Month: May 2021

今年以来，加密货币市场表现强劲。

其中市值占比最高的比特币（BTC），于4月14日创下64813美元的最高价，较年初的不到3万美元，涨幅最高超123%，此后迎来震荡格局。

比特币市值目前超1万亿美元，位列全球资产排名第6位，超越社交网站巨头Facebook。（2019年，Facebook曾计划推出锚定美元、英镑、欧元和日元计价的加密货币Libra，该项目此后实质性流产。）

以太坊（ETH）则在今日再创新高，较年初的700多美元，涨幅超372%。目前其市值突破4000亿美元，位列全球资产排名第17位，超越世界最大零售商沃尔玛。

以太坊今年较比特币更加亮眼的涨势，也许正在说明，参与加密货币市场的投资者，正逐渐意识到虽然比特币是一种很好的价值储藏手段，但其依然存在被全球央行发行的数字货币取代的可能性，而现在他们正在把更多的目光投向以太坊。

本周市场不仅见证了以太坊的飙升和比特币的颓势，还出现了另一与众不同的变化，即以太坊的期权交易量首次超过了比特币。

据Block Crypto的数据，周一比特币的期权总交易量为8.795亿美元，而以太坊的期权总交易量为13.2亿美元，较前者高出50%。

不过按月计算，当前比特币在Deribit上的期权交易量仍然是以太坊的4倍。

据The Block的数据，Deribit是最大的比特币期权交易所，市场份额超过85％。在此前的四月里，Deribit交易所的比特币期权交易量约330亿美元，以太坊期权交易量约80亿美元。

目前Deribit尚未对这一转变发表任何意见，但从市场表现来看，过去一年里，比特币上涨了约550%，以太坊则上涨了超1400%。

此前ETH/BTC这一价格比的纪录最高值为0.1，随着人们对以太坊的关注日益增多，未来有可能突破这一纪录。

按照目前比特币的价格来看，如果ETH/BTC的比值创下历史新高，以太坊的价格将超5000美元。

By 俞涛

一、期权是什么？

　　所谓比特币期权，就是对比特币未来涨跌进行预测，本质上与现货一样，只不过支持买涨买跌。操作上，预期看涨则买涨，预期看跌则买跌。

　　期权的专业描述：

　　期权是在未来某个时间可以行使的一种权利。买入期权以后，若到期日行使权利对买方有利，买方将通过行权获得相应收入，卖方需要配合买方行权做出相应支出。若到期日行使权利对买方不利，买方可选择不行权，卖方也无需配合行权做出相应支出。

　　举个例子：

　　当你去买房子的时候，开发商会让你交一笔定金，获得优惠价购房资格。到房子开售的时候，如果房价跌了，你可以选择不买，最多损失这笔定金，但如果房价涨了，你就赚了差价，这就是期权，定金就是期权中的权利金。

　　二、期权怎么玩？

　　1、看涨期权

　　比方说，比特币现价为9000美金，你认为未来一周大概率会上涨，于是你买入了一张7天周期的看涨期权，一共花费了200美金。果然，在未来一周里，比特币大涨2000美金，从9000涨到11000美金，那么这张期权到期结算。

　　你将获得的收益：11000-9000=2000美金；

　　你将获得的净利润：2000-200=1800美金，

　　较比成本回报率是900%。

　　2、看跌期权

　　比方说，比特币现价为10000美金，你认为未来一周大概率会下跌，于是您买入了一张7天周期的看跌期权，一共花费了200美金。果然，在未来的一周里，比特币大跌了2000美金，从10000跌到8000美金，那么这张期权到期结算。

　　你将获得的收益：11000-9000=2000美金；

　　你将获得的净利润：2000-200=1800美金，

　　较比成本回报率是900%。

　　当然，如果一周后到期结算，期权方向错误的话（你买涨但实际行情跌了，你买跌但实际行情涨了），你将损失这张期权本金：200美金。

　　三、期权的要素：

　　标的资产：衍生品合约中约定用于买卖的资产，可以是实物商品、金融资产、利率、综合价格指数等。比特币期权的标的资产为比特币。(比特币美元指数)

