吃，就是假设全社会只有一家金融公司，那它可能就要背负整个市场的金融风险。所以，大家更强调风险分摊，各家基于风险偏好来经营自己的业务。”Donny 谈到。

如果在这其中的参与者，希望在某一细分赛道，以相对健康的产品形态获得亮眼成绩，Donny 认为这又回到了“一家优秀企业应有的样子”这一议题。“本质上，依旧是产品市场匹配度、服务是否优质、盈利模式是否健康等问题。”

因此，当谈到东南亚科技行业的现状和未来，Donny 认为：“5年内，还看不到垄断型超级应用的出现，东南亚虽然存在一些潜在的巨头企业，如 Shopee、Gojek、Grab、Lazada、TikTok、Temu 等，但各方仍然在其主营赛道的竞争中难解难分，短期内看不到哪家能够胜出的情况，毕竟资源和资金是有限的，如果主营业务这场仗打不完，很难看到这些巨头能够在更垂直的领域里有所作为。”

这也就意味着，在未来很长一段时间里，东南亚金融科技行业仍将维持相对分散的竞争格局，而这样的窗口期，已经足够不少布局垂直市场的企业精耕细作，也足够让一些独角兽企业跑出来。

作者：36氪

本文主要解读在 FIT21 提出的监管框架中如何定义数字资产，以及划分商品和证券的边界。2024.05.22(🍕)，FIT21 法案以 279 票对 136 票在众议院通过，该法案建立了数字资产的监管框架，并可能成为目前对 Crypto 影响最深远的法案之一。

FIT21，全名为 – 21 世纪金融创新与技术法案。该法案的关键之处在于恰逢 ETH 现货 ETF 申请（19b-4 表格）批准之际，规范了数字资产的监管框架，为未来更多加密资产申请现货 ETF，以及合规化道路做出了指引，几乎可以宣布 Crypto 诞生以来长达十多年的灰色时代已经结束，正式进入新世界。 1/9 · 注册和监管责任

数字资产有两种定义方向，分别是数字商品和证券。法案规定，根据定义方向不同，数字资产的监管由两个主要机构共同负责：

商品期货交易委员会（CFTC）：负责监管 数字商品 交易和相关的市场参与者。

证券交易委员会（SEC）：负责监管那些被视为 证券 的数字资产及其交易平台。 2/9 · 数字资产的定义

法案中定义「数字资产」为一种可交换的数字表征形式，可以在不依赖中介的情况下由个人到个人转移，并且在密码学保护的公共分布式账本上进行记录。这种定义包含了广泛的数字形态，从加密货币到代币化的实体资产。 3/9 · 商品或证券（数字资产的分类）

法案提出了几个关键要素用于区分数字资产是否属于证券或商品：

投资合同（The Howey Test）：如果一个数字资产的购买被视为投资，且投资者期待通过企业家或第三方努力获得利润，该资产通常被视为证券。这是根据美国最高法院在 SEC v. W.J. Howey Co.案中制定的标准，通常称为 Howey 测试。

使用与消费：如果数字资产主要被用作消费品或服务的媒介，如代币可用于购买特定服务或产品，它可能不会被归类为证券，而是作为一种商品或其他非证券资产。

去中心化程度：法案特别强调了区块链网络的去中心化程度。如果某个数字资产背后的网络高度去中心化，没有中心权威控制网络或资产的功能，这种资产可能更倾向于被视为商品。

功能与技术特性：数字资产的技术构建和功能实现方式也是分类的依据。

市场活动：资产如何在市场上推广和销售也是一个重要因素。如果资产主要通过投资的预期回报进行市场营销，它可能会被视为证券。

这里的内容极其重要，因为它的意义在于规范了数字资产的监管框架，并且会影响到下一个可能通过现货 ETF 的数字资产是什么。 4/9 · 标准 1：使用与消费，而非作为投资来期待资本增值

从目前这个角度来说，公链、PoW 代币、功能性代币更加符合标准。（注意这仅是从使用与消费角度去举例，定义证券 / 商品需要从多维度考虑，并不代表这类资产完全符合标准）

这些数字资产的共同特点是它们主要被用作交易媒介或支付方法，而不是作为投资来期待资本增值。虽然在实际市场中，这些资产也可能被投机性购买和持有，但从设计和主要用途的角度来看，它们更倾向于被视为商品。 5/9 · 标准 2：去中心化程度的界定

控制权和影响力：在过去 12 个月内，没有任何个人或实体具有单方面的权力，直接或通过合约、安排或其他方式，来控制或实质性改变区块链系统的功能或运作。

所有权分布：在过去 12 个月内，没有任何与数字资产发行者相关的个人或实体，在合计中拥有超过 20% 的数字资产发行总量。

投票权和治理：在过去 12 个月内，没有任何与数字资产发行者相关的个人或实体能够单方面指导或影响超过 20% 的数字资产或相关去中心化治理系统的投票权。

代码贡献和修改：在过去 3 个月内，数字资产发行者或相关人员没有对区块链系统的源代码进行过实质性的、单方面的修改，除非这些修改是为了解决安全漏洞、维护常规、防范网络安全风险或其他技术改进。

市场营销和推广：在过去 3 个月内，数字资产发行者及其关联人没有将数字资产作为一种投资来向公众市场营销。

在这些界定标准中，比较硬性的标准是，所有权分布和治理权，20% 的边界线对于数字资产定义为证券或商品意义重大，同时因为受益于区块链的公开透明、可追溯、不可篡改的特性，这个界定标准的量化也会变得更加清晰和公平。 6/9 · 标准 3：功能与技术特性

法案中对数字资产的定义以及如何将它们与底层的区块链技术连接起来，是决定这些资产如何被监管的基础。数字资产的定义我们在上面已经阐述过，这里具体说一下，在符合数字资产定义的范畴内，它们与底层区块链技术的联系是如何决定监管方向的，这种联系通常包括资产如何被创建、发行、交易和管理：

资产发行：许多数字资产是通过区块链的程序化机制发行的，这意味着它们的创建和分配基于预设的算法和规则，而不是人工干预。

交易验证：数字资产的交易需要通过区块链网络中的共识机制来验证和记录，确保每一笔交易的正确性和不可篡改性。

去中心化治理：部分数字资产项目实现了去中心化治理，持有特定代币的用户可以参与到项目的决策过程中，比如对项目未来发展方向的投票。

这些特征直接影响资产如何被监管。具体来说：

如果数字资产主要是通过区块链的自动化程序提供经济回报或允许投票参与治理，它们可能被视为证券，因为这表明投资者在期待通过管理或企业的努力获得利益。

如果数字资产的功能主要是作为交换媒介或直接用于商品或服务的获取，则可能更倾向于被分类为商品。 7/9 · 重点问题 1：资产的程序化发行特性倾向于定义为商品

这部分内容是关于如何界定某些通过区块链技术，特别是通过智能合约或去中心化应用（DApp）发行的数字资产是否构成证券的重要指导。

在传统意义上，证券通常涉及投资者投资资金，期望通过企业或第三方的努力获取利益。然而，在区块链和加密货币的世界中，很多资产是通过自动化的程序或算法发行和管理的，这些资产的特性和目的可能与传统的证券不同。

根据法案的说明，即使一个数字资产是按照某种投资合同的条款被出售或转让，如果这些资产是通过程序化的区块链系统自动发行的，它们本身并不因此自动成为证券。这是因为：

程序化操作：区块链技术允许资产的发行和管理通过代码自动执行，而不依赖于传统的企业结构或外部管理者的干预。这种自动化降低了个人或团体对资产运作的直接控制。

去中心化特性：很多基于区块链的资产发行利用了去中心化的特性，如智能合约和 DApp。这些工具确保资产的操作和管理遵循预设的规则，而非单个管理实体的决策。

编程透明性：通过智能合约等方式发行的资产，其规则和逻辑通常是公开和透明的，投资者可以直接访问这些规则，并基于这些程序化的逻辑作出投资决策。 8/9 · 重点问题 2：如何处理具有治理和投票功能的数字资产

法案中提到，如果数字资产或与之相关的去中心化治理系统在过去 12 个月内没有任何相关人员单独拥有或通过相关人员控制超过 20% 的投票权，这可能表明资产具有去中心化特征，但是在数字资产与区块链系统的关系中，又有提到如果数字资产主要是通过区块链的自动化程序提供经济回报或允许投票参与治理，它们可能被视为证券，因为这表明投资者在期待通过管理或企业的努力获得利益。

这里出现了矛盾点，如果一项数字资产具有投票权，且在过去 12 个月内没有任何相关人员单独拥有或通过相关人员控制超过 20% 的投票权，这项资产更加可能被定义为商品还是证券？

它触及了数字资产监管中的一个复杂领域，即如何处理具有治理和投票功能的资产。理解这一点需要分清楚两个关键概念：资产的去中心化程度和资产提供给投资者的控制或经济利益期望。

(1) 去中心化与投票权

法案提到，如果在过去 12 个月内没有任何相关人员单独拥有或通过相关人员控制超过 20% 的投票权，这表明该数字资产具有较高的去中心化程度。这通常意味着没有单个实体或小集团可以控制资产的运作或决策。从这个角度看，高度的去中心化是推动资产被视为商品的一个因素，因为它降低了单个实体对资产价值和运作的控制，符合商品的特征，即主要用作交换或使用，而非为了投资回报。

