2023年1月中旬，美国加密交易平台 Gemini 联合创始人 Cameron Winklevoss 再发长文。
Cameron 称，DCG 创始人兼首席执行官 Barry Silbert 以及其他关键人员通过虚假陈述，误导了所有人，让各方相信 Genesis 已从三箭破产的损失中恢复过来，从而诱导贷款人继续提供贷款。Cameron 认为，DCG 提供的 11 亿美元本票并没有真正兑现，而且其实际价值将大打折扣——折价 70% ，可能只能卖到 3 亿美元。
此外，Cameron 还向 DCG 董事会揭露其高管是如何联合 Genesis、三箭资本违规操纵 GBTC ，但最终谋算失败，导致 Genesis 债台高筑进而引发 DCG 集团深陷流动性危机。文章还建议 DCG 董事会，罢免 DCG 现任首席执行官 Barry Silbert，任命新 CEO。
针对 Cameron 的要求，Barry Silbert 以及 DCG 官方表示，这是 Cameron 的又一次绝望和非建设性的宣传噱头，目的是将 Gemini 平台 Earn 用户对其不满情绪转移给 DCG。
早在 1 月 3 日，Cameron 就曾向 Barry Silbert 发送一封公开信，要求他偿还所欠的 9 亿多美元。Cameron 还指责 Barry Silbert 拒绝配合，恶意采取拖延战术。Barry Silbert 随后做出了回应：“DCG 没有从 Genesis 借 16.75 亿美元。DCG 从未拖欠 Genesis 的利息，目前还在偿还所有未偿还贷款；下一次贷款到期是 2023 年 5 月。”
以下为长文内容，由Odaily星球日报编译
致 DCG 董事会的一封公开信：
我写这封信是为了让你知道，Gemini 和超过 34 万名 Earn 用户被 Genesis Global Capital, LLC（Genesis）、母公司 Digital Currency Group, Inc.（DCG）、DCG 创始人兼首席执行官 Barry Silbert 以及其他关键人员欺骗了。这些人合谋对 Gemini、Earn 用户、其他贷款人和广大公众就 Genesis 的偿付能力和财务健康状况做出虚假陈述和误导。他们这样做是为了误导贷款人，让其相信 DCG 已经消化了 Genesis 因三箭资本（3AC）倒闭而造成的巨额损失，并诱使贷款人继续向 Genesis 提供贷款。通过撒谎，他们希望能争取时间使自己摆脱泥潭——这是他们自己造成的。
我们每天都在了解更多情况，目前掌握的基本情况如下：Genesis 曾将 23.6 亿美元的资产借给了新加坡对冲基金 3AC，后者于 2022 年 6 月倒闭；抵押品被清算后，Genesis 表示它至少损失了 12 亿美元。此时，Barry Silbert（DCG 创始人）有两个合理的选择——要么重组 Genesis 的贷款结构（在破产法庭内部或外部），要么直接填补 12 亿美元的漏洞。很遗憾，他两个都没做。
那时，Genesis 的贷款簿账面总额约为 80 亿美元，这意味着 3AC 的 12 亿美元损失大约占到贷款簿资产的 15% 。（注：DCG 最新文章称，目前 Genesis 的贷款簿账面总额约为 120-150 亿美元）。当时，重组本可以解决这一缺口，在短时间内实现所有贷款机构（包括 Earn 用户）的资产完全收回，并让他们直接获得流动性。但 Barry Silbert 却没有这么做。他也不去填补 12 亿美元的缺口漏洞——相反，他假装自己已经去做了。
从 2022 年 7 月初开始，Barry Silbert、DCG 和 Genesis 开始了一场精心策划的谎言运动，让 Gemini、Earn 用户和其他贷款机构相信 DCG 已经向 Genesis 注入了 12 亿美元的实际支持。
一、弥天大谎，掩盖问题
公众谎言（Public lies）。7 月 6 日，Genesis 公司时任 CEO Michael Moro 在推特上写道：“DCG 已经承担了 Genesis 与 3AC 有关的某些负债，以确保我们有资本长期运营和扩大业务规模。”