　　到期日：期权合约到期的时间，在到期日后期权合约将失效。

　　执行价格：期权持有人在行使期权时可以买入标的资产的价格。

　　结算价格：期权持有人在行使期权时可以卖出标的资产的价格。

　　期权费：买入或者卖出期权的费用。

　　合约类型：根据不同的划分方式有不同的类型。期权按照行权方式可分为欧式期权、美式期权和其他期权。

　　欧式期权：买方只可在合约到期日当天行权（OKEx的期权合约为欧式期权）；

　　美式期权：买方可在合约到期日前的任何一天行权（bitoffer的期权合约为美式期权）；

　　其他期权：是指行权时间不同于欧式期权、美式期权的期权，例如百慕大期权。

　　期权按执行价格与标的指数价格的关系可分为实值期权、平值期权和虚值期权。

　　四、期权收益如何计算？

　　当你买入看涨期权时，

　　结算价>行权价，收益=结算价-行权价

　　结算价 <= 行权价，无收益，损失期权费

　　当你买入看跌期权时，

　　结算价 < 行权价，收益=结算价-行权价

　　结算价 >= 行权价，无收益，损失期权费

　　注：以上收益计算未扣除期权费（即交易本金）；

　　举例一：小王花费200USDT买入BTC5分钟交割的看涨期权合约（一张），行权价是10000USDT，5分钟后到期交割结算价为12000USDT。

　　此期权结算时，结算价>行权价。

　　那么，小王一张合约的到期收益

　　=结算价-行权价

　　=12000-10000

　　=2000 USDT

　　举例二：小王花费200USDT买入BTC5分钟交割的看跌期权合约（一张），行权价是10000USDT，5分钟后到期交割结算价为12000USDT。

　　此期权结算时，结算价＞行权价。

　　那么，小王一张合约的到期收益=0

　　小王这笔投资的损失则是200USDT的期权费。

期权赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间，以固定价格购进或售出一种资产的权利。举个生活中的例子：比如说你想买套房子，但是你现在没有那么多钱，你找到一个房主说，明年我将用200万买你这套房子，我现在给你10万块的定金，房主说可以呀。第二年这套房子涨到了300万，你找到那个房主说你现在必须以200万卖给我，因为我给了你权利金（定金），房主只能无奈地把房子卖给你，那这样你就获得了90万的盈利，如果第二年这套房子没到200万，只有150万，这时你找到房主说这套房子我不买了，定金我也不要了。这个例子中你给房主的定金就是权利金，你买的是明年行权价为200万的看涨期权，而房主卖的看跌期权。

期权有行权日期和行权价，这样就比期货多出了内在价值和时间价值，内在价值+时间价值=期权价值。在看涨期权中，当现价低于行权价值叫虚值期权，即内在价值为零，当现价高于行权价值时叫实值期权，内在价值大于零。时间价值一般随着行权日期的临近而减小。

由于相比于期货多出了卖看涨期权和卖看跌期权，在做多、做空的基础上，又多出了同时买涨买跌的做多波动率和同时卖涨卖跌做空波动率。

由于期权价值不想期货价值锚定现货价值，同时有时间价值，利率等概念，又出现了几个指标：

Delta=期权价格变化/标的资产的价格变化；

Gamma为Delta值的二阶导数；

Theta=期权价格的变化/距离到期日时间的变化；

Vega是期权价格关于标的资产价格波动率的一阶偏导数；

Rho=期权价格的变化/无风险利率的变化；

Vega=期权价格变化/波动率的变化。

期权产品的B-S-M定价公式为：C=S·N(d1)-X·exp(-r·T)·N(d2)，其中输入：标的资产价格、行权时间、无风险利率、行权价格、隐含波动率。

组合起来可以有几百种交易策略。

期权可以加杠杆吗，有没有期货的风险大？

期权的杠杆=期权价值/现货价值，一般虚值期权的杠杆倍数比较大，实值期权的杠杆倍数小。

期权没有爆仓这一说，但无论是买方还是卖方都有相对于现货大很多风险

如何用期权来风险对冲与锁定利润？

风险对冲，可以买入同等数量方向相反的期权。比如说你买入了现货比特币，但是你怕比特币的价格下跌，导致你的利润受损，这时候就可以低于现货价格买入同等数量的看跌期权，来保证资金安全。

锁定利润，现货卖出，买入同等数量同方向的期权。比如你现在有现货的比特币，已经赚了很多了，你想把它卖掉，但你又怕比特币未来继续上涨，这时候怎么办呢？卖掉现货比特币，再买入同等数量的看涨期权，未来比特币涨了，你也有超额的收益。

在哪可以交易比特币期权？目前比特币期权市场存在哪些问题？

目前可以说比特币期权的产品比较少，主流的一点的像币安刚收购的JEX，他们上面币种是比较多的，不光有比特币与以太坊，还有EOS、LTC、BNB，但是它期权的期限是比较少的，最长的只有一个月，行权价每个期权只有一个，重要的是它的卖方是不能加杠杆的。传统期权，上证50ETF股指期权最高可以加到6倍杠杆，这样严重影响了资金的效率。还有一个比较专业的平台是Deribit，Deribit的期限比较长，最长可以达到明年的7月份，它的行权价相比JEX多，但是币种比较少，你像ErisX和LedgerX它们的KYC比较严格，所以离我们比较远。还有一个期货交易所FTX，它目前没有上比特币的期权，但是它上了一个做空做多比特币波动率Move的代币。

目前币安的衍生品有两个平台，一个是JEX，一个是它自己的合约平台Futures，我们发现JEX的交易量明显小于Futures，那能说明什么呢，目前对于散户来讲，期货合约已经满足了投机需求，而且现在期权的产品比较少，交易深度差，又满足不了机构的需求。但期权的发展还是很有潜力。