(2) 投票权与证券属性

另一方面，如果数字资产允许持有者通过投票权参与治理，尤其是对经济决策有重大影响的治理，这可能使得资产被视为证券。这是因为投票权和治理参与通常意味着持有者在期待通过管理或企业的努力（包括其他持有者的努力）来获得利益，这符合证券的基本定义。

(3) 理解矛盾

这里的潜在矛盾在于，一方面资产的高度去中心化通常与商品属性相符，另一方面资产的治理和投票权功能又可能使其被视为证券。解决这种矛盾的关键在于评估：

投票权的实质影响：投票是否对资产的价值和运作有实质性的直接影响？如果投票主要影响的是技术设置或非核心经济决策，资产可能仍趋向于商品。

经济回报期望：持有者持有资产的主要目的是为了获取经济回报（例如，通过资产增值或分红），还是为了使用资产在平台或网络上进行交易和其他活动？

在 ETH 现货 ETF 申请（19b-4 表格）被批准的背景下，对于 ETH 的定义则是更加倾向于功能性的使用，其存在的质押和治理性质更多是维护网络运行而非经济回报，所以未来与 ETH 情况类似的数字资产，在满足去中心化程度等前置条件的情况下，理论上都可以依靠本次的批准为范本。

从这个角度来说，通过 DAO 治理的 DeFi 协议，在治理方向上如果更趋近于获取经济回报或分红，则其定位更有可能被定义为证券，如果治理方向上趋于功能性、技术升级等方面，则被定义为商品的概率更大。 9/9 · 技术和创新支持

法案提议固化和扩展 SEC 的创新和金融科技战略中心（FinHub）以及 CFTC 的实验室（LabCFTC）。其任务是促进与金融科技相关的政策制定，并为市场参与者提供关于新兴技术的指导和资源。

建立一个 CFTC 与 SEC 的联合咨询委员会，专门聚焦于数字资产的问题。这个委员会的目标是促进两大监管机构在数字资产监管方面的合作和信息共享。

研究去中心化金融（DeFi）：要求 SEC 和 CFTC 研究去中心化金融的发展，评估其对传统金融市场的影响及潜在的监管策略。

非同质化代币（NFTs）的研究：探索 NFTs 及其在金融市场中的作用和监管需求。

在这部分内容中，基本奠定了将 Crypto 合规化的态度，比较明确的方向就是 DeFi 和 NFTs 的研究，意味着 DeFi 和 NFTs 在未来也可能迎来逐步明确的监管策略。

作者：区块新视野

加密货币的运作是分层的，它就像一个经典的金字塔。你所处的层级越高，收益就越丰厚。你，或是散户，位于金字塔的底部。以下是它的运作方式。

加密金字塔及其层级一览

第一层：你，即散户

天真且容易信任他人，散户经常被滥用和剥削。他们被 100 倍回报的承诺所吸引来参与游戏。很少有人真的实现这一点，而那些真正做到的人，很快就因为新发现的贪婪，在加密赌局中失去了一切。

这是加密货币的基础层。它养活并维持了所有更高一层的人。当风投在其中一个投资上赚取 1000 倍回报时，那些钱就来自于散户。每当通过 TGE（代币生成事件）、IDO（初始 Dex 发行）或其他方法发布一个代币时，就是所有位于你之上的层级获得利润的时候。这包括 KOL、媒体合作伙伴、开发团队、交易所和风投。

谁在购买并被炒作？是你。

这就是更高一层的人的目的，让你相信这一叙事。如果一个大 KOL 说这是一个很好的投资，那一定是真的，对吧？

错。

他们只是想要你的钱。就这么简单。

在金字塔上层的人在 TGE/IDO 之前以大幅折扣购买代币，或者开发团队简单地用几行代码就能凭空生成它们。

你的买入正在给那个代币赋值，或者说你将价值转移到上层。这是你在金字塔中的关键功能，被利用并为凭空创造的东西提供价值。

第二层：KOL 与媒体

加密领域的 KOL 和媒体公司为上层服务。他们说并做任何被告知的事情，因为他们是为此付费的。他们从上层获取食物，然后将散户想听的任何内容（例如，将会 100 倍增值的新代币）传递给它。

大多数 KOL 的人不能被散户信任，因为利益不一致，影响力越大的人你越应该怀疑。

为什么？

他们可能受到金字塔上层任何一方的赞助，推广一些可能不符合你利益的叙事。那个新代币很可能只是上一个周期的复制粘贴项目，换了个新名字。别上当，始终做好你自己的研究。大多数 meme 就是这样。

媒体公司也可能与一个或一群 KOL 合作，作为一个整体，围绕代币或话题创造「自发」的参与，这不是什么新鲜事。加密协议和风投有营销预算，他们会利用这一点。

你是他们的目标，这一层的角色就是将其卖给散户。

每当你看到 KOL 在帖子中列出一系列带有新的加密项目时，这些项目大多是混合了真实代币的推广作品，让不知情的读者认为这是一篇合法的研究文章。其实他们并没有发现任何好的项目，他们只是被付费去做这件事。

随着时间的推移，你将能够分辨出谁是真的谁不是，但如果你是加密领域的新手，假设每个人都在盯着你的钱，然后倒推，只信任比特币，因为它是最去中心化的且难以被控制的。

第三层：加密协议与开发团队

最诚实的开发者是中本聪。在他之后的一切都被扭曲了。这就是为什么在 2024 年有超过 13,000 种山寨币。其中 99% 都是无耻的敛财行为，没有技术或创新，大多数都是为了从散户手中赚钱而炒作。

每当一个开发团队发布一个新的加密协议或区块链及其相关的代币或硬币时，他们实际上是在进行一场未注册的证券发行。

这在美国大多是非法的，但在世界大部分地区未受监管。这是赚钱最快最简单的方式。那个新协议或网络的优点不重要。像 DeFi、RWA、DePIN、SocialFI 或 GameFI 这样的术语是用来迷惑你的，大多数情况下是为了掩盖真相。

这就是为什么当你读到一个新项目的文档时，最突出的部分与他们的代币或无用代币的功能有关。注意，有些团队每个周期都会用一个新的名字或品牌做这些事情，并且从以前的周期中他们获得了大量资金，可以支付给比他们低一级的 KOL，让 KOL 为他们效力。

如果开发商可以仅凭一项承诺筹集资金，那么他们就已经成功了。履行那个承诺并不是重点。他们存在的唯一理由是为自己和更高层赚钱。赞助这些团队的风投期望在他们的投资上获得利润，而不是创新。

这就是大多数山寨币的主要目的。它们不是来帮助你或解决任何问题的。它们在这里快速赚钱，因为牛市是短暂的，牛市就像雨后的森林，到处都是新的蘑菇或山寨币。但要注意——有些是有毒的！

很少有协议真的在这里建立一些长期的东西。这就是为什么我建议你更关注那些已经存在一段时间并且真正有实际用途的代币。最好是至少经历过两个加密周期的。

只考虑那些真正创新的新项目，其他的都是由 KOL 推广的炒作。加密领域中的 AI 叙事就是最新的例子，99% 是炒作，只有 1% 是真实用例。

加密货币由贪婪驱动，部分责任也要归咎于散户一直梦想着那 100 倍的回报，而金字塔上层乐于配合，并创造各种让散户破灭梦想的加密项目。

第四层：风险投资者

这些是加密领域的大亨，他们有钱有势，掌控一切。他们可以推高或打压市场、交易所甚至扼杀代币。他们还通过投资各种加密开发商提出的新项目，来推动加密货币赌场的发展。

毫无疑问，风投在这里是为了赚钱。当散户梦想着 100 倍时，风投实际上在加密牛市期间赚取了 1000 倍的利润。他们以几分钱的价格买进，以数百美元的价格卖给散户。

他们是推动牛市开始的人，也是市场创新高时卖出的人，因为他们在这些 1000 倍的投资上获利（即聪明钱）。一旦炒作消失，他们就会停止游戏，进入我们所说的熊市。

这场游戏中，风投如果站错了队，就会被击垮，因为这是一个自由竞争的游戏。在上一个周期中，由于 Terra Luna 和 FTX 的崩盘，出现了很多这样的例子。

风投从上层获得资金，但如果他们的投资成功，他们也可以坐拥一大笔自己的利润。看一眼 Solana 的价格就知道一些风投赚了一大笔。Vitalik Buterin 在开发以太坊的早期就被风投包围。他们现在都富有了。

风投用这些钱赞助新的加密项目开发。他们促进了空间的发展，这是好事，但他们也能造成巨大的破坏。风投和散户一样贪婪，只是他们的贪婪要加几个零。尽管如此，他们在加密周期中扮演了重要的角色，因为他们是其中的一部分。

有时开发团队讨厌风投，拒绝与他们合作或接受他们的贿赂，因为这样他们会失去自由。在这种情况下，风投说了算，有时散户会受到伤害，有些开发团队关心这一点，有些则不在乎。

这也是为什么一些有着出色项目的优秀开发团队从未成功，他们不在风投俱乐部的圈子里。如果你与风投俱乐部的成员一起出没，那么低于他们的所有层级都会支持你的项目，包括准备接受上层喂给他们任何东西的散户（即愚钱）。

第五层：贝莱德与美联储

贝莱德最近通过他们的比特币 ETF 以一种公开的方式加入了加密领域。私下里，他们已经通过风投在这个领域深耕多年。他们拥有传统金融，加密货币是他们的最新扩张。美联储的角色相当简单，他们根据需要随时随地印制美元，他们决定市场何时繁荣或崩溃。

