Category: 加密借贷

自 2023 年下半年以来，备受期待的比特币现货 ETF 获批已成现实，导致大量机构资金涌入。因此，比特币价格自 2021 年 11 月以来首次回到四年来的高点。在此期间，如币安和 Upbit 这样的中心化交易所的交易量超过了 1 万亿美元，CEX 移动应用的普及率上升，表明个人投资者市场参与度增加。

此外，投资者将资产从 CEX 提取到用于在去中心化金融中赚取数字资产利息或接收空投的活动中，也有所增加。这已导致 DeFi 领域的总锁定价值(TVL)与去年下半年相比增加了一倍。

在这些发展中，基于以太坊网络的 EigenLayer 从 2024 年初到现在的 TVL 大约增加了十倍，迅速上升到 DeFi 协议总 TVL 排名的第三位。TVL 的显著增长对 DeFi 领域 TVL 的上升产生了深远的影响。

EigenLayer 通过提出一个再质押功能，利用为以太坊网络验证而质押的 ETH 来与其他协议共享安全性，同时为协议参与者提供额外利息。得益于其提案，旨在最大化以太坊网络资本和安全性的效率，EigenLayer 吸引了包括a16z在内的加密 VC 约1.6 亿美元的投资。

此外，通过有效利用各种积分系统已成为空投的重要内容，它还提高了投资者的期望值。通过各种将积分系统发挥到极致的衍生协议，EigenLayer 的 TVL 从年初至今一直呈直线上升趋势。

本文将涵盖 EigenLayer 的整体方面，同时关注由各种衍生协议与 EigenLayer 创造的协同效应。

2.什么是 EigenLayer

在以太坊网络从工作量证明(PoW)共识机制转变为权益证明(PoS)后，大约98 万以太坊验证节点在信标链上每个质押 32 ETH，参与网络验证。在 PoS 中，网络中质押的价值直接与网络的安全性挂钩，这意味着大约 3100 万 ETH 正在确保以太坊网络的可靠性。以太坊的去中心化应用(Dapp)可以在以太坊网络上部署智能合约，从而共享其信任和安全。

然而，被称为主动验证服务(AVS)的协议，如桥接、排序器和预言机，在仅使用以太坊网络的功能时面临重大挑战。这是因为它们作为链与链之间的中介，或者需要比以太坊网络可以提供的更快的同步时间。因此，这些 AVS 面临着在去中心化方式下建立自己的信任网络的任务，并在此过程中需要拥有自己的共识机制。

渴望通过与以太坊共识机制类似的 PoS 结构建立自己信任网络的 AVS，在启动网络的过程中遇到几个问题：

• 缺乏推广项目和吸引质押者的途径
• 质押者通常需要购买 AVS 网络的原生代币，这些代币往往波动大且难以获得，导致相比于 ETH 的可访问性降低
• AVS 必须提供高于 ETH 的年化收益率(APY)以吸引质押者，因为质押者放弃了参与网络验证的其他资产管理机会，从而承担了更高的资本成本

EigenLayer 通过称为再质押的功能解决了这些问题，该功能允许在以太坊信标链上质押的 ETH 再次用于参与 AVS 验证。再质押为再质押者提供了参与 AVS 网络验证并赚取额外验证奖励的机会，而无需购买其他网络代币，使用 ETH 或 LST 即可。对于 AVS 而言，EigenLayer 旨在提供一个环境，他们可以在此推广他们的项目并基于再质押者通过 EigenLayer 招募的流动性建立信任网络。

2.1. 通过再质押利用以太坊的安全

目前，以太坊网络上的验证者如果采取危害网络安全的行为，最多可能被削减 16 ETH 的 32 ETH 质押。如果他们的质押 ETH 低于 16 ETH，他们将失去验证者地位。这意味着如果有一种方法可以将质押的流动性用作质押，就有可能利用最多 16 ETH 的质押在其他地方，只要质押余额保持在 16 ETH 以上，就可以持续参与以太坊网络验证。

EigenLayer 中的再质押指的是利用验证者质押 ETH 的闲置部分作为质押，通过将其暴露于使用 PoS 共识算法的 AVS 的削减标准，并利用其进行验证以提供安全。目前，EigenLayer 支持两种再质押方法：LST(流动性质押代币)再质押和本地再质押。

LST 再质押：尽管在 EigenLayer 中称为流动再质押，但本文将其称为 LST 再质押，以减少与后续引入的概念产生的混淆。

2.1.1. LST 再质押

LST（流动质押代币）是由 LSP（流动质押协议）发行的存款证书，将 ETH 的存款人与代表其运营以太坊节点的实体连接起来。LSP 解决了以太坊网络质押的某些限制，例如：

• 允许用户使用少于 32 个 ETH 的资本参与以太坊网络验证并收取验证奖励。
• 允许在 DeFi 协议中使用 LST 生成额外收入，或者通过在市场上出售 LST 而无需等待未质押期，有效地提供与未质押相同的好处。

一家知名的 LSP，Lido Finance，目前大约有一千万 ETH 存款。许多 DeFi 协议已经开始采用 Lido Finance 发行的 LST，stETH，作为可以在其协议中使用的资产，使其成为以太坊生态系统中的基础设施。

EigenLayer 提供了一种再质押功能，涉及将以太坊网络存款证书 LST 存入 EigenLayer 智能合约，并参与 AVS 验证，并将其暴露于 AVS 网络的惩罚标准。这种方法称为 LST 再质押。

随着其于 2023 年 6 月推出主网，EigenLayer 开始支持对 stETH、rETH 和 cbETH 进行再质押，目前支持总共 12 种类型的 LST 再质押。

EigenLayer 开发团队努力确保协议的去中心化和中立性，通过为每种 LST 设置限制来实现这些措施。这些措施包括仅在特定时间段内接受 LST 再质押存款，或将单个 LST 从 EigenLayer 获取的激励和治理参与权限制在最多 33% 。迄今为止，EigenLayer 的 LST 再质押限制已经增加了五次，截至本文撰写时，尚未宣布增加存款限额的进一步计划。

2.1.2. 本地再质押

尽管 LST 再质押涉及使用 LST 作为质押品参与 AVS 验证，但本地再质押是一种更直接的方法，即以太坊 PoS 节点验证者将其在网络中质押的 ETH 连接到 EigenLayer。

以太坊节点验证者可以通过将其质押的 ETH 用作质押品来参与 AVS 验证。他们通过将接收未质押 ETH 的地址设置为自己的钱包地址而不是称为 EigenPod 的合约地址来实现这一点，该合约是通过 EigenLayer 创建的。

换句话说，以太坊网络验证者放弃了直接收到他们存款的 ETH 的权利，参与本地再质押以参与 AVS 验证。这使得他们的质押资产不仅暴露于以太坊网络的惩罚标准，而且暴露于 AVS 的惩罚标准，尽管可能获得额外的奖励。

执行本地再质押需要质押 32 个 ETH 并直接管理一个以太坊节点，与 LST 再质押相比，这提供了更高的进入门槛。然而，它不受 LST 再质押的限制。

2.2. 运营商

在 EigenLayer 中进行再质押后，再质押者有两个选择：要么直接运行 AVS 验证节点，要么将其再质押份额委托给运营商。运营商代表再质押者参与 AVS 验证并获得额外的验证奖励。

运营商授予他们所持有或委托给 AVS 的质押品的惩罚权利，安装 AVS 验证所需的软件，然后参与验证过程。作为回报，他们可以从再质押者那里收取自己设定的费用。

然而，与 AVS 分享安全性的过程目前仅在测试网上运行。因此，在此时刻，EigenLayer 中没有运营商或 AVS，再质押者不会获得任何额外的验证奖励。最近，EigenLayer 提到，为在主网上启动第一个 AVS，EigenDA，并在第 2 阶段激活 AVS 验证，已进入最后阶段的准备阶段。