这一声明是错误的，具有误导性。实际上，DCG 并没有确保 Genesis 有足够的资金来运营，DCG 并没有给 Genesis 提供一分钱的实际资金来弥补 3AC 的损失。相反，DCG 与 Genesis 签订了一份利率为 1% 的 10 年期本票，于 2032 年到期。这张票据完全是个噱头，对改善 Genesis 的即时流动性状况或使其资产负债表有偿付能力没有任何作用（关于这一点，后面会有更多介绍）。当时 Michael Moro 也在推特上@了 DCG，但 DCG 方面没有人（包括 Barry Silbert）纠正他的错误陈述。
私人谎言。在幕后，多名 Genesis 和 DGG 的工作人员开始制造更多的谎言。例如，在 Moro 发布推文的同一天（7 月 6 日），Genesis 当时的交易和贷款主管 Matthew Ballensweig 通过电子邮件向多位负责管理 Earn 项目的 Gemini 员工发送了一份题为「三箭事后分析」的文件（注：Ballensweig 去年 9 月已宣布离职，并加入加密钱包公司 Exodus）。该文件的“关键事实”部分指出：“损失主要由 DCG 资产负债表吸收，从而使 Genesis 有足够的资本继续经营（一切如常）。”
这种说法是错误的，具有误导性。事实上，DCG 并没有在其资产负债表上“吸收”3AC 的损失。这样做将需要 DCG 为 Genesis 注入实时支持。正如我将在下文解释的那样，DCG 的本票并没有让 Genesis 的资产负债表上有足够的资本来继续开展正常业务。
会计欺诈。Ballensweig 在给 Gemini 员工的同一封电子邮件中，附上了一份名为“Gemini 风险度量要求”的文件，从而使这一谎言得以延续。我们发现，该文件的“每项资产财务状况”部分包含了至少两个严重的虚假陈述：（1 ）将 DCG 本票定性为“流动资产”（在一个名为 “其他资产 “的子类别中）；（2 ）将其估值为 11 亿美元。
首先，根据公认的会计原则和共识，“流动资产”指的是现金、现金等价物或其他可以在一年内兑换成现金的资产。本金在 10 年内到期偿还的本票，完全不属于“流动资产”的定义。
其次，世界上没有任何市场会按面值对无担保的长期期票进行估价。这张票据的净现值（NPV）将大幅折价（约 70% ），以反映其目前的价值（可能是 3 亿美元）。（注：Gemini 的意思是，DCG 的 11 亿美元本票要想出售，需要折价，可能只能卖到 3 亿美元。）
上述不当的会计行为，在 Ballensweig 发送的 Genesis 的资产负债表（截至 2022 年 6 月 30 日）中也有体现。这些虚假陈述（在随后几个月发给 Gemini 和其他贷款人的许多文件中重复出现）其实是一种诡计，旨在使 Genesis 看起来有偿付能力，能够履行对贷款人的义务，而 DCG 实际上并没有承诺提供必要的财务支持来实现这一目标。DCG 想把自己的蛋糕也吃了。如果不是因为 FTX 的倒闭，Barry Silbert 和 DCG 可能已经瞒天过海。（注：DCG 最新回应称，在三箭资本违约后的这段时间里，DCG 在 Genesis 实体中投入了约 3.4 亿美元的新股本，为其提供额外资本。）
二、3AC、Genesis 与灰度关联交易
事情是如何走到这一步的？贪婪。作为一家独立企业，鉴于 3AC 所提供的抵押品质量不高，很难想象 Genesis 居然会借给 3AC 这么多钱。
Genesis 提供这些贷款，是因为这是一个更大的计划的一部分，旨在让 DCG 企业更有钱。更具体地说，Genesis 愿意不顾一切地借钱给 3AC，因为 3AC 正在用这笔钱进行“自杀式”式 Grayscale 净资产值（NAV）交易——这是一种递归交易（recursive trade），使 Grayscale 比特币信托基金（股票代码：GBTC）的资产管理规模急剧膨胀，其发行商 Grayscale Investments, LLC (Grayscale) （DCG 的全资子公司）赚取的费用也大幅增加。
注：交易逻辑是，3AC 从 Genesis 借款创建 Grayscale 比特币信托的股票，然后 3AC 在 Genesis 抵押这些 GBTC 股票，借入更多的比特币重复上述步骤（重复抵押）。当特定部分 GBTC 股票的 12 个月（后来是 6 个月）锁仓到期时，GBTC 出现溢价（交易价格高于资产净值），3AC 可以出售 GBTC 股票并收取溢价。这招一直管用，但在 2021 年初，GBTC 股票开始以低于 NAV 的价格交易——自那以后，折价一直持续并扩大。这不仅扼杀了 NAV 交易，也意味着 3AC 在 Genesis 发布的 GBTC 抵押品正在贬值，进一步加剧了 3AC 贷款的清算。