贝莱德是全球最大的资产管理公司，他们自然不会忽视正在引起轰动的最新资产——比特币。今年他们以比特币 ETF 批准的公开方式加入了比特币列车，在金字塔底层的人十多年来一直试图让比特币获得现货 ETF 批准，但直到贝莱德决定加入时才真正得以批准，我们称之为权力。

多年来，贝莱德一直在私下（且大多是秘密地）利用其比特币私人信托基金积累比特币，他们上市是不可避免的。他们知道比特币的走向，并且他们已经成为其中的一部分。

美联储在加密领域的角色很简单，他们决定何时让流动性涌入市场，就像在传统市场一样。加密货币也不能幸免。当美联储凭空印制美元时，加密市场就会繁荣。当他们停止时，市场就会崩溃。

他们有效地控制着所有层级中每个人的生活，剩下的事情由贝莱德完成。贝莱德或美联储并不在乎 1000 倍的回报，他们可以随时随地印制他们需要的尽可能多的钱，对他们来说钱不是问题。

他们的主要任务是控制和掌握低层的权力。他们通过货币政策和其他工具维持这种控制。我们是他们决策的受害者，没有权利影响或阻止那些决策，他们作为金字塔的国王随心所欲地行事。

* 免责声明

以上只是举例说明加密金字塔的工作方式及各层之间的关系。提到的实体并非专有或详尽无遗，还有很多未说的内容。

有一些合法的参与者在这个空间中努力推动由中本聪设定的愿景，但他们是少数，大多数参与者都是加密金字塔中的玩家。

最后，任何伤害上层的人都会迅速受到惩罚，像币安的 CZ 那样将因此入狱。这就是为什么中本聪的真实身份未知。他更了解，并正确评估了他的创造对上层的影响。

作者：深潮

自 2023 年下半年以来，备受期待的比特币现货 ETF 获批已成现实，导致大量机构资金涌入。因此，比特币价格自 2021 年 11 月以来首次回到四年来的高点。在此期间，如币安和 Upbit 这样的中心化交易所的交易量超过了 1 万亿美元，CEX 移动应用的普及率上升，表明个人投资者市场参与度增加。

此外，投资者将资产从 CEX 提取到用于在去中心化金融中赚取数字资产利息或接收空投的活动中，也有所增加。这已导致 DeFi 领域的总锁定价值(TVL)与去年下半年相比增加了一倍。

在这些发展中，基于以太坊网络的 EigenLayer 从 2024 年初到现在的 TVL 大约增加了十倍，迅速上升到 DeFi 协议总 TVL 排名的第三位。TVL 的显著增长对 DeFi 领域 TVL 的上升产生了深远的影响。

EigenLayer 通过提出一个再质押功能，利用为以太坊网络验证而质押的 ETH 来与其他协议共享安全性，同时为协议参与者提供额外利息。得益于其提案，旨在最大化以太坊网络资本和安全性的效率，EigenLayer 吸引了包括a16z在内的加密 VC 约1.6 亿美元的投资。

此外，通过有效利用各种积分系统已成为空投的重要内容，它还提高了投资者的期望值。通过各种将积分系统发挥到极致的衍生协议，EigenLayer 的 TVL 从年初至今一直呈直线上升趋势。

本文将涵盖 EigenLayer 的整体方面，同时关注由各种衍生协议与 EigenLayer 创造的协同效应。

2.什么是 EigenLayer

在以太坊网络从工作量证明(PoW)共识机制转变为权益证明(PoS)后，大约98 万以太坊验证节点在信标链上每个质押 32 ETH，参与网络验证。在 PoS 中，网络中质押的价值直接与网络的安全性挂钩，这意味着大约 3100 万 ETH 正在确保以太坊网络的可靠性。以太坊的去中心化应用(Dapp)可以在以太坊网络上部署智能合约，从而共享其信任和安全。

然而，被称为主动验证服务(AVS)的协议，如桥接、排序器和预言机，在仅使用以太坊网络的功能时面临重大挑战。这是因为它们作为链与链之间的中介，或者需要比以太坊网络可以提供的更快的同步时间。因此，这些 AVS 面临着在去中心化方式下建立自己的信任网络的任务，并在此过程中需要拥有自己的共识机制。

渴望通过与以太坊共识机制类似的 PoS 结构建立自己信任网络的 AVS，在启动网络的过程中遇到几个问题：

• 缺乏推广项目和吸引质押者的途径
• 质押者通常需要购买 AVS 网络的原生代币，这些代币往往波动大且难以获得，导致相比于 ETH 的可访问性降低
• AVS 必须提供高于 ETH 的年化收益率(APY)以吸引质押者，因为质押者放弃了参与网络验证的其他资产管理机会，从而承担了更高的资本成本

EigenLayer 通过称为再质押的功能解决了这些问题，该功能允许在以太坊信标链上质押的 ETH 再次用于参与 AVS 验证。再质押为再质押者提供了参与 AVS 网络验证并赚取额外验证奖励的机会，而无需购买其他网络代币，使用 ETH 或 LST 即可。对于 AVS 而言，EigenLayer 旨在提供一个环境，他们可以在此推广他们的项目并基于再质押者通过 EigenLayer 招募的流动性建立信任网络。

2.1. 通过再质押利用以太坊的安全

目前，以太坊网络上的验证者如果采取危害网络安全的行为，最多可能被削减 16 ETH 的 32 ETH 质押。如果他们的质押 ETH 低于 16 ETH，他们将失去验证者地位。这意味着如果有一种方法可以将质押的流动性用作质押，就有可能利用最多 16 ETH 的质押在其他地方，只要质押余额保持在 16 ETH 以上，就可以持续参与以太坊网络验证。

EigenLayer 中的再质押指的是利用验证者质押 ETH 的闲置部分作为质押，通过将其暴露于使用 PoS 共识算法的 AVS 的削减标准，并利用其进行验证以提供安全。目前，EigenLayer 支持两种再质押方法：LST(流动性质押代币)再质押和本地再质押。

LST 再质押：尽管在 EigenLayer 中称为流动再质押，但本文将其称为 LST 再质押，以减少与后续引入的概念产生的混淆。

2.1.1. LST 再质押

LST（流动质押代币）是由 LSP（流动质押协议）发行的存款证书，将 ETH 的存款人与代表其运营以太坊节点的实体连接起来。LSP 解决了以太坊网络质押的某些限制，例如：

• 允许用户使用少于 32 个 ETH 的资本参与以太坊网络验证并收取验证奖励。
• 允许在 DeFi 协议中使用 LST 生成额外收入，或者通过在市场上出售 LST 而无需等待未质押期，有效地提供与未质押相同的好处。

一家知名的 LSP，Lido Finance，目前大约有一千万 ETH 存款。许多 DeFi 协议已经开始采用 Lido Finance 发行的 LST，stETH，作为可以在其协议中使用的资产，使其成为以太坊生态系统中的基础设施。

EigenLayer 提供了一种再质押功能，涉及将以太坊网络存款证书 LST 存入 EigenLayer 智能合约，并参与 AVS 验证，并将其暴露于 AVS 网络的惩罚标准。这种方法称为 LST 再质押。

随着其于 2023 年 6 月推出主网，EigenLayer 开始支持对 stETH、rETH 和 cbETH 进行再质押，目前支持总共 12 种类型的 LST 再质押。

EigenLayer 开发团队努力确保协议的去中心化和中立性，通过为每种 LST 设置限制来实现这些措施。这些措施包括仅在特定时间段内接受 LST 再质押存款，或将单个 LST 从 EigenLayer 获取的激励和治理参与权限制在最多 33% 。迄今为止，EigenLayer 的 LST 再质押限制已经增加了五次，截至本文撰写时，尚未宣布增加存款限额的进一步计划。

2.1.2. 本地再质押

尽管 LST 再质押涉及使用 LST 作为质押品参与 AVS 验证，但本地再质押是一种更直接的方法，即以太坊 PoS 节点验证者将其在网络中质押的 ETH 连接到 EigenLayer。

以太坊节点验证者可以通过将其质押的 ETH 用作质押品来参与 AVS 验证。他们通过将接收未质押 ETH 的地址设置为自己的钱包地址而不是称为 EigenPod 的合约地址来实现这一点，该合约是通过 EigenLayer 创建的。

换句话说，以太坊网络验证者放弃了直接收到他们存款的 ETH 的权利，参与本地再质押以参与 AVS 验证。这使得他们的质押资产不仅暴露于以太坊网络的惩罚标准，而且暴露于 AVS 的惩罚标准，尽管可能获得额外的奖励。

执行本地再质押需要质押 32 个 ETH 并直接管理一个以太坊节点，与 LST 再质押相比，这提供了更高的进入门槛。然而，它不受 LST 再质押的限制。

2.2. 运营商

在 EigenLayer 中进行再质押后，再质押者有两个选择：要么直接运行 AVS 验证节点，要么将其再质押份额委托给运营商。运营商代表再质押者参与 AVS 验证并获得额外的验证奖励。

运营商授予他们所持有或委托给 AVS 的质押品的惩罚权利，安装 AVS 验证所需的软件，然后参与验证过程。作为回报，他们可以从再质押者那里收取自己设定的费用。

然而，与 AVS 分享安全性的过程目前仅在测试网上运行。因此，在此时刻，EigenLayer 中没有运营商或 AVS，再质押者不会获得任何额外的验证奖励。最近，EigenLayer 提到，为在主网上启动第一个 AVS，EigenDA，并在第 2 阶段激活 AVS 验证，已进入最后阶段的准备阶段。