By 康康

2021年2月，以太坊期货交易已在芝加哥商品交易所（CME）上线，不到两周时间内2月合约开盘价已经上涨5%达到1747.75美元。

CME集团股票指数和另类投资产品全球主管Tim McCourt认为，CME的以太坊期货市场的初步活跃度很不错，但在该产品完全建立并成熟到足以支持期权等其他衍生品产品之前，还有很长的路要走。

CME集团并不是第一个推出以太坊期货产品的公司。2018年，位于英国的数字资产交易服务商Crypto Facilities就宣布推出以太坊期货产品。去年，美国的加密衍生品平台ErisX也宣布了同样的消息。

CME以太坊期货推出的意义在于，它是第一个金融结算的以太坊期货产品，同时也是在美国受到监管的产品，这意味着任何期货合约到期都是以美元进行等值的交易，而非以太坊现货。据McCourt称，在金融结算的期货合约中，你可以绕过各种钱包等资产保管工具的进入门槛，而很多机构客户的托管方案，需要组合不同类型的加密资产，这在托管问题上就增加了海量的工作量，而金融结算解决了所有问题。”

TradeStation Crypto产品策略副总裁James Putra表示，在全球最大的衍生品交易所平台CME上推出以太坊期货，是将新的机构参与者引入市场的关键举措。TradeStation Crypto的姐妹公司TradeStation Securities最近开始为客户提供在其平台上交易CME以太坊期货合约的入口。

McCourt还表示，在他看来，以太坊期货产品市场需求的上升，反映了人们对建立在Ethereum上的东西的越来越感兴趣，尤其是正在进行的项目，如Ethereum 2.0、去中心化金融（DeFi）和稳定币等。

By 中金网

用一句话来总结就是：缺少同行衬托。

要知道，在任何一个行业里，比你能力差的人越多，你越容易挣钱。

这里说的能力差，不一定指智商低，还包括入行时间短经验浅，等。

这个世界上绝大部分公开的资产交易所，都在规则上对多头友好，对空头不友好。

多头只要有法币，就可以低门槛甚至无门槛地买入资产。而空头呢？裸卖空可遭人恨了，大部分交易所都不允许。即便允许裸卖空的地方，门槛也大多很高。

而比特币市场更进一步，在朱千里创立的行业标准之下，做空期货之前基本上都需要先买入一定的比特币现货作为保证金。导致空方门槛更高。

所以，一般来说，新入门的小白都是多头。

因此，我们很容易在牛市看到一个正循环：小白入场试水→做多挣钱→其他小白看到了眼红→更多小白入场试水→将牛市进一步推高。

而到了熊市，这就是一个逆反馈，小白越来越少，价格越来越低。

资本的二级市场（仅限二级市场），是个零和博弈的场合。你赚了，对手盘就少赚或者亏损。只有当市场上比你能力差的人越来越多，你才更容易从他们身上割到肉。可熊市里，这些人是越来越少的，留下来的人都是百炼成精，当然都不容易盈利。

这是一个你死我活的角斗场，与你斗争的是人，而不是K线。大家比的是智商、经验、耐心。做多还是做空并不是关键问题，有人被你割，你才能赚钱。

今年15万比特币做空者被比特比巨头收割，超过56亿资金被爆仓。比特币经过一个多月的横盘整理之后，在4月13日终于强势突破61700美元的历史高点，达到了63000美元的新高度。可能会有人认为这是比特币的盛世，但是实际情况可能并非如此。因为在过去的20多个小时里，有15万比特币做空者被比特币巨头收割，超过56亿资金被爆仓。当然有人会说他们既然想要做空比特币，就应该承担做空比特币的后果。但是不要忘记炒作比特币的人，就如同是在猜大小，不一定下次卖空还是买空。

　　此次最大的单笔爆仓单发生在Bitmex-XBTUSD价值约6550万人民币，可见比特币的市场多么疯狂。我曾经多次提醒现在入场炒作比特币的风险过高，不是普通投资者可以承受的，不过投资比特币的潜在收益也是巨大的。当然不仅仅是做空比特币的风险很大，就算是做多比特币的风险依然很大，特别是期货市场的杠杆资金。我在提醒不要做空比特币的时候，一些网友还认为我是在为比特币多头说话，其实这是一直认知错误。

　　当然比特币每一次价格突破，都会有一些支持比特币的网友站出来，指责我是有“红眼病”。俗话说得好“不识庐山真面目，只缘身在此山中”，身在比特币圈内的很多人，已经被比特币巨大的利益蒙蔽了双眼。比特币这个大“赌场”只要还在运行，那么无论买空还是卖空，其实都有机会赚钱。但是比特币的价格，实际上会走高还是走低，却是一门技术活。这其实就和掷骰子猜大小一样，无论压大压小都有可能赚钱，但是开大开小就很有讲究了。