Genesis 将这些与 3AC 的互动记录为真正的抵押贷款。然而，真实情况根本不是这样。实际上，3AC 只是 Genesis 的一个渠道（桥梁），允许 Genesis 与 Grayscale Trust 进行 BTC 与 GBTC 股票之间的高效互换交易。3AC 是一个在双方之间运送资产的骡子，一头连接着 BTC，一头连接着 GBTC。在这项交易中，Genesis 押注未来 GBTC 股票的价值将超过 BTC。最终，Genesis 风险系数陡增。
实际上，在 2021 年之前，Genesis 一直是这场零和交易的赢家，因为 GBTC 一直是正溢价。从 2021 年 3 月开始，GBTC 正溢价情况消失，并逐渐出现折价，Genesis 这门生意也做不下去了。通常，在所有条件相同的情况下，收益和损失会相互抵消了，换句话说，Genesis 既是输家也是赢家。然而，令人惊讶的是，Genesis 似乎从未没有赢过，因为它显然总是把它们——GBTC 股票溢价——割让给3AC。这意味着 Genesis 只参与了损失，将原本的零和交易变成了负和交易。
令人不安的是，当资产净值交易出现反转时（任何理性的、独立运营的企业都会这么做），Genesis 不仅没有平仓 3AC 抵押品，还继续以有吸引力的条款向 3AC 提供贷款，并接受 GBTC 作为抵押品。对于 Grayscale 来说，这样做的效果是不让 GBTC 的股票被卖到市场上，而市场上的股票会压低股价，进一步扩大折价。但对 Genesis 来说，这产生了不良影响，使其风险头寸保持开放，并继续增长。
为什么 Genesis 会进入一个有毒的风险头寸，而它能做的最好的事情就是不赔钱？当你真正意识到，灰度信托中的比特币就像一个就像感恩节火鸡一样永远被卡在那里时，才能洞悉真相。GBTC 永远不能被赎回，或者至少在 Grayscale 自行决定实施一个赎回计划，允许 GBTC 股票转换回比特币之前。
最终的结果是，Barry 对 Genesis 在这种有毒交易中投入越来越多的资金感到满意，因为这是一个为 Grayscale Trust 提供资金的策略——Genesis 就像一台为 DCG 宇宙永远工作的印钞机一样。为了达到目的，可以不择手段。
原始会计欺诈。Genesis 并没有将这些掉期交易作为风险衍生品进行登记，而是在资产负债表上将这些掉期交易掐头去尾、错误地描述为抵押贷款。这使得 Genesis 的资产负债表看起来比实际情况更健康，欺诈性地诱使贷款人继续发放贷款。
2022 年 6 月，曲终人散。3AC 崩溃了，暴露了这颗具有放射性的毒果。Barry 没有采取行动解决自己造成的问题，尽管此时已经赚了超过 10 亿美元的费用——所有费用都是由 Genesis 的债权人承担的——他拒绝承担责任。相反，他采取欺诈手段来保护自己的不义之财。
三、罢免 CEO 继续前进
综上所述，只要 Barry Silbert 还是 DCG 的首席执行官，我们就看不到光明的未来。他已经证明了自己不适合管理 DCG，不愿意也不可能与债权人达成既公平又合理的解决方案。
因此，Gemini 代表 34 万 Earn 用户要求董事会立即解除 Barry Silbert 的首席执行官职务，并任命一位新的首席执行官，以纠正 Barry 在任期间发生的错误。Genesis 的借款人，包括 Earn 的用户，受到了严重的伤害，他们应该得到恢复其资产的解决方案。
我相信，在 DCG 新管理层的带领下，我们可以共同努力，达成一个积极的庭外解决方案，为包括 DCG 股东在内的所有人提供一个双赢的结果。
创始人Barry Silbert的前世今生
一年前，Barry Silbert 在 DCG 持有的 40% 股份价值超过 30 亿美元。DCG 是一家加密企业集团，触角几乎遍及从贷款到比特币挖矿等行业每个角落，该集团在康涅狄格州的豪华办公室拥有大理石装饰的厨房、咖啡师和法国大厨。
Silbert 是一位 46 岁的金融资深人士，他的职业生涯始于帮助公司重组和应对经济低迷时期，与许多加密高管不同，他在推特上发布了他在数字资产中看到的风险行为的警告，暗示他预料到了可能出现的问题。