总结至此，EigenLayer 的关系图如下：

2.3. EigenLayer 积分

EigenLayer 每小时为每个再质押者存入的 ETH 授予一个 EigenLayer 积分，以衡量贡献。尽管团队尚未明确指定积分的用途或公布有关启动 EigenLayer 代币的任何详细信息，但许多用户正在进行再质押，期待代币最终推出时基于积分的空投。

截至撰写本文时，已经分发了大约26 亿EigenLayer 积分给所有再质押者，而在场外交易平台市场上，每个 EigenLayer 积分的交易价格为 0.18 美元。

这使市场能够估计 EigenLayer 代币空投的预期价值约为 4.4 亿美元，与 Celestia 基于空投当天价格的价值相比，其价值为 1.2 亿美元，显示出对空投的相当大的市场预期和兴趣。

然而，出于空投积分目的进行再质押的用户面临一些不便：

• LST 再质押有限制，使用户无法随意存入想要的资金。
• 本地再质押需要 32 个 ETH 的资本，并涉及直接运行以太坊网络节点。
• 再质押冻结了 EigenLayer 的流动性，迫使用户放弃其他产生额外收入的机会。
• 在 EigenLayer 中取消再质押以获取绑定流动性需要等待 7 天的托管期。

为了减轻这些劣势并使再质押更有效率，LRP（流动再质押协议）出现了。利用 LRP 进行 EigenLayer 积分已成为用户更具吸引力的投资选择。

3.LRP（流动再质押协议）

LRP 接受用户的 ETH 或 LST 存款，并代表用户在 EigenLayer 上进行再质押。此外，LRP 发行 LRT（流动再质押代币）作为存款资产的证明，允许用户通过在 DeFi 协议中利用这些 LRT 生成额外收入，或者在市场上出售它们，从而绕过等待 EigenLayer 取消再质押的托管期来恢复他们的存款。除了资产存入 EigenLayer 外，LRP 在结构上类似于 LSP。

• LSP（流动质押协议）：用于替代以太坊网络验证的协议
• LST（流动质押代币）：由 LSP 发行给存款人作为本金金额的证明
• LRP（流动再质押协议）：用于替代在 EigenLayer 上进行再质押的协议
• LRT（流动再质押代币）：由 LRP 发行给存款人作为本金金额的证书

此外，大多数 LRP 除了发行 EigenLayer 积分外，还向存款人提供自己的协议积分。因此，利用 LRP 比通过 EigenLayer 直接进行再质押提供了几个优势，例如：

• 通过使用 LRT 创造附加值。
• 通过出售 LRT 关闭再质押头寸
• 通过协议积分赚取额外的空投

然而，通过 LRP 进行再质押产生的 EigenLayer 积分不是存款资产的用户的钱包地址，而是 LRP 的所有权地址。因此，LRP 承诺将其收到的任何 EigenLayer 代币空投分配给其存款人，并为用户提供仪表板，以检查他们通过 LRP 累积的 EigenLayer 积分。

在接下来的几节中，我们将基于两个标准对 LRP 进行分类，并继续详细解释。

3.1. 基于再质押方法对 LRP 进行分类

正如前面讨论的，EigenLayer 有两种再质押方法：LST 再质押和本地再质押。这些方法在接受存款资产的类型以及是否涉及操作以太坊网络节点方面有所不同。

采用 LST 再质押方法的 LRP 可以通过一个相对简单的机制构建其协议。它们接受用户的 LST，将其存入 EigenLayer 合约，然后向存款人发行相当价值的 LRT。然而，它们受到 LST 再质押限制的直接影响。因此，除非 EigenLayer 再开放 LST 再质押，在限制期间存入的 LST 将保留在 LRP 协议内，存款人将不会积累 EigenLayer 积分，直到其资产再质押。

另一方面，采用本地再质押方法的 LRP 必须直接管理和操作以太坊网络节点，因为它们接受 ETH 来自用户。这需要比使用 LST 再质押方法的 LRP 更多的工作来构建、操作和管理协议。但是，与 LST 再质押方法中的限制不同，本地再质押没有限制，允许存款人在存入资金后立即开始赚取 EigenLayer 积分。

基于这些特征，LRP 提供了适合其协议概念的再质押方法，并且它们不一定需要坚持一种再质押方法。例如，Kelp DAO最初支持 LST 再质押，以快速集合 EigenLayer 推出后的 TVL，并随后采用了提供本地再质押功能的策略。

3.2. 基于 LRT 发行方法的 LRP 分类

在接受各种 LST 类型或以 ETH 替代单一资产并执行再投资的 LRP 中，发行 LRT 的方法可以分为一篮子式和独立式。

一篮子式方法处理单一类型的 LRT，无论用户存入 LRP 的 LST 类型如何，都发行和支付一种 LRT。由于它只处理一种 LRT，对用户而言直观易懂，并且具有不分散 LRT 流动性的优势。然而，一个缺点是整个 LRP 暴露于存入的 LST 的个别风险中，需要调整 LRP 内 LST 存款比例以防止这些风险。

另一方面，独立式方法发行和支付与 LRP 处理的每种 LST 对应的不同 LRT。这意味着虽然它有分散 LRT 流动性的缺点，但与每种 LST 相关的风险也被隔离，消除了调整存款比例的需要。

尽管独立式方法承担的风险较少，并且相对更方便设置和运营，但大多数 LRP 采用一篮子式方法。这种方法对用户更加简单，并促进与 DeFi 协议的合作。

除了这些基本特征外，LRP 还通过各种示例突出其独特功能和市场进入策略，吸引用户。让我们通过一些例子更详细地考察这些方面。

3.3. 探索值得关注的 LRP

3.3.1. Ether.fi

Ether.fi 最初是一个 LSP，其概念是允许质押者完全控制他们存入的 ETH，并且是第一个在 EigenLayer 启动后支持本地再质押的 LRP。这使 Ether.fi 能够通过本地再质押为其存款人提供 EigenLayer 积分农场，即使在限制再质押的时期，也能持续增加其 TVL。

Ether.fi 发行两种类型的 LRT：eETH 和 weETH。eETH 是存入 ETH 到 Ether.fi 后获得的基本 LRT，采用回购机制，利息反映在代币数量上。回购代币在支付利息时调整持有者钱包中的代币余额，与底层资产保持 1: 1 的价值比例。然而，一些 DeFi 协议不支持这种代币机制。为了增强 LRT 与 DeFi 协议之间的兼容性，Ether.fi 提供了将 eETH 包装成 weETH 的功能，weETH 是一种反映利息的奖励性代币。

Ether.fi 通过 EigenLayer 积分和其专有协议积分，即 ether.fi 忠诚积分，奖励 LRT 持有者。为了减少 LRT 的卖压并扩大其用途，Ether.fi 与各种 DeFi 协议合作，允许用户将 LRT 存入 DeFi 协议中，持续积累 EigenLayer 积分。Ether.fi 还举办活动，以提高在 DeFi 活动中使用其 LRT 的用户的 ether.fi 忠诚积分。

用户可以使用 eETH 或 weETH 参与各种 DeFi 活动，例如：

• 在 Curve 和 Balancer 等去中心化交易所为 weETH/WETH 池提供流动性。
• 在 Morpho Blue 和 Silo 等借贷协议中提供 weETH 作为质押品。
• 在 Gravita 等协议中使用 weETH 作为质押品发行超额质押稳定币。
• 在 Pendle 和 Gearbox 等衍生产品协议中使用 weETH。

通过这些活动，用户可以在从 DeFi 协议赚取利息或使用作为 LRT 质押品获得的代币时，同时赚取 EigenLayer 和 ether.fi 忠诚积分。Ether.fi 最近支持了 LRT 在以太坊L2 Arbitrum 和 Mode Network 上的桥接，为用户在 DeFi 中使用 LRT 提供了更低的 Gas 费。

3 月 18 日，Ether.fi 宣布其治理代币$ETHFI 的 TGE，并根据 ether.fi 忠诚积分进行了总供应量 6% 的空投。第二季空投计划于 6 月 30 日进行，总 ETHFI 供应量的 5% 将被分配。

目前，Ether.fi 在 LRP 中拥有最高的 TVL，大约 30 亿美元，约占 EigenLayer 总再质押流动性的四分之一。

3.3.2. Kelp DAO

Kelp DAO 最初是一个基于一篮子式的 LRP，为两种资产提供 LST 再质押，分别是 Lido Finance 的 stETH 和 Stader Labs 的 ETHx，并发行单一 LRT，rsETH。

最初，随着 EigenLayer LST 再质押限额的提高，大量用户迅速填满了上限，但面临高 Gas 费和时区差异带来的不便。作为回应，Kelp DAO 提出了一个解决方案，用户可以将他们的 LST 存入协议中，一旦达到存款限额，Kelp DAO 将处理再质押。存款人将获得 Kelp DAO 的专有协议积分，Kelp Miles，这吸引了大量用户群。与其他 LRP 一样，它设计了其系统，以在用户使用其 LRT 参与特定 DeFi 协议时提升 Kelp Miles 积分，鼓励再质押和 LRT 使用。