　　比特币多空博弈激烈，资本套现离场的可能性很大

　　比特币虽然号称全球流通，有着上万亿美元的市值，但是实际市场流通的比特币很少。比特币绝大多数的筹码都被资本们抱团囤积起来了，也就是说只是一小部分比特币在市场上进行多空博弈。市场上流通的比特币盘子越小，越容易被资本操纵。他们掌握着比特币的交易信息和资源优势，可以引导比特币的价值向着对他们有利的方向发展。而且由于盘着很小，他们就有能力让比特币的价格大幅变动，让很多中小投资者错失反应机会。

　　而且由于他们拥有大量的比特币作为筹码，如果有人想要做多比特币，他们就可以趁机出售自己手中的比特币。他们手中的比特币很多都是在低价时候囤积的，持仓成本远低于现在60000美元的价格。资本在比特币上的布局难以想象，现在很难说清楚他们在下一盘多大的棋局，他们的魄力是巨大的。俗话说“赌博不怕场子大”，也许60000美元只是资本的开胃菜，他们有着更大的图谋也说不定。

　　如果政策不发生大的变化，比特币一直按照现在的趋势发展下去，那么比特币可能会向两个方面发展。第一就是在多空博弈变得激烈，现有的资本巨头找机会套现离场，转战以太坊等其它加密货币。最近一个月的时间里，以太坊等加密货币的价格大涨，不排除已经有资本提前建仓的可能性。如果一直有人做多比特币，最终掌握了大量的比特币，那么现有的资本套现离场的可能性很大。

　　如果比特币长期稳定的发展下去，其实对于比特币多头也是有利的

　　另一种可能性就是多空博弈维持现状，现有的资本巨头没有好的机会全身而退。但是随着比特币持续稳定的发展，就会吸引更多的比特币投资者，这样其实对他们更有利。比特币等加密货币虽然是去中心化的“货币”体系，但是也需要建立一个特殊的共识体系，这个体系越稳定越好。随着时间的推移，以及越来越多的人参与炒作和持有比特币，这其实就是在增加比特币的共识性。

　　所以说比特币多头联盟，并不担心有人做空比特币，同样也不担心有人做多比特币。因为无论是买空或者卖空，其实都是在提高比特币的知名度，这都会推动比特币的发展。炒作比特币的人，不会在乎比特币有没有价值，只要有机会利用比特币赚钱就可以了。真正需要使用比特币的人，也不会在乎比特币有没有价值，只要能够帮他们转移财产就可以了。

　　比特币被设计出来的意义是什么已经不重要了，重要的是有人控制了它的发展趋势，正在利用自己的资源优势收割财富。比特币就像是一个大赌场，无论是卖空还是买空都有机会赚钱，但是上涨还是下跌却是一门“技术活”。在资本的操纵下，跟风炒作比特币的潜在利润是巨大的，但是风险同样也是巨大的。比特币的价格达到了63000美元一枚，比特币巨头们现在怕的不是有人卖空或者买空，而是怕没有人来和他们对赌。

By 草长英飞研习社

北京时间 5 月 4 日，衍生品交易市场芝加哥商品交易所集团（CME）宣布推出“微型比特币期货”（micro Bitcoin Futures），交易规模仅需十分之一枚比特币，这个新产品旨在吸引更多散户投资者和寻求交易灵活性的机构投资者，更为投资者提供了一种有效的、具有成本效益的新方式来微调比特币敞口，以增强交易策略。

如果按照当前加密货币市场中的比特币价格计算，意味着普通投资者只需花费 6,660 美元就能在芝商所购买比特币期货合约。而在没有推出“微型比特币期货”之前，投资者如果想要通过芝商所购买比特币期货产品，至少需要支付约 290,000 美元。

芝商所全球股票指数和另类投资产品负责人蒂姆·麦库特（Tim McCourt）表示：、

当你看到比特币当前价格，以及过去几个月的升值幅度，就会知道未来期货合约价格可能会高到令人望而却步。”

期货合约是一种允许交易者在未来给定日期内，以一定价格购买或出售资产的“义务”（Obligation）。举个例子，如果你打算在未来几个月后今天的 56,660 美元的价格购买 1 个 BTC，则可以通过期货合约锁定该价格，对于寻求风险对冲的套期保值者来说，这种投资模式非常友好。

另一方面，期货合约对加密货币投机者也很有利，因为他们可以像其他市场一样交易、买卖资产，从而赚取押注签署时的合同价格与给定未来日期的实际市场价格之间的价差。对于套利者来说，如果可以正确押注价差，那么就能获得可观利润。

不过需要注意的是，倘若你想进入“期货游戏”，就必须要有一定的风险承担能力。2017 年 12 月，芝商所首次推出比特币期货合约，当时合约最小购买份额为 5 BTC——在 2017 年，五枚比特币的价格并不算太高，但当我们来到四年后的 2021 年，这五枚比特币的价值已经飙升到 290,000 美元。在这种情况下，“微型比特币期货合约”可以有效降低投资门槛，因为投资者只需花费大约 6,000 美元就能探索“期货游戏”。