总结至此，EigenLayer 的关系图如下：

2.3. EigenLayer 积分

EigenLayer 每小时为每个再质押者存入的 ETH 授予一个 EigenLayer 积分，以衡量贡献。尽管团队尚未明确指定积分的用途或公布有关启动 EigenLayer 代币的任何详细信息，但许多用户正在进行再质押，期待代币最终推出时基于积分的空投。

截至撰写本文时，已经分发了大约26 亿EigenLayer 积分给所有再质押者，而在场外交易平台市场上，每个 EigenLayer 积分的交易价格为 0.18 美元。

这使市场能够估计 EigenLayer 代币空投的预期价值约为 4.4 亿美元，与 Celestia 基于空投当天价格的价值相比，其价值为 1.2 亿美元，显示出对空投的相当大的市场预期和兴趣。

然而，出于空投积分目的进行再质押的用户面临一些不便：

• LST 再质押有限制，使用户无法随意存入想要的资金。
• 本地再质押需要 32 个 ETH 的资本，并涉及直接运行以太坊网络节点。
• 再质押冻结了 EigenLayer 的流动性，迫使用户放弃其他产生额外收入的机会。
• 在 EigenLayer 中取消再质押以获取绑定流动性需要等待 7 天的托管期。

为了减轻这些劣势并使再质押更有效率，LRP（流动再质押协议）出现了。利用 LRP 进行 EigenLayer 积分已成为用户更具吸引力的投资选择。

3.LRP（流动再质押协议）

LRP 接受用户的 ETH 或 LST 存款，并代表用户在 EigenLayer 上进行再质押。此外，LRP 发行 LRT（流动再质押代币）作为存款资产的证明，允许用户通过在 DeFi 协议中利用这些 LRT 生成额外收入，或者在市场上出售它们，从而绕过等待 EigenLayer 取消再质押的托管期来恢复他们的存款。除了资产存入 EigenLayer 外，LRP 在结构上类似于 LSP。

• LSP（流动质押协议）：用于替代以太坊网络验证的协议
• LST（流动质押代币）：由 LSP 发行给存款人作为本金金额的证明
• LRP（流动再质押协议）：用于替代在 EigenLayer 上进行再质押的协议
• LRT（流动再质押代币）：由 LRP 发行给存款人作为本金金额的证书

此外，大多数 LRP 除了发行 EigenLayer 积分外，还向存款人提供自己的协议积分。因此，利用 LRP 比通过 EigenLayer 直接进行再质押提供了几个优势，例如：

• 通过使用 LRT 创造附加值。
• 通过出售 LRT 关闭再质押头寸
• 通过协议积分赚取额外的空投

然而，通过 LRP 进行再质押产生的 EigenLayer 积分不是存款资产的用户的钱包地址，而是 LRP 的所有权地址。因此，LRP 承诺将其收到的任何 EigenLayer 代币空投分配给其存款人，并为用户提供仪表板，以检查他们通过 LRP 累积的 EigenLayer 积分。

在接下来的几节中，我们将基于两个标准对 LRP 进行分类，并继续详细解释。

3.1. 基于再质押方法对 LRP 进行分类

正如前面讨论的，EigenLayer 有两种再质押方法：LST 再质押和本地再质押。这些方法在接受存款资产的类型以及是否涉及操作以太坊网络节点方面有所不同。

采用 LST 再质押方法的 LRP 可以通过一个相对简单的机制构建其协议。它们接受用户的 LST，将其存入 EigenLayer 合约，然后向存款人发行相当价值的 LRT。然而，它们受到 LST 再质押限制的直接影响。因此，除非 EigenLayer 再开放 LST 再质押，在限制期间存入的 LST 将保留在 LRP 协议内，存款人将不会积累 EigenLayer 积分，直到其资产再质押。

另一方面，采用本地再质押方法的 LRP 必须直接管理和操作以太坊网络节点，因为它们接受 ETH 来自用户。这需要比使用 LST 再质押方法的 LRP 更多的工作来构建、操作和管理协议。但是，与 LST 再质押方法中的限制不同，本地再质押没有限制，允许存款人在存入资金后立即开始赚取 EigenLayer 积分。

基于这些特征，LRP 提供了适合其协议概念的再质押方法，并且它们不一定需要坚持一种再质押方法。例如，Kelp DAO最初支持 LST 再质押，以快速集合 EigenLayer 推出后的 TVL，并随后采用了提供本地再质押功能的策略。

3.2. 基于 LRT 发行方法的 LRP 分类

在接受各种 LST 类型或以 ETH 替代单一资产并执行再投资的 LRP 中，发行 LRT 的方法可以分为一篮子式和独立式。

一篮子式方法处理单一类型的 LRT，无论用户存入 LRP 的 LST 类型如何，都发行和支付一种 LRT。由于它只处理一种 LRT，对用户而言直观易懂，并且具有不分散 LRT 流动性的优势。然而，一个缺点是整个 LRP 暴露于存入的 LST 的个别风险中，需要调整 LRP 内 LST 存款比例以防止这些风险。

另一方面，独立式方法发行和支付与 LRP 处理的每种 LST 对应的不同 LRT。这意味着虽然它有分散 LRT 流动性的缺点，但与每种 LST 相关的风险也被隔离，消除了调整存款比例的需要。

尽管独立式方法承担的风险较少，并且相对更方便设置和运营，但大多数 LRP 采用一篮子式方法。这种方法对用户更加简单，并促进与 DeFi 协议的合作。

除了这些基本特征外，LRP 还通过各种示例突出其独特功能和市场进入策略，吸引用户。让我们通过一些例子更详细地考察这些方面。

3.3. 探索值得关注的 LRP

3.3.1. Ether.fi

Ether.fi 最初是一个 LSP，其概念是允许质押者完全控制他们存入的 ETH，并且是第一个在 EigenLayer 启动后支持本地再质押的 LRP。这使 Ether.fi 能够通过本地再质押为其存款人提供 EigenLayer 积分农场，即使在限制再质押的时期，也能持续增加其 TVL。

Ether.fi 发行两种类型的 LRT：eETH 和 weETH。eETH 是存入 ETH 到 Ether.fi 后获得的基本 LRT，采用回购机制，利息反映在代币数量上。回购代币在支付利息时调整持有者钱包中的代币余额，与底层资产保持 1: 1 的价值比例。然而，一些 DeFi 协议不支持这种代币机制。为了增强 LRT 与 DeFi 协议之间的兼容性，Ether.fi 提供了将 eETH 包装成 weETH 的功能，weETH 是一种反映利息的奖励性代币。

Ether.fi 通过 EigenLayer 积分和其专有协议积分，即 ether.fi 忠诚积分，奖励 LRT 持有者。为了减少 LRT 的卖压并扩大其用途，Ether.fi 与各种 DeFi 协议合作，允许用户将 LRT 存入 DeFi 协议中，持续积累 EigenLayer 积分。Ether.fi 还举办活动，以提高在 DeFi 活动中使用其 LRT 的用户的 ether.fi 忠诚积分。

用户可以使用 eETH 或 weETH 参与各种 DeFi 活动，例如：

• 在 Curve 和 Balancer 等去中心化交易所为 weETH/WETH 池提供流动性。
• 在 Morpho Blue 和 Silo 等借贷协议中提供 weETH 作为质押品。
• 在 Gravita 等协议中使用 weETH 作为质押品发行超额质押稳定币。
• 在 Pendle 和 Gearbox 等衍生产品协议中使用 weETH。