Kelp DAO 现在已添加本地再质押到其产品中，为存款人提供无限的 EigenLayer 积分赚取活动。与Ether.fi类似，它专注于通过提供在 Arbitrum 网络上的再质押来增强用户便利性，使用户能够更轻松地在 DeFi 中持有和使用他们的 LRT。

此外，Kelp DAO 通过使用户能够将他们农场的 EigenLayer 积分兑换为一种叫做$KEP 的代币，将自己与其他 LRP 区别开来。

用户可以通过支付 0.5% 的费用将他们积累的 EigenLayer 积分转换为$KEP 代币。然后他们可以在市场上出售这些代币，将他们的 EigenLayer 积分货币化或在去中心化交易所如 Balancer 提供流动性，从而产生额外收入并赚取 Kelp Miles 积分。此外，未在 Kelp DAO 存入资产的用户也可以在市场上购买$KEP，有效地获得与通过 Kelp DAO 积累 EigenLayer 积分相同的好处。

3.3.3. EigenPie

EigenPie 是MagPie生态系统启动的一个子 DAO，旨在聚合治理代币，对 DeFi 协议决策产生重要影响，尤其是针对 EigenLayer。它支持 EigenLayer 支持的所有 LST 的再质押，并采用独立方法，为每种存入的 LST 发行和分发不同的 LRT。

将每种 LST 的池子隔离，使 EigenPie 免于特定 LST 集中带来的风险，更容易与特定 LST 协议建立合作关系并开展活动。例如，LSP Swell Network在推出其本地再质押功能前，与 EigenPie 合作开展了一次活动，奖励在 EigenPie 中存入其原生 LST，swETH 的用户 Swell Network 的专有积分。

EigenPie 的存款人可以同时积累 EigenLayer 积分和 EigenPie 积分。官方已宣布，获得这些积分的用户将有机会参与其即将推出的治理代币$EGP 的空投和 IDO。

然而，EigenPie 不支持本地再质押，使其受限于 EigenLayer 的 LST 再质押上限。此外，由于发行了十二种类型的 LRT，与其他 LRP 相比，其流动性更加碎片化，导致与 DeFi 协议的合作相对较少。

4.杠杆化积分

LRP 通过充当再质押的中介并提供 LRT，为用户方便地访问 EigenLayer 积分。此外，通过引入他们的专有协议积分系统并与 DeFi 协议合作通过活动增加这些积分，他们吸引了大量撸空投的人到 EigenLayer 生态系统中。

然而，在 LRP 初期出现时，缺乏可以与 LRP 合作使用 LRT 作为质押资产的借贷协议。因此，参与协议积分增强活动的用户只能根据他们持有的 LRT 数量诚实地农场 EigenLayer 积分。

Gravita是一个超额质押稳定币发行协议，允许用户使用 Ether.fi 的 weETH 作为质押品发行稳定币。然后，用户可以通过所谓的循环过程利用他们的头寸——使用以 LRT 为质押的稳定币购买并存入更多 LRT，从而赚取更多 EigenLayer 积分。然而，以太坊网络的高燃料费和 Gravita 的最低使用要求（至少发行 2000 个稳定币）为许多试图循环的用户设置了显著的入门障碍。

情况在 2024 年 1 月 10 日发生了变化，当时 Pendle Finance 开始支持 Ether.fi 的 eETH，使得用户可以用少量资本进行杠杆积分农场。这一发展在使用 Pendle Finance 进行 EigenLayer 积分农场的撸空投者中引起了相当大的兴趣。因此，EigenLayer 和 LRP 的 TVL 见到了显著增长。

4.1. Pendle Finance

Pendle Finance 是一个 DeFi 协议，允许交易具有收益的代币，如 LST 和 LRT，通过设置一个具体的到期日并将它们分割成一个本金代币（PT）和一个收益代币（YT）。

YT 和 PT 的总价值始终等于基础资产的价值，YT 持有者有权从持有开始到到期期间索取累积的利息。因此，随着到期日的临近，YT 的价值会趋向于零，而 PT 的市场价值则会随着对 YT 代币需求的增加而按比例折扣。

Pendle Finance 与 Ether.fi 合作，推出了 Ether.fi 的 eETH 作为其平台上可用的第一个 LRT。Ether.fi 设计了一套系统，向持有 eETH 的 YT 代币（YT-eETH）的用户分配 EigenLayer 积分和 Ether.fi 忠诚积分。这使用户能够购买接近到期的 YT-eETH（其价格越来越便宜），并积累到该日期为止的利息和积分。

以下是一个例子：

上图截止写作时的基于 Pendle Finance eETH 产品状态，详细信息如下：

• 产品于 2024 年 6 月 27 日到期，从写作日期起还有约 103 天。
• eETH 的 7 天平均年化收益率为 3.13% ，其当前价格为$ 3, 872 。
• YT-eETH 的价格为$ 196 ，如果按该价值购买，年利息收益率为-99.8% 。
• PT-eETH 的价格为$ 3, 676 ，如果按该价值购买，年利息收益率为 20.02% 。

截至写作日期，eETH 与 YT-eETH 的兑换比率约为 1: 20 。Ether.fi 正在进行一项活动，为持有 YT-eETH 的用户提供双倍的 Ether.fi 忠诚积分。因此，一个用户如果用一个 eETH 换成 YT-eETH 并持有到到期，将获得以下利息和积分：

• 持有 20 个 eETH 的利息
• 持有 20 个 eETH 的 EigenLayer 积分
• 相当于持有 40 个 eETH 的 Ether.fi 忠诚积分

然而，由于 YT-eETH 的价值会逐渐降至零，持有者实际能够回收的只是从 20 个 eETH 生成的基本利息。以当前价格计算，大约为$ 640 ，约为一个 eETH 价值$ 3, 872 的六分之一，这表明用户愿意承担这种损失，通过购买更便宜的 YT-eETH 参与积分农场活动。

由于 YT-eETH 用于积分农场的价值得到高度评价，折扣的 PT-eETH 也成为了一个吸引人的投资选项，折扣率增加。此外，由于用户寻求获得激励，向 Pendle Finance 的 eETH 产品交易池提供 LP 的需求也增加了。目前，以太坊上发行的所有 LRT 中大约三分之一被 Pendle Finance 使用。

在与 Ether.fi 的合作之后，Pendle Finance 继续与其他 LRP 进行类似的合作，增加了支持的 LRT 数量，并通过 Arbitrum 网络为 EigenLayer 和 LRT 提供杠杆化的积分农场。最近，利用被低估的 PT-eETH 作为质押品的衍生品出现在Silo Finance中，使 Pendle Finance 能够从 EigenLayer 生态系统中受益，自年初以来 TVL 增加了约十倍。

4.2. Gearbox

Gearbox 是一个杠杆收益协议，与传统的借贷协议如 Pendle Finance 不同，它以不同的方式吸引了用户的注意。

在 Gearbox 中，借款人必须在借用资产之前创建一个称为信用账户的智能合约。然后，他们可以通过在信用账户中存放他们的质押资产和从协议借来的资产来杠杆化他们的头寸。借款人然后可以通过信用账户用杠杆化的现货资产进行由 Gearbox 提供的保证金交易，或参与各种 DeFi 收益农场机会，如Convex和Yearn Finance。

借助这种结构，Gearbox 通过与 LRP 协议的合作推出了杠杆积分策略。Gearbox 允许在信用账户中积累 EigenLayer 积分和 LRP 本地积分，并发送到借款人的钱包中，为用户提供高达 9 倍的杠杆积分。

Gearbox 杠杆积分农场，来源：Gearbox

Gearbox 相较于 Pendle Finance 提供了更直观的 UI/UX，即使对 DeFi 使用不熟悉的用户也能轻松访问杠杆积分农场。自杠杆积分农场功能推出仅三周内，Gearbox 能够将 TVL 增加约 5 倍。

5.风险

许多使用以太坊网络上存放的 ETH 作为质押的协议彼此相连，形成了一个庞大的生态系统。目前，使用 LRP、LRT 和 EigenLayer 积分的衍生协议正不断涌现，并且有许多关于 EigenLayer 生态系统增长潜力的讨论。然而，也有许多声音表达了对 EigenLayer 潜在风险的担忧。

在 EigenLayer 白皮书中，概述了与 EigenLayer 相关的基本风险：在提供 AVS 安全的运营商之间串谋，通过这种方式挪用 AVS 资金；由于 AVS 编程错误等意外漏洞导致的惩罚。针对运营商串谋的改进措施包括实施监测串谋可能性的系统，并通过激励他们关注较小的 AVS 来实现运营商的多样化。针对意外惩罚的改进措施包括彻底的 AVS 安全审核和社区对惩罚的否决权。

即使上述风险得到缓解，由于将赌注委托给 EigenLayer 运营商以及主要提供 AVS 安全的功能尚未在主网上运行，仍然存在尚未观察到的风险。此外，在使用 LRT 及其衍生协议的情况下，还存在如各协议合约和预言机的漏洞可能被攻击的额外风险。此外，通过衍生协议过度借贷 LRT，即使 EigenLayer 的轻微惩罚也可能导致重大的连锁清算。

以太坊的创始人 Vitalik Buterin 也通过发表名为《不要过载以太坊的共识》的文章表达了对 EigenLayer 的担忧，暗示验证者通过 EigenLayer 抵押进行社会共识攻击，以求在以太坊网络上为自己的利益硬分叉的可能性。