坦率地说，“微型比特币期货合约”主要吸引那些按原始报价定价的零售交易者，他们的价格可承受性通常比较差。Tim McCourt 表示，机构用户（包括加密货币原生交易公司）也很可能对这种“微型”交易产品产生兴趣，因为此类用户同样希望在自己的交易策略中留出更多回旋余地。他们有6000美元的选择权，而不必再以 290,000 美元的增量进行投资。

但是，如果比特币价格继续攀升、甚至达到更高价位，那么当前的“微型比特币期货合约”主也可能在未来使很多人望而却步。不过届时芝商所也会有对策，据 Tim McCourt 透露，如果发生这种情况，芝商所将考虑提供不同大小的合约。

二月份，芝商所推出了以太坊期货，根据相关数据显示，四月份的合约交易量达到了创纪录的 5,500 张。Tim McCourt 解释称，以太坊期货合约的交易规模是 50 ETH，这看起来是合适的，合约规模相对较小意味着对价格的“敏感度”不会太高，比如目前以太坊价格已经涨了五倍多，即便以今天的价格计算，每份合约价值也不过为 115,000 美元左右，这与比特币期货合约大小相比真的是小巫见大巫。但是，如果以太坊价格持续暴涨，那么芝商所很可能也会推出“微型以太坊期货合约”。

据 Tim McCourt 透露，“微型比特币期货合约”推出之后，当日就吸引了 6,241 枚比特币交易，从数字来看，这款新产品已经取得了不错的成绩。

在三月份的芝商所公司收益电话会议中，该交易所高级董事总经理肖恩·塔利（Sean Tully）表示，芝商所在 2021 年第一季度从比特币期货合约产品中获得了 470 万美元的收入，高于去年全年。但他接着指出，尽管该产品取得了成功，但其特点限制了客户数量。Sean Tully解释称，目前你的比特币期货产品一份包含 5 枚比特币，一份合约的保证金要求通常超过 10.5 万美元，很明显限制了参与者的数量和类型。Sean Tully 认为，有了新的微型比特币期货合约，保证金将是原来的 1/50，约为 2,000 美元。因此，这将为该产品打开一个更广泛的潜在客户基础。除此之外，该合约的名义规模是大合约的 1/50，即 1/10 枚比特币，但费率是现有比特币期货合约的 1/2，相对于其他交易所的费用也会低得多。

不可否认，如果“微型比特币期货合约”发展顺利的话，未来很可能会给芝商所带来更大回报，同时也会给整个加密货币期货市场带来巨大冲击。

By Ekin Genc

市面上不少科普宣称期权就是“不爆仓的期货”，称其“亏损有限，收益无限”。

实际情况当然没有这么简单美好，虽然表面上期权风险小，但其规则也更为复杂，让不少交易者望而却步。

“玩合约一个月亏完，你起码弄明白了规则；玩期权三个月亏完，规则是啥你都还没整明白。“投资者挪揄说。

那么究竟怎么进行期权交易？如何看清风险，计算收益？

本文 Odaily星球日报将通过模拟盘操作，和人话举例，为您一一解答。相信认真读完这篇文章，大家会对数字货币期权交易规则有一个清晰的入门理解。

在此也提示，请广大投资者注意控制风险，理性投资。

期权是什么？

期权（Options）是一种在未来某个时间可以行使的权利，期权的买方向卖方支付一定数额的期权费后，就获得这种权利：在未来某个时间内以一定的价格买入或卖出一定数量的标的资产，这就是期权交易。

上述是传统金融对于期权的定义，小白用户看完一定一脸蒙圈。

下面，我举个例子帮助大家理解。

现在比特币价格是 7000 美元，韭菜小秦预计一个月后会涨到 1 万美元。由于手头上只有 100 美元，买现货嫌收益太少，做多期货合约又怕爆仓血亏，于是选择了期权交易。

小秦和老王联系签订了一份合同，规定一个月后可以用 7500 美元的价格买一个比特币。为了证明这份合同有效，小秦给了卖家 50 美元作为定金。

一个月后，比特币价格真的达到了 1 万美元，小秦可以支付 7500 美元履行合同，随后卖出到手的比特币。刨除成本，小秦赚了 10000-7500-50=2450 美元。

另一种情况是，一个月后，比特币价格还是 7000 美元，此时小秦如果执行合同，则需要花费 7500 美元（远高于市场价）才能买来 1 个 BTC，必然血亏。他可以选择不执行合同，损失的只有定金 50 美元。

在这里，期权的三个优势便体现出来了：收益率高、损失较小且不会「爆仓」。

按照收益率计算，小秦的收益率为 （2450-50）/50*100%=4800%。即使没有履行合同，最后亏损也只有 50 美元。

另外，过去一个月中，即便比特币先跌到 1000 美元再反弹到 1 万美元，小秦的合同依然是有效的，不会「爆仓」。但如果是比特币期货，则已经在跌穿时爆仓了，后面的反弹对小秦也没有意义。这就是许多解读中强调的期权“不会爆仓”。