通过这些活动，用户可以在从 DeFi 协议赚取利息或使用作为 LRT 质押品获得的代币时，同时赚取 EigenLayer 和 ether.fi 忠诚积分。Ether.fi 最近支持了 LRT 在以太坊L2 Arbitrum 和 Mode Network 上的桥接，为用户在 DeFi 中使用 LRT 提供了更低的 Gas 费。

3 月 18 日，Ether.fi 宣布其治理代币$ETHFI 的 TGE，并根据 ether.fi 忠诚积分进行了总供应量 6% 的空投。第二季空投计划于 6 月 30 日进行，总 ETHFI 供应量的 5% 将被分配。

目前，Ether.fi 在 LRP 中拥有最高的 TVL，大约 30 亿美元，约占 EigenLayer 总再质押流动性的四分之一。

3.3.2. Kelp DAO

Kelp DAO 最初是一个基于一篮子式的 LRP，为两种资产提供 LST 再质押，分别是 Lido Finance 的 stETH 和 Stader Labs 的 ETHx，并发行单一 LRT，rsETH。

最初，随着 EigenLayer LST 再质押限额的提高，大量用户迅速填满了上限，但面临高 Gas 费和时区差异带来的不便。作为回应，Kelp DAO 提出了一个解决方案，用户可以将他们的 LST 存入协议中，一旦达到存款限额，Kelp DAO 将处理再质押。存款人将获得 Kelp DAO 的专有协议积分，Kelp Miles，这吸引了大量用户群。与其他 LRP 一样，它设计了其系统，以在用户使用其 LRT 参与特定 DeFi 协议时提升 Kelp Miles 积分，鼓励再质押和 LRT 使用。

Kelp DAO 现在已添加本地再质押到其产品中，为存款人提供无限的 EigenLayer 积分赚取活动。与Ether.fi类似，它专注于通过提供在 Arbitrum 网络上的再质押来增强用户便利性，使用户能够更轻松地在 DeFi 中持有和使用他们的 LRT。

此外，Kelp DAO 通过使用户能够将他们农场的 EigenLayer 积分兑换为一种叫做$KEP 的代币，将自己与其他 LRP 区别开来。

用户可以通过支付 0.5% 的费用将他们积累的 EigenLayer 积分转换为$KEP 代币。然后他们可以在市场上出售这些代币，将他们的 EigenLayer 积分货币化或在去中心化交易所如 Balancer 提供流动性，从而产生额外收入并赚取 Kelp Miles 积分。此外，未在 Kelp DAO 存入资产的用户也可以在市场上购买$KEP，有效地获得与通过 Kelp DAO 积累 EigenLayer 积分相同的好处。

3.3.3. EigenPie

EigenPie 是MagPie生态系统启动的一个子 DAO，旨在聚合治理代币，对 DeFi 协议决策产生重要影响，尤其是针对 EigenLayer。它支持 EigenLayer 支持的所有 LST 的再质押，并采用独立方法，为每种存入的 LST 发行和分发不同的 LRT。

将每种 LST 的池子隔离，使 EigenPie 免于特定 LST 集中带来的风险，更容易与特定 LST 协议建立合作关系并开展活动。例如，LSP Swell Network在推出其本地再质押功能前，与 EigenPie 合作开展了一次活动，奖励在 EigenPie 中存入其原生 LST，swETH 的用户 Swell Network 的专有积分。

EigenPie 的存款人可以同时积累 EigenLayer 积分和 EigenPie 积分。官方已宣布，获得这些积分的用户将有机会参与其即将推出的治理代币$EGP 的空投和 IDO。

然而，EigenPie 不支持本地再质押，使其受限于 EigenLayer 的 LST 再质押上限。此外，由于发行了十二种类型的 LRT，与其他 LRP 相比，其流动性更加碎片化，导致与 DeFi 协议的合作相对较少。

4.杠杆化积分

LRP 通过充当再质押的中介并提供 LRT，为用户方便地访问 EigenLayer 积分。此外，通过引入他们的专有协议积分系统并与 DeFi 协议合作通过活动增加这些积分，他们吸引了大量撸空投的人到 EigenLayer 生态系统中。

然而，在 LRP 初期出现时，缺乏可以与 LRP 合作使用 LRT 作为质押资产的借贷协议。因此，参与协议积分增强活动的用户只能根据他们持有的 LRT 数量诚实地农场 EigenLayer 积分。

Gravita是一个超额质押稳定币发行协议，允许用户使用 Ether.fi 的 weETH 作为质押品发行稳定币。然后，用户可以通过所谓的循环过程利用他们的头寸——使用以 LRT 为质押的稳定币购买并存入更多 LRT，从而赚取更多 EigenLayer 积分。然而，以太坊网络的高燃料费和 Gravita 的最低使用要求（至少发行 2000 个稳定币）为许多试图循环的用户设置了显著的入门障碍。

情况在 2024 年 1 月 10 日发生了变化，当时 Pendle Finance 开始支持 Ether.fi 的 eETH，使得用户可以用少量资本进行杠杆积分农场。这一发展在使用 Pendle Finance 进行 EigenLayer 积分农场的撸空投者中引起了相当大的兴趣。因此，EigenLayer 和 LRP 的 TVL 见到了显著增长。

4.1. Pendle Finance

Pendle Finance 是一个 DeFi 协议，允许交易具有收益的代币，如 LST 和 LRT，通过设置一个具体的到期日并将它们分割成一个本金代币（PT）和一个收益代币（YT）。

YT 和 PT 的总价值始终等于基础资产的价值，YT 持有者有权从持有开始到到期期间索取累积的利息。因此，随着到期日的临近，YT 的价值会趋向于零，而 PT 的市场价值则会随着对 YT 代币需求的增加而按比例折扣。

Pendle Finance 与 Ether.fi 合作，推出了 Ether.fi 的 eETH 作为其平台上可用的第一个 LRT。Ether.fi 设计了一套系统，向持有 eETH 的 YT 代币（YT-eETH）的用户分配 EigenLayer 积分和 Ether.fi 忠诚积分。这使用户能够购买接近到期的 YT-eETH（其价格越来越便宜），并积累到该日期为止的利息和积分。

以下是一个例子：

上图截止写作时的基于 Pendle Finance eETH 产品状态，详细信息如下：

• 产品于 2024 年 6 月 27 日到期，从写作日期起还有约 103 天。
• eETH 的 7 天平均年化收益率为 3.13% ，其当前价格为$ 3, 872 。
• YT-eETH 的价格为$ 196 ，如果按该价值购买，年利息收益率为-99.8% 。
• PT-eETH 的价格为$ 3, 676 ，如果按该价值购买，年利息收益率为 20.02% 。

截至写作日期，eETH 与 YT-eETH 的兑换比率约为 1: 20 。Ether.fi 正在进行一项活动，为持有 YT-eETH 的用户提供双倍的 Ether.fi 忠诚积分。因此，一个用户如果用一个 eETH 换成 YT-eETH 并持有到到期，将获得以下利息和积分：

• 持有 20 个 eETH 的利息
• 持有 20 个 eETH 的 EigenLayer 积分
• 相当于持有 40 个 eETH 的 Ether.fi 忠诚积分

然而，由于 YT-eETH 的价值会逐渐降至零，持有者实际能够回收的只是从 20 个 eETH 生成的基本利息。以当前价格计算，大约为$ 640 ，约为一个 eETH 价值$ 3, 872 的六分之一，这表明用户愿意承担这种损失，通过购买更便宜的 YT-eETH 参与积分农场活动。

由于 YT-eETH 用于积分农场的价值得到高度评价，折扣的 PT-eETH 也成为了一个吸引人的投资选项，折扣率增加。此外，由于用户寻求获得激励，向 Pendle Finance 的 eETH 产品交易池提供 LP 的需求也增加了。目前，以太坊上发行的所有 LRT 中大约三分之一被 Pendle Finance 使用。