如今，Silbert 正努力让 DCG 的贷款公司免于破产。DCG 的其他业务，如基金管理公司 Grayscale Investments、比特币矿企 Foundry 和媒体 CoinDesk 也面临着重大挑战。
如果说加密交易所 FTX 和 Sam Bankman-Fried （SBF）的倒闭是由于缺乏经验和欺诈，那么 Silbert 公司的危机是过于乐观的金融家最容易犯的通病，包括增长太快，与错误的人做生意并大规模借款，就 DCG 而言，甚至是从子公司那里借钱。
Silbert 复刻巴菲特的模式建立了自己的公司，其投资者或顾问包括美国前财政部长 Larry Summers、Silver Lake 联合创始人 Glenn Hutchins 和贝恩资本风险投资公司。即便如此，DCG 还是背负着沉重的债务来扩张。
Digital Assets Data 曾是 DCG 风险投资组合的一部分，其创始人 Mike Alfred 说：「这个组织变得如此庞大，它的成功似乎也暗示了失败，Silbert 不再能够亲自参与每个子公司的风险管理。」
Silbert 现在正在处理的棘手问题包括：
- DCG 贷款公司 Genesis
- 美国证券交易委员会（SEC）起诉 Genesis 和加密货币交易所 Gemini Trust Co. LLC，称这两家公司为让投资者有机会在加密货币领域获得高于市场的回报而开展的项目违反了投资者保护法
- 灰度比特币信托基金（GBTC）的价值
- DCG 的风险投资及其矿业、媒体和其他业务的估值在市场急剧下滑的情况下也大幅下跌
Silbert 在 1 月 10 日写给股东的信中说：「过去的一年是我一生中最艰难的一年」。
在接受采访时，他表示相信加密行业将会反弹，DCG 也会随之反弹：「我们的生存毫无疑问，我们拥有出色的业务、出色的投资和出色的团队。」
Silbert 表示，Genesis 的大部分麻烦是由于 FTX 和一个大型对冲基金客户的意外崩溃，以及加密货币价格的崩溃，公司团队正在努力寻找解决方案，其他 DCG 子公司和投资将成为强大的实体。
Silbert 曾经成功度过经济低迷时期。与他共事过的人表示，如果加密市场稳定下来，DCG 的许多业务仍能保持盈利并保持良好的前景。
曾经是 Houlihan Lokey 的投资银行家
他说，他在比特币交易价格低于 10 美元时买入，而最近的价格略高于 21, 000 美元， 2021 年的峰值价格超过 68, 990 美元。随着它的上涨，他将个人资金中的几十万美元投资于加密基础设施建设项目。
他在 2012 年表示：「我对无边界、无摩擦的数字货币形式的潜力感到兴奋，我不会停止对比特币的布道。」他说服了 SecondMarket 董事会创建了后来的 Grayscale Bitcoin Trust。
SecondMarket 被出售给纳斯达克后
据知情人士透露， DCG 的高管几乎没有反对快速增长，也没有来自投资方、顾问或担任其董事会成员的金融巨头的反对意见。其中，Hutchins 和 Summers 最近几个月与 DCG 断绝了联系，双方的代表以及贝恩的代表均拒绝置评。
与加密领域中一些通过媒体露面或大胆预测立人设的企业家不同，Silbert 通常避免公开发言。与他共事过的人说，他不喜欢闲聊，他的办公桌上有三个电脑屏幕，用来运行 Twitter 和 CNBC。他的妻子曾向他的一位同事透露，度假时，Silbert 经常拖着成堆的书到酒店游泳池。
Silbert 向员工明确表示，DCG 不会上市。随着加密货币价格飙升，业内一些人进行了华而不实的收购，他告诉同事，他们正在积累「世代财富」，并敦促他们不要炫耀。
一位前同事称 Silbert 告诉他们：「你们不要试图成为靶子」。DCG 的一位女发言人说，Silbert 并不记得曾说过类似的话。
2020 年前后，Silbert 决定将大部分业务从曼哈顿下城搬到他居住的康涅狄格州 Stamford。DCG 斥资 5000 万美元翻新了那里的一间办公室，希望能吸引年轻员工，例如安装一个华丽的厨房，厨师可以在这里准备午餐，例如烤章鱼，而 Silbert 通常带饭上班。
Genesis 根据地在纽约， 2021 年的圣诞派对在 Cipriani 餐厅举办，现场有完整的管弦乐队、DJ、大型零食吧、游戏机和香槟塔。Silbert 本人 没有参加此次 party。