上面的案例中，其实涉及到了期权的几个概念：

• 合同中约定的 7500 美元，在期权中被称为「执行价格」，一般用大写字母 K 表示；
• 定金 50 美元，也是小秦的成本，被称为「期权费」或「标记价格」，用小写字母 f 表示；
• 合同的有效期 1 个月，被称为「到期日」或「期限」，用大写字母 T 表示；
• 一个月后最后 BTC 的实际价格，被称为「交割价格」，用大写字母S；
• 最后小秦履行合同，在期权中被称为「行权」。

期权产品一般有两种：看涨期权与看跌期权。上述案例中，小秦买的就是看涨期权。如果小秦对市场长期看跌，则需要购买看跌期权。

把上述例子反过来，也就是，小秦认为价格会跌到 5000 美元，于是跟老王约定买了一份执行价格是 6000 美元的看跌期权，期权费是 50 美元。到期后比特币跌到 5000 美元，小秦的收益是 6000-5000-50= 950 美元；如果到期没有跌下 6000 美元，小秦可以不履行合同，50美元直接归属老王。

在前面的看涨期权案例中，相信大家也发现了一个问题：如果在未来一个月内，比特币提前先涨到 1 万美元，为了防止价格下跌，小秦能不能提前履行合约（行权）？

这里就涉及到两种不同的期权形式：欧式期权以及美式期权。

简单而言，欧式期权只要到期日那天那点才可以行权，美式期权到期日之前的任意时间都可以行权。目前，OKEx 等交易平台的期权交易都是欧式期权，这也意味着小秦不能提前行权。

如何玩转期权？（实操讲解）

看完前面小秦的故事，相信你对期权有了一个初步的了解，下面进入我们的实操篇。在这一环节中，我们将结合 OKEx 的模拟盘，并介绍几种适合小白的期权交易策略。

1. 买入期权，到期行权

如果用户对未来比特币价格看涨（看跌），可以选择买入看涨期权（买入看跌期权），并在未来某个时间点行权。目前提供的期权期限分为三种：当周、次周、季度。

我们以当周看涨期权为例，模拟盘上会出现好几个不同执行价格的看涨期权（如下图所示），又该怎么选呢？

（当周看涨期权）

实际上，买入看涨期权用户最后的收益是：交割价格-执行价格-期权费（标记价格）。交割价格是不确定的，要想收益最大化，行权价格和期权费都应该越小越好。

但是，通过观察我们发现，执行价格越低，期权费越高，很难同时平衡。

这是因为期权费受到多种因素影响，主要的因素就是剩余行权时间以及现货价格：剩余时间越长，期权费越高；现货与执行价格相差越小，期权费越高。

举个例子：目前 BTC 价格是 7100 美元，在当周看涨期权中，7500 美元执行价格的期权费是 0.0059 BTC，而 10000 美元执行价格的期权费是 0.0001 BTC。但在季度看涨期权中， 10000 美元执行价格的期权费是 0.0441 BTC。

也就是说，当你选择的期权风险越大，即时间短、价格预期差高时，期权费越低；当你选择风险相对小的期权，即时间长、价格预期差低时，期权费就更高。

（季度看涨期权）

当然，高风险也对应着可能的高收益，很多人购买期权可能也会有“以小博大”的心理。

我们来实际对比一下，假设购买 10000 美元的 BTC 看涨期权和 7500 美元的 BTC 看涨期权，如果 BTC 真的大涨，二者收益如下所示：

综上所述，选择期权时要综合考虑投入成本以及未来上涨的可能性。

话说回来，虽然“以小搏大”的收益率很高，但其发生亏损的概率也更高，还是要谨慎控制风险，理性投资。

2. 买入期权，中途转手卖出

前文我们已经说过了，包括 OKEx 在内的多个期权平台都是欧式期权，必须在特定时间才能行权。

那么问题又来了，一定要等到行权时间或价格达到既定值才能获得收益吗？

实际上，投资者可以在到期日来临前，提前卖出手中的期权获利。

举个例子，小秦买了当周 10000 美元的看涨期权，付出的期权费是 0.0001 BTC。未来两天，比特币上涨到 8000 美元，此时当周 10000 美元看涨期权的期权费也上涨到 0.003 BTC。小秦此时可以提前卖出手中的期权给别人，收益率是 2900%。即便后面没有涨到 10000 美元，依然高倍获利；但如果小秦始终拿着这份期权等到行权时间，价格没有涨至 10000 美元，最后反而会亏损 0.0001 BTC。

这种交易方式，也是期权市场中较为常见的方式，可以将其类比为期货交易中的“平仓”。

3. 做期权卖方，只赚期权费

前文中的案例，都是以买方角度进行的。实际上，期权交易与期货交易类似，也有买卖双方，只不过期权有四种形式：

• 看涨期权买方
• 看涨期权卖方
• 看跌期权买方
• 看跌期权卖方

无论是看涨期权还是看跌期权，卖方都是期权履约的重要保证对象。前文的小秦所赚到的钱，就是来自于卖方向交易所提供的保证金。

卖方的回报则是，无论小秦最后是否行权，都能获得小秦支付的期权费。

也就是说，卖方的盈利是有限的，赚取的只有买方支付的期权费；亏损的话，则要承担全部保证金强制平仓的风险。

那么为什么还有人愿意做卖方呢？

我们以当周 10000 美元的看涨期权为例。如果老王选择做卖方，最后价格没有涨到 10000 美元，老王就赚了 0.0001 BTC；老王同时跟 100 人交易，总的收入就是 0.01 BTC。为什么老王敢这么做，因为老王觉得周内暴涨的可能性太小。