在与 Ether.fi 的合作之后，Pendle Finance 继续与其他 LRP 进行类似的合作，增加了支持的 LRT 数量，并通过 Arbitrum 网络为 EigenLayer 和 LRT 提供杠杆化的积分农场。最近，利用被低估的 PT-eETH 作为质押品的衍生品出现在Silo Finance中，使 Pendle Finance 能够从 EigenLayer 生态系统中受益，自年初以来 TVL 增加了约十倍。

4.2. Gearbox

Gearbox 是一个杠杆收益协议，与传统的借贷协议如 Pendle Finance 不同，它以不同的方式吸引了用户的注意。

在 Gearbox 中，借款人必须在借用资产之前创建一个称为信用账户的智能合约。然后，他们可以通过在信用账户中存放他们的质押资产和从协议借来的资产来杠杆化他们的头寸。借款人然后可以通过信用账户用杠杆化的现货资产进行由 Gearbox 提供的保证金交易，或参与各种 DeFi 收益农场机会，如Convex和Yearn Finance。

借助这种结构，Gearbox 通过与 LRP 协议的合作推出了杠杆积分策略。Gearbox 允许在信用账户中积累 EigenLayer 积分和 LRP 本地积分，并发送到借款人的钱包中，为用户提供高达 9 倍的杠杆积分。

Gearbox 杠杆积分农场，来源：Gearbox

Gearbox 相较于 Pendle Finance 提供了更直观的 UI/UX，即使对 DeFi 使用不熟悉的用户也能轻松访问杠杆积分农场。自杠杆积分农场功能推出仅三周内，Gearbox 能够将 TVL 增加约 5 倍。

5.风险

许多使用以太坊网络上存放的 ETH 作为质押的协议彼此相连，形成了一个庞大的生态系统。目前，使用 LRP、LRT 和 EigenLayer 积分的衍生协议正不断涌现，并且有许多关于 EigenLayer 生态系统增长潜力的讨论。然而，也有许多声音表达了对 EigenLayer 潜在风险的担忧。

在 EigenLayer 白皮书中，概述了与 EigenLayer 相关的基本风险：在提供 AVS 安全的运营商之间串谋，通过这种方式挪用 AVS 资金；由于 AVS 编程错误等意外漏洞导致的惩罚。针对运营商串谋的改进措施包括实施监测串谋可能性的系统，并通过激励他们关注较小的 AVS 来实现运营商的多样化。针对意外惩罚的改进措施包括彻底的 AVS 安全审核和社区对惩罚的否决权。

即使上述风险得到缓解，由于将赌注委托给 EigenLayer 运营商以及主要提供 AVS 安全的功能尚未在主网上运行，仍然存在尚未观察到的风险。此外，在使用 LRT 及其衍生协议的情况下，还存在如各协议合约和预言机的漏洞可能被攻击的额外风险。此外，通过衍生协议过度借贷 LRT，即使 EigenLayer 的轻微惩罚也可能导致重大的连锁清算。

以太坊的创始人 Vitalik Buterin 也通过发表名为《不要过载以太坊的共识》的文章表达了对 EigenLayer 的担忧，暗示验证者通过 EigenLayer 抵押进行社会共识攻击，以求在以太坊网络上为自己的利益硬分叉的可能性。

6.EigenLayer 的未来

短期内，EigenLayer 正准备推出其第一个 AVS——EigenDA，并即将推出第二阶段更新，这将允许在 AVS 上进行安全共享和重新获取利益。

由 EigenLayer 背后的团队 EigenLabs 创建的 EigenDA 是一个 AVS（可用性安全子层），它利用 EigenLayer 的安全性提供一个数据可用性层，这里没有独立的共识算法。目前，包括 Celo、Mantle 和 Fluents 在内的几个第二层链已经提到将 EigenDA 作为它们的数据可用性层。

此外，在第二阶段主网推出后，计划进行第三阶段测试，该测试将允许与 EigenDA 以外的其他 AVS 共享安全性。许多著名项目如Ethos、Hyperlane和Espresso正准备在第三阶段主网推出后从 EigenLayer 获得 AVS 的安全保障。

在这一旅程中，EigenLayer 是否会推出代币，以及如果推出，该代币将在 EigenLayer 中扮演什么角色，以及将为积累积分的用户提供什么激励措施，这些都还不确定。然而，如果 EigenLayer 继续进行代币空投，让我们根据作者的观点来判断 EigenLayer 的中长期未来。

6.1. EigenLayer 的代币经济学

在 EigenLayer 中存放的资产用于 AVS 的安全。因此，EigenLayer 的 TVL 指标不仅仅表明在 EigenLayer 中存放了多少资产，还可以被解读为 AVS 的整体安全指数。然而，在空投后，由于撸空投的人撤回其再质押的流动性，EigenLayer 的 TVL 可能会减少。

因此，如果 EigenLayer 要宣布代币经济学计划，有可能设计以保持迄今为止已再质押的流动性为中心的代币经济学，吸引基于该流动性的更多 AVS，并鼓励更多的再质押以加强网络效应。

尤其是在初始启动时，预计将提供代币作为运营多样化的额外激励。此外，当多个 AVS 在 EigenLayer 注册以接受安全保障时，预计将向运营商和为 AVS 提供安全保障的再质押者分发 EigenLayer 代币作为额外激励，以便进行风险多样化。

6.2. LRP 与 AVS 的关系

AVS 可能会向再质押者空投自己的代币，以吸引更多的安全保障。即将成为 EigenLayer 上的 AVS 的 RaaS（Rollup as a Service）协议AltLayer已经发行了自己的代币$ALT，并向 EigenLayer 的再质押者空投了一部分。

2024 年 1 月，诸如 Dymension 和 SAGA 等协议宣布采用 Celestia 作为它们的数据可用性层，并透露计划向其投资者空投它们的原生代币$TIA，这导致网络中的$TIA 数量翻倍。类似地，针对像 AltLayer 这样的 AVS 的再质押者的空投有可能在 EigenLayer 代币推出后，将再质押作为市场的一个主要叙事推动市场。

此外，从 AVS 的角度看，通过 LRP 推广它们的 AVS，在那里再质押者和安全选择众多，可以以较低的资本成本获得更大的效果，而不是向不特定的多数人承诺空投并进行单方面的推广。因此，预计 LRP 和 AVS 之间的各种合作公告将会有所增加。例如，支持 rollup 网络间消息传递功能的Omni Network已经宣布与 Ether.fi 建立合作关系，并透露获得了来自 Ether.fi 约 6 亿美元的质押支持。这一公告引发了对 Omni Network 代币在 Ether.fi 质押者中的空投的期待。

此外，预计 LRP 将试图通过代币经济学系统化它们与 AVS 的互操作性。例如，LRP 可能会向再质押者分发治理代币，让他们选择提供安全保障的 AVS。通过使用这些治理代币，对 AVS 进行投票的用户可能会获得以 AVS 的原生代币形式的奖励。这种结构将加强 LRP 的再质押者、LRP 治理代币持有者和 AVS 之间的激励一致性。

6.3. LRT 的实用性演变

目前，大多数再质押者在 DeFi 协议如 Pendle Finance 中使用 LRT 来最大化积分杠杆，从而优化他们在 EigenLayer 中的积分农场。然而，EigenLayer 代币发行后，积分系统的持续性仍不确定。然而，随着再质押者中 EigenLayer 积分的预期价值下降，可能会导致促进杠杆积分协议的 TVL 下降。