6.EigenLayer 的未来

短期内，EigenLayer 正准备推出其第一个 AVS——EigenDA，并即将推出第二阶段更新，这将允许在 AVS 上进行安全共享和重新获取利益。

由 EigenLayer 背后的团队 EigenLabs 创建的 EigenDA 是一个 AVS（可用性安全子层），它利用 EigenLayer 的安全性提供一个数据可用性层，这里没有独立的共识算法。目前，包括 Celo、Mantle 和 Fluents 在内的几个第二层链已经提到将 EigenDA 作为它们的数据可用性层。

此外，在第二阶段主网推出后，计划进行第三阶段测试，该测试将允许与 EigenDA 以外的其他 AVS 共享安全性。许多著名项目如Ethos、Hyperlane和Espresso正准备在第三阶段主网推出后从 EigenLayer 获得 AVS 的安全保障。

在这一旅程中，EigenLayer 是否会推出代币，以及如果推出，该代币将在 EigenLayer 中扮演什么角色，以及将为积累积分的用户提供什么激励措施，这些都还不确定。然而，如果 EigenLayer 继续进行代币空投，让我们根据作者的观点来判断 EigenLayer 的中长期未来。

6.1. EigenLayer 的代币经济学

在 EigenLayer 中存放的资产用于 AVS 的安全。因此，EigenLayer 的 TVL 指标不仅仅表明在 EigenLayer 中存放了多少资产，还可以被解读为 AVS 的整体安全指数。然而，在空投后，由于撸空投的人撤回其再质押的流动性，EigenLayer 的 TVL 可能会减少。

因此，如果 EigenLayer 要宣布代币经济学计划，有可能设计以保持迄今为止已再质押的流动性为中心的代币经济学，吸引基于该流动性的更多 AVS，并鼓励更多的再质押以加强网络效应。

尤其是在初始启动时，预计将提供代币作为运营多样化的额外激励。此外，当多个 AVS 在 EigenLayer 注册以接受安全保障时，预计将向运营商和为 AVS 提供安全保障的再质押者分发 EigenLayer 代币作为额外激励，以便进行风险多样化。

6.2. LRP 与 AVS 的关系

AVS 可能会向再质押者空投自己的代币，以吸引更多的安全保障。即将成为 EigenLayer 上的 AVS 的 RaaS（Rollup as a Service）协议AltLayer已经发行了自己的代币$ALT，并向 EigenLayer 的再质押者空投了一部分。

2024 年 1 月，诸如 Dymension 和 SAGA 等协议宣布采用 Celestia 作为它们的数据可用性层，并透露计划向其投资者空投它们的原生代币$TIA，这导致网络中的$TIA 数量翻倍。类似地，针对像 AltLayer 这样的 AVS 的再质押者的空投有可能在 EigenLayer 代币推出后，将再质押作为市场的一个主要叙事推动市场。

此外，从 AVS 的角度看，通过 LRP 推广它们的 AVS，在那里再质押者和安全选择众多，可以以较低的资本成本获得更大的效果，而不是向不特定的多数人承诺空投并进行单方面的推广。因此，预计 LRP 和 AVS 之间的各种合作公告将会有所增加。例如，支持 rollup 网络间消息传递功能的Omni Network已经宣布与 Ether.fi 建立合作关系，并透露获得了来自 Ether.fi 约 6 亿美元的质押支持。这一公告引发了对 Omni Network 代币在 Ether.fi 质押者中的空投的期待。

此外，预计 LRP 将试图通过代币经济学系统化它们与 AVS 的互操作性。例如，LRP 可能会向再质押者分发治理代币，让他们选择提供安全保障的 AVS。通过使用这些治理代币，对 AVS 进行投票的用户可能会获得以 AVS 的原生代币形式的奖励。这种结构将加强 LRP 的再质押者、LRP 治理代币持有者和 AVS 之间的激励一致性。

6.3. LRT 的实用性演变

目前，大多数再质押者在 DeFi 协议如 Pendle Finance 中使用 LRT 来最大化积分杠杆，从而优化他们在 EigenLayer 中的积分农场。然而，EigenLayer 代币发行后，积分系统的持续性仍不确定。然而，随着再质押者中 EigenLayer 积分的预期价值下降，可能会导致促进杠杆积分协议的 TVL 下降。

然而，LRT 拥有在提供 AVS 安全后提供最高利率的潜力，这些利率可能高于与 ETH 价值挂钩的代币。因此，先前使用 ETH 或 LST 的 DeFi 协议可以通过整合 LRT 为用户提供更高的回报。

目前，像Morpho Blue和Silo Finance这样的借贷协议，以及Gravita用于过度抵押稳定币发行的平台，允许使用 LRT 作为抵押。此外，像Whales Market这样的平台促进了以 weETH (Ether.fi 的 LRT)作为抵押的场外交易。LRT 的实用性正在扩展，这一点从 Ether.fi 最近推出的Liquid功能可以看出，该功能使得 Ether.fi 的 LRT 能够在各种 DeFi 协议中产生收益。

LRP 像 Ether.fi 和Renzo正式支持在第二层网络如 Arbitrum、Mode Network 和 Blast 上的 LRT 桥接和本地再质押，允许 DeFi 协议在第二层网络上采用 LRT 作为资产。此外，旨在成为模块化 rollup 网络的流动性中心的项目Mitosis正在与 Ether.fi 合作，扩展 LRT 在不同链上的互操作性。

6.4. 超流动性再质押

回到前面讨论的再质押领域，EigenLayer 白皮书介绍了一种名为超流动性再质押的方法，该方法与本地再质押和 LST 再质押并行存在。

超流动性再质押涉及向包含 ETH 和 LST 的 AMM DEX 池提供流动性，如 Uniswap 和 Curve，并将获得的 LP 代币再质押到 EigenLayer。这种方法允许投资者既获得再质押奖励，也从池产生的费用中赚取利息。

尽管白皮书中尚未正式提到 EigenLayer 支持超流动性再质押的可能性，但这一可能性仍然开放。如果 EigenLayer 未来采纳这一功能，它可能为各种衍生协议的出现铺平道路，从而创造生态系统的另一个方面。

Vector Reserve是一个以超流动性再质押为设计思想的协议，它通过向 DEX 池提供各种 LRT 和 LST 作为流动性，并发行以获得 LP 代币价值支持的指数代币 vETH。Vector Reserve 计划在 EigenLayer 开始支持超流动性再质押后增强其功能。

7.结论

EigenLayer 已从一个简单的共享以太坊网络安全并产生额外收入的概念演变为扩展其生态系统，满足基础设施建设者和投资者的需求，推出了众多衍生项目。像桥梁和排序器这样的 AVS 利用以太坊的安全性建立自己的网络安全，而投资者看到了通过利用 LRT 超越 LST 最大化 ETH 的资本效率的潜力。

尽管由于基于 EigenLayer 的 AVS 尚未运行存在高风险，许多用户仍然参与再质押以获取没有明确用途的积分。此外，用户对 EigenLayer 积分的兴趣已通过 LRP 和衍生协议加速，使得目前阶段 EigenLayer 支持的 LRT 中的资本被用来建立庞大的帝国。

EigenLayer 无疑在基础设施行业和加密市场中激发了兴趣和期望，随着其主网推出的全面运营，将有必要密切监视 EigenLayer 是否会为以太坊带来一些人期待的新 DeFi Summer，或者如某些人担忧的那样，会加剧以太坊的复杂性并可能导致连锁崩溃。

作者：深潮

受到伊以局势影响，加密市场大幅下行哀鸿遍野。Coingecko 数据显示，加密货币总体市值一度跌破 2.5 万亿美元，BTC 一度跌破 61000 美元；ETH 一度跌破 2800 美元；SOL 一度跌破 120 美元。山寨回调更为剧烈，主流币种如 MATIC、XRP、DOGE、BCH 等均出现了 30% 以上的跌幅，此前大热的 MEME 币 BOME 最大跌幅甚至超过 50% 。

截止撰稿时，受美国市场再度出现的风险资产抛售影响，BTC 价格再次下跌至 63000 美元左右，ETH 价格再度下跌至 3100 美元，SOL 价格再次下跌至 138 美元左右。结合仍未完全回暖的诸多山寨币种，Odaily星球日报特此列出一份“抄底清单”，供大家交流讨论。

（Odaily 注：近期行情波动较大，以下内容仅作视角分享，不作为投资建议，请注意资产安全，谨慎选择投资标的。）

价值币：SOL、CKB、W

价值投资是每个加密人都避不开的怪圈，在这轮周期中，SOL 生态、BTC 生态以及跨链桥生态的代表性“价值币”非 SOL、CKB、W 莫属。

尽管此前受到 FTX 暴雷的影响，但 SOL 仍然依靠强大的 Memecoin 生态、低廉的交互成本以及持续不断的建设逐渐成长为当今市场不可或缺的一部分，所以，相比近期高点的 200 美元仍有一段距离的 SOL 仍然具备一定的抄底价值。

CKB 则完全受到 RGB++ 生态的影响，作为桥接 BTC 生态和 Nervos 生态的最佳桥梁，之前 RGB++ 生态首个协议资产 SEAL 的诞生让 CKB 的价格一度突破 0.036 美元，因此，随着后续资产发行体系的不断完善与 BTC 生态的反哺，CKB 也有一定上涨空间。