做期权卖方，同样需要兼顾风险与收益。在震荡行情下，与现货价格偏差越大，风险越小。

“做交易嘛，盈亏比只是一部分，胜率也很重要。真实市场情况是，卖方的胜率很高，有 80% 的胜率。因为市场大部分时候，都是横盘的。”OK 研究院创羽告诉Odaily星球日报。

4. 依托期权费进行套利

期权需要缴纳期权费（标记价格），也有人盯上了这块蛋糕，依托期权费进行套利。

前文已经说过，标记价格受剩余行权时间以及现货价格影响，交易所也会显示标记价格，可以将其视作合理价格。

但实际上，标记价格还会受市场影响。在现货价格没有变化的情况下，由于期权深度不够，出现超买或者超卖时，标记价格都会偏离正常价格。如下所示：标记价格是 0.0002 BTC，但买一和卖一的价格都远远高于这一价格，出现超买。

此时卖方可以按照 0.0005 BTC 的价格卖出期权，等价格最后回归正常水平 0.0002 BTC 时再买回来自己卖出的期权（相当于平仓）。一来一回，赚了 150%。

即便最后价格没有回落，由于这是当周合约，行权价格为 9500 美元，比特币从 7100 上涨到这一水平的概率不高，亏损风险很小，但你赚到的期权费却翻了一倍以上。

同理，当出现超卖情况，可以先买，等期权价格回归正常水平再卖出去，赚取收益。

值得注意的是，在深度足够的期权市场，这种情况一般很少出现，如果出现，就是很好的套利机会。

除了上述四种方式，还有一些交易者会将期权与期货结合起来进行对冲，这里就不做过多介绍了。

还有这些期权知识你得知道？

前文介绍了几种期权交易方法，但实际上期权还有一些误区，你需要了解清楚再理性入市。

首先，很多科普文章宣称期权是「亏损有限，收益无限」，投资者需要警惕。

一方面，在期权交易中，期权买方单次亏损确实是有限的（损失期权费），但如果多次交易失误，损失也不在少数。同样的，期权收益也不是无限的，收益当然也是可以计算得出的。

另一方面，期权交易的卖方，收益只有期权费，但却有亏空保证金的损失（即爆仓）。

其次，有声音说：可以通过期权，提前用较小的成本锁住比特币减半后的上涨的利润，这种说法并不严谨。

实际上，目前提供期权交易的 OKEx、JEX 以及 Deribit，最长的期权期限是明年 6 月 26 日。但没有谁能保证在这一时间点来临前，比特币一定会暴涨。如果投入巨额资金，可能会面临损失，请注意防范风险。

当然，参考交割合约的发展，未来期权交易可能会出现永续期权。到那时，投资者也许可以放心地交易了。

再者，与现货以及期货交易相比，期权交易收益并不一定是最高的。

假设目前比特币市场价格为 7000 美元，投资者购买了现货、交割合约和期权三种产品。具体操作如下表所示：

（图片来自OKEx Research）

将三种投资方案收益做成图，如下所示：

（图片来自OKEx Research）

当“买入价格< 最新市场价格 < 期权执行价格”时，期货收益高于期权，而期权却出现期权费亏损；但如果比特币价格一直上涨，则期权收益要远远高于其他两种手段。

最后，目前的期权种类很少。比如 OKEx 以及 Deribit 只有比特币期权，种类较多的 JEX 有 5 种期权：BTC、ETH、EOS、LTC、BNB 期权。其他加密货币的期权，目前还处于空缺状态。

虽然数字货币期权市场仍处于早期阶段，但相信随着市场的完善以及投资者教育的普及，它还是有一定的发展前景的。

By 创羽

合约交易的最大魅力在于交易者只需付出相当于标的加密资产市值极小一部分的现金即可通过杠杆获得更大敞口。这就意味着小幅的价格波动也可以被放大，从而获得更高的投资收益。

币安平台设有不同的合约交易市场，我们提供以下两种合约交易旗舰产品：永续合约和季度交割合约。

用户经常问的一个问题是：这两种产品的区别到底是什么？它们各自拥有什么独特的重要功能？ 

在这篇文章中，我们将深入探讨这两种交易合约的区别，让用户了解不同的交易产品，从而找到实现投资组合多样化的新方式。

首先，我们先比较这两种产品的合约参数。

如需了解更多信息，请阅读常见问题与指南。

永续合约vs季度交割合约：区别是什么？

1. 到期

传统的交易合约规定，交易者可以在某个指定日期之前以指定价格购买或出售标的资产。换言之，交易合约是有期限的，根据各自设定的周期，会有到期的一天。例如，我们的BTC 0925合约是季度合约，在发行3个月后将会到期。