然而，LRT 拥有在提供 AVS 安全后提供最高利率的潜力，这些利率可能高于与 ETH 价值挂钩的代币。因此，先前使用 ETH 或 LST 的 DeFi 协议可以通过整合 LRT 为用户提供更高的回报。

目前，像Morpho Blue和Silo Finance这样的借贷协议，以及Gravita用于过度抵押稳定币发行的平台，允许使用 LRT 作为抵押。此外，像Whales Market这样的平台促进了以 weETH (Ether.fi 的 LRT)作为抵押的场外交易。LRT 的实用性正在扩展，这一点从 Ether.fi 最近推出的Liquid功能可以看出，该功能使得 Ether.fi 的 LRT 能够在各种 DeFi 协议中产生收益。

LRP 像 Ether.fi 和Renzo正式支持在第二层网络如 Arbitrum、Mode Network 和 Blast 上的 LRT 桥接和本地再质押，允许 DeFi 协议在第二层网络上采用 LRT 作为资产。此外，旨在成为模块化 rollup 网络的流动性中心的项目Mitosis正在与 Ether.fi 合作，扩展 LRT 在不同链上的互操作性。

6.4. 超流动性再质押

回到前面讨论的再质押领域，EigenLayer 白皮书介绍了一种名为超流动性再质押的方法，该方法与本地再质押和 LST 再质押并行存在。

超流动性再质押涉及向包含 ETH 和 LST 的 AMM DEX 池提供流动性，如 Uniswap 和 Curve，并将获得的 LP 代币再质押到 EigenLayer。这种方法允许投资者既获得再质押奖励，也从池产生的费用中赚取利息。

尽管白皮书中尚未正式提到 EigenLayer 支持超流动性再质押的可能性，但这一可能性仍然开放。如果 EigenLayer 未来采纳这一功能，它可能为各种衍生协议的出现铺平道路，从而创造生态系统的另一个方面。

Vector Reserve是一个以超流动性再质押为设计思想的协议，它通过向 DEX 池提供各种 LRT 和 LST 作为流动性，并发行以获得 LP 代币价值支持的指数代币 vETH。Vector Reserve 计划在 EigenLayer 开始支持超流动性再质押后增强其功能。

7.结论

EigenLayer 已从一个简单的共享以太坊网络安全并产生额外收入的概念演变为扩展其生态系统，满足基础设施建设者和投资者的需求，推出了众多衍生项目。像桥梁和排序器这样的 AVS 利用以太坊的安全性建立自己的网络安全，而投资者看到了通过利用 LRT 超越 LST 最大化 ETH 的资本效率的潜力。

尽管由于基于 EigenLayer 的 AVS 尚未运行存在高风险，许多用户仍然参与再质押以获取没有明确用途的积分。此外，用户对 EigenLayer 积分的兴趣已通过 LRP 和衍生协议加速，使得目前阶段 EigenLayer 支持的 LRT 中的资本被用来建立庞大的帝国。

EigenLayer 无疑在基础设施行业和加密市场中激发了兴趣和期望，随着其主网推出的全面运营，将有必要密切监视 EigenLayer 是否会为以太坊带来一些人期待的新 DeFi Summer，或者如某些人担忧的那样，会加剧以太坊的复杂性并可能导致连锁崩溃。

作者：深潮

1.TextNow——在 WiFi 环境下使用

☞ TextNow APK 下载地址：https://play.google.com/store/apps/details?id=com.enflick.android.TextNow
☞ TextNow Windows 下载地址：https://apps.microsoft.com/store/detail/textnow-unlimited-texts-calls
☞ TextNow MacOS 下载地址：https://apps.apple.com/us/app/textnow/id1277776968?mt=12&uo=4
☞ TextNow iOS 下载地址：https://apps.apple.com/app/id314716233?mt=8

TextNow 成立于 2009 年，是美国最大的免费电话服务提供商之一。TextNow 为用户免费提供美国虚拟号码，收短信不限，发短信仅支持美国手机号码。用户在美国和加拿大可以无限通话和发短信，而在其他国家地区需要支付一定的费用。用户每 15 天可以更新号码，如果一周不使用号码会被回收，回收后用户只能重新注册。TextNow 允许用户使用 Facebook、Apple ID、谷歌账号或者邮箱注册，注册时必须在 WiFi 环境下，并且需要借助魔法上网工具。

2.TextFree——支持中文

☞ TextFree iOS 下载地址：https://apps.apple.com/us/app/text-free-texting-app-sms/id399355755
☞ TextFree APK 下载地址：https://play.google.com/store/apps/details?id=com.pinger.textfree
☞ TextFree 网页版登录地址：https://messages.textfree.us/login

TextFree 是 Pinger 公司出的一款免费短信和免费通话应用程序，和 TextNow 十分相似。不同的地方在于 TextFree 账号在一个月内不使用才会被回收并且支持中文，注册 TextFree 需要 FB 账号或谷歌账号来辅助验证。美国、加拿大两地的用户通信免费，其他地区的用户可以免费接收短信并有 100 分钟免费通话时长。值得注意的是，在某些国家和地区 TextFree 的连接不够稳定、存在延迟现象。

3.Talkatone——对 IP 要求高

☞ Talkatone APK 下载地址：https://play.google.com/store/apps/details?id=com.talkatone.android
☞ Talkatone iOS 下载地址：https://apps.apple.com/us/app/talkatone-free-sms-text-messages/id397648381

Talkatone 相当于 Textfree 和 TextNow 的升级版，它可以向大多数美国电话号码（包括固定电话）拨打和接听免费短信和电话，无限发短信到美国电话号码，还可以无限次更换号码（第一次更换号码免费）。Talkatone 没有网页版，对注册 IP 要求较高，最好使用美国 IP 注册，并且在后面的登录使用时一直保持美国 IP，不要切换其他 IP。

4.TextMe——一个账户多个号码

☞ TextMe APK 下载地址：https://play.google.com/store/apps/details?id=com.textmeinc.textme&referrer
☞ TextMe iOS 下载地址：https://apps.apple.com/US/app/id514485964

TextMe 成立于 2011 年，是第一个在 iOS 和 Android 上提供短信、富消息、语音和视频通话的应用程序。使用 TextMe 可以向美国、加拿大等 40 个国家/地区的任何手机免费发送无限短信、通话和图片消息，用户可以在一个帐户下获取多个号码并进行管理。和前面四款软件一样，TextMe 支持美国和加拿大的用户享受免费通话和短信服务。

5.Flyp——7 天试用

☞ Flyp APK 下载地址：https://play.google.com/store/apps/details?id=flyp.android
☞ Flyp iOS 下载地址：https://apps.apple.com/us/app/flyp-multiple-phone-numbers/id940678351

Flyp 可以无限通话、无限发送短信，用户可以自由选择美国区号，最多可以添加 5 个 Flyp 电话号码到您的设备。Flyp APP 可以管理您的所有号码、短信、语音邮件等信息，用户可以免费使用 7 天。

★ 总的来说：
TextNow、TextFree、Talkatone、TextMe 四款软件大同小异，用户选择其中一款即可。Flyp 功能完善，但很可惜只能免费使用 7 天。几款虚拟电话虽然各有优劣，但都能帮助用户完成虚拟号码短信验证。需要注意的是，以上软件都要在 VPN 的帮助下才能顺利使用。熊猫VPN（PandaVPN）作为为数不多的还能在亚洲稳定使用的 VPN 之一，它在 80 个国家和地区拥有 3000+ 服务器，包括香港、台湾、日本、韩国等地，可以为您提供稳定、安全、快速的网络服务。