W 则是一个风险颇高的抄底选择，低点较高点甚至腰斩后再跌去近 20% ，但长期来看， Wormhole 在跨链桥生态中的地位是有目共睹的，因而，虽然我们难以预测其再度崛起的具体时间，但现在也可以将其放入观察清单，择机抄底。

Restaking：PENDLE、ENA、ETHFI

作为“以太坊生态的唯一一根救命稻草”，Restaking 在 2023 年下半年到今年第一季度都扮演着至关重要的角色，一方面是，让以太坊的大户、巨鲸、机构们溢出的流动性找到一个出口；另外一方面，则是通过大总量、低流通的模式给小散们一个进场的机会，至少能够获得一定的 Beta 收益。

因此，PENDLE、ENA、ETHFI 属于该赛道相对具有性价比的选择，尽管三者近期的跌幅相对较小，但长久来看，以太坊现货 ETF 后续的消息无论是通过还是不通过，都在一定程度能够促使它们保持向上的态势。

RWA：ONDO、MKR

作为连接真实世界资产与虚拟资产的中介代币，RWA 赛道的龙头目前只能是 ONDO 和 MKR，前者是与贝莱德基金达成合作关系的 RWA 赛道代名词，后者则是老牌的 DeFi 组织，回购也在一直坚持，因此，也具备一定的抄底价值。

AI：WLD、AGIX

AI 赛道虽然目前仍然处于泡沫高峰期，但仍然属于现在以及未来的热门赛道，因此不可不看。

而在这之中，WLD 虽然价格较高点已经有不小回落，但仍然把持着 AI 概念币的龙头地位，因此可以纳入抄底清单的考虑当中。 AGIX 则是得益于其代币名称，非常具备炒作价值，并且本身其主打概念为——「去中心化的人工智能平台和市场，旨在构建“连接人工智能和机器学习工具，并形成有效应用程序的协议”」，因而符合 AI X Web3 概念的发展趋势，也很适合作为抄底的考虑。

Memecoin：SLERF、BOME、DEGEN

除了以上代币反弹势头良好，作为本轮周期的代表性赛道，Memecoin 的头部选手目前表现也颇为不俗，其中尤以 SLERF、BOME、DEGEN 表现值得一说。

除了 Drama 的开局和颇具 Meme 感染力的影响以外，SLERF 锁死的 LP 和不断通缩的经济模型决定了市场对它的期待是日渐增长的，因而在经历低点 0.22 美元左右的下跌后，目前已经回升到 0.35 美元左右的价格。

BOME 则是 SOL 生态的头部 Memecoin，而且相比较 WIF 等项目而言，价格更低，因而抄底价值相对更大。

DEGEN 的抄底逻辑则是基于 Fracaster 的社交生态，以及 Degen Chain 的 Layer 3 生态，既是激励代币，又是原生 gas，后续的上涨空间仍然不小，如果说 Base 生态值得期待的选手有哪些的话，那 DEGEN 绝对首当其冲。

小结

当然，以上都只是个人对近期市场行情的观察得出的主观结论，短期内受到世界政治局势和经济格局的影响，包括 BTC、ETH 在内的众多加密货币后续走势仍然充满巨大的不确定性，但有一点是可以确定的：本轮周期并未结束，牛市也并未宣告终结，所以，保持耐心，乐观面对，未来见。

作者：Wenser

Ripple Labs 在加密市场爆发的初期是一家野心勃勃的企业，旨在推翻SWIFT国际资金清算系统。但现在它却沦为了一家加密货币僵尸企业。它的 XRP 代币仍然活跃在交易市场中，每天交易额约 20 亿美元，但除了投机之外没有任何用途。不仅 SWIFT 还在强劲发展，而且现在有更好的方式通过区块链进行国际支付，比如 Tether 这样的稳定​​币，它与美元挂钩，流通价值达 1000 亿美元。

Ripple Labs的历史始于2012 年，区块链先驱 Jed McCaleb、Arthur Britto 和 David Schwartz 创建了 Ripple Labs 及加密货币 XRP，他们设想了一种新的全球金融标准，使银行能够以最低的费用快速转账。在 Ripple 成立后的前十年，包括美国银行和桑坦德银行在内的数十家金融机构与它签约，希望测试 Ripple 的新网络。为了支持这个雄心勃勃的项目，Ripple 的高管创建了 1000 亿枚 XRP 代币，并向公众出售了价值 14 亿美元的 XRP。2018 年初，在加密货币狂热的顶峰时期，XRP 的市值达到了 1320 亿美元，联合创始人兼执行董事长 Chris Larsen 的净资产达到 80 亿美元。

就全球资金流动而言，Ripple Labs 目前没有太大进展，而且几乎没有人认为它会撼动比利时银行合作组织 SWIFT，该组织每天促成的银行间转账达 5 万亿美元。尽管未能完成它的主要使命，但 Ripple 区块链（XRP 交易账本）仍在继续运转。它基本上毫无用处，但 XRP 代币的市值仍高达 360 亿美元，成为价值排名第六的加密货币。Larsen 仍然是亿万富翁，身价约为 32 亿美元。根据 Messari 数据，去年，Ripple 区块链网络仅收取了 583,000 美元的交易费用。按照华尔街的说法，这将使 XRP 的「市销率」达到 61,689。市场上最热门的股票 Nvidia 市值超过 2 万亿美元，营收为 610 亿美元，其市销率为 37。

Ripple 并非个例。福布斯的一项调查显示，尽管除比特币和以太坊之外，只有少数区块链获得了显著发展，但目前市场上价值超过 10 亿美元的区块链不下 50 个，其中至少 20 个是功能性僵尸网络。在美国证券交易委员会批准现货比特币 ETF 之后，加密货币市场飙升。福布斯分析的 20 个区块链，他们的宏伟抱负从通用世界计算机到不可追踪的支付网络，总市值达 1160 亿美元，他们中大多数很少被人使用。

但不要指望 XRP 等加密货币会很快停止运营，这些公司拥有数十亿美元的资金，可以继续存在很多年。Ripple 目前托管着价值 240 亿美元的 XRP 代币，可以在未来四年内出售。目前，这家旧金山公司拥有 900 名员工，并不断发布新闻稿，介绍其最近收购数字资产托管业务 Standard Custody & Trust 等事件。成立十多年后，它仍在与格鲁吉亚和南太平洋帕劳共和国等地的中央银行合作运行试点加密货币计划。

Bitwise Asset Management 首席信息官 Matt Hougan 表示：「这就像早期风险投资基金或公司筹集了太多资金，却不知道如何充分利用这些资金，也没有办法将资金返还给投资者。」

此外，在奇异的加密资产世界中，富有的僵尸区块链无需担心传统公司所面临的那些问题。没有股东或监管机构要求其披露财务报表，做空代币也相对不那么容易。只要有足够多的投机者愿意交易代币，富有的僵尸区块链就会继续在加密领域中游走。

一位不愿透露姓名的风险投资者表示，「对于已经死亡的加密协议，不存在明确的清算流程。」

以下 20 个区块链的总市值超过 1000 亿美元，但除了投机性加密货币交易外，它们几乎毫无用处。大多数区块链项目的资金充裕，但它们既不向股东汇报，也不向监管机构汇报。

僵尸区块链主要分为两类：它们要么是比特币和以太坊等早期区块链的衍生品，要么是它们的直接竞争对手。衍生品（又称「硬分叉」）僵尸包括比特币现金、莱特币、门罗币、BSV 和以太坊经典。这五条区块链目前的总估值为 230 亿美元。它们很大程度上是程序员对比特币或以太坊应如何运行存在分歧的结果。由于这些区块链的底层代码是开源的，因此任何人都可以出于任何原因重新利用它。当程序员之间产生分歧时，他们中的一些人就会分裂并创建一个新的网络，这种分裂被称为硬分叉。每次以这种方式创建新链时，它都与原始链共享相同的历史记录。与股票衍生品一样，这意味着分叉时所有代币持有者在新链上获得的代币数量与他们在原始链上拥有的代币数量相同。

莱特币是比特币的早期分支。它于 2011 年推出，是一个在支付上更快、更便宜的版本。它生成区块的速度是比特币的四倍，平均每 2.5 分钟产生一个区块，而比特币每 10 分钟产生一个区块。与比特币一样，莱特币通过工作量证明来处理交易，这意味着许多计算机都在空转（并消耗电力）以解决毫无意义的数学方程式。莱特币的代币供应量也有严格限制，为 8400 万，而比特币为 2100 万。如今，莱特币的市值为 65 亿美元，但去年它仅收取了 38.9 万美元的交易费用，而比特币为 8 亿美元。区块链用户向矿工支付费用，以激励他们在下一个区块中处理交易。像莱特币这样的僵尸区块链产生的费用微乎其微，表明对该平台的需求不足。这些区块链也难以吸引开发者。根据 Electric Capital 的开发者报告，截至 2023 年底，莱特币的每月活跃开源开发者仅有 74 名，而比特币的开发者超过 1,000 名，以太坊的开发者超过 7,000 名。

比特币现金的市值甚至超过莱特币，为 79 亿美元，但支持它的月活跃开发者只有 30 人，2023 年的费用收入为 49,000 美元。比特币现金诞生于 2017 年比特币是否应该增加区块大小的激烈争论之后。这场斗争非常隐晦。从本质上讲，比特币现金的支持者认为加密货币应该主要用作交换媒介（换句话说，你应该能够用它买东西），而社区的其他成员则希望优先考虑价值存储功能。