而永续合约，顾名思义，没有到期日。因此，与传统交易合约不同，永续合约的交易者无需留意各种履约日期。例如，交易者可以永久持有空头仓位，直至清算为止。

作为交易者，我们需要留意各种到期日，因为它们会影响到退出策略。在开始交易前，我们必须了解两个与合约到期相关的术语：“到期日”和“展期”。

到期日指的是可以对这份合约进行交易的最后一天，可能被设置为到期月的第三个周五。例如，BTCUSD 0925季度合约的到期日是9月25日，BTCUSD 1225合约的到期日是12月25日。到期之前，交易者有三个选择：

1. 在到期之前平仓。

2. 从到期月起再往后展期，直到下个周期的到期月。

3.让合约到期，进行交割。 

2. 展期

因为永续合约不会到期，用户就不需要进行“展期”。“展期”指的是在到期月关闭到期的合约并在新一个月开启新的合约。展期是为了避免承担合约清算所造成的成本与义务。

交易者如何进行合约展期？

要进行合约展期，只需要卖出本月到期合约，并买入下月新合约即可。例如，如果你买入了10张9月的BTCUSD看多合约，只需要卖出这10张合约并同时买入10张12月的合约即可。

交易者会留意即将到期合约和下一周期合约的交易量变化，从而决定展期时机。通常来说，随着即将到期合约接近到期日，其交易量会不断下降。

需要展期的交易者可以在到期前任何时候进行展期，但建议在到期日之前提前展期，因为市场流动性将随交易者展期而大幅下降。这一效应会使得基差增大，可能造成滑点。

3. 融资费用

与永续合约不同，季度合约没有融资费用。这是长线投资者和对冲交易者的利好，因为融资费用会不断波动。尤其是在极端市场形势中，保持多头仓位需要高额的融资费用。此外，融资费用还将交易者使用的杠杆倍数纳入计算范围，可能对盈亏造成重大影响。

如图所示，随着比特币价格回弹，BTC永续合约的融资费用大幅上涨。这说明了市场中购买压力的不平衡。因此，这一效应将使得持有多头仓位的成本不断增加。我们从图中观察到，随着对BTC合约的需求增长，融资费用在数小时内就升高了一倍，从0.05%升高至 0.1%。在这种情况下，持有10万美元的仓位就需要100美元的融资费用。

4. BTCvsUSDT保证金交易

币安的季度合约以BTC计价并结算。换言之，交易者需要以比特币作为初始保证金。这意味着投资者无需将比特币转换成USDT等稳定币，即可以进行合约交易。

比特币的长线投资者现在可以建立对冲策略，无需将持有的比特币转换成USDT。这样一来，他们就不需要低价出售手中的比特币。

要建立对冲组合，就需要建立BTCUSD 0925季度合约的空头仓位。如果BTC价格走低，合约的盈利可以抵消持有比特币的亏损。因为合约以BTC结算，盈利又可以进一步增加BTC的持有数量。这种方式是长期增加BTC持有量的良好选择。 

5. 交易策略

季度合约可以提供大量的交易机会，用户可以创建交易策略，获取与大市场走势不相关的收益。这些交易策略在传统期货市场中很常见，也可以用于加密资产交易。

以下是一些可以使用的市场中性交易策略： 

基差交易 – 基差交易包含标的资产的多头仓位和其衍生品的空头仓位（大多数时候指的是交易合约）。

基差指的是交易合约和标的资产现货价格之差。基差可能是正的或负的，但通常交易合约中资产的价格要比现货价格高。交易合约到期日越远，基差越大。

延伸阅读：《了解交易合约的价格与基差》。

价差交易 – 价差交易指的是同时买进和卖出两张相关交易合约。例如，买进9月的BTCUSD合约并同时卖出12月的BTCUSD合约，就会产生价差。

在价差交易中，交易的是两张合约之间的价差。在价差交易组合中，多头仓位价值相对空头仓位上升或下降都可盈利。

延伸阅读：《合约基差交易的来龙去脉》。 

总结

永续合约和季度合约都是针对用户的特定需求设计的。总体来说，合约交易市场提供了无可比拟的高灵活性，让交易者可以使用杠杆对同一加密资产进行多头和空头持仓。这样的灵活性还能让交易者创建市场中性策略，获得与市场走势不相关的回报。

交易合约是实现投资组合多样化的绝佳选择，如果你正在考虑进行合约交易，先了解清楚永续合约和季度合约各自的优缺点很重要。为了能在合约交易中获取最大收益，我们建议：

1. 找到合适的交易平台 – 币安合约交易平台提供全面多样的加密资产衍生品，如永续合约、期权、杠杆代币，以及最新上线的季度合约。

2. 尽量使投资组合多样化。考虑更带来更多好处的非定向交易策略，包括策略多样化、降低组合波动率，以及设置市场下行缓冲等。

By 金色财经