使用 VPN 获得美国虚拟号

13 个免费接码平台（无需注册） 

除了上面 5 个需要用户注册的虚拟号码软件外，本文还为您推荐 13 个免注册接码平台，帮您获得包括美国在内的全球各地的虚拟手机号。

• Receive SMS：只有美国、加拿大、瑞典和英国的少量号码供用户选择，无需注册，不支持中文。
• My Temp SMS：有美国、英国、法国等数十个国家的号码，无需注册，支持中文。
• Receive-sms-free：提供美国、英国、法国等地的大量虚拟手机号，无需注册，不支持中文。
• 接码号：提供美国、英国、泰国、香港等地的虚拟号码，所有短信记录在 7 天后删除，无需注册，支持中文。
• Free Phone Num：提供 10 个美国和 5 个加拿大的虚拟号码，可以接收和发送短信，发送短信每人每天仅限 5 条，无需注册，支持中文。
• SMS Receive Free：提供美国和加拿大的虚拟电话，所有消息都会在 7 天后删除，无需注册，不支持中文。
• SMS to me：提供美国、加拿大、英国、法国、芬兰和瑞典的虚拟号码，所有消息都会在 2-3 天后删除，无需注册，不支持中文。
• Receive-smss：提供美国、加拿大、英国和数个欧洲国家的虚拟号码，没有亚洲国家虚拟电话号码。接收短信数量不限，所有消息都会在 24 小时内删除，无需注册，不支持中文。
• Temporary Phone Number：提供欧美、香港、日本、马来西亚等十几个国家地区的虚拟号码，无需注册，不支持中文。
• OK SMS：提供大量的英国、加拿大和美国虚拟号码，无需注册，不支持中文。
• Temp-number：提供欧美各国的虚拟号码，所有消息只保留 7 天，无需注册，不支持中文。
• SMS24：提供欧美各国和亚洲等地的虚拟电话，无需注册，不支持中文。
• Quackr：提供美国、英国、韩国、中国等 22 个国家和地区的虚拟手机号码，可以接收验证码或其他短信，所有消息都会在 24 小时后自动删除，无需注册，不支持中文。

这 13 个免费接码网站都为用户提供免费的虚拟号码，这些虚拟号的共同点都是：定期更新、到期后删除信息、信息所有人可见、无需注册账号。由于号码公开，一个号码可能有多个人使用，在您用某个号码注册账号时可能会弹出“该号码被禁”、“该号码已被占用”的提醒，所以这些网站提供的免费虚拟号码可能会被审查严格的网站禁用。为了避免这个问题，用户可以使用网站新更新的号码及时注册或者使用虚拟号码软件提供的私人虚拟号。

如何挑选虚拟手机号 

这些虚拟号软件、接码平台有什么区别吗，虚拟号码注册会泄露隐私吗？了解它们之间的差别可以帮助用户选择适合自己的虚拟号码平台：

需要注册的虚拟号码软件大多提供美国虚拟号码，而一个私人使用的美国虚拟手机号用处很大，不管是与美国朋友联系还是注册各类账号，成功率都极高。而这些免费接码网站提供更多国家的虚拟号，用户选择面更广，但“一号多用、信息公开”的特点也使这些虚拟号限制更多。不过并不冲突，用户只要时不时发送短信保持号码活跃，就能永久免费拥有 TextNow、TextFree 等账号，再配合接码平台一起使用，能更大程度上保护隐私。

获得 PandaVPN

虚拟号码注册 Telegram 

为了使用户对虚拟手机号有直观的认识，本文以 TextMe 为例，向您展示如何用 TextMe 虚拟号码注册 Telegram 。

首先——用户需要连接熊猫VPN，下载 TextMe，然后打开一个一次性邮箱，选择一个临时邮箱账号。

其次——进入 TextMe 主页，选择一个美国虚拟号码，确认该号码后，用户可以用脸书、苹果 ID、谷歌账号或者邮箱注册，这里选择用邮箱注册。填入您的临时邮箱账号并设置密码，在完成人机验证后就能生成一个虚拟号码。

最后——下载 Telegram 并填入您的 TextNow 虚拟号，在熊猫VPN 的帮助下您 TextNow 虚拟号将成功收到验证码或者是语音验证消息，填入验证码及个人信息后就成功注册 Telegram 了。

作者：PandaVPN

一周前，在有关  Celsius Network  的报道中，我写道：“过去几年，关注加密货币的人都有自己的个人‘为什么这些人不被关进监狱?’项目前十名列表。”我想我可以从我的名单中划掉一个名字：

破产的加密货币借贷公司 Celsius Network Ltd.的前首席执行官因欺诈被控，并遭到三个监管机构的起诉，与该公司的倒闭有关。

57 岁的亚历克斯·马辛斯基（Alex Mashinsky）还被指控试图在纽约的联邦法院操纵加密货币。证券交易委员会（SEC）、商品期货交易委员会（CFTC）和联邦贸易委员会（FTC）也对马辛斯基和该公司提起了诉讼。

这里有（1）司法部的新闻稿、Celsius 的不起诉协议和马辛斯基的起诉书，（2）SEC 的新闻稿和起诉书，（3）CFTC 的新闻稿和起诉书，以及（4）FTC 的新闻稿和起诉书。

在这里，我们已经对 Celsius 进行了很多讨论，因为它可能是最荒谬的大型加密货币公司之一。Celsius 是一个加密货币借贷平台，为客户的加密货币存款提供高收益。在接受彭博商业周刊采访时，马辛斯基解释说，Celsius 的利率之所以比银行存款利率高得多，不是因为它比银行更具风险，而是因为它将更多收益传递给客户。马辛斯基说：“有人在撒谎，”“要么是银行在撒谎，要么是 Celsius 在撒谎。”

去年夏天，Celsius 冻结了客户的提款，并申请破产。目前，对 Celsius 有四项长期联邦投诉，详细描述了其运营情况和问题，我将在下面进行讨论。但是，所有这些只是那个销售宣传的一个注脚。“要么是银行在撒谎，要么是 Celsius 在撒谎”就是你需要了解 Celsius 的一切；一个生成的 AI 模型只需这句话作为提示就能撰写这四个起诉书；Celsius 实际上所做的一切都以某种方式包含在这个句子中。

据称，Celsius 涉嫌进行了两种相关的投资诈骗：其业务涉及让客户将加密货币存款存入 Celsius，承诺他们能够获得高达 17% 的安全收益，然后将其借给加密货币对冲基金；而其代币则是 Celsius 的一种准股票形式，投资者可以通过该代币对 Celsius 的成功进行投注。据称，该业务是一种骗局，因为 Celsius 无法产生安全的 17% 收益（显然！），而代币则据称是一种常见的低价股票推广骗局：Celsius 据称为了让人们购买其代币而夸大了其业务的优势。以下是 SEC 的摘要：

Celsius 向投资者营销了两个核心投资机会。首先，Celsius 提供并销售其自有的加密资产证券 CEL。被告向购买 CEL 的投资者承诺高收益率，并将 CEL 宣传为对 Celsius 自身成功的投资。其次，Celsius 提供了“赚取利息计划”，投资者将其加密货币存入 Celsius 以换取利息支付。被告向“赚取利息计划”的投资者承诺高达 17% 的回报率。

被告为了引诱投资者购买 CEL 并投资“赚取利息计划”，作出了许多虚假和误导性陈述。在其他虚假陈述中，被告对 Celsius 的核心业务模式和投资者风险进行了误导性陈述，声称 Celsius 不会进行无抵押贷款，公司不会进行高风险交易，支付给投资者的利息占公司收入的 80% 。