Bitcoin SV（BSV）更具争议性，因为它的代言人是澳大利亚计算机科学家 Craig Wright，他一直声称自己是比特币的发明者中本聪。「我创造了比特币，」他在 2023 年接受《福布斯》采访时表示。英国高等法院在 3 月份不认同这一说法，裁定有「压倒性」证据证明 Wright 没有撰写最初的比特币白皮书，不是中本聪，也没有创建「比特币系统」。BSV 于 1 月被 Coinbase 摘牌，但仍保持着 16 亿美元的市值。

在区块链僵尸网络中，以太坊经典 (ETC) 的是一个独特的存在，它实际上是原始的以太坊链。如今被广泛称为以太坊的以太坊链实际上是 ETC 的一个分叉，创建于 2016 年，旨在追回被盗的 6000 万美元 ETF（按今天的价格计算价值 115 亿美元）。以太坊支持者中相当一部分人担心更改账本历史以追回资金会带来道德风险，因此他们决定继续将 ETC 保留为原始且未更改的代码库。该区块链的最大支持者之一是康涅狄格州的 Grayscale Investments 公司，该公司是全球最大的加密资产管理公司，其亿万富翁创始人 Barry Silbert 是直言不讳的 ETC 多头。ETC 的市值为 46 亿美元，但 2023 年产生的交易费用不到 41,000 美元。

在《福布斯》分析的五个衍生区块链中，我们咨询的所有加密行业内部人士或数据分析公司都无法指出这些平台除了简单地交易其代币之外的任何严肃用途。

「让这些僵尸企业存活下来的就是流动性，」一位风险投资家说道。「莱特币是 Coinbase 当年支持的首批代币之一，很多人都持有莱特币。」

Ethereum Classic Cooperative 执行董事 Bob Summerwill 补充道：「ETC 因其历史而被几乎所有交易所上市，这产生了相当大的交易量，许多活动都是投机性的。」

ETC 的交易价格比一年前上涨了 31%，而 ETH 则上涨了 77%。比特币现金的表现超过了比特币，后者在过去 12 个月内上涨了 121 %，并在 3 月中旬创下了历史新高，而比特币现金同期上涨了 164%。

最大的僵尸网络群体是以太坊的潜在挑战者。他们大多声称自己是在 Vitalik Buterin 2014 年创立的以太坊基础上进行了技术改进，因为以太坊每秒只能处理十几笔交易，而且在使用高峰期间容易产生高昂的费用。Tezos 成立于 2014 年晚些时候，是首批采用权益证明（而不是工作量证明）来创建新代币的区块链之一。其细节令人困惑，但权益证明受到许多加密爱好者的青睐，因为它不需要像比特币挖矿那样耗电的计算能力。

Tezos 在 2017 年的首次代币发行 (ICO) 中筹集了 2.3 亿美元，其 XTZ 代币的当前市值为 12 亿美元。然而，它每天处理的交易量约为 13 万笔，而以太坊的交易量为 120 万笔，其网络上的总锁定价值 (TVL) 仅为 6600 万美元。对于像以太坊这样的区块链来说，TVL 被广泛用作健康状况的衡量标准，这些区块链旨在托管从加密货币交易所到视频游戏和 NFT 等各种应用程序。以太坊拥有超过 4,500 个应用程序，TVL 为 480 亿美元。

就「烘焙」（Tezos 社区的称呼）费用而言，2024 年 2 月的收入为 5,640 美元，2023 年全年的收入为 177,653 美元。与妻子 Kathleen 共同创立 Tezos 的 Arthur Breitman 坚称，这个数据远低于实际总额。据 Breitman 称， 支付给网络的总费用中有 75% 以 XTZ 代币的形式支付，这些代币通常会退出流通（或「销毁」），因此不计入公布的费用数字中。Breitman 估计 Tezos 国库资金有 7 亿美元，并坚称只有 20% 的资金以 XTZ 代币的形式持有。「有很多比特币，其余的是多元化的股票和债券投资组合，」他说。

他的说法无法证实的。Tezos 的开发由总部位于瑞士的非营利组织 Tezos 基金会资助。其使命是「通过赠款和其他资本部署工具推广 Tezos 协议」。2023 年上半年，Tezos 基金会向 31 名受助者发放了高达 1800 万美元的奖金。

还有 Algorand，其市值为 20 亿美元，资金充裕。Algorand 曾因每秒处理 7,500 笔交易的能力而被视为「以太坊杀手」，但在 2023 年，其区块链交易费仅为 63,000 美元。「他们的技术可能与其他区块链不相上下，但链上并没有太多活动，因为除了创始人之外，他们没有值得称道的社区和人才，」一位著名的加密策略师说。

负责新加坡 Algorand 基金会业务开发的 Eric Wragge 反驳道：「我们正处于 Uber 模式——每一位上车的人都会使我们亏钱。」他们高管团队在迅速流失。在过去两年里，Algorand 基金会聘请了一位新首席执行官，并彻底改组了整个高管团队。

一些区块链僵尸似乎完全依靠其创建者的受欢迎程度而存活。以太坊的另一个竞争对手 Cardano 于 2017 年推出，当时其联合创始人 Charles Hoskinson 与以太坊联合创始人 Buterin 闹翻。Cardano 市值高达 230 亿美元，总锁定价值为 3.96 亿美元。尽管 Cardano 基金会本身表示尚未完成开发阶段，但它去年产生了 300 万美元的交易费用。

Hoskinson 本人也非常引人关注。他在怀俄明州拥有一座 11,000 英亩的牧场，资助自称为外星人猎人的组织，他最近在吉列镇开设了一家抗衰老和再生医学中心。他并不总是一个可靠的叙述者。他声称自己从科罗拉多大学博尔德分校的数学博士课程中辍学，但学校表示 Hoskinson 是一名未完成学位的本科生。多年来，他一直暗示自己为五角大楼著名的研究部门 DARPA 工作。但他所做的却是向 X 上的 98 万名粉丝吹捧 Cardano。

Bitwise 的 Matt Hougan 表示：「Cardano 是一条尚未盈利、仍在构建其架构的区块链，还是只是一个永远不会实现的未来试点？」

我们列出的 20 个僵尸区块链只是数字资产交易中最明显的例子，它们完全不考虑其基础项目的实用性或可行性。还有更多的僵尸区块链在四处游荡。据 CoinGecko 称，各种交易所上市的加密货币超过 13,000 种，大多数都具有投机性低价股的特征，只是它们根本不代表任何东西的所有权。由于比特币的飙升，今天所有加密货币的总价值约为 2.5 万亿美元。

这似乎是一个绝佳的做空机会，但据加密货币交易公司称，很难押注僵尸区块链代币，因为借入大量底层代币进行做空并不容易。此外，鉴于加密货币的非理性和波动性交易历史，做空风险极高。任何代币都有可能仅仅基于埃隆·马斯克的一条深夜推文就转变为 meme 币。

以以太坊经典为例。2020 年 8 月，当 ETC 的交易价格约为每枚代币 6 美元时，它在一个月内遭遇了三次所谓的 51% 攻击。当单个代币持有者控制超过一半的网络计算能力时，就会发生这种情况，这些计算能力用于创建区块并「管理」平台。如果这些「恶意接管」是永久性的（但事实并非如此），那么这些「恶意接管」可能会让区块链本应不可改变的账本被更改。换句话说，任何拥有 51% 算力的人都可以撤销之前结算的交易，或者为自己铸造无限量的代币。尽管以太坊经典在一个月内三次暴露安全问题，但它在 2020 年夏天摆脱了致命打击，目前的交易价格为 31 美元。

司法部和美国证券交易委员会打击加密货币欺诈和盗窃的方法是追查大型加密货币交易所。FTX 已被关闭，其创始人 Sam Bankman-Fried 被关进监狱。币安创始人赵长鹏已被赶出公司，去年，赵长鹏承认违反反洗钱和制裁规定，他的交易所被迫支付 43 亿美元罚款。

另外两家大型交易所 Coinbase 和 Kraken 也因充当未注册的证券经纪人和交易所而遭到美国证券交易委员会起诉。包括 Cardano 和 Algorand 在内的几种僵尸区块链代币被认为是证券。

代币持有者能否获得区块链僵尸企业「金库」中存储的数十亿美元资金？不幸的是，这可能遥不可及。范德比尔特大学法学院副院长 Yesha Yadav 表示：「这需要有诉讼理由和欺诈等实际损害。」他指出，过去的案件在去中心化组织或基金会是否应承担责任的问题上存在分歧。

2022 年 9 月，联邦政府起诉了一个名为 Ooki DAO 的去中心化自治组织的参与者，指控其出售未注册的商品期货。6 月，加州一家法院下令该组织支付 644,000 美元的罚款。这笔钱本应从其「去中心化」金库中扣除，但政府仍在等待付款。两个月后，纽约的一名联邦法官驳回了针对去中心化加密货币交易所 Uniswap 提起的诉讼，裁定没有中心化实体作为「可识别的被告」。

不要指望任何资金充裕、无所作为的区块链会很快倒闭。他们正忙着把钱花在那些没有前景的项目上。今年 3 月，Stellar 发展基金会宣布将向计划使用其新智能合约平台的公司投资 1 亿美元，该基金会是管理僵尸 Stellar 25 亿美元资金的非盈利组织，该基金会正寻求在其几乎不存在的支付业务之外实现业务多元化。

作者：Foresight News