据与 Silbert 关系密切的人士称，西尔伯特先生不喜欢管理员工。相反，他专注于分配资金并将日常决策交给每个部门的管理层。
2021 年 6 月，由于加密货币仍然强劲，Silbert 在推特上写道：「加密货币领域存在一条由借款人和贷款人组成的 daisy chain——大部分资本充足，但有些资本不足……了解链环节中的交易对手风险以及弱者在哪里很重要」。
尽管如此，在 2022 年初，除了 2021 年和 2022 年从 Genesis 借来的数千比特币之外，DCG 还从自己的 Genesis 借贷公司借了近 5 亿美元，用于投资股票和数字代币，并从投资者那里回购股票。
该公司表示，当时 DCG 的估值为 100 亿美元，每年的现金流量超过 10 亿美元，这对 Silbert 和团队来说证明了借款是合理的。
Genesis 向三箭资本有限公司提供了大量贷款，这是一家押注于加密货币 TerraUSD 的新加坡对冲基金。去年，Genesis 向三箭公司提供了 24 亿美元的贷款。据法庭文件和知情人士透露， 80% 的信贷以比特币、以太坊、灰度比特币信托、灰度以太坊信托和其他低流动性的加密货币的形式抵押。
TerraUSD 在 5 月暴跌，三箭也倒闭了，由于其贷款抵押品价值暴跌，Genesis 蒙受了巨大损失。
DCG 吸收了 Genesis 的债务，并向三箭公司提出了 12 亿美元的索赔。三箭的创始人拒绝置评。
11 月 FTX 的崩溃加剧了 Genesis 的麻烦。据《华尔街日报》报道，Genesis 已向加密交易所的姊妹交易公司 Alameda Research 借出数亿美元。Genesis 在 11 月 10 日表示，其衍生品和交易业务在其 FTX 交易账户中拥有约 1.75 亿美元的「锁定资金」。
去年年底，Silbert 开始谈判以挽救 Genesis 并重振 DCG，DCG 因三箭资本违约而向 Genesis 提供 11 亿美元的期票。
Genesis 债权人、由 Cameron 和 Tyler Winklevoss 创立的加密货币交易所 Gemini Trust 已向 Genesis 施压，要求其退还超过 9 亿美元的 Gemini 客户存款。在 Twitter 上，Cameron Winklevoss 发布了一封公开信，指责 Silbert 「恶意拖延战术」。
DCG 发言人说：「这是又一次孤注一掷、毫无建设性的宣传噱头。」 DCG「将继续与 Genesis 及其债权人进行富有成效的对话，目标是找到一个对各方都适用的解决方案。」
在美 SEC 周四对 Genesis 和 Gemini 提起的诉讼中，监管机构表示 Genesis 应该注册其加密借贷产品，这将要求它向客户提供详细的财务披露。Genesis 发言人和 DCG 均拒绝就此诉讼置评。
Tyler Winklevoss 在推特上表示，Gemini Trust 与 SEC 进行了 17 个多月的讨论，但在 Genesis 暂停取款之前，该机构从未提出执法行动的可能性，SEC 没有回应置评请求。
去年 12 月，纽约对冲基金 Fir Tree Partners 在特拉华州衡平法院起诉 Grayscale Investments，寻求相关细节，以调查 Fir Tree 所指控的管理不善和潜在的利益冲突。一群小股东正试图强制削减费用、管理层改组和其他变革。
Silbert 在致股东的信中说：「在花了 10 年时间为这家公司和这个领域倾注了一切，并坚持不懈地专注于以正确的方式做事之后，我的诚信和善意受到了质疑，这一直是一个挑战。」
Grayscale 的一位女发言人称该诉讼毫无根据，并表示：「我们期待澄清对我们公司和产品的众多错误描述。」
根据最新的监管文件，Grayscale Bitcoin Trust 在 2021 年收取了 6.15 亿美元的投资者费用。分析师表示，它仍然是一个赚钱的业务。但加密抛售意味着 DCG 的所有资产的价值可能只是一年前的几分之一。大约两周前，DCG 关闭了其财富管理业务总部，以削减成本。
Silbert 说：「如果你像我们一样相信加密行业正在经历最新的洗牌期并将反弹，那么我们将成为该领域的领导者，我们有很多企业和业务，正在共克时艰，努力解决这个问题。」
DCG未来何去何从？从FTX的破产遭遇来看，情况非常不容乐观。2023年对于加密货币行业必将是猛烈洗牌的一年。
作者：星球日报