这些陈述都是虚假的。Celsius 无法持续产生足够的收入来支付与“赚取利息计划”相关的所需利息支付给投资者。该公司从事高风险交易，并进行无抵押贷款，以试图产生必要的收入，从而使整个 Celsius 企业面临严重风险。Celsius 未能成功，结果往往支付超过其收入的 80% 来满足公司的利息支付义务，这种商业做法对投资者隐瞒，是不可持续的，并最终导致了该公司的崩溃。这些事情是相互交织在一起的：为了让客户存款，向他们撒谎使公司在 CEL 投资者面前显得更好，而提高 CEL 的价格使 Celsius 的资产负债表更好，从而吸引更多客户。（此外，Celsius 部分支付欠客户的利息以 CEL 代币形式，因此，CEL 代币价值越高，支付客户的利息就越容易。）

让我们从业务开始。Celsius 向客户宣传他们可以存款加密货币，Celsius 将把客户的加密货币汇集起来，向机构级别的加密货币投资者提供优质、低风险的抵押贷款，Celsius 会从这些贷款中获得利息，并将 80% 的利息传递给客户，而低风险抵押贷款所获得的 80% 利息怎么会达到 17% 呢？Celsius 以某种方式提供既安全又利润丰厚的贷款。要么是银行在撒谎，要么是 Celsius 在撒谎。那到底是哪一个呢？SEC 表示：

Celsius 在推广其业务时的一个核心原则是，在利用“赚取利息计划”的投资者资金时，它不进行无抵押贷款。Celsius 和马辛斯基在多个不同的渠道上频繁地提出了这种说法。例如，在 2019 年 11 月 26 日的一次直播活动中，马辛斯基说：“我可以告诉你，市场上还有其他借款人在进行无抵押贷款或向任何人借款。好。对他们来说很好。我们永远不会这样做。”

事实上，尽管有许多公开的保证表示相反，但 Celsius 进行了许多无抵押的机构级借款，总额达数百万美元。实际上，到 2019 年 11 月，Celsius 的无抵押机构借款已超过 1700 万美元。

到 2022 年，Celsius 的无抵押机构借款金额在 13 亿到 19.6 亿美元之间，占该公司整个机构级借款组合的 34% 至 48% 。

Celsius 拥有足够的合规工作人员，以至于（1）他们知道马辛斯基在撒谎，（2）他们试图阻止他，但他们无能为力：

在 Slack 消息应用程序的交流中，一位 Celsius 高管告诉公司的一位高级员工：“我刚刚告诉（马辛斯基），无抵押贷款的数量正在增加，与机构的整体抵押比例正在下降。……我会与他谈谈。我已经说过很多次了。”这位高管发出这条消息是因为马辛斯基在 2020 年 11 月 6 日的 AMA 活动中对公司的贷款组合做出了虚假陈述。

Mashinsky 进行了名为“Ask Mashinsky Anything”（“AMA”）的每周直播活动，在其中他会对 Celsius 的抵押品进行虚假陈述，然后 Celsius 稍后会进行编辑以删除这些谎言：

在 2021 年 5 月 14 日的 AMA 活动中，马辛斯基说：“这些贷款都是有抵押的。这意味着机构在我们提供数字资产之前，会提供给 Celsius 资产或美元以供我们保管。这保护了社区的利益并确保他们的安全。”

马辛斯基在 5 月 14 日的声明被删除，作为 AMA 编辑过程的一部分，受到 Celsius 一位高管的指示。这位高管认识到了马辛斯基公开陈述的虚假性，并指出：“删除 AMA 的这个部分，并从互联网的每个地方删除策划的视频解释，这一点非常关键。”

因此，Celsius 据称对其贷款的安全性进行了虚假宣传。这其实非常重要。当 Celsius 最终申请破产时，它报告的资产为 43 亿美元（包括总额为 9.3 亿美元的贷款和 3.1 亿美元的坏账准备金），而客户负债为 47 亿美元（总负债为 55 亿美元）；事实证明，这些贷款远没有 Celsius 所宣传的那么安全，因此无法为客户提供足够的资金。

然而，Celsius 据称还对其贷款的盈利能力进行了虚假宣传：尽管它进行了高风险的无抵押贷款，但仍无法真正产生足够的收入来支付其对客户承诺的回报：

马辛斯基和 Celsius 的其他高管担心，如果公司降低向“赚取利息计划”参与者支付的利率，会导致投资者流失。因此，Celsius 在很大程度上设置其利率，以吸引和留住投资者，而不是基于其业务活动所能获得的回报。

与被告多次声称支付给投资者的收入的 80% 相反，Celsius 始终支付的利息超过了公司所产生的收入。

这个事实对 Celsius 的高管，包括马辛斯基来说，是众所周知的。例如， 2021 年 2 月，Celsius 的首席财务官向马辛斯基发送了一份财务文件，显示在 2020 年，Celsius 支付了 4570 万美元的利息（称为“奖励”），但仅产生了 4270 万美元的收入。换句话说，Celsius 在 2020 年的收入中超过 100% 都用于支付所谓的利息给投资者。

在 2021 年，Celsius 向“赚取利息计划”的投资者支付的利息比其产生的收入多出 23% 。

因此，Celsius 在告诉其准股票 CEL 代币的投资者自己赚钱的同时却在亏损，这是不好的。但还有一个问题：如果你通过承诺高回报向客户筹集资金，然后你的收入不足以支付这些回报，但你仍然支付了……那你从哪里得到支付这些回报的钱呢？如果答案是“风险投资家购买了你公司的股票，并使用他们的投资来支付回报”，或者“你富有的首席执行官投入了一部分自己的资金来让客户保持完整”，那可能会或可能不会具有误导性，取决于你的披露情况，但这些基本上是良好的答案。

这里是 Celsius 的回答，当然它明确地书面表达了：

马辛斯基和 Celsius 的高级领导层都知道公司的支付比率超过 100% ，其中一位高管指出 Celsius“基本上是在使用用户余额来支付用户奖励”。

这是一个糟糕的答案！这有一个名字！如果你通过向客户筹集资金并承诺 17% 的回报，然后你赚的钱不足以支付这些回报，然后你从新客户那里筹集更多的资金，并使用其中一部分资金来支付回报，那就是一个庞氏骗局。也许你并不是有意进行庞氏骗局，但如果你到处说“我们使用用户余额来支付用户奖励”，那么你肯定对自己在做什么有一定的了解。

因此，Celsius 告诉客户它正在进行安全投资以获得高收益，但据称它实际上进行了高风险的投资，并且还进行了一些庞氏骗局来获得这些收益。

然后还有 CEL 代币。SEC 表示：

自 Celsius 成立以来，CEL 在公司中发挥了关键作用。在 2018 年 3 月的一份白皮书中，Celsius 将 CEL 描述为 Celsius Network 的支柱。CEL 是一种代币，可以在 Celsius 平台上解锁折扣和功能，因此，越多的人想要使用该平台，对 CEL 的需求就越高。

在 2018 年 3 月 8 日的一次直播活动中，马辛斯基进一步解释说：“我们专注于推动社区发展，因为我们所做的一切都以[CEL]代币为衡量标准。”马辛斯基接着说：“代币价格上涨，我们的全部报酬就是代币。因此，只要这符合社区的最佳利益，我们的工作就是尽一切努力提高代币价格。”

马辛斯基还公开将 CEL 的价格描述为衡量“Celsius 的盈利能力或运营状况”的指标。换句话说，当 Celsius 成功吸引更多用户时，CEL 的价格将上升，而当对 Celsius 的投资服务需求下降时，CEL 的价格将下降。

与他们的公开声明一致，马辛斯基和 Celsius 的其他人将 CEL 视为类似于上市公司的股票。马辛斯基在内部消息中写道，他希望“能够像公开公司那样谈论 CEL”。

在这一点上，我同意马辛斯基的观点：CEL 代币在某种程度上具有争议的实用性（从而可以被视为商品）；它们可以在 Celsius 借贷平台上进行一些操作，但实际上它们只是 Celsius 的股票。当 Celsius 业务良好时，当人们对 Celsius 更有信心并相信其未来时，代币的价格会上涨；代币是对 Celsius 业务的赌注。它们就像股票一样。

因此，就像任何有公开交易股票的公司一样，如果 Celsius 例如对其业务和财务状况撒谎，那就是证券欺诈。因此，SEC 引用了马辛斯基在 2022 年 4 月 CNBC 采访中的说法，他表示 Celsius 拥有 170 万用户，而实际上只有不到 50 万用户。或者在 2022 年 5 月，马辛斯基在推特上发推文说“Celsius 没有遭受任何重大损失，所有资金都是安全的”；与此同时，SEC 表示：

在 2022 年 5 月 9 日，就在 Celsius 和马辛斯基在推特上发布安抚性声明的两天前，一位 Celsius 高管称该公司是一艘“正在下沉的船”。

在 2022 年 5 月 12 日和 25 日，同一位 Celsius 高管在 Slack 的交流中写道：“没有希望……没有计划”，Celsius 的商业模式“从根本上就有问题”。

另一位员工在 2022 年 5 月 21 日的内部消息中直言不讳地说：“我们没有任何盈利的服务。”

马辛斯基知道 Celsius 的持续生存能力存在疑问。一位 Celsius 高管在 2022 年 5 月 25 日的消息中告诉马辛斯基：“我们将继续深陷困境数月，资产/负债差距现在更为严重，余额较低。”

这是标准的证券欺诈案件。

此外，据称 Celsius 通过在公开市场秘密购买 CEL 代币来操纵其价格。这里存在一种奇怪的机制，因为购买和出售 CEL 代币有两种方式。SEC 表示：“美国的合格投资者可以通过公司的场外交易台（OTC）直接向 Celsius 购买和出售 CEL 代币”，如果您通过 OTC 台购买，由于证券法的原因，您的代币将被锁定一年。但 CEL 代币也在各种加密货币交易平台上列出。交易平台是公开的，OTC 台则不是，而且由于锁定期限，通过 OTC 出售的 CEL 代币不能立即在公开市场上交易。“因为这些（OTC）交易发生在 Celsius 平台上，所以只有在内部记录中反映，而不会出现在区块链或 Celsius 平台的其他用户中。”

因此，存在一种操纵性的交易情况：

1.Celsius 可以以每个代币 1 美元的价格场外销售 100 万个代币。

2.然后，它可以用这 100 万美元在公开市场上回购略少于 100 万个代币，将价格推高到每个代币 1.05 美元。

3.这在企业财务方面对 Celsius 来说是不好的：它发行的代币数量超过了回购数量；它以低价出售代币以高价回购。

4.但是，由于 Celsius 的回购减少了公开市场上的供应量并推高了价格，而其场外销售并不立即增加公开市场的供应量或推低价格，这就导致操纵 CEL 价格上涨的效果。

5.由于 Celsius 的资金储备主要由 CEL 代币组成（这些代币只是 Celsius 创造出来的），推高 CEL 的价格会使 Celsius 看起来更大、更有信誉，并为其提供更多的财务灵活性：推高你所控制的资产的价格会使你更富有。

6.此外，下一次 Celsius 以场外方式出售 100 万个代币时，它可以以新的市场价格 1.05 美元出售。

根据 SEC 的说法，以下是 Celsius 在备忘录中描述其操纵计划的方式：

一份内部备忘录将“主要论点”列为提高 CEL 价格，它表示：“我们与 CEL 的升降相伴相生”，“客户越多使用 CEL 并且它的价值越高，我们就能从中提取更多的价值（例如，将其用于支付利息而不是使用我们的现金）”。

内部备忘录描述了提高 CEL 价格的计划。该计划包括基于价值的回购示例，Celsius 将“根据我们的现金需求具体情况而定，以一种个案方式回购通过 OTC 销售的 CEL 的一定百分比”。备忘录还详细描述了通过 Celsius 的增加交易活动来为 CEL 赋予“价值”的计划：

-我们越多通过 OTC 销售 CEL

-我们就能够回购越多 CEL

-CEL 市场就越具有吸引力

-我们就能收到越多的 CEL 买单

-最终：我们的资金储备就越值钱

-我们需要出售的 CEL 数量就越少，但所筹集的资金价值仍然相同

这并不完全是一个庞氏骗局，但它是一个令人担忧的商业计划。它让我想起了  Sam Bankman-Fried  关于进行加密货币骗局的最简单方式的解释中提到的“盒子/黑箱”。你发明了一个代币，自己拥有大部分代币，让其中一部分在公开交易所交易，并操纵价格保持高位。这种操纵会花费你的资金，因为你以非理性的价格购买自己的代币以保持价格上涨，但它会增加你未出售的所有代币的账面价值，让你在纸面上看起来非常富有。如果你试图出售所有这些代币来实现财富，它们的价格会崩盘——它只是你虚构的代币！——你最终可能一无所有。但如果你有大量的账面财富，你可以通过其他方式将其变为实际财富，不仅仅是出售它。你可以抵押它，甚至可以不抵押；你只需说“嘿，看，我拥有数十亿美元的资产，你肯定可以借给我更多的钱。”

如果你的财务储备中有数十亿美元的 CEL，你可以将其作为业务基础。你可以使用这些有价值的 CEL 来支付给客户的利息。你可以通过出售一些受到一年期限限制的场外 CEL 来筹集现金。你可以通过说“我们的资产负债表很强大，看看我们的资产有多有价值”来吸引客户借给你真实货币。如果你拥有大量资产，你就可以吸引更多资产。你可能会被诱惑操纵你的资产价值。

顺便说一下！我在上面的引用主要来自于 SEC 的控诉书，尽管司法部、商品期货交易委员会和联邦贸易委员会也涉及了类似的内容。这主要反映了我的个人偏见：我认为这主要是一起 SEC 的案件，因为对我来说，它感觉像是一个非常典型的证券欺诈案。Celsius 据称做了两件事情：

1. 它告诉人们“把你的钱给我们，我们将为你进行投资，为你无风险地赚取 17% 的利润”，然后却亏损了他们的钱。
2. 它告诉人们“我们是一个超棒的企业，买我们的股票”，但它撒谎了，还操纵了股票的价格。 第一件事只是一个典型的投资骗局；第二件事是一个典型的低价股票炒作和倾销。这对于 SEC 来说都是标准做法，也适用于司法部（因为 SEC 不能提起刑事指控）。

这是我个人的看法，显然也是 SEC 的看法。但在加密货币领域，许多人以及一些政府人士认为，这两件事都不构成证券欺诈。像  Coinbase 和  Gemini  这样的加密货币交易所争辩说，一个汇集的加密货币借贷平台承诺利息并不是一种证券。而 CEL 代币在法律上可能不被视为证券，因为它实际上并非股票，而是 Celsius 平台上的实用代币。而且总体而言，存在着一个辖区争夺战，SEC 希望将几乎所有加密货币代币都作为证券进行监管，而加密货币行业希望 SEC 远离加密货币。因此，尽管 Celsius 可能在其借贷平台和代币上进行了严重的欺诈行为，但关于该欺诈是否构成证券欺诈仍存在相当激烈的辩论。

但在目前的情况下这并不重要！也许它只是商品欺诈，但商品期货交易委员会（CFTC）正在处理。也许它只是对消费者的一般欺诈行为，但联邦贸易委员会（FTC）正在处理。也许它是电信欺诈，但司法部（DOJ）正在处理。四个美国联邦监管机构已经共同表示“无论你认为 Celsius 从事何种欺诈行为，我们都不喜欢”。其他案件可以解决哲学和管辖权等细节问题。但总有人会对 Celsius 采取行动。

By 星